一、短信发送:近期大盘缩量整理,市场人气低迷,投资者密切关注成交量的变化。在股指方向未明朗之前,投资者以观望为主。



二.平安操作指引
2008年12月30日


业绩预告
天康生物(002100):预计归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比上升30%-60%。
天威保变(600550):2008年度业绩快报,基本每股收益0.81元。
精工科技(002006):预计08年亏损2000万元-2500万元。
兴化股份(002109):预计08年净利润同比增长在60%~90%之间。
东南网架(002135):预计08年净利润同比下降40%~50%。
安纳达(002136):预计2008年1-12月亏损4400-4900万元。
彩虹精化(002256):预计08年的净利润比上年下降幅度小于10%。
*ST二纺(600604):预计2008年度业绩扭亏。
岳阳纸业(600963):预计2008年度累计净利润与上年同期相比增长20-40%。


公司速递
唐钢股份(000709):拟以换股方式吸收合并邯郸钢铁(600001)和承德钒钛(600357),每股邯郸钢铁换0.775股唐钢股份,每股承德钒钛换1.089股唐钢股份。
华东数控(002248):)与中铁十八局签订了3100万元CRTSⅡZM650 型轨道板专用数控磨床合同。
江特电机(002176):获得08年新增中央预算内投资计划资金960万元。
国脉科技(002093):与农行签订了6800万元电信IP网络设备及相关技术服务合同。
中兴商业(000715):中兴商业集团累计增持本公司股份279万股,占公司总股本的1%。
中国玻纤(600176):终止换股吸收合并巨石集团。


福田汽车(600166):北京市政府确定以公司的新能源制造基地为依托,成立“北京市新能源汽车产业联盟”。
国电南瑞(600406):国电电力出售公司股份273.8万股。
美尔雅(600107):控股子公司美尔雅期货增资扩股获证监会核准。
张江高科(600895):控股股东张江集团增持公司股份1171.58万股。
华馨实业(000416):证券简称自12月30日起由“华馨实业”变更为“民生投资”。
云南白药(000538):完成以27.87元/股向平安人寿发行5000万股。
云南铜业(000878):被列为云南省第一批重要物资储备企业之一。
飞亚股份(002042):发行股份购买资产暨关联交易获证监会有条件通过。
亚盛集团(600108):终止非公开发行股票相关事项。
华电国际(600027):以7.29亿元收购华瑞能源100%的权益。
商业城(600306):沈阳市政府决定商业城(集团)国有资产实施整体转让。
东方航空(600115):增发数量由65218万股增至143737.5万股,A股增发价由3.6元/股调整为3.87元/股,再获40亿元注资。
ST琼花(002002):被证监会立案调查。


异动追踪
(一)许继电气(000400) 涨幅偏离值:10.75% 成交量:979万股 成交金额:12329万元


买入金额最大的前5名?卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称?买入金额(元)?卖出金额(元)?营业部或交易单元名称?买入金额(元)?卖出金额(元)
机构专用?17705075.86?0?机构专用?0?11794884
国泰君安证券上海江苏路证券营业部?7147775?0?联合证券北京北三环东路证券交易营业部?0?6061856.5
安信证券宁波和义路证券营业部?4620000?0?长城证券北京阜成门北大街证券营业部?16705?5509320
机构专用?4321883.1?0?太平洋证券深圳华强北路证券营业部?0?5280000
机构专用?3777052.49?0?国泰君安证券宁波彩虹北路证券营业部?1171798.68?2832587


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(二)证券代码: 600591,证券简称: 上海航空,偏离值10.15%。


买入:? ?卖出:? 
营业部名称:?合计金额(元):?营业部名称:?合计金额(元):
中信金通证券嘉兴吉杨路证券营业部?1037849.05?机构专用?11225253.13
宏源证券上海妙境路证券营业部?1009961?齐鲁证券上海西安路证券营业部?1702322.99
河北财达证券石家庄广安大街证券营业部?1004000?中国银河证券马鞍山证券营业部?1582348
中国银河证券广州东风西路证券营业部?755924?机构专用?843487.7
华泰证券江阴虹桥北路证券营业部?724317?南京证券吴江松陵镇流虹路营业部?712999.99


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重要新闻
??国际金融市场:道琼斯工业指数小跌31.62点,跌0.37%至8,483.93点。标准普尔500指数收低3.38点,跌0.39%至869.42点。纳斯达克综合股价指数下挫19.92点,跌1.30%至1,510.32点。英国富时100指数收高2.44%,报4,319.35点。德国DAX指数上扬1.63%,报4,704.86点。法国CAC-40指数小涨0.47%,报3,130.72点。2月原油期货上涨2.31美元,收于每桶40.02美元。
??上证报《明年元旦起553种机电产品出口退税率上调》:财政部和国家税务总局29日宣布,将从2009年1月1日起,提高部分技术含量和附加值高的机电产品出口退税率。其中航空惯性导航仪、工业机器人等产品的出口退税率将由13%、14%提高到17%;摩托车、缝纫机等产品的出口退税率由11%、13%提高到14%。
??上证报《解禁股减持乍现新气象》:一度令投资者谈虎色变的解禁股减持最近似乎不再那么可怕,资金不再闻风而逃,金风科技、海通证券、中国中期等遭遇解禁股减持冲击的上市公司股价表现极其顽强。
??每日经济新闻《获政府层面支持 上海机场整体上市风声再起》:沉寂已久的上海机场集团整体上市工作或将加速推进。近日,有消息称25日,包括上海市国资委、上海市规划和国土资源管理局等相关部门在内已开始研究上海机场集团整体上市事宜。
??上证报《唐钢合并邯钢和承德钒钛 整合后将位列国内三甲》:停牌3个多月之后,唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁、承德钒钛预案今日终于亮相。这成为河北钢铁集团实现钢铁主业整体上市的第一步,存续公司亦成为国内最大的钢铁上市公司之一。
??中财网《东航再获40亿元注资 调整增发方案》、《传国航将获注资95亿元》。 评:注资将给航空股带来交易性机会,但航空股基本面确实乏善可陈。


