震荡加剧不改向好趋势

司马乂乾

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上周，A股市场震荡剧烈，两市创出6124点调整以来最大单周成交量大盘震荡频繁、多空搏杀激烈、热点层出不穷，这是本周沪深股市最显著的特点。在目前的点位，投资者不宜盲目悲观，每个交易日逾千亿的成交量昭示着市场人气的激活，后市大盘震荡盘升是主基调，积极参与、逢低介入是主要操作策略。
??? 有人认为，本轮反弹的性质是超跌反弹，甚至断言反弹已经结束。我们这个观点忽视了政策的力量———政策大转向决定了这是一轮至少大级别的反弹。应该看到，短中期内，累计超过70％的下跌幅度和不断推出的利好政策，是投资者期待阶段性反弹的理由。
? 　投资者必须总体把握国内外宏观形势：次贷危机爆发，全球经济危机引发各国救市；国内GDP增速三季度跌破10％，1个月内两次减息后，中国进入减息周期，宏观调控转向“全力保增长”。
??? 从国内看，政策预期使市场改变了以前的单边下跌走势。宽松的货币政策、保增长的经济政策、积极的股市政策的“三大转向”，从根本上促使股市回归到基本面。基本面奠定了中级反弹的基础；从国际看，美股道指跌破8000点，创5年新低，对国内投资者产生极大的心理震慑，但A股市场依然走势顽强，有走出独立行情的基础。理由有三条：一是跌幅不同，前期A股最大跌幅达73％，至今跌幅仍超过66％。而美欧股市至今跌幅均未到6成；二是救市方式不同，中国以救经济来救股市。国务院推出十大措施，4万亿投资的经济刺激方案后，全国保增长热情高涨；三是经济增长不同，中国保增长是“保八”，保就业的底线是达到8％的增长，而美欧明年很可能出现负增长。由此看来，A股市场“不求一枝独秀，但求独善其身”是完全可能的。
??? 目前市场持续强势运行特征相当明显，这对于阶段性行情的推进较为有利。本周的强势震荡，一方面可以看作对股指逼近60天均线的蓄势；另一方面有利于板块、个股轮炒。
　　11月上旬在1700点开始的反弹行情，主要依赖于国务院刺激经济?“十大措施”重拳出击，从加大基础设施建设力度引发的超跌水泥股急升，到支持受灾林业恢复的林业股连续涨停，以及注资电网和航空业引发的相关板块个股全面涨停；从3G、石油板块及周四国务院6大措施力促轻纺工业走出困境再度引发纺织板块11只个股涨停，并带动沪深两市68只个股继续封上涨停板；再到周五午盘中国人寿（601628）、万科等龙头股发起绝地反击，无不透露出本轮行情的一大重要特征———短期市场在30日均线之上的强势震荡，大盘迎来个股轮炒的黄金阶段。
???? A股后市行情如何演变？这是许多投资者最为关心的问题。我们认为，短中期内，反弹没有结束，利好效应还有待释放，震荡盘升是主基调。巨大的投资必将改变经济结构以调整中国经济在世界经济中的角色。从其他国家的历史来看，在危机过去以后，大企业逐渐出现，是公司繁荣时代的新起点。因此，这次反弹的深远含义及后面的投资布局都值得重视。他们表示，从产业资本与金融资本博弈的角度来看，现在正是金融资本抄底产业资本的好时机。尽管效果明年才见分晓，但是市场和经济的悲观预期开始逐渐扭转。拯救经济的纠错性行情的级别，要远大于单纯救股市的反弹。如果货币政策配合的话，今年底前上证指数见到2500点，是值得预期的。
　　考虑到积极的股市政策、趋于好转的流动性、制度性创新、产业资本行为等因素，我们认为，2009年A股市场的机会将在一片悲观和疑惑中反复出现。虽然经济恢复需要时间，但是股市可能提前反映经济大趋势。由于股指是经济的先行指标，其往往比实体经济先见底。所以糟糕的数据常常伴随不错的股指表现。1975年、1991年，美国经济大幅衰退，而道·琼斯指数当年仍获得了38%、20%的收益。在经济下滑甚至衰退期，股市和利率政策、流动性相关。
　　总体来看，一年一度的中央经济工作会议召开在即。面对非常经济形势，11月中央经济政策如雷霆万钧，一环紧扣一环，提前推出。现在基本上形势明朗，积极的财政政策和适度宽松的货币政策，应该是中央经济工作会议的主基调。与此对应，震荡盘升也应该是中短期A股市场的主基调。