[2016-04-08]天健集团(000090):拟清仓减持所持莱宝高科股份
中国证券网
天健集团4月7日晚间公告称, 公司董事会同意授权管理层结合公司"十三五"规划
及经营发展实际,依法合规,适时减持公司所属子公司深圳市市政工程总公司(简称"市
政总公司")持有的莱宝高科(证券代码:002106)股票,并同意将相关议案提请2015年度
股东大会批准.
根据计划,出于聚焦主业发展,优化资产结构,满足公司发展的资金需求,市政总公
司拟在自2015年度股东大会批准之日起的36个月, 通过大宗交易或集中竞价方式减持
其所持有的莱宝高科全部股份7096.72万股,拟不超过莱宝高科总股本的10.05%.
资料显示,市政总公司1992年以原始投资金额187.05万美元投资莱宝高科,持有股
份1840万股,占比23%.2007年1月12日,莱宝高科股票在深圳证券交易所上市,市政总公
司持有股份3091.2万股,持股比例为15.84%.截止目前,市政总公司持有莱宝高科股份7
096.72万股,占莱宝高科总股份比例为10.05%.
公司表示,此次交易是基于公司自身发展的需要,通过盘活存量资产,回笼资金,聚
焦主业发展,满足公司发展的资金需求,且有利于改善公司财务状况,优化资产结构.同
时,本次交易将带来公司投资收益增加,对上市公司当期和未来财务状况及经营成果产
生积极,正面影响.

[2016-04-08]天健集团(000090):拟清仓所持莱宝高科股份
证券时报
天健集团(000090)4月7日晚间公告,拟清仓其所持有的莱宝高科(002106)10.05%的股
份,此次交易将带来投资收益的增加.
资料显示, 天健集团子公司深圳市市政工程总公司1992年以原始投资金额187.05万
美元投资莱宝高科,持股1840万股,占比23%.2007年1月12日,莱宝高科股票在深圳证券
交易所上市,市政总公司持有其股份3091.2万股,持股比例为15.84%.目前,市政总公司
持有莱宝高科股份7096.72万股,占莱宝高科总股本的10.05%.
根据公告,市政总公司拟自2015年度股东大会批准之日起的36个月内,通过大宗交易
或集中竞价方式减持其所持有的莱宝高科全部股份7096.72万股.
天健集团表示,此次交易是基于公司自身发展的需要,通过盘活存量资产,回笼资金,
聚焦主业发展,满足公司发展的资金需求,且有利于改善公司财务状况,优化资产结构.
同时,此次交易将带来公司投资收益增加.
根据天健集团2015年经审计的财务报告,其所持上述莱宝高科股份的历史成本为221
1.21万元, 若依照莱宝高科2016年4月6日收盘价9.17元/股计算,天健集团所持有的莱
宝高科股份总市值为6.51亿元.

[2016-04-01]天健集团(000090):国改先锋,创新转型-2015年年报点评
安信证券
事件:公司公布15年年报,实现营收63.18亿元,同比增长19.23%;净利润3.93亿元,
同比下降6.82%;每股收益0.71元,同比下降6.82%.
营收靓丽,"十二五"规划胜利收官:公司实现营收63.18亿元,同比增长19.23%;
净利润3.93亿元, 同比下降6.82%;其中经营性净利润3.78亿元,同比增长21.64%,
可见公司实际经营依然实力雄厚.公司15年投入大量资金于项目和土地储备,未来收益
有望回升.
资源充沛, 拿地收购快提速:15年公司大力加强了资源储备,获取了一系列重大项
目为之后的发展积累后劲.公司抓住市政基建高峰期的市场机遇,开发了大量市政优质
项目,加快去房地产库存,业绩稳步增长,拿地方面公司加大土地储备力度.
国资强力支持, 资源整合重要平台:公司深受深圳国资委器重,有望成为深国资整
合平台之一.15年12月落实定增发行3.03亿股,募资22亿元,其中远致投资认购13.78亿
股,国有资本控股比例从36.35%提高到39.57%,进一步巩固国有资本的控制力.