三.平安早讯


信息点评
●?创业板明年上半年推出概率非常大,市场影响偏空,建议中小投资者远离
●?福田汽车(600166):新能源客车订单影响积极,受益程度暂时难以测算,维持“推荐”
●?华东数控(002248):受益铁路建设提速,华东数控又签大合同,维持“推荐”
●?太原重工(600169):出售微利资产,15%所得税优惠带来业绩增厚有限,维持“推荐”
●?邯郸钢铁(600001):公布重大资产整合方案,维持“中性”


最新报告
●?经济周期波动中转换攻守、行业景气变迁下寻觅生机——2009年行业配置报告
●?工业企业利润增长创新低,电力部门开始摆脱高煤价阴影——2008年1~11月份工业利润数据点评
●?紧跟政策导向,投资医改受益公司——2009年医药行业策略报告
●?锡业股份(000960)公告点评——收储难敌行业下行
●?债市周报(20081229)——2009年债券市场厮杀全仰信用债
●?基金周评(20081229)--政策刺激效果减弱 基金净值小幅回落
●?石油和化工行业周报(20081229)——国际油价40美元下方震荡,对二甲苯价格上扬
●?A股估值报告(20081229)


[TABLE_GUOJIZONGSHU]
数据分析
国际股市综述
消费类股票走软 美股低收
因油价上涨给消费品相关股票带来压力,美股周一低收,但主要股指收盘时均远离了盘中低点。截至收盘,道琼斯工业平均指数下跌了31.62点,报收8483.93点,跌幅为0.37%。标准普尔500指数下跌了3.38点,报收869.42点,跌幅为0.39%。纳斯达克综合指数下跌了19.92点,报收1510.32点,跌幅为1.30%。


港股全日收14328点升144点
港股午后升幅扩大,高见14332.02点,升幅近150点,全日收报14328.48点,升144.34点或1.02%,成交总额萎缩至219.99亿元。国企指数全日收报7797.78点,升1.47%。 (李暖)


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附表 当日主要市场交易情况
[TABLE_INTERSTOCK]
指数?收盘?前收盘?涨跌幅(%)?成交金额(亿元)?成交金额增减(%)
上证指数?1850.48?1851.52?-0.06?370.96?6.40
上证B股?111.10?110.21?0.81?0.94?27.24
深证成指?6653.20?6704.25?-0.76?52.84?-24.50
深证B股?268.63?269.42?-0.29?0.63?-8.82
恒生指数?14,328.48?14,184.14?1.02 ??
国企指数?7,797.78?7,685.17?1.47 ??
红筹指数?3,260.88?3,183.17?2.44 ??
道琼斯数?8,483.93?8,515.55?-0.37 ??
纳斯达克?1,510.32?1,530.24?-1.30 ??
资料来源: ASSTOCKS、乾隆行情系统 平安证券研究所整理


市场资金流向
[TABLE_MKTLIUXIANG]
从当日资金流向看,两市资金合计为净流入1.29亿元,其中沪市A股净流出4.98亿元,深市A股净流入6.27亿元,与上个交易日资金净流出额相比,今日两市资金净流入较少。成交额上,当日两市成交额合计588.41亿元,其中沪市A股总成交额为370.01亿,深市A股成交额为188.40亿,分别为上个交易日106.36%和84.60%。(陈亭峰)


附表 沪深股市当日资金流向(单位:万元)
[TABLE_MKTMONEY]
市场?当日资金流入?当日资金流出?当日资金流向净额?指数涨跌(%)
上证A股?182.02?187?-4.98?-0.06
深综A指?96.59?90.32?6.27?-0.75
合计?278.61?277.32?1.29?
资料来源:Wind资讯,平安证券研究所整理


行业资金流向
[TABLE_INDLIUXIANG]
资金流向显示,当日大部分行业资金净流出。相对行业流通市值,电气设备板块净流入较多,超过行业流通市值的3‰;相对上个交易日资金净流量,电气设备板块净流入较多。行业汇总后,A股市场资金净流入额为3.69亿元,与上一交易日净流出量相比,今日资金净流入较少。从买方活跃度看,电气设备板块净流入较多而涨幅较小,酒店旅游板块则相反,净流出较多而跌幅较小。


分行业看,当日大部分行业上涨,但涨幅都不大。整体而言,周一大盘先抑后扬,受益于投资拉动,铁路基建、工程建筑、电气设备等板块表现稍好,创投类个股受到创业板相关报道刺激也有所活跃,而化工、房地产、钢铁、保险等板块抛压较大,前期活跃的小盘股则明显受短线获利回吐盘打压出现补跌迹象。大盘在连续杀跌之后,成交量萎缩,表明做空动力逐渐减弱,出现反弹的可能性逐渐增加,08年度最后两个交易日,估计市场行情将以相对平淡的方式报收。


从资金流向趋势观察,10日考察区间,酒店旅游板块表现相对强势,石油板块表现相对较差;5日区间,日用品板块表现依然相对强势,酒店旅游板块表现相对较差;当日关注度反映电气设备板块相对较强。(陈亭峰)


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附表 沪深股市当日分行业的市场资金流向情况(单位:万元)
[TABLE_INDMONEY]
?行业?净流入(亿元)?千倍净流入/流通市值?当日涨跌幅(%)?当日买方活跃度?昨日净流入(亿元)?昨日涨跌幅(%)?千倍净流入/流通市值?昨日买方活跃度




名?电气设备?3.79?3.17?0.62?5.09?-0.83?-0.74?0.65?-1.14
?建筑业?3.14?2.68?1.93?1.39?-0.49?-0.42?-0.49?0.85
?机械?3.43?1.77?0.79?2.24?-1.73?-0.88?-0.83?1.07
?建材?1.05?1.3?1.57?0.82?-0.94?-1.15?-0.55?2.1
?有色?1.5?1.09?0.82?1.33?1.03?0.75?-0.65?-1.14
?????????




