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[ 高挺：“两会”之后新一届政府从中央到地方思路上会有些变化。4月份看完一季度的数据，这是决策层做政策调整的一个窗口 彭浩：信用债的阶段性行情预计将告一个段落，在可能发生变化的情况下，操作上需要以短线思维为主，以规避新债的供给压力所带来的调整 ]
过去的一个月，是投资者丰收的一个月。这个月中，除了黄金收出了一根小十字星之外，其他大类投资市场都有了较为可观的涨幅。
上海证券首席投资顾问付少琪接受第一财经日报《财商》采访时表示：“股票市场持续走牛，跟全球经济复苏及风险偏好提升有关，也跟国内经济提升有关。债券市场仍较强势，背后的逻辑是流动性宽松。商品市场的‘工’强‘农’弱显示出经济复苏，通胀压力减缓。黄金的回落是与市场避险情绪大幅降低有关，短期仍面临抛压。”
付少琪预计，由于市场风险偏好的提升，2月股票市场仍具备上升动力，而黄金价格走势与全球股市是负相关关系，因此可能保持弱势。债券市场虽然仍在升温，但风险也在逐步增加。
经济复苏推动股市
在凌厉的涨势之后，基于经济复苏等基本面的考虑，不少业内人士对于2月份的市场依然保持着较高的期待。
瑞银证券财富管理研究部首席中国策略师高挺认为，欧洲方面情况基本比较稳定，经济数据比较稳定甚至有些小幅反弹，金融系统包括银行也比较稳定，西班牙国债收益率在回落。新兴市场方面，也有类似中国的周期性复苏。美国方面，房地产、就业等经济数据也不错，原来担心的财政悬崖问题，现在看不再是悬崖了，国债上限的问题推后到5月。海外市场总体朝着更好的方向变化，投资情绪略偏正面，促使标普500指数创新高。
从国内基本面来看，高挺表示，从汇丰PMI等数据上可以看出经济复苏趋势比较明显，而近期政策面则相对比较平静，没有看到新的大的政策出来，维持去年下半年宏观政策、货币政策偏向宽松的状况。因此流动性还是比较充裕的，这有助于股市的表现，对于股市的判断还是超配。
“大家最担心的是，12月份的涨幅是不是太大了，行情是不是走完了，我觉得涨完的可能性比较小，如果复苏的趋势是持续的，上半年还是处于回升状态，那么市场不会在短短的一个月之内把这行情反映完毕。”高挺说。
高挺认为，未来还可以看到去库存的结束，现在1月份的信贷增长非常强，上市公司业绩参照工业企业利润增长的复苏来说，利润反弹力度很大。春节之后，随着春季开工旺季的到来，可能还有进一步拉动，维持经济回升的因素非常多，对于市场非常正面。
关注政策变化
对于未来的风险，高挺提醒投资者，这次复苏毕竟很多是依靠政府开支，如基础设施建设、宽松信贷造成的房地产复苏，这些都和政策有关，如果政策发生逆转，就会影响到未来复苏进一步的演化。这个观察点是在“两会”后到4月份，“两会”之后新一届政府从中央到地方思路上会有些变化。4月份看完一季度的数据，这是决策层做政策调整的一个窗口。这个时候需要观察政策的变化。如果未来出现通胀上升、房价上涨等情况，市场则将面临风险。
付少琪表示，股票市场自去年12月份逆转以来，目前仍然保持着强势做多的态势。技术面上看量价齐升，基本面上看估值仍较低，宏观经济复苏明显，因此股票市场2月份仍将保持活跃，利空上看IPO重启可能会挫伤市场信心，但短期重启概率较小。
“2月宏观经济继续复苏可能性较大，但仍有季节性优势在，是否能持续到二季度及以后仍需观察。资金面保持宽松的概率较大，但国内仍然保持逆回购释放流动性，降息、降存准的概率较小。财政政策有进一步放松的可能性，方向可能是保民生。”付少琪说。
从股指期货判断，国泰君安期货[微博]研究所研究总监陶金峰认为，这波中级反弹可能在“两会”前后达到去年5月份的高点附近2726点。现在已经到达这个价位附近，春节前还有5个交易日，初步判断，股指期货当月合约，可能继续围绕2726点附近进行整理，整理区间在2692~2748点，高位强势整理之后还可能有进一步上行。如果市场出现回调，那么在2600点附近会有比较强的支撑。
