.　　         2 A" n  |0 E, q2 V* b3 i5 U
　　杨军先生务实求证的作风令人称道，从他深入实地的调研作风和专业眼光看，不愧为国内光伏行业分析师之第一人。
1 d4 i) `  u& W( W- l　　的确，新光的12台俄炉进入稳定生产状态已有1个多月，每炉月产可达3吨左右。而8台德炉全面稳产的所有技术问题已经解决，随着操作人员对德国设备掌握的熟悉程度，稳定性越来越好，其中4-5台德炉已达每炉2.4至2.6吨，达正常产能后每炉可月产硅达到6-8吨。
2 B& L1 C, l, L3 N2 G! n　　从目前来看，虽然今年产量要达到300吨有难度，但关键是通过半年多的磨合和技术改进，新光不仅已能稳定产出高品质硅料，而且使明年的全产已几成定局。据我了解，明年在综合考虑有利及不利因素以后，新光年产量很可能达到850-1000吨，且生产成本会呈下降趋势、财务费用会大幅下降，新光将赢来“一年收回投资”的黄金暴利期。光伏太阳能论坛 Photovoltaik Solar Forum" ]( Q9 f& ]8 }# z4 A4 V: n  I
　　由于今年新光将用利润冲销几年来累积的开办费用，以致对天威EPS贡献有限，但明年新光将轻装前进，进入业绩爆发。就按目前35.66％股比计算，其对天威的净利润贡献将超过4亿元。也就是说，抛开明年输变电、英利的高成长及风电贡献不算，仅靠新光贡献，天威2008年EPS就能实现翻倍增长。
8 O. A' }. D9 M; l4 X# t% Q% {bbs.solarzoom.com　　有一点与杨军先生商榷，那就是2009年以后全球多晶硅供求形势的判断，理由如下：（1）在进入2009年以后，国际大厂的扩产计划相对明朗，其产能扩张兑现的可靠性可信度大，但国内新上的一批多晶硅项目能否及时达产，不确定性太大。从公开信息我们得知，南玻的宜昌硅项目已经延迟，其出现技术瓶颈的可能性很大；曾号称万吨的云南爱信硅已出现较长时间的“沉默”；另据我掌握的可靠消息，一家国内曾号称有巨额vc加盟的知名硅项目（出于礼貌，隐去名称），目前已出现困境，正全力寻求与掌有新光硅技术的天威全面合作，并愿意让出绝对控股地位。由此可观国内不少硅项目实际上都存在核心技术瓶颈的巨大风险，因而其“产能”应给予较高折扣。光伏太阳能论坛 Photovoltaik Solar Forum9 t/ p- [3 X& ~# i1 J3 Q- n$ q
　　（2）由于近年来原物料及能源价格明显上升，国际大厂硅生产成本增加较明显，再加上2004年前的“硅寒冬”的深刻记忆，国际大厂不会重蹈覆辙，或许会如shine2008所言，给出一个“泡沫预期”给市场，以对欲新入者造成心理压力，但届时却以控制产能释出度来确保硅价的相对坚挺，达成豹尾绵长的市场格局，甚至不排除硅俱乐部的大佬们达成类似欧佩克的“硅佩克”行动同盟，使市场保持一丝“饥饿感”。虽然这不能成为必然因素，但也不能纯粹视为“小概率事件”。! ~. w1 V$ D  X9 n- q6 z5 _
　　（3）要充分预计到未来3年乃至更长时间内，光伏下游的“脉冲”式暴发膨胀，其动态性质类似于我国从上世纪九十年代以来的电荒—过剩—再电荒的循环。因为下游扩张所需技术、资本、时间皆远逊于上游，尤其是硅料。我们应把对硅料的需求纳入如下视野：化石能源的价格长期走高及其枯竭效应逐步对价格大幅波动的刺激、地缘政治势力在争夺资源中造成的动荡对化石能源价格的影响、以解决全球变暖为核心的“后京都时代”对再生能源发展的政策扶持及市场支持、碳经济的巨大潜在交易市场对再生能源产业赢利模式多元化的影响力、全球能源需求总量的长期增长趋势对寻求能源提供方式多样化的推动……
+ [7 ^! }9 j' S! j1 l2 m  f8 h+ g　　总之，市场对多晶硅的需求将伴随全球PV产业长期快速增长而在较长时期呈现波动向上的趋势，从中我们可以窥视新光今后的赢利前景及生存空间。而更为重要的是，天威将硅业与PV发展的全面贯通战略，形成了真正意义上的“垂直一体化”产业链，这将确保天威PV在未来市场上永远占有成本、规模、风险传导消化及稳定可靠大宗客户的优势，尤其在目前硅料炙手可热，不少PV厂家因缺料而时常“爽约”之时节，拥有充足供料、能确保按时供货的PV厂家将赢得更多分销商加盟，并可“适时”与他们锁定“长单生意”。
+ C- `+ d, C7 X  _2 Z0 j/ sbbs.solarzoom.com　　或许，市场要真正看清天威新能源从布局到运作的巨大威力及市场远景，仍待时日。但我相信，杨军先生本着与天威良好的合作关系及敏锐的产业透视，必将成为谙熟“天威新能源”战略之首席研究员，在此再一次向杨军先生表示感谢及敬意！
$ x. R$ |1 ^7 f9 e4 _0 V2 M光伏太阳能论坛 Photovoltaik Solar Forum　　以上所述之中，“不专业”之处还望海涵。2 @% y, M+ K; F' q2 J$ e0 ?8 F
　　附联合新光研究报告% i7 u% r: S# p  H9 B  T
　　　光伏太阳能论坛 Photovoltaik Solar Forum: {4 u3 g% D9 g/ p) v6 W! q!　　bbs.solarzoom.com$ W, V9 o3 |5 W: X7 e. b
( M, O5 N" K( g$ [" {9 q
[ 本帖最后由 cbcy2003 于 2007-11-2