"国改"先锋,棋落多产业转型升级:公司将目光聚焦在医疗健康,汽车后服务,绿色
创新基地等潜力产业, 扩大现有业务的内涵与外延,积极探索产业转型升级之路.公司
与光大金控等设立前海光大定向投资首都医疗,布局"大健康".
同时利用漕河泾奉贤园区, 深圳西丽曙光地块等资源转型绿色园区运营和汽车后
服务产业.
投资建议:公司作为"国改"概念龙头股, 股东背景强大,多举措投入城市基建和产
业转型升级,随着"十三五"规划的推进收益前景看好.公司经营稳健,资源充沛,资金面
充足,未来有多项项目可带来收入结转.公司投资多项政策改革相关产业,利用本身"地
产+运营"的优势可与合作企业产生协同效应, 加快优质资源整合,未来收益可期.我们
预计公司2016-2018年EPS为0.55,0.67和0.82,对应当前股价PE估值为25.8X,21.0X,17
.2X,首次覆盖给予"买入-A"评级,6个月目标价20.1元.
风险提示:商业投资过多,转型不及预期

[2016-03-31]天健集团(000090):深国改先锋正式登场,资源整合能力逐步显现
中银国际
天健集团15年营业收入和扣非净利润分别同比增长19%和11%, 其中建筑和地产目
前仍然增长缓慢, 后续转型升级势在必行;公司是深圳国企改革领头羊,15年顺利完成
定增发行后, 其在深圳的资源整合大幕开启,16年开始公司先后与中交城投,深圳巴士
和深圳住建局形成战略合作,后续将有望分别在深圳围海造田,公交场站立体开发以及
政府公建项目等方面大展拳脚, 从而在土地资源稀缺的深圳市场上占尽先机;另外,15
年公司加大土储力度,分别在上海,南宁和深圳通过股权收购和招拍挂等方式大力拿地
, 目前公司未结算口径土储已经增至231万方,其中如深圳,上海,广州和惠州等热销区
域占比近50%,土储资源优质;由此,上述两方面奠定了公司在目前的存量资源以及未来
增量资源方面的优势,将有力支撑公司后续业绩的稳定增长.鉴于公司15年销售低于预
期影响了结算节奏, 我们分别将公司2016-17年的每股收益预测调整为0.53和0.58元,
但依然看好公司在深圳的资源整合能力,维持目标价19.02元,重申买入评级.
支撑评级的要点
扣非净利润增长22%, 每10股转4股,派2元.15年营业收入63.2亿元,同比增长19%,
净利润3.9亿元,同比下降7%,扣非后3.8亿元,同比增长22%;每股收益0.71元,全面摊
后0.53元;毛利率和净利率为21.1%和6.2%,分别提升1.0和下降1.7个百分点,其中营收
中地产结算较多并且地产毛利率小幅提升至37.4%, 从而推动扣非净利润增长,但14年
减持莱宝高科和建工股权的投资收益推高了基数导致净利润有所下降;此外,公司每10
股转4股,派2元.
建筑和地产业绩增长缓慢, 转型升级实在必行.施工业务,15年中标合同金额38.0
亿元,营业收入34.9亿元,分别同比增长4%和8%,毛利率4.3%,下降1.5个百分点,建筑业
务增长缓慢, 盈利较差;地产业务,15年签约面积下降31%,估算并未实现年初20亿元计
划,营业收入28.9亿元,同比增长36%,毛利率37.4%,提升0.4个百分点,但15年的销售较
少, 结算较多导致预收账款从14年18亿元降至15年9亿元,这将影响16年地产业务的结
算.虽然公司两大传统主业增长缓慢, 但公司已经迈出改革第一步,期待后续的转型升
级.
深圳国企改革先锋正式登场,多方位整合深圳优质资源.15年公司完成了22亿元定
增发行,拉开深圳国资国企整合和改革序幕;今年1月,公司与中交城投一同出资设立中
交天健,大幅提升其在围填海方面的优势,在深圳计划深圳填海55平方公里,整备陆地5
0平方公里的背景下,公司将大有可为;3月,公司与深圳巴士集团战略合作,进行公交场
站综合性立体开发, 节约宝贵的土地资源;3月,公司与深圳住建局战略合作,后者将支
持公司保障房, PPP和BT等公建,地下管廊建设,互联网+研究等方面在深圳积极开展业
务.