“最主要的原因是政策性的利好加上‘两会’预期，两会后会出现城镇化新政落实，加上股市资金供应压力有所好转，市场信心有所恢复，因此2月份股指继续看多。”陶金峰说。对应于上证指数，压力可能在2478点，谨慎估计2453点可以看到，乐观估计春节后可能达到2500点。
商品逢低做多
从1月表现来看，大宗商品的机会优于黄金，2月这种风格延续的概率较大。
“黄金从2月份看投资机会不是太好，黄金总体还是处于偏弱的调整，1700美元/盎司压力比较重。”陶金峰说。目前市场投资更多偏好于高风险资产如股票还有其他商品。
原油走得比黄金强很多，黄金在2月份主要震荡区间在1638~1700美元/盎司，突破1700美元压力比较重，但不排除下探前期低点1628美元的可能。陶金峰建议投资者，2月黄金可以在1700美元上方逢高做空，低于1638美元则可以适当做多。
高挺对于黄金中长期的表现还是很看好的。“近期黄金的表现弱于我们的预测。主要因为黄金对通胀敏感，这段时间全球通胀比较弱，抑制黄金的表现。海外股市风险偏好在回升，资金流向股市。有部分人把黄金作为避险工具，会带动资金流出。未来一年黄金的预测目标是在1875美元，现在是1660美元。在全球流动性泛滥的环境下，各国央行不断注水，带动全球货币宽松利率低，未来纸币相对黄金贬值的大趋势是没变化的，中长期还是看好黄金。”高挺说。
对于商品市场，陶金峰认为，2月份做多的机会更多些。主要操作策略是回调至5日均线或者5日均线下方，逢低买入做多。推荐关注品种则主要是近期的热点板块螺纹钢、焦炭、玻璃等。2月螺纹钢价格的运行区间可能是4040元~4300元/吨，4200元上方注意止盈保护；玻璃等运行区间为1550元~1650元/吨。
债券：1月涨幅超预期，谨防调整
由于央行持续灵活的公开市场逆回购操作，2012年末的资金面并没有呈现较多的紧张，而这种状态在2013年初继续向好，也推动了债市配置型需求的增加，一级市场的认购量加大，而信用债同时受到经济走稳的预期推动而收益率大幅下行。
1月下旬央行公开市场再出新招，短期流动性调节工具（SLO）可以在市场资金短期趋紧的时候更灵活地投放流动性。民生银行(11.23,0.92,8.92%)昆明分行同业产品经理彭浩告诉记者，虽然这一消息引导短期资金价格再度走低，1天回购利率也跌破了2%的水平，但另一方面有可能会造成市场心态的放松，加大波动的风险。“因此，政策的实际效果还有待观察，而二级市场也维持在震荡的态势当中。”彭浩说。
同时，交易商协会在1月底取消信用债发行定价点差保护。彭浩认为，在目前的市场下，这或将会促使信用债的发行量加大，进而使得收益率和利差水平回升。
.综合来看，根据彭浩判断，2月份的债市尽管交易日不多，但或将会孕育变化，春节前的市场重点关注资金面的波动和央行是否会开始使用SLO，而节后需要密切注意信贷大量投放以及CPI的上升程度，而信用债的阶段性行情预计将告一个段落，在可能发生变化的情况下，操作上需要以短线思维为主，以规避新债的供给压力所带来的调整。
高挺对于2月的债市给予中性评级。“债市1月的表现比我们想象的强，主要原因是流动性，资金充裕带动短端收益率下降，中短期各类债券品种上涨幅度比较大。考虑到流动性宽松已经存在，对市场造成推动之后，继续宽松的可能性比较小，尤其春节前资金可能有点紧。一般股市表现好，大家对于风险偏好提升，会负面影响到债市的表现，再加上未来基本面宏观走好，通胀向上对债券是有抑制的，2月份还是维持中性。在有比较大的涨幅之下，继续上升空间会小。”高挺说。getty图
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