两大鼓手吹大全球股市泡沫

    不知不觉间，美国道琼斯指数已轻松跨越万点大关，香港恒生指数昨天和前天也一度站上22000点大关。A股虽然最近两天出现调整，但节后的强劲走势仍出乎许多投资者的意料。
    是全球经济已经走出金融危机的阴影、重新走上了复苏的步伐？还是国际热钱的幽灵在作怪？或者是各国央行拼命开动印钞机带来的资金泛滥？专家认为，救市资金大量流入股市以及美元持续走弱，是在当前经济尚未真正复苏的背景下，吹大全球股市“泡沫”的两大推手。

    A.“熊气”经济吹出“牛气”股市
    本周三，美国道琼斯指数大涨了144.8点，报收于10015.86点，自去年10月3日以来首次站上万点大关。周四美股再接再厉，道琼斯指数再涨 47点。自今年3月份创下6547点的10多年来低点以来，道琼斯已反弹了53.69%，14164点的历史高点似乎不再遥不可及。纳斯达克指数也从今年低点反弹了72%左右，标准普尔500指数反弹了64%左右。
    美股一年多来首次突破万点大关，其直接诱因是英特尔与摩根大通好于预期的业绩。许多投资者认为，美国经济最黑暗的时候已经过去。有分析师甚至称，“道指突破万点相当于宣告熊市已经结束，如果形势没有转好，道指是不可能变成5位数的。”
    以法国股市、英国股市和德国股市为代表的欧洲股市昨天盘中也均刷新反弹以来的新高，与今年3月份的低点相比，反弹幅度均超过50%。
    香港恒生指数昨天和前天一度突破22000点大关，创去年8月份以来的新高。虽然22000点大关两次得而复失，但到昨天收盘，10月份以来恒生指数已上涨了1000多点。日本、韩国股市最近一段时间也呈震荡走高走势。
    新兴市场方面，巴西股市周四以66703点收盘，比去年10月27日的低点29435点大涨了126.61%，离2008年5月29日73920点的历史最高点仅相差不到10%。印度股市昨天以17322点收盘，比去年10月27日的低点7697点涨了125%，比2008年1月10日21206的历史最高点也只有18%多的差距。
    A股目前还在半山腰徘徊，不过与节前相比，短短6个交易日，上证综指已上涨了近200点，涨幅超过7%。跟港股市场类似，上证综指3000点大关已是连续3天得而复失。

    B.两大“鼓手”吹大股市泡沫
    一般来讲，股市往往是对经济基本面的提前反映。那么，目前全球股市节节攀升的背后，是否说明全球经济正在或已经复苏了呢？也不尽然。
    专家警告称，美国经济复苏仍面临着失业率上升、消费者支出下降以及房地产低迷等巨大挑战。虽然全球经济最黑暗的时候可能已经过去，但这并不意味着全球经济复苏的曙光已经来临。
    浙江大学管理学院财务学教授、资本市场研究中心执行主任姚铮指出，由于受金融危机的冲击，各国纷纷采取了大规模的救市措施，纷纷开动印钞机。这些人为因素使得全球资金供应量大增，流动性非常充裕。而在实体经济没有明显复苏、赚钱效应还难以体现之前，这些救市资金不但没有大规模流入实体经济，反而纷纷流入股市、楼市。也就是说，从短期看，各国的救市措施对实体经济的作用反不及股市和楼市。
    这就不难解释，虽然国内实体经济仍在缓慢的复苏过程中，但国内许多大中城市的房价却已逼近2007年的历史最高价，新的地王接二连三出现。股市也从去年最低时的1664点涨到今年最高的3478点。
    第二个原因是，最近美元不断走弱。这一方面是美国大量印制美元的必然结果，另一方面也是美国政府刺激国内经济的重要手段。因为美元贬值可增强美国商品的市场竞争力，有利于美国的出口并带动美国经济复苏；同时，美元资产贬值还能吸引全球资金到美国来投资，从而刺激美股上扬。而美国经济的复苏又能在一定程度上带动全球经济的复苏。
    另外，美元的走弱也将加大人民币升值的压力，热钱将重新大规模进入中国，这对中国的资产价格，尤其是股票和商品房价格会形成推波助澜之势。
    姚铮分析说，国际热钱一般喜欢流向经济发展前景较好、币值比较稳定的国家和地区。从2008年下半年以来，人民币与美元的汇率基本保持在一条直线水平，波动幅度很小，目前面临着较大升值的压力；而中国经济受金融危机的冲击相对较小，经济也率先开始复苏，国际热钱很可能通过各种途径流入国内。
    今年第三季度，我国外汇储备大幅增加了1410亿美元，专家认为，这与近期我国的贸易顺差及FDI的明显萎缩反差较大，这也印证了国际热钱正在源源不断流入中国的说法。

    C.“泡沫”过大就有破裂风险
    对于全球股市接下来的走势，姚铮认为不宜过分乐观。“接下来A股的上升空间不会太大，因为目前股票的供应量大大增加，除了接连不断的新股发行，再融资额、大小非解禁数量都不小。而创业板一旦上市，对资金的抽离作用会非常明显。另外，从大趋势来看，货币政策收紧是个必然的选择，不管加息也好，提高银行存款准备金率也罢，一旦经济复苏步入正轨，为了防止通胀，就要收缩流动性。”
    10月6日，澳大利亚中央银行宣布将基准利率从3%提高到3.25%，成为二十国集团中首个开始退出经济刺激措施的国家。澳洲中央银行总裁史蒂文斯表示，该国经济严重下滑的风险已经减弱，央行早前设定低利率是针对较目前更偏软的经济状况。他认为，除非再次出现全球性下跌，否则澳洲经济将在明年继续逐步复苏。
    不过，也有专家认为，在目前经济没有完全复苏的背景下，面对美元贬值带来的压力，为了不削弱国内商品在全球市场的竞争力，我国势必要保持人民币汇率的相对稳定，这又将引发人民币的被动投放，从而加大市场流动性供应。
    同样，姚铮认为，现在断言美国熊市结束尚早，在道琼斯指数突破万点大关后，美股的上涨空间已比较有限。美国一些分析人士也认为，对冲基金与机构投资者是美股3月份以来上涨行情背后的主要推动力量，而此前打压美股至10余年低点的也是这些职业投资者。美国经济复苏的步伐将是相当缓慢的，而且，由于全球商品大多以美元计价，美元贬值带来的大宗商品价格上涨，也将对全球经济复苏带来负面影响。从以往金融危机过后股指反弹幅度来看，市场目前或许已接近短期顶部。