今年以来，已有五家公司步入退市公司行列。除已经退市的退市吉恩、退市昆机以及烯碳退之外，还有两家目前仍在进行整理期交易的公司：金亚科技、雅百特。而后面这两家公司，一家身陷欺诈发行，一家属于跨境财务造假。

因为涉及到欺诈发行与财务造假，所以两家公司及相关责任人自然是难逃证监会的处罚。不过，作为投资者来说，更关心的是对投资者的赔偿问题，两家公司的退市，投资者的利益如何得以保护。毕竟两家公司的退市都属于“非正常死亡”，涉及到欺诈发行与财务造假，所以两家公司的退市，投资者理应得到赔偿。

但投资者的利益能不能得到保护，这却是投资者需要直面的问题。回想一年前欣泰电气因为欺诈发行而强制退市，好歹还由保荐机构兴业证券推出了一个先行赔付，或多或少给予了部分投资者以赔偿。但如今金亚科技、雅百特这两家公司及其保荐机构，闭口不谈赔偿投资者的事情，因此，投资者能不能得到赔偿也就充满悬念了。

实际上，对于这种欺诈发行或财务造假的公司，目前A股市场并没有多少行之有效的投资者保护措施。比如，目前实行的整理期交易，这是保护投资者的措施之一。但该项措施并不能真正保护投资者利益。它只是将退市的风险，将退市的损失，在投资者之间进行转移。虽然就投资者个体来说，有可能减少些许的损失，但在卖出股票的同时，也意味着将退市风险与损失转嫁给了其他的投资者，就投资者整体而言，丝毫起不到保护的作用。

又比如，先行赔付，这只是对投资者的局部赔偿。只有符合相关条件的投资者才能获得赔偿，而更多的投资者却被阻拦在了赔付的大门之外。所以，先行赔付并不能真正保护投资者利益。而尤其重要的是，并不是任何一家公司都会有先行赔付。虽然去年的欣泰电气强制退市，部分投资者得到了先行赔付，但今年的金亚科技强制退市，就没有先行赔付之说了。包括雅百特强制退市，同样都没有提及先行赔付的问题。因此，先行赔付也不是保护投资者利益的有效办法。

从目前来说，对金亚科技、雅百特的索赔更多是通过司法途径来进行。即投资者向法院提起诉讼，来保护自己的合法权益。但这种司法途径索赔，也存在很大的缺陷，那就是立案难、审判难、赔款更难。投资者很难有精力来打这种官司。投资者如果不是损失较大的话，打这种官司有些得不偿失。所以很多投资者都放弃向相关公司索赔。因此，通过司法途径也很难保护投资者的利益，大多数投资者很难得到赔偿。

因此就目前的制度来说，欺诈发行与财务造假公司退市，并无有效保护投资者权益的措施。退市风险与投资损失，基本上还是由投资者自己来买单。虽然这对于投资者来说明显不公平，但当下的股市就是这么不公平。对于投资者来说这是无可奈何的事情，遇上这种事情，更多的投资者只能是自认倒霉了。如何改变这种局面，有效保护投资者的利益。这需要对当下的股市制度进行重大改进。

比如，对欺诈发行与财务造假公司的强制退市，实行股份回购的方式来进行。由上市公司、大股东、保荐机构以及有关责任人，以合理的价格共同回购流通股股东持股，通过回购股份的方式来赔偿投资者损失。为配合这种退市回购，有必要对现行的投资者保护基金管理办法进行修改。一方面是扩大资金来源，将限售股股东减持金额的一部分划入投资者保护基金，另一方面是扩大投资者保护基金的用途，包括垫付或赔偿投资者损失，应列入到投资者保护基金中来，在有关当事人缺少回购能力的情况下，由投资者保护基金先行赔偿投资者。

又比如，引入集体诉讼机制，由投资者保护中心来持股行权，代表投资者向相关公司提起诉讼，而其最终的判决结果惠及广大的投资者，以此来保护投资者的利益。实际上，引入集体诉讼机制，是对投资者最有效的保护。

（更多精彩文章，请关注我的公众号：pihaizhou）