名?元器件?-0.51?-0.92?-0.53?1.73?-0.23?-0.42?0.15?-2.83
?供水供气?-0.15?-1.07?0.06?-18.86?0.39?2.74?-0.12?-23.5
?酒店旅游?-0.37?-2.11?-1.17?1.81?0.35?2?-0.06?-33.78
?煤炭?-3.39?-2.64?-2.02?1.3?0.67?0.53?0.53?0.99
?化纤?-0.73?-2.91?-1.39?2.08?-0.1?-0.41?-0.53?0.78
资料来源:Wind资讯,平安证券研究所整理
注:市场资金流向的计算方法实际上为1分钟资金流向的方法。即在该交易日内任意1分钟,若该分钟指数上涨,则视该时间内成交资金为主动买入的资金,为资金流入;若该分钟指数下跌,则视该时间内成交资金为主动卖出的资金,为资金流出;若该分钟指数走平,则视该成交资金对市场不构成影响,不计入资金流。



[TABLE_SECONDINFO]
信息点评?
消?? 息1:?中财网消息,证监会正在动员各派出机构做好随时推出创业板的准备工作,相关文件基本成型
平安观点:?平安观点:从用词上看,“随时”一词与以往不同,预示创业板明年上半年推出的概率非常大。
首先,创业板推出固然可以带来一小部分增量资金,但更多的是与现有市场争夺存量资金。短期而言,创业企业成长需要一个比较长的过程,投资者分享创业企业的高速成长的成果尚需时日。而创业企业对资金的需求却又是当期的、及时的,这里存在一个投入与产出的期间匹配问题。而且创业企业上市后不排除部分发起人在条件适当的情况下减持股份,分流市场资金。因此创业板推出增加了市场当期资金的需要,增加的资金需求大于创业板市场开拓带来的资金增量,短期内这对主板市场显然是不利的。
其次,对创业板推出最积极的阶层主要是一些潜在利益者,所谓经济学家是利益代言人、风投、PE、创业企业老板是直接受益者,以及被利益集团推动的政府,而不是广大中小投资者。我们只看到NASDAQ的成功,有意或无意忽略香港、日本、英国等创业板市场的不成功。与此同时,在目前主板市场尚存在内幕交易、操纵市场等违法行为的情况下,如何监管创业板,维护市场三公原则是较难以解决的严重问题。
第三,推出创业板是将创业企业推向直接融资市场。为什么要推向直接融资市场,因为对创业企业的融资有风险,而且是风险比较大。推出创业板的实质是分散银行风险,转嫁银行风险,而不是银行向广大中小投资者让利。银行有那么强的专业队伍放贷审贷,又有多年放贷审贷收贷积累的经验,有那么多关于企业成长与发展的案例,尚且不愿意对中小企业贷款,只有两种可能性,第一是没有能力完全了解创业企业的风险,第二就是有能力了解但发现风险太大不能承担融资风险。与银行相比,中小投资者的评价与判断能力显然出于弱势,那怎么能够做出正确的投资决策呢?因此,我们建议中小投资者远离创业板市场。 (蔡大贵)
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消?? 息2:?福田汽车(600166):公司被授予“北京新能源汽车设计制造产业基地”。公司与北京公共交通控股(集团)有限公司签署《混合动力城市客车采购协议》。北京公交公司承诺2009年度分批次购进公司450辆BJ6123型混合动力客车整车及350辆BJ6123型混合动力客车底盘;整车价格及付款方式由双方另行商定。
平安观点:?公司被授予新能源汽车设计制造产业基地,体现地方政府对公司的大力支持和公司一定的技术研发能力。但从目前新能源汽车发展现状看,该项技术实现产业化和产生商业效益还有较长过程。如没有政府支持,该业务很难盈利。
公司2008年销售大中型客车约2400辆。公司与北京公共交通控股(集团)有限公司签署《混合动力城市客车采购协议》,2009年订单合计800辆,相当于全年产销量的三分之一,对整体产销规模提升有较大帮助。该协议对公司客车业务影响积极,但采购价格及付款方式尚未确定,暂时难以测算具体受益程度,我们将对该事项保持跟踪。
公司是国内轻型商用车龙头企业,产品系列丰富,营销能力强,具有较大的规模优势,后续业绩提升空间较大。预计公司2008年EPS0.45元左右,动态市盈率10倍左右,维持“推荐”的投资评级。 (余兵)
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消?? 息3:?华东数控(002248):华东数控与中铁十八局集团有限公司石武客专河南段项目部签订3100万元轨道板专用磨床。
平安观点:?此次中标涉及金额3100万元,加上12月26日中标的11台博格板专用磨床,共计中标金额1.98亿元。此次合同所涉及的公司生产的的CRTSⅡZM650 型轨道板专用数控磨床只是针对石武客专河南段,也就是说其他标段也有再购买的可能性,2009年我国将将建设将近2000公里的客运专线铁路,其中有将近50%需要使用博格板专用磨床,所以华东数控明年有望继续中标此类产品。维持2008年、2009年每股盈利预测0.51元和0.69元,维持“推荐”投资评级。 (王合绪)
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消?? 息4:?太原重工(600169):公司发布了关于出售大齿分公司和获得高新技术企业资格等事宜的公告:向太重集团出售大同齿轮分公司,评估后,该资产的净资产为2.09亿元;公司被认定为高新技术企业,享受企业所得税减按15%的税率征收的优惠;大齿集团将持有的公司股权(3733万股)无偿划转至太重集团。
平安观点:?一、出售大齿分公司对业绩影响很小
大齿分公司资产状况:总资产账面价值为2.17亿元,净资产账面价值为1.97亿元;调整后总资产账面价值为2.17亿元,净资产账面价值为1.97亿元;评估后,总资产为2.28亿元,净资产为2.09亿元。
大齿分公司收入占比仅为1.48%,处于微利状态,净利润基本忽略不计。2008年1-9月,大齿分公司实现销售收入7430.49万元,预计2008年全年实现销售收入约为9,000万元。按2008年公司68.5亿元的销售收入计算,该资产销售收入占比仅为1.31%,出售该资产对收入影响极小。且该业务利润率很低,净利润基本可以忽略。
二、大股东现金收购,与资产注入无关
此次大股东拟现金收购该资产,收购价格基本和评估价相同为2.09亿元,收到的现金将用于未来项目投资。此次资产出售与集团资产注入无关。虽然集团一直有注入的意向,但现在这个时点没有适合注入的资产,该资产大股东完全用现金收购。
三、15%的所得税优惠政策带来业绩增厚有限
太重实际所得税率一直偏低,15%的所得税优惠政策使其受益有限,对净利润基本无影响。
四、盈利预测及投资评级
出售资产将带来销售收入的略微下降,对利润总额基本无影响,且15%的所得税优惠政策对所得税影响很小。不考虑定向增发的影响,我们预计2008年、2009年和2010年的EPS分别为1.24元、1.46元和1.56元,维持对公司“推荐”的投资评级。 (鲍无可)
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消?? 息5:?邯郸钢铁(600001):河北钢铁集团旗下的唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛三家钢铁上市公司同时发布公告
平安观点:?第一,此举意味着钢铁行业的集中度进一步提升。河北省是我国钢铁第一大省,钢产量占全国的23%,08年6月成立的河北钢铁集团,钢产量跃居全国第二,约占全国钢产量的6.6%,本次整合是河北钢铁集团内部真正意义上的整合,有利于我国钢铁产业布局的调整。