15年加大土地储备力度, 目前热销区域土储占比近50%.公司以6.05亿元竞得上海
南码头项目;以2.65亿元摘取了漕河泾奉贤公司40%股权, 与上海临港集团合作开发经
营漕河泾南桥园区;通过收购广西华珏公司60%股权, 增加南宁的土地储备;以20.58亿
元竞得20万平米深圳西丽曙光地块.目前公司总土地储备(未结算口径)达231万平米,
其中,南宁,深圳,长沙,惠州,上海和广州分别占比34%,25%,19%,14%,4%和4%,土地储备
结构合理,资源优质.
评级面临的主要风险
销售低于预期;天健工业园进展缓慢.
估值
鉴于公司15年销售低于预期影响了结算节奏,我们分别将公司2016-17年的每股收
益预测调整为0.53和0.58元,但我们依然看好公司在深圳的资源整合能力,维持目标价
19.02元,重申买入评级.

[2016-03-31]天健集团(000090):扣非净利稳步增长,毛利率维持高位-公司年报点评
平安证券
扣非净利稳步增长,地产毛利率维持高位.期内公司营收同比增长19.2%,净利润则
由于2014年减持莱宝高科和转让建工建团股权获得1.44亿投资收益抬升基数, 同比下
降6.8%,扣非后净利润同比增长21.6%.分收入结构来看,期内公司地产结算面积15万平
米,同比下降15.9%,其中广州天健上城项目为结转主力,占比达54%.由于结算项目均价
较高,尽管结算面积下滑公司地产收入同比仍增长36.0%,地产结算毛利率仍维持在37.
4%高位.期末公司在管物业面积757万平米,物管收入同比增长17%.
公司管控能力依然突出,三费占比仅5.24%.
销售中觃中矩,土地获取积极.由于可售结构的原因,公司全年实现销售面积9.1万
平米,同比下降31.3%.其中长沙壹平方英里,广州上城阳光花园为销售主力,合计贡献7
6%的销售面积.由于销售面积小于结转面积, 期末预售款同比下降48.7%至9.4亿.期内
公司土地获取相对积极,新增上海,深圳西丼项目,股权收购广西南宁项目,当前公司未
开収土地115.4万平米,土地储备充足.公司2016年计划拿地金额30亿,预计仍将保持较
积极拿地势头.
财务状况整体稳健, 负债率小幅提升.期内公司完成22亿定增,在手由期初的21.4
亿上升至42.2亿, 为一年内到期长短期负债总和(49.1亿)的86%,较期初下降18.6个百
分点.期末净负债率33.1%,较期初上升13.3个百分点,剔除预收款后的资产负债率为56
.9%,较期初上升7个百分点,财务状况整体稳健.
转型迈出实质性一步, 积极布局医疗健康养老产业.作为深圳国企改革的排头兵,
公司2015年通过定增完成员工持股, 引入战投,同时出资5000万牵手光大金控,定向参
与首都医疗的增资扩股,约占首都医疗增资总股本的2.44%,转型迈出实质性一步.
维持公司"推荐"评级.预计公司2016-2017年EPS分别为0.54元, 0.65元,当前股价
对应PE分别为25.8倍和21.5倍.公司率先享受深圳国资改革的制度红利,员工持股利于
绑定公司与员工的长远利益,激収国企的内在活力,同时天健工业区旧改项目加速将增
强公司持续盈利能力,转型升级持续加速,维持"推荐"评级.
风险提示:转型进度不及预期风险.

[2016-03-31]天健集团(000090):深圳国资改革标兵,兼具深圳填海和地下管廊建设概念-公司年报点评
海通证券
事件.公司公布2015年年报.
