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棕榈园林（002431）：四季度业绩改善，市政园林超预期
002431[棕榈园林]建筑和工程
研究机构：招商证券（600999）分析师： 孟群
事件：
公司公布了2012年度业绩快报，实现销售收入31.9亿元，净利润2.98亿元，摊薄EPS0.78元EPS。
评论：
1、四季度业绩改善，市政园林超预期
2012年收入增长28％，净利润增长7.9％，在市场预期范围之内。四季度收入增长27.4％，净利润增长16.2％，收入增长略低于前三季度，但净利润增长率大幅改善。预计市政园林业务占比接近15％，其中四季度占比超过20％，超预期。
2、市政园林业务有望持续改善
经过战略、组织和人事调整，市政园林业务有改善迹象，市政园林四季度收入超过前三季度总合。我们认为市政园林业务将持续改善。
3、商品住宅景气上行，棕榈园林受益程度高
（1）商品住宅景气上行：过去十年商品住宅（扣除保障房）供不应求（近5年尤其如此），过去投资性需求占比1/4~1/3，需求不合理调控需求，现在投资性需求占比降至约14％，限购已见效，进一步压缩空间很小。需求结构趋合理，应扩大供给，看好未来几年商品住宅的投资趋势。另外大型房地产企业将率先加大新开工，且本轮持续性将强于2011年，因为需求结构更合理，政策压制的弹性大大下降。（详见附录2）；（2）棕榈园林受益弹性高：地产园林先有渠道，资金才能发挥作用，棕榈园林渠道覆盖全国90％以上房地产市场且资金满足经营所需。
4、盈利预测与投资评级
我们预计2013年-2014年EPS分别为1.39元、2.20元，2013年动态PE18.4倍。2013年30倍PE对应41.3元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
5、风险因素
房地产调控，渠道布局，应收账款回收风险。
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贝因美（002570）：股价调整创造买入时机，继续“强烈推荐”
002570[贝因美]食品饮料行业
研究机构：平安证券 分析师： 文献
根据我们所获得的信息，基本面变化或行业负面新闻造成股价下跌的可能性不大。
A股上市公司伊利股份（600887）、光明乳业（600597）2月26日下跌幅度分别为1.86％和1.63％。从事婴幼儿奶粉业务的港股上市公司雅士利和合生元当日下跌幅度均为3.1％。根据我们所获得的信息，基本面变化或行业负面新闻导致股价下跌的可能性不大。
市场对二胎政策放开的忧虑增加，我们认为社科院建议取消超生罚款与二胎放宽没有必然联系。市场有关二胎政策不予放开的传闻可能影响贝因美估值提升。2月25日社科院发布的《法治蓝皮书》建议逐步取消超生罚款。我们认为，取消超生罚款更多地是从法治角度探讨超生罚款的不合理性，与二胎政策能否放宽没有必然联系。
股价下跌更可能的是市场因素造成，贝因美股票面临小非减持压力。截至2月25日，贝因美已减持小非占到总股本19.4％。剔除我们判断的减持可能性不大的小非，尚有占总股本约20％的小非可能有减持需求。另外，我们观察到节后2月18日-2月25日的一周半内，贝因美没有发生大宗交易，累计的减持需求可能在通过二级市场实现。
股价调整创造买入时机，继续“强烈推荐”。我们预测13-15年EPS分别为1.59元、1.99元和3.05元，对应净利增速分别为34％、25％和54％，按照2月26日收盘价30.6元计算，对应13-15年PE分别为19、15和10倍。考虑持续改善的行业竞争格局，行业集中度提升的趋势，管理层战略从保守转为激进，以及账面大量现金具备的收购能力，我们认为公司可以享受13年25倍的估值。股价调整创造买入时机，继续“强烈推荐”。
风险提示。异常气候引起全球牛奶产量减少；我国婴幼儿奶粉行业爆发大型食品安全事故；解禁小非减持。
惠博普（002554）：外延式扩张有望促使2013年业绩高增长
002554[惠博普]能源行业
研究机构：瑞银证券 分析师： 李博
拟收购油田自动化公司，加快在油田管道监测领域的发展
公司拟使用超募资金3825万元收购油田自动化公司潍坊凯特的51％股权，目的在于加快在油气管道监测领域的发展，使收购公司与公司目前的自动化工程业务产生协同效应。收购价格对应2012年标的资产PB3倍，PE14倍。被收购公司承诺2013/2014年净利润1700/2000万元，我们估算按持股比例将增加惠博普投资收益870/1000万元，对应EPS约0.03/0.03元。
外延扩张收购燃气项目，预计对公司影响正面
公司收购的燃气运营项目中两个已分别于2012年7月和2013年2月供气，合计年供气能力8-13亿立方米，我们估算2013年能够实现2500万左右净利润，折合EPS约0.08元。除四平项目之外，我们预计其余三个项目需要投资1.5亿元左右，投产后每年实现4500万元左右净利润，折合EPS0.15元，预计2015年能投产运营。我们估算项目投资回报率15％左右，高于公司目前ROA，对公司影响正面。
