主持人：“今天做客我们节目的是前海开源基金首席经济学家杨德龙先生，欢迎您。杨先生。我们先来一起聊一聊关于土耳其货币危机的问题，我们一直都感觉到这个问题已经是累积了很久了，现在也是愈演愈烈，已经到了一个不得不去聊一聊的地步了。您觉得土耳其演变到现在这样一个情况最主要的原因是什么呢？”

杨德龙：土耳其的货币里拉今年以来已经暴跌40%，从表面的原因来看来源于美国的制裁，但是从深层的原因来看，长期以来土耳其一直维持超低利率，造成了国内的资产泡沫，土耳其的股市、楼市在过去十年涨幅非常大，主要的推动力来自于外资的流入，这种单一依靠外资推动经济体的话基础是非常脆弱的，一旦外资开始外流就会造成“一地鸡毛”，我们看到土耳其国内现在里拉暴跌40%，因为人民对于政府的信任感已经降到非常低，甚至有的人开始买数字货币，这说明政府的信用已经受到很大的影响。当然，土耳其发生这个危机，我认为最深层的原因还是它的经济发展的模式不稳定，主要是靠外向型经济，对外资的依赖度过高。

主持人：“您觉得土耳其现在出现这样一个情况，对于一些新兴国家，特别是我们当时最关注的，对于我们中国会产生一个什么样的警示或者是启发呢？”

杨德龙：土耳其的教训我们也需要吸取，对于外资，可以引进来，但是不能过度依赖于外资。另外不能靠过度的放水或者是超低利率来维持资产的泡沫，因为任何泡沫都有破裂的时候，泡沫没有破裂说明可能还不到时候，所以对于资产的泡沫，我们还是要坚持去杠杆，来夯实经济增长的基础。现在中国也面临着外部贸易的压力，我们对出口的依赖度必须不断下降，转而依靠国内的需求，也就是拉动内需，比如说加大基建投资、减税降费等积极的财政政策，以及采取各种措施来刺激消费，通过拉动消费增长和投资增长，从而弥补对外出口的减少。现在全球经济也处于多事之秋，不确定性因素很多，这是我们要依靠中国内地广大的市场来弥补对外经济的不足。

主持人：“您刚才也提到说现在全球经济情况不是很好，之前就是中美的，现在又是新兴国家货币很有可能出现崩盘的情况，在这样一个不是很稳定的情况之下，您觉得投资者应该怎么样去进行资产配置？是应该去规避风险，买一些比如说黄金，还是说投资美元、日元这样呢？”

杨德龙：现在全球的货币之间的利率波动非常大，我们看到多个新兴市场国家的货币出现崩盘式的下跌，里拉是一个典型的代表，当然也有其他的新兴经济体。相对而言的话，虽然人民币今年以来也出现了10%左右的贬值，但是在新兴市场国家的货币里面是最稳定的，因为中国毕竟有3万多亿美元的外汇储备，以及中国经济增长的基础相对稳健。

上周，国际股市普遍下跌，新兴市场股市跌幅持续放大，俄罗斯、巴西等股指跌幅均在6%以上。国内政策持续调整，A股超跌后反弹，并带动港股上涨。国内货币市场维持宽松，债市小幅调整。A股方面，国内宏观政策与金融监管持续调整，降低了A股面临的政策不确定性。中美对情绪冲击最大的时点或许已经过去，人民币对美元汇率企稳，外资加速流入，A股市场情绪或有望改善。

主持人：目前对于大金融和大周期究竟谁才是A股市场上的王者，市场观点出现了较大的分歧，您怎么看？

杨德龙：过去两年A股市场表现最好的其实是消费股，因为消费是抗周期的，在经济下行的情况下，消费受到的影响并不大，比周期股更加稳定，所以消费股的表现可圈可点。这两年建议大家关注白酒、医药、食品、旅游酒店等消费股，都涨的非常好，未来还可以继续关注消费股。周期股也有阶段性的表现机会，但是波动很大，对于投资者操作上的要求会更高一些。