2015年, 受建筑业务和结转增加推动,公司营收略增加19%,受投资收益减少影响,
报告期内公司净利润下滑6.8%.公司2015年年报披露:施工建设方面,2015年,公司施工
项目市场拓展金额38亿元.在建工程63项, 合同金额92.51亿元.房地产开发方面,2015
年,公司在售楼盘8个,在建项目7个.商业运营方面,2015年,公司房地产可租面积17.85
万平.物业管理方面,2015年,公司物业管理业务实现营业收入17933万元,同比增长17%
,年底在管物业面积757万平.
异地扩张正式开启,多元化投资有序推进.2015年6月,公司获得上海浦东权益建面
2.41万平的地块.7月,公司通过参股前海光大介入医疗健康产业.
7月,公司子公司收购广西华珏投资发展有限公司的60%股权.9月,公司收购漕河泾
奉贤公司40%股权,对应获得10万平的权益工业科研设计用地.
2016年1月,公司参股45%中交天健公司,从事围填海和基础设施投资建设运营.7月
,公司《福田区莲花街道天健工业片区城市更新单元规划》获得通过.7月,公司因实施
2014年度利润分配而调整发行价和发行股数.10月,公司参股7.14%的公司在深圳获得1
9.9万平土地.2016年3月,公司联合巴士集团共同推进深圳场站综合立体开发.2016年3
月,公司与深圳市住建局展开全面合作.2016年,公司2016年度计划投资795516万元.
投资建议.国企改革标的,具备"深圳填海和地下管廊建设"概念,维持"买入"评级.
公司是深圳国资委控股下的,主营建筑施工,房地产开发和商业运营一体化的城市综合
运营商.其中建筑施工业务拥有总承包特级资质;房地产业务集中在深圳, 长沙,南宁,
广州等地.近期, 公司收购粤通公司延伸市政产业链,借助达实智能提升智慧城市建设
能力,定增引入多家创投企业,实现管理层持股.目前,深圳国资委实际控制公司36.35%
, 公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台.此外,公司在市政施工和基
建方面区域优势明显.一旦深圳启动填海或者地下管廊建设,公司均有望介入.
我们预计公司2016,2017年全面摊EPS分别是0.59和0.75元,对应RNAV是19.0元.
截至3月30日, 公司收盘于13.98元,对应动态市盈率分别为23.7倍和18.6倍.考虑到公
司有望受益于深圳国资改革,我们以RNAV,即19.0元作为目标价,维持公司"买入"评级.
风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险.

[2016-03-31]天健集团(000090):市政合作加速,协同效应凸显-2015年年报点评
国泰君安
维持增持评级,目标价20.3元,较现价45%空间.预计2016/17年EPS为0.52及0.61元
,增速为14%和17%.天健深圳土地储备建筑面积近百万方,整体NAV较去年同期提升40%,
资产价值凸显.
由于估值中枢下移,下调目标价至20.3元,对应NAV平价.
扣非业绩稳步增长, 符合预期.2015年实现营业收入63.2亿元,同增19.2%;实现净
利润3.9亿,EPS为0.71元(2015年加权平均股本计算),同减6.8%.业绩下滑主要因为201
4年股权转让收益1.4亿元,若扣除影响,扣非净利润达3.8亿元,同比增长21.6%;加权平
均净资产收益率9.9%.在手货币资金42亿.
基础夯实,蓄势待发.市场预期公司转型方向较为分散,进展偏慢.
随着国资委股权比例上升(39.6%),管理层激励到位(3亿高管持股计划),外部资源
获取和内部动力激发逐步进入正向循环期,业绩和市值将成为后期关注的重点.转型并
购将得到定增资金的有力支持,公司基本面的变化已逐步从量变转为质变.
资源禀赋, 以基建为核心扩张.公司拥有市政公用工程施工总承包特级资质,以基
建为核心获取资源的发展路径逐步清晰.公司已与上海临港集团, 深圳巴士集团,中交
送以及深圳住建局合作, 后续将在围填海工程,城市旧改,保障房及棚户区建设等在内
市政工作领域进行深层次合作,开发资源获取方式更加多元化.
风险提示:多元转型存不确定性