第二,竞争力长期有望提升。整合后的唐钢股份,产品结构将包括:线棒材、带钢、热轧板、冷轧板、中厚板、钒钛产品等,产品结构更为完善,抗风险能力得以加强。另外,区域竞争关系消除后,协同效应会提升公司长期竞争力。


第三,业绩短期下滑,长期有望改善。短期看,三家公司整合后,业绩会低于唐钢股份的业绩。我们按照08年前三季度的数据进行测算,合并后的EPS为0.49元,低于唐钢股份合并前0.62元的EPS,即摊薄公司业绩的21%。但长期来看,磨合后的唐钢股份业绩有望回升。


第四,投资策略:三家公司停牌4个多月,上证指数在此期间下跌超过20%,钢铁行业景气度也大幅下滑。以5.29的换股基准价格计算,整合后,唐钢股份的PB为1.14倍,和钢铁行业的市净率基本相当,整合优势可以给予公司一定的估值优势,对于唐钢股份的长期持有者建议继续持有。邯郸钢铁和承德钒钛的股东选择更为艰难,若不参与整合,选择现金选择,根据囚徒困境原理,最终,整合方案难以实施,现金选择权也会同时失去,股价有进一步下跌的风险;若参与整合,选择换股,将面临PB提高、PE降低的局面。总体来看,三家公司的股东均面临方案未如期进行,更改或终止方案的风险,整合对三家公司影响正面。 (聂秀欣)
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[TABLE_THIRDINFO]
最新报告
报?? 告1:?经济周期波动中转换攻守、行业景气变迁下寻觅生机——2009年行业配置报告
内容摘要:?1、面对2009年严峻复杂的经济基本面,我们将多策略地对行业配置方向予以把握。简言之,我们重点从3个纬度来考虑:一是寻找经济周期与行业轮动的契合点;二是从行业细节捕捉行业的景气度;三是估值判断。
2、从自上而下选择行业时,我们的行业配置线索是,一方面,在宏观经济下行周期中,延续对防御性的非周期性或弱周期性行业的配置要求;另一方面,由于固定资产投资回升拉动的相关行业,将是中国经济复苏初期阶段的超前波动行业,提前布局这些行业将是我们对09年行业配置的另一选择。
3、从自下而上选择行业时,行业景气度分析是关键环节。我们通过分析行业的毛利率水平、存货水平、利润增速以及ROE等4个指标的变化,来综合判断各行业的景气度轮换,以进行行业配置及调整。
4、在行业估值方面,我们主要选取了市盈率和市净率两个基础的估值指标进行判断。通过分析各行业当前估值水平较历史最低水平的溢价程度,以期提高行业配置的安全边际。
5、根据自上而下、自下而上的分析以及对估值水平的总体判断,在09年行业配置上,我们选择——超配电力设备、建筑施工、医药和通信设备行业,标配工程机械、石油化工、农业、水泥建材及零售行业,其他行业为低配。(吴静)
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报?? 告2:?工业企业利润增长创新低,电力部门开始摆脱高煤价阴影——2008年1~11月份工业利润数据点评
内容摘要:?1~11月份,全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业,下同)实现利润24066亿元,同比增长4.9%。在规模以上工业企业中,国有及国有控股企业实现利润7985亿元,同比下降14.5%。集体企业实现利润687亿元,同比增长29.5%;股份合作企业实现利润168亿元,增长19.2%;股份制企业实现利润13467亿元,增长11.4%;外商及港澳台商投资企业实现利润6374亿元,下降3.1%;私营企业实现利润5495亿元,增长36.6%。
1、工业企业利润增长同比明显回落,是国际国内经济调整共同影响的结果,而由于调整很难在短期内结束,所以总体工业企业也不可能摆脱利润增长乏力的局面。
2、08年高资源价格对使得直接下游部门受害大,9-11月利润数据显示,电力部门开始摆脱高煤价阴影。而资源类行业在经过08年的风光后,09年利润增长明显放缓几无悬念。
3、出口退税政策对出口部门的利润增长影响显现,但政府刺激投资对相关行业的提振尚未显现。
4、政府投资的正面影响将会在09年工业企业利润中得到体现。(孙方红 李虹蓉)
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报?? 告3:?紧跟政策导向,投资医改受益公司——2009年医药行业策略报告
内容摘要:?1、2009年随着医改政策的出台和逐步落实,我国医药行业将迎来新的发展时期。
1)最重要主题——医疗体制改革方案的出台。扩大内需已是国家未来经济策略,而满足民众基本医疗需求又是实现拉动内需的基本保障。可以肯定的是,医疗体制改革方案将会在2009年上半年出台,对医疗各行业将产生重大影响,对我国医药行业长远发展无疑会形成重大利好。
2)2009年制药工业将直接受益于三项医疗保险覆盖率增加带来的药品消费支出增长。2009年城镇职工医疗保险、新农合和城镇居民基本医疗保险覆盖率增加将产生800亿元左右的药品消费支出,比2008年预计增长44%。考虑到2009年原料药增长回落和医保增加的药品消费会部分减少自费药品消费支出,预计2009年医药工业会有20%~25%的销量增长,预计净利润增长30%左右。
3)预计2009年医药商业从医改中得到的收益有限。由于市场分散和配送距离拉长,将增加配送成本,但配送量的增加未必能抵消配送成本的增加,因此我们预计,医药商业2009年将难以从第三终端市场的增长中得到更多收益。医药商业的发展机会将更多地来自于行业整合带来的集中度增加,不过这是一个循序渐进的过程。我们建议,关注已经初步具有全国配送能力的国药股份和华南商业龙头一致药业。
2、疾病因素和治疗空白的改善将大幅度提高对肿瘤药、心脑血管药和降糖药的应用。关注相关子行业龙头企业从内生性增长中受益更大的可能性。
3、就医人数的增加,扩大了对诊断试剂的需求。诊断试剂龙头企业将会得到越来越多的市场份额。
4、医疗体制改革不确定因素的解决对相关企业的影响
1)实施基本药物目录的配套政策对公司业绩的影响。基本药物目录配套政策即指与目录药物相关的生产、销售和使用的规定。如果政策有利于龙头企业形成事实上的垄断,则有利于相关企业业绩的大幅提升。反之,则相关企业有可能因为基本药物价格限制,在销售量的增长不足以弥补产品价格和毛利率下降的情况下,业绩增长受到影响。
2)社区药品零加价长期可行性及对相关行业的影响。社区医疗服务中心实行的药品零加价政策的实施需要财政的充分保证,因此其长期实施的可行性值得怀疑。如果能够长期实施,则会改变患者购药习惯,将严重影响零售药店的销售。医药商业企业零售贡献的利润会减少甚至损害公司整体业绩。
3)药品价格形成机制的调整对国产仿制药的影响。首仿从优的政策将使抢仿能力超强的企业成为市场的强者,并且会形成强者恒强的长期趋势。原研药单独定价政策的调整有利于仿制药的市场进入和销售。恒瑞医药作为我国仿制药龙头企业,值得重点关注。
5、投资建议
在2009年国民经济走向不确定的情况下,增持医药板块将不失为攻防兼备的有效策略。我们认为,普药龙头企业、中药子行业龙头企业、仿制药龙头企业及诊断试剂龙头企业将会有更大的业绩提升机会。(廖万国)
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报?? 告4:?锡业股份(000960)公告点评——收储难敌行业下行
内容摘要:?事项:
锡业股份(000960)公告,公司已被正式列为云南省第一批重要物资储备企业之一。


