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假设正常估值的公司? ROE 10%? 增速 3%， 估值 10倍PE





ROE??
20%? 增长3% ，估值? 20倍PE





ROE??
20%? 逐渐下降到10%， 每年增长3%，估值15倍PE












浦发银行分析（2012年9月末，单位 亿元）






















净资产
1720







总贷款
15000







总市值
1396.84







年度拨备前利润
500







年度净利润
340







ROE
22%







贷款准备
300

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以下从不良贷款11%，9%，7%，5%，3%，1%看3年后情况

(假设3年资产不增长，营业收入不增长，每年拨备前利润500亿

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单位：亿元

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假设3年后，不良降至1%，ROE从22% 逐渐下降到10%，PE算15倍

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11%
9%
7%
5%
3%
1%


净资产
1720
1924
2128
2332
2536
2740


总贷款
15000
15000
15000
15000
15000
15000


净利润
340
340
340
340
340
340


ROE
22%
22%
22%
22%
22%
22%


可分红
0

204
408
612
816
1020


估值15PE
5100
5100
5100
5100
5100
5100


分红 估值
5100
5304
5508
5712
5916
6120


现在估值
1397
1397
1397
1397
1397
1397


隐含估值增长
265%
279%
294%
309%
323.00%
338%

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从表中可以看到，即使是最恶劣的情况现在的贷款中包含11%的不良贷款，这三年的拨备前利润1500亿全部用于核销不良贷款，三年后轻装上阵，ROE22%，5年时间 逐步下降至 10%，其估值也达到5100亿，是目前估值的3.65倍。

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以上分析包含假设：

1）这三年总贷款不增加；

2）总收入不变；

?? 如果银行业贷款不良率达到11%，没有理由会减少银行的收入，相反应该增加银行的收入，用于冲抵不良贷款；

3）核销完成不良贷款后，银行的ROE从22%经过5到1年逐步下降到10%,每年利润增长率3%，估值15倍PE，达到整个世界金融业长期的估值水平。

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