2013年毛利率预计有所反弹，外延扩张有望促使业绩高增长
2012年毛利率下滑近4个百分点，公司认为是一次性项目招标影响，我们认为由于项目结算影响，2013年毛利率会回升，但幅度不大。综合机械和燃气业务我们下调公司2012EPS预测至0.31元（原0.37元），上调2013-2014EPS预测为0.50/0.62元（原为0.48/0.60元），2013-2014年EPS增速预测分别为61％/24％。
估值：上调目标价至14元，维持“买入”评级
我们采用分部估值法给公司估值。按目前燃气公司2013年平均25倍PE，油气设备30倍PE，上调公司2013年目标价至14元（原12.50元），维持“买入”评级。
朗姿股份（002612）：Q4销售加速推升收入超预期费用率偏高拖累业绩
002612[朗姿股份]纺织和服饰行业
研究机构：招商证券 分析师： 王薇
在低基数及冷空气的作用下，公司四季度销售加速，拉动全年收入增长超预期；盈利方面则受经营性费用率偏高，以及非经营层面的因股权激励计划终止而带来的费用问题导致业绩增长低于预期。由于去年一季度基数过高，且二季度是销售淡季并处于换货期，预计上半年业绩表现一般。但下半年靠新开店及次新店带动，以及新高管到来进行的管理改善逐步体现效果，费用控制力度可能得到一定的改善，预计业绩和股价表现都将更抢眼，属于我们下半年尤其建议重点关注的品种。
若愿意持有半年以上，我们认为估值具备一定的安全边际，可择时介入。
四季度销售加速，全年收入增长超预期，但经营性费用率偏高以及非经常性费用增加，拖累全年业绩。公司今日公告12年业绩快报，预计全年实现销售收入11.17亿元，同比增长33.63％；实现营业利润和归属母公司净利润分别为2.71和2.31亿元，同比分别增长9.55％和10.63％，基本每股收益1.15元。单季度测算，在低基数与冷空气共同作用下，四季度收入增长55.28％；同期利润方面，受门店拓展及股权激励计划终止影响，销售费用和人员薪资增加较多，以及期权费用加速计提，导致单季度营业利润及归属母公司净利润同比分别下滑68.96％和62.58％，拖累全年业绩增长。
四季度经营层面运转正常，低基数与冷空气共同推升秋冬装销售表现超预期。整体看，随着四季度进入销售旺季，公司运转正常，在今年尤其是北方寒冷天气的刺激下，公司擅长运作的秋冬装销售加速；另外，由于11年四季度部分秋冬装销售收入计入到12年一季度，在低基数的共同作用下，四季度表现抢眼。
全年门店拓展速度基本符合预期。全年净开店数量达到133家，其中新品牌玛丽安玛丽门店数量达到60-70家左右，门店的快速扩张基本符合预期。
经营性费用率偏高，以及非经营层面的费用问题导致业绩增长低于预期。12年公司盈利增长明显慢于收入增长，我们认为一部分原因是公司在发展的过程中，投入尺度把握的不太到位，人员增加1542人使管理费用增长幅度较大，同时店铺拓展净增加133家导致销售费用增速较大，使得经营性费用率偏高，另外造成利润增长缓慢的主要原因是股权激励计划终止，3840.79万元的期权费用需一次性计提。若剔除该影响，去年全年归属母公司净利润增速为29％。
高基数及销售淡季集中换货影响13年上半年业绩不出挑，下半年业绩表现更抢眼。
由于去年一季度基数过高，且公司对春夏装的销售没有冬装那么强，预计一季度增长不会很抢眼。而二季度考虑到正值销售淡季及公司集中换货期，预计业绩增速也表现不出挑。但下半年靠新开店及次新店带动，以及新高管到来进行的管理改善逐步体现效果，费用控制力度可能得到一定的改善，预计业绩表现更抢眼。
盈利预测与投资评级：近两年公司在新开店速度较快的基础上，保持了在行业内相对较快的发展速度。未来若新的发展举措可顺利实施，运营效率的提升将使公司品牌发展思路更加清晰，精细化管理水平进一步提高，库存及费用问题得到一定缓解，但短期内需要注意新老体系交替需要一个磨合的过程，以及上半年业绩表现一般的情况，结合业绩快报及13年发展规划，我们调整12年EPS至1.15元/股，13-14年分别为1.54和2.04元/股，目前对应13年的PE为17.7倍，估值不算太高，维持评级为“强烈推荐-A”，若愿意持有半年以上，我们认为估值具备一定的安全边际，可择时介入。但今年一季度基数较高，且二季度是销售淡季并处于换货期，预计上半年业绩增速表现不出挑，而下半年业绩和股价都将更有利，也作为我们下半年尤其建议重点关注的品种。半年目标价可给予13年20倍PE，目标价格中枢为30.84元。
风险提示：1）新规划实施效果不及预期的风险；2）多品牌开拓导致费用投入过高及库存增加的风险。
宜通世纪（300310）：业绩符合预期，LTE加速建设利好公司业绩
300310[宜通世纪]计算机行业
研究机构：招商证券 分析师： 张良勇