平安观点:
1、解读云南省之“建立健全重要商品储备制度”
云南省经济委员会制定的《云南省化肥储备试行办法》和《云南省有色金属储备试行办法》是云南省政府为贯彻中央扩大内需政策,积极应对世界金融经济危机冲击、抢抓机遇,谋求发展的系列举措中的“十项稳定工业措施”之一:“建立健全重要商品储备制度”。原文中关于有色金属储备的内容包括:“支持生产企业或流通企业针对当前有色金属产品价格严重下滑的实际,收储100万吨左右有色金属原材料。其中:铜15万吨、铝30万吨、铅15万吨,锌30万吨、锡10万吨,储备时间1年”。
2007年,云锡集团排名世界锡行业第1,云铜集团产量全国第3,云铝股份的铝产量全国第4,云南冶金集团的铅锌产量全国第3——云南省当之无愧为有色大省。在目前全球有色金属行业陷入低迷之际,云南率先提出的“建立健全重要商品储备制度”,显然是政府为扶持省内有色企业度过行业严冬所能实施的有力举措。
但很大程度不同于国家物资储备局(SRB)的战略储备行为,云南省政府的收储制度主要遵循“政府调控、企业储备、银行贷款、财政扶持、市场运作”的基本原则,储备对象限定为云南省企业生产的产品,此外目前对收储的价格也未有明确的说法。且单从收储的量来看,除了锡产品的收储量较为可观外,其他金属的收储量对提振市场的效应极为有限。
从这个层面来说,云南省的收储行为能为本省有色企业带来的最直接利益就是缓解存货相对较高的企业现金流紧张的局面,而有政府扶持的、通过收储的融资行为则能大大降低企业的财务费用。
2、锡业股份收储锡产品理论上将对全球锡行业的供应产生巨大影响
作为世界锡行业龙头,锡业股份毫无悬念地成为了云南省政府锡产品的承储企业。对于云南省政府“收储100万吨左右有色金属原材料”,我们的疑惑之处是该“有色金属原材料”是指金属产成品还是指金属精矿(半成品)。但按照锡业股份公告称“公司第一批锡产品自愿储备最高数量为3万吨,约占公司2008年锡产量的52%左右。”显然是指金属产成品。
基于此,我们姑且假设云南省政府收储的就是有色金属产成品。图表1显示,全球锡金属消费量在35万吨左右,中国锡消费量在13万吨左右,供需基本平衡。如果在云南省政府规定的储备期内(从2008年12月1日至2009年12月31日止),锡业股份完成了3万吨的锡金属储备,相当于目前全球锡金属供应量的9%,国内锡金属供应量的25%,理论上势必在收储期对全球锡行业的供应产生巨大影响,对锡价有较大的提振作用。虽然锡金属的主要用途在于锡铅焊料(全球占约32%,国内占70%)和镀锡板(全球占约30%,国内占15%),而锡铅焊料的下游主要是电子信息业,而该行业无疑是目前受经济衰退影响较大的一个行业,直接导致锡金属需求疲软。
3、公司收储锡产品的可行性不强,意义不大
目前云南省内200多万吨锡资源保有储量74%集中在云锡集团手中,其中锡业股份占据近80万吨的锡资源。在锡冶炼产品方面,锡业股份也占据了全省绝大部分产量。而按照云南省政府的收储原则,储备对象限定为云南省企业生产的产品。这对锡业股份而言意味着如果不收储自己的产品那就必然是收取当地民营企业的锡产品。
国内锡价已由今年最高超过16万元/吨下跌至目前10万元/吨。如果当地民营企业在这个价位已然亏损,则锡业股份收储当地民营企业的锡产品无疑是在为民营企业雪中送炭。我们觉得公司完全没这个必要这样做,最好的办法是在行业周期底部直接收购支撑不小去的中小企业,做大作强自己。当然如果是政府行政命令则另当别论。但据我们的了解,目前这个价位上的吨锡利润还是很可观的,而目前对收储的价格还未有明确的说法。如果锡业股份以现价收储,3万吨意味着公司需贷款30亿元,公司总资产也就80亿元,现有资产负债率已经超过60%以上,即便有财政补贴,我们觉得对外收储对公司而言也是一项负担。
我们认为公司最有可能是对自己本身产品直接收储,而收储的价格则相应地可以灵活把握。不过如果是对自己产品进行收储的话,其实就是增加自身存货。如果国内锡市场需求尚可支撑,公司也大可不必大量收储,毕竟一年以后释放出来对市场照样是一个较大的冲击。
综上分析,我们认为公司收储锡产品的可行性不强,意义不大。趁行业低迷之时收购海内外资源,提高自身的资源自给率,增强自身未来抗行业周期性风险能力才是硬道理。
4、公司2009年业绩仍然堪忧
11月4日,公司曾发布公告称,为应对4季度以来锡价下滑和锡产品销售量减少的状况,公司将适时采取阶段性停产及减产措施,2008年4季度预计比计划减产30%左右,以最大限度保证公司综合效益最大化。根据本月机构对公司的联合调研信息:“锡业股份已于12月初停止了全部澳斯麦特炉、精炼和锡材加工生产线,只是矿山还在正常生产。同时,公司控股的郴州云湘矿冶已于11月份开始停产。”
2007 年,公司的锡冶炼产量约6.2万吨,预计2008年产量将不超过5.5万吨。由于目前全球经济发展态势尚未明确,我们对09年行业发展前景也无法准确判断。加上公司尚有收储任务在身,我们对公司09年的产量和销量也无法有准确判断。在公司确实履行3万吨锡产品收储任务之假设前提下,我们预计公司09年的锡冶炼销量将不超过3万吨,量价齐跌,势必影响大大影响公司09年的业绩。我们分别下调公司08、09年的每股业绩至0.74元和0.35元。
5、公司的资源价值在8.65元左右,维持“中性”投资评级
周期性行业运行至低谷时,我们往往必须面对周期性行业公司业绩的直线下滑。此时,如果单纯用PE估值法来测算公司的合理价值就显得不够有说服力。而在行业低谷时,投资者往往最关心的还是除去产品价格周期性下跌因素的影响,公司的股价到什么位置已经具备投资价值?换句换来说股价在什么位置已具备安全边际。
