自从股市走牛以来，不知道有多少专家千百万次地重复着这样一个“真理”：根据基金法，封基的最高股票仓位不得超过80%，而股票型开基的法定仓位则设定在95%，于是，在牛市中，封基的平均净值增长必定无法战胜股票型开基。正确吗？完全正确；绝对正确吗？似是而非！

    在当今封基们的平均折价率在25%的市况下，鄙人作为初中数学水平的投资人，也就只能站在投资人的角度、很笨笨地用小学生的算术，来做一道封基和股票型开基的净值增长题目：

   偶用一元钱，分别投资同等净值为一元的开基和封基，由于开基不打折，偶取得1份开基份额，于是偶控制到1元的投资资本；而由于封基75折，偶取得1.33份封基份额，与之相匹配的，偶将控制1.33元投资资本。假设：开基仓位95%，封基仓位80%，并且两者同步增长，问：持有开基和持有封基，谁的增长绝对值更大？

    于是，偶们看到一个再简单不过的解题——偶持有的1份开基，其投资股票的金额为：1元*0.95%=0.95元；偶持有的1.33份封基，其投资股票的金额为：1.33元*80%=1.064元。

   如果股票上涨的话，对于偶们投资人，两者的净值增长绝对数究竟孰多孰少，不是一目了然了吗？再假设，把大盘指数的涨幅作为基金们的收益率，那么，显而易见的是，开基持有人的净值只能享受大盘涨幅的95%，而封基持有人仅仅股票部分则为106.4%！呵呵，还有“出其不意”的呢，在80%仓位下，封基持有人不仅化1元钱，取得投资1.064元的收益（杠杆效应），而剩下的0.266元，则不断地参与打新，那可是无风险超额收益哦，而开基们的打新资金多少？可怜的0.05元！封基投资人已经连续一年半成为市场的最大赢家，其奥妙就在这里。

   接下来的算术，或许更为复杂：假设，两者投资股票的增长率，同样为N%，并且，封基的折价率，始终维持在25%，那么，在二级市场上，仅仅着眼于封基的市场价格，封基持有人的收益，会输给开基吗？对不起啦，偶这个初中生把答案留给大学生去做吧。值得着重指出的是，如果试图通过二级市场的交易，来博取体现在净值的增长，或许并不明智，而只有通过连续不断的享受红利，并且进行再投资，才能真正体现封基的巨大优势。

   资本的增值取决于资本的效率，而这个效率应该包含两个方面，其一是单位增长速度，其次当然是成本控制——用更少的资金成本，去控制更大资本规模、并且取得其收益。封基持有人的高效资本控制率，足以弥补单位增长率的稍微落后，并且借此而超越开基。由此可见，对于着眼于红利所得的超长线封基持有人，封基们维持25%的折价率并非坏事。

    最后再做一个假设：如果封基永远75折、市价永远2.5元、分红永远0.5元……哈哈，天下哪有这么美妙的好事情，做梦！

转载于hsdingsh's的博客