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注：“白菜价”在媒体间发酵，最近这类文章挺多

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红周2011年08月28日?15:22??证券市场红周刊刊特约作者? 胡东辉

　　超级银行股，这里主要指的是以工、农、中、建四大国有商业银行为代表的超大盘银行股，在A股市场里可谓是弱者恒弱的典型代表，一年中难得见到一回涨停板，股价跌多涨少，近期股价更是沦落到“白菜价”，曾经7～8倍的市盈率被认为是“估值底”，而现在6倍以下的市盈率却仍然鲜有资金光顾，引来一些鸣冤叫屈声。

　　市场本身作出了最好的回答，如果超级银行股真的价廉物美，为什么市场资金仍然不愿问津呢？显然大家并不认为超级银行股便宜。超级银行股的估值体系与中小盘股是完全不同的，没有概念，没有题材，没有高送股能力，投资回报也乏善可陈，盘子大到谁也不能撼动，相反圈钱胃口越来越大，把二级市场当成了解决资本充足率的提款机，这样的银行股，即使卖“白菜价”也是贵的。

　　银行上市赖上了股市

　　超级银行股卖出“白菜价”是冰冻三尺非一日之寒，上市早的工商银行(4.16,-0.02,-0.48%)和中国银行(3.00,-0.02,-0.66%)曾经赶上过“以大为美”的扭曲年代，在2007年的牛市中也被狂热炒作过。当时的舆论曾经为此叫好，认为有投资价值的就是这些体现国民经济命脉的支柱企业。但就在当年的狂热中，来自美国的投资大亨吉姆·罗杰斯在接受央视记者采访时就表示工商银行已经太贵了。他还现身说法，在工商银行开了户，但要异地打印资金明细却行不通，以此说明工商银行的服务还不能让客户满意。当时市场对超级银行股的热炒似乎在否定吉姆·罗杰斯的判断，但如今的事实证明超级银行股确实太贵了，那些在8元、9元买进的投资者恐怕已成世纪之套。

　　过去四大国有商业银行没有上市时，大家没有切肤之痛，相反不少人还期盼它们上市，说是要分享经济发展的成果，那些基金也成天嚷嚷没有好股票可买。四大国有商业银行陆续上市后，众多基金纷纷配置了这些超级银行股。在尝到盲目所带来的的短暂甜头后，众多基金突然发现自己配置的其实都是一些鸡肋，白白占用了宝贵的资金，只能作为股票仓位的压底货。更让投资者郁闷的是，这些业绩良好的超级银行股，分红回报却平平，如果要靠分红获取投资回报，还不如干脆直接存银行吃利息。

　　超级银行股登陆A股市场不仅没有给投资者带来想象中的好处，却给二级市场带来深深的伤害和冲击。本来这些银行没有上市时，有什么问题都依赖国家大包大揽，比如不良资产太多了，影响到银行本身的安全了，那就剥离给国家；资本充足率不足了，财政部出面注资。现在登陆了资本市场，却赖上股市了，几乎每年都不放过增发、配股、发债的机会，把股市当成了提款机。本来不管银行有什么事，也没咱们什么关系，现在全成了咱们中小投资者的事，这叫什么事啊？

　　现在超级银行股圈钱是常态，没有再融资计划的就可以当成利好消息来宣布，是对投资者的开恩。近日央行前副行长吴晓灵说，未来银行资本缺口4000亿元。这4000亿元国家财政给不了，惟一办法就是到股市再融资来筹集。其实上市银行缺的钱何止是4000亿元，有报道说，13家上市银行未来6年资本缺口1.4万亿元。银行股上市就是来要钱的，它们对股市有什么贡献吗？天知道！

　　市场以脚投票自有道理

　　表面上看，超级银行股经营稳定，业绩良好，投资超级银行股的回报应该是丰厚的，但实际上即使按分红的标准也比不过中小盘股。这不是因为超级银行股吝啬，不想回报投资者，而是因为这些上市银行始终面临资本充足率不足的困扰。现金分红过多，补充资本金就得通过股市再融资来解决。但是目前上市银行的融资额已经占到了整个A股市场融资额的10%，圈的钱已经够多了，并且已经引起了很多中小投资者的不满，这也给了上市银行很大的压力。如果要减少在二级市场再融资，就需要将利润用于再投资，这些超级银行股就只能尽量少分红。

　　目前银行利润主要来源于两个渠道：一是存贷款息差收入，二是中间业务收入。依靠盲目扩张贷款之路越走越窄，依靠中间业务收入的路子也并不宽敞。上市并没有给超级银行股带来现代企业制度上的真正改革，还是依靠垄断地位赚钱，上市前存在的问题上市后依然存在，只是过去赖上国家而现在赖上了股市。比起超级银行股上市以来从股市圈走的巨额资金，它们给投资者的回报却微不足道。超级银行股显然已经成了A股市场不堪重负的累赘，即使卖“白菜价”投资者也负担不起。

　　当然，超级银行股的到来也是不以投资者的意志为转移的，这个包袱总是要让股市来背的，投资者所能做的只有以脚投票，让超级银行股卖出“白菜价”就是市场的选择。因此，一些人不必再为超级银行股鸣冤叫屈，超级银行股就值这个价，如果大盘继续跌下去，那么很可能还不值这个价。从某种意义上来说，市场总是对的，过去很多人不明白，现在超级银行股乏人问津，说明很多投资者已经明白了。