我们就公司所拥有的矿山资源进行了估值,其估值原理是:根据公司现有矿山的资源储量、开采年限、采选冶回收率计算出公司矿山资源平均每年为公司贡献的净利润(以66000元/吨的锡金属长期均价进行测算),再以公司的WACC为折现率,按照公司矿山现有的开采年限对其进行折现。我们测算出公司的资源价值在8.65元左右。我们认为这个价位可以作为在行业低谷时把握公司交易性机会的参照价位,跌破这个价位,意味着交易性机会的出现。(彭 波)
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报?? 告5:?债市周报(20081229)——2009年债券市场厮杀全仰信用债
内容摘要:?1、国开债新老划断原则对于2009年以后的金融债券发行产生了重大影响。金融债短债严重供需失衡情况加剧。长债由于风险权重的上升势必跟随大幅上升,农发行和进出口行的金融债将更受追捧。同时,国开行债券发行2008年占据52.57%,而其余两大行总和仅占39.07%,所以估计2009年金融债的发行将大幅减少。市场是否会将铁道债当作金融债的替代产品,同时铁道债的信用利差是否会缩减至0,都取决于国开行2009年的发债情况。
2、上周四下放存款准备金约2300亿元,市场资金面近乎泛滥。公开市场实际全周净回笼量为950亿元,连续两周资金净回笼。央行连续两周净回笼资金,一方面是过度宽裕的资金迫使央行被动回收一部分;另一方面央行有意引导短期利率进一步下行,挤压大量囤积在债市的资金。整体来说央行在“有控”的逐步向市场注入流动性方向不会改变。
3、短期市场利率仍在加速下降,其中的信用拆借、质押式回购、买断式回购周加权平均利率分别下跌0.0908个百分点、0.0781个百分点和0.0658个百分点,分别报收0.9936%、0.9969%和1.1558%。
4、上周是2008年最后一个完整的交易周,机构可谓是大丰收之年,无论是选择年末获利了结还是保存实力来年再战,本周的三个交易日似乎都不会有大的波动。虽然目前降息空间的预期比较确定,但是降息对市场的刺激作用已经减弱,此次市场降息但是部分品种以小幅回调进行回应。尽管年底因素在内,但是我们认为目前短期收益率已经创出历史新低,即便再大幅下降,甚至央行下调超储利率低限,按照目前的收益率来看无风险品种2009年获利不超过3%。央票发行量大不如前,金融债发行随国开行可能有大幅下降,国债发行理论上期限结构长期化趋势已定,传言专家谏言期限品种丰富短期品种不知最终财政部权衡市场需求和国家发债需求的结果如何,总体来看即便风险不大,收益也不大。
5、我们唯一能有所希望的长债,虽然没有在历史低位站住脚跟,未来债市风向更看资金面“脸色”,市场资金随着从短期被动向中期甚至长期端的逐步转移或能进一步推低收益率。银行作为资金最大东家如果不出手,长债很难大幅有效下降,但是如果把希望寄托在资金面的推动上,短期风险很小,长期来看一旦经济企稳或者确立底部,银行放贷出现转向势头,仅仅资金面收缩苗头就可以把长债收益率大幅抬升,风险还是比较大的。现在收益率已经到了2.73%,交易型机构还需要谨慎,相信2009年优质信用产品或者信用利差被动过分扩大的品种配置收益要远高于国债。( 叶英 祁洁萍)
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报?? 告6:?基金周评(20081229)--政策刺激效果减弱 基金净值小幅回落
内容摘要:?上周虽有政策刺激,但由于权重板块受到打压,题材股获利回吐压力较大等多重因素影响,大盘指数出现深幅回调。本周将是本年度最后几个交易日,在大局已经确定的情况下,市场将趋于平淡。短期市场会受到以下因素影响:
1、上周央行继续降息,市场对此有所预期,短期影响中性,但中长期政策的累计效应有所体现。此次降息和下调存款准备金率符合预期,是继续落实适度宽松货币政策的体现。从短期来看,对银行、保险业绩造成负面影响,市场有所压力。但宽松的货币供给,不管是对实体经济,还是对资本市场,中长期来看,都是一个积极因素。中长期看,央行3个月内5次下调利率、4次下调存款准备金率,政府部门更是推出了大手笔的刺激经济措施(其中中央提出的投资计划达4万亿元,地方政府的投资计划已达18万亿元)和减税政策,其累积效应有望逐步得到体现。
2、虽上周跌幅较大,但由于权重股涨幅较小,大盘继续大幅下跌的可能性不大。此轮反弹行情中,权重股一直表现较差,整体涨幅不大,而中小盘的表现非常强劲,因此中小盘题材股可能出现技术上回落,但由于对整个指数的贡献较小,市场很可能出现震荡走势。本周将是本年度最后几个交易日,在基金排名以及各类机构盈亏大局已经确定的情况下,市场将趋于平淡。
我们认为,在年末的几个交易日中,大盘指数有可能维持震荡调整,但下跌的幅度较为有限。后期行情走势还是要关注政策面的动向。 (郭艳红)
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报?? 告7:?石油和化工行业周报(20081229)——国际油价40美元下方震荡,对二甲苯价格上扬
内容摘要:?1、截止到上周五收盘时,纽约商品交易所轻质原油2月期货每桶37.71美元,比前一交易日上涨了2.36美元;伦敦洲际交易所布伦特原油2月期货38.37美元,比前一交易日上涨1.76美元。我们认为:疲软的经济数据加剧了市场对需求的担忧,燃料库存的持续上升印证了原油需求的萎缩,欧佩克220万桶的减产量仍不能抵消需求的下降,未能阻止油价的跌势。预计短期国际原油价格继续盘整,中长期有望企稳。
2、上周大部分化工产品价格止跌,部分化工原料和产品价格继续回调,一些产品价格已经上涨。价格涨幅超过5%的产品有:天然气、对二甲苯、乙二醇,跌幅超过5%的产品有:苯酚、二甲醚、三聚磷酸钠。
