2009-11-04     今日投资

    据今日投资在线分析师统计数据显示，本周银行业排名位居第6位，且行业六个月来排名呈现出持续攀升的态势。银行板块排名持续提升的主要原因是市场对实体经济前景的看好。实体经济的复苏，企业盈利状况的稳步回升，可从根源上释放商业银行信贷资产质量大幅下滑的风险。当实体经济复苏的趋势进一步明朗化，投资者对中期经济增长形成乐观且稳定的预期之时，市场对商业银行资产质量的担忧情绪将被冲淡，银行股有望走出一波市盈率修复行情。实体经济的复苏，除了有利于银行的资产质量之外，温和通胀的环境亦有利于息差的回升，从而提高银行的盈利水平。未来数期良好的报表业绩将会从另一方面支持银行股的上涨。

    大通证券则认为银行业经营环境向上拐点信号已经非常明显，盈利前景相当确定;板块相对估值水平偏低，流动性对估值倍数的驱力强劲。一方面，经济步入复苏预期与流动性充裕驱力强劲，导致市场风险偏好仍将维持较高水平;另一方面适度宽松货币政策基调虽不变，但近期微调措施频现，安全性指标重要性凸显，成长性和安全性指标俱佳的上市银行可能更为市场偏爱;而价值明显低估的上市银行以及国有大行的防御性价值同样值得关注。

　　近一个月以来，银行板块的走势基本同步大市，近六个月来也仅跑赢大盘6个百分点。第一创业证券认为，当这波危及全球的金融风暴袭来时，中国的商业银行以力挽狂澜之势投放了大量的流动性，若衰退困局不得解，银行业难免祸及其身。但倘若商业银行可成功助力实体经济摆脱困境，走向复苏，之前投放的流动性将为其带来滚滚利润，之后良好的经济环境亦将使其继续受益，最终银行业将成为实体经济复苏的最大赢家。但在实体经济复苏前景未能明朗之前，银行股难以跑赢大盘。因此，当实体经济复苏的趋势进一步明朗化，银行股有望走出一波市盈率修复行情。

　　从盈利情况看，09年前3季度银行净利润同比增速转正，同比增长2%，符合预期。其中3季度较2季度环比上升1%，盈利增长已进入上升通道。中金公司认为，未来银行业的新增贷款结构将继续改善，活期化趋势有望延续，银行贷款议价能力将逐步恢复，市场利率继续上升，息差稳步进入上升通道。宏观经济稳步复苏，资产质量将保持稳定。数据显示，在不考虑未来加息影响的情况下，预计上市银行合计净利润09~11年分别增长12.17%、18.33%和20.97%。

　　从行业的估值情况看，目前银行业的平均估值分别对应09年2.60倍市净率、14.58倍市盈率水平。上海证券认为，从估值来看，目前板块估值横向纵向来看仍具备优势。分类型看，由于小型城市商业银行资本充足率较高，发展潜力较大，受到市场认可的程度相对较高，因此估值回升较快;大银行的估值回升幅度则相对较低。

　　银行股投资机会分析

　　当前银行业面临的不利因素是：1、从货币政策看，上半年极度宽松的政策正在做出调整，逐渐步入适度宽松。央行对流动性的回收力度将加大，银行业贷款增速势必放缓;2、地方融资平台的风险被高度关注，因此银行资产质量始终受到考验，因此国有大银行靠持续减少拨备支出的方法来释放业绩的空间受限(但拨备覆盖率超过200%的中小股份制银行存在这种可能性);3、在央行不提高利率的情况下，银行息差提高的进度会很缓慢，因此来自息差扩大的业绩弹性可能不大，但在贷款利率上浮比例提高的大背景下，存贷比较高的银行受益会更多些。

　　整体上，银行股对货币政策比较敏感，而当前政策处于调整期，银行股虽然估值低，但仍可能会受到政策调整力度超预期的不利影响，因此建议投资者在当前政策环境下应把握股价受政策冲击回调时的投资机会。

　　天相投顾认为，国有银行受到规模大、拨备覆盖率有待进一步提高的影响，在明年信贷政策有所收紧的情况下，靠贷款增长或者拨备持续下降提供业绩弹性的空间不大。而且其估值相对股份制银行并没有显著偏低，因此也没有抵消其流通盘偏大的不利影响。目前城商行的PE估值已经略高于考虑到再融资后的股份制银行(城商行还没有考虑到再融资因素)，因此可以关注规模相对较小的股份制银行的投资机会。

　　目前天相投顾重点关注深发展和兴业银行。前者关注平安入股后带来资本充足率提升和业务扩张的机会，而且其个贷业务发展势头也较好。后者虽然目前资本充足率达标，但业务持续扩张也需要补充资本，因此主要关注其减值准备减少带来业绩释放的投资机会。另外，其他股份制银行，如浦发、招行等，也包括城商行，虽然目前看股价催化因素不多，但如果估值回调明显，也可以把握其投资机会。