3、上周化工产品跌幅放缓,大部分化工原料和产品价格企稳并开始回升,价格涨幅超过5%的产品有:天胶、乙烯、纯苯、对二甲苯、PTA。
4、国务院总理温家宝24日主持召开国务院常务会议,研究部署保障化肥生产供应,促进化肥行业改革和发展的政策措施。(一)积极调整结构;(二)加快建立以市场为主导的化肥价格形成机制;(三)完善农资综合直补调整机制;(四)推进化肥流通体制改革; (五)加强进出口调节,完善化肥储备调控;(六)引导农民科学施肥。通过市场化的运作改革将促进行业长期健康发展。此次新政策影响较大的是前期成本受到挤压的氮肥行业,预计氮肥行业在化肥新政策下面临整合,机遇与挑战并存,机会存在于资源、技术、品牌优势的企业中。我们看好华鲁恒升(600426)这样具有完整的产业链、煤气化技术先进、一体化成本优势明显的煤头尿素企业,维持“推荐”的投资评级。
5、广汇股份(600256)拟在新疆阿勒泰地区建设一座年处理能力5亿~8亿方/年的LNG 工厂,用于加工来自哈萨克斯坦TBM 公司的天然气,建成后公司的LNG处理能力将达到约10亿~13亿方/年。考虑到建设周期,新LNG工厂的利润贡献需要到2011年才能体现。我们预计公司08、09年每股收益分别为0.55、0.56元。考虑到公司利用新疆和中亚地区的煤、天然气资源来发展大有可为的煤化工和LNG项目,我们维持对广汇股份“推荐”的投资评级。
6、盐湖钾肥(000792)拟以新增股份换股吸收合并ST盐湖,本次换股吸收合并的换股比例确定为3:1,即每3股ST盐湖股份换1股盐湖钾肥股份。考虑到股本变化,吸收合并后每股收益增厚有限,但考虑到ST盐湖巨大的钾镁等资源以及较大的关联交易,我们认为吸收合并后有利于盐湖钾肥获得更丰富的资源,有利于改善治理结构,合并比不合并好。综合我们对吸收合并前后的业绩及估值分析,我们认为公司的合理估值区间为44~55元。考虑到停牌期间市场估值体系下滑,复牌后公司的股价将有一个理性回归的过程,暂不给予公司投资评级。 (吴琳琳)
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报?? 告8:?A股估值报告(20081229)
内容摘要:?1、上周全球股市表现不一,部分西方国家因圣诞节而休市,其他没有休市国家股指多数小幅整理。下跌市场中,韩国KOSPI、台湾加权指数以及巴西BVSP指数出现了5%以上的跌幅,衰退预期不断增强的全球经济为亚洲出口型经济带来较大负面影响,而全球大宗商品价格持续走弱对巴西等国的影响也比较明显。
2、中资股在上周表现较差。由于中国央行上周周一再次下调了存贷款利率和存款准备金率为市场注入流动性,市场担忧央行此举是对经济增速快速放缓的确认,且从上周公布的宏观数据看,国际金融危机进而引发的经济危机,对中国影响逐渐增大,上周香港中资股、中国海外指数以及沪深300指数均出现大幅下挫,位居跌幅前列。
3、我们认为,一方面经济衰退的预期愈加强烈,但政府抵抗衰退的决心也因此更加坚决,各种非常规的政策有望进一步出台;一方面实体经济中家庭和企业部门需求进一步放缓,信贷处于进一步萎缩,另一方面央行持续为经济注入流动性,改善企业经营环境,以维持正常的货币乘数;在两种完全相反的趋势下,我们认为政策可以抑制经济放缓程度,对经济肯定有帮助,但无法改变经济运行周期,上市公司最困难的时期可能还没有来临,在这种负面预期较重的情形下,很可能出现股票市场估值水平严重偏离正常水平的情形,从而出现较高的相对吸引力。根本上讲,股指趋势的转变有赖于这种相对吸引力更加确定,并逐渐获得更多资本的认可,而当前则可能处于估值水平较低,但资金仍不认可阶段。
4、上周A股市场未能站稳2000点,央行周一再次降低存贷款利率和存款准备金率,一方面可能低于市场预期,同时央行频繁降息也被市场理解为经济恶化超过之前预期,市场基本形成一个共识,即09年一季度的经济数据和上市公司业绩将比较悲观,因此市场悲观情绪再次增强,上周全部A股PE水平回落至13.6倍,较前一周大幅下降了8.11%。
5、板块方面,上周A股市场各个板块估值水平都出现了大幅回落,其中受房产降价压力影响,地产板块估值水平大幅下降了14%,虽然政府持续出台刺激地产行业的政策,但市场观望心态以及降价预期使得地产价格压力依然较大;上周表现相对较好的依然为政府政策刺激的部分板块,如商业贸易、医药生物和金融服务的估值水平下降幅度相对较小,但也基本达到了5%。
6、因市场对未来一到两个季度的经济依然比较悲观,同时行业层面看,除了部分直接受益于政策刺激的板块外,多数行业仍没有出现底部的迹象,且市场预期更坏的情形在明年一二季度,导致估值水平的提升受到抑制,从绝对水平看,目前估值水平处于历史性底部区域,但市场的担忧在于业绩下滑导致估值水平上升。从而动态PE水平仍然较高。从这个层面上,未来市场的机会仍很难体现在行业整体水平上,更多应该是风格和题材层面上的表现;决策层持续为市场提供流动性,以及各种政策实施细节的出台,都可能刺激相关风格题材板块的走强,因此在业绩出现明显见底迹象前,建议投资者仍然紧跟政策方向,继续逢低关注基建、电力设备、医药、农业等板块中部分个股的投资机会,可在这些板块出现明显回落后积极参与。 (郭艳红)
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平安测市
A 股:?大盘短期止跌,但中期压力不减
周一大盘微幅低开,盘中弱势整理,午盘后不断缩小跌幅,以微跌报收。收盘时,上证指数收盘1850.48点,微跌1.04点,跌幅为0.06%,深证成指报收于6653.2点,跌幅为0.76%,两市成交573.5亿元,成交维持较低水平。


个股方面,上海航空(600591)和南宁百货(600712)等12家个股涨停,盐湖钾肥(000792)和景兴纸业(002067)等4家个股跌幅超过8%。


整体判断,周一大盘继续震荡整理,多空双方均略显谨慎。盘面上,部分前几个交易日跌幅较大的中小盘个股大幅震荡,盘中虽然一度有较大跌幅,但尾盘走势较强,另外创投、水电等板块表现较好,昨日解禁的海通证券和长江证券好于市场预期,此种情形反应大盘短期调整较为充分,有望出现小幅反弹,但由于中期走势依然难以乐观,建议逢高继续减仓,不排除一季度大盘创新低可能。 (郭艳红)


B 股:?短期投资者宜谨慎观望
周一B股略有分化,上证B指小幅上涨,而深圳B指则微幅下跌。收盘时,上证B指收盘111.1点,上涨0.89点,涨幅为0.81%,成交0.95亿元;深证B指报收于268.63点,下跌0.79点,跌幅为0.29%,成交0.63亿元。


个股方面,华新B股(900933)和振华B股(900947)等4支个股涨幅超过3%,ST中冠B(200018)和ST盛润B(200030)8支个股跌幅超过3%。


整体判断,昨日B股延续整理态势,上证B股表现相对较好,个股涨多跌少。走势上看,两市B指临近60日均线,短期有望获得技术支撑,但由于A指已经跌破60日线支撑,后市中期压力依然较大,对B股市场将形成负面影响,B指60日均线支撑作用有待观察,短期投资者可暂时采取观望策略。 (郭艳红)


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12.29--12.31股票池??
板块???????????? 蓝筹股???????????????????? 潜力股
3G板块??????? 中兴通讯000063;中国联通600050?中创信测600485
上海本地股???? 上海能源600508???????????????? 浦东建设600284;大众交通600611;张江高科600895
资产注入或重组 国电电力600028???????????????? 吉电股份000875
创投??????? 大众公用600635???????????????? 复旦复化600624
基金??????? 基金普丰184693?????????? ?基金久嘉184722


12.29--12.31投资策略??
?? 趋势判断:在2008年度的最后3个交易日,考虑到投资者等待宏观经济数据的进一步明朗,4万亿投资拉动的落实效果以及国家出台进一步的刺激经济政策,因此预计大部分的投资者还是以观望为主,市场会以震荡为主.今后出台行业性的利好仍可以预期,可以关注央企整合,行业振兴等相关利好政策.投资者可围绕以上热点进行配置.
?? 仓位配置:股票10%,基金30%,现金60%?
?? 操作策略:关注央企重组概念,创投概念股,坚持短线操作,严格控制仓位.