公司发布2012年业绩快报，营收6.14亿，营业利润7459万，净利润7037万元，同比分别增长17.7％、1.6％、9.3％，实现EPS0.40元，基本符合预期。公司当前主要业务集中在广东移动，广深TD-LTE试商用在即，将带来无线工程收入大幅增长，随全国服务中心布局完善，省外业务将逐渐贡献收入。预计13-14年EPS为0.55/0.70元，给予13年25-30倍PE，目标价13.8-16.5元，维持“强烈推荐-A”。
收入同比增17.7％，净利增9.3％。收入方面，来自爱立信等设备商的收入出现下降，主要受爱立信在国内份额下降以及公司与之协议到期影响，且信令采集系统等新产品并未带来明显的收入增加。利润增速低于收入增长，则主要因为人员增长和研发投入增加导致，此外，公司12年上市也使得管理费用有所增长。
受益LTE，13年公司无线工程业务有望明显增长。中移动13年将开展TD-LTE扩大规模建设，广东移动2月28日将在广深启动TD-LTE试商用，全年计划新建4-5万个TD-LTE基站，预计将给公司无线工程收入带来翻倍增长，此外，公司上市之后品牌、资金实力大幅提升，综合竞争力得到加强，在新一轮的招标中也有望获得份额的提升。
网维和网优业务将受益现网规模增长和市场集中度提升。随运营商加大LTE网络建设，现网规模明显提升会直接带来网维和网优的市场增长，且公司的工程业务将为后续在对应区域的网维和网优招标奠定基础。并且据悉广东移动的代维和网优服务招标有可能会精减供应商，公司份额有望提升。此外，我们判断，公司在13年与与爱立信完成外包服务续签的可能性大，来自设备商的收入会逐渐好转。
看好公司未来无线工程业务增长和区域拓展，维持“强烈推荐-A”。公司当前主要业务集中在广东移动，广深TD-LTE试商用在即，无线工程收入有望大幅增长，且随全国服务中心布局完善，省外业务将逐渐贡献收入。我们预计公司13-14年EPS分别为0.55/0.70元，给予13年25-30倍PE，目标价13.8-16.5元，维持“强烈推荐-A”。
风险提示：运营商降价风险，人力成本上升过快，省外拓展进展不达预期.
丽江旅游（002033）：2013年将可能面临解禁和业绩增长下降双重压力
002033[丽江旅游]社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：山西证券（002500）分析师： 加丽果
公告
公司近日公布2012年业绩快报，2012年公司实现营业收入为589.58百万元，同比增长6.18％，实现营业利润同比增长11.71％，实现利润总额同比增长12.35％，实现基本每股收益为0.84元，同比增长18.31％。
点评
索道接待人次同比增速低于预期，其它业务增长也低于预期。公司三条索道2012年共接待游客283.77万人次，同比增长5.97％，低于之前我们10％增速的预期，公司索道接待游客数的增长主要来自于玉龙雪山索道，玉龙雪山索道接待游客119.69万人次，同比增长33.46％；云杉坪索道接待游客155.82万人次，同比下降8.12％；牦牛坪索道接待游客8.26万人次，同比下降3.10％。和府酒店实现营业收入10，167.52万元，同比只增长1.13％。印象旅游实现营业收入23，327.49万元，同比只增长1.48％。非常明显，公司第四季度业务增长远远低于我们之前的预期。
对外投资步伐越来越快长期利好，短期挑战公司业绩。我们认为公司2012年9月27日发行的2.5亿中期票据，2012年增加财务费用在437万元左右，2013年增加财务费用在1750万元左右。大雪山索道2013年提价幅度在20％，提价效应将和增加的财务费用有一定的抵消。我们认为公司对外投资步伐加快，公司融资需求加大。2012年12月31日，公司公布了定向增发预案，和2010年和2011年两次定向增发补充流动资金和注入优质资产不一样，这次增发主要项目是发展酒店。定向增发对象也和之前有很大的不同，前两次增发对象性质属于国家性质的资金和关联股东的优质资产，这次募集资金对象是基金、社保等机构投资者，募集资金数目也远远超过前两次募集资金之和。募集项目也完全不同。如果定向增发成功，短期对公司有一定的业绩增长压力。长期还有待进一步观察。
盈利预测和估值：我们认为公司在注入印象丽江51％股权后，公司的产业链进一步完善，公司的收入和利润结构发生了巨大变化，盈利能力也得到了大大提高。而发行票据和大雪山索道提价对公司2012年业绩影响不大，对业绩的影响主要体现在2013年和2014年，假设公司2013年定向增发5242万股成功实施，2013年总股本将增加到21622万股，由于股本的稀释，可能对2013年的业绩增长有一定的压力。大索道提价一定程度上可以弥补2013年酒店开业带来的利润下滑和发行中期票据带来的财务费用，假设2013年定向增发成功实施，我们调低之前给公司2013年的盈利预测，给2012年每股收益为0.84元，暂给2013年每股收益为0.82元，2014年每股收益为0.91元，按照股价18.60元的标准，对应PE为22倍、23倍和20倍。我们认为公司未来投资步伐加快，定向增发和发债短期对公司业绩增长带来挑战，公司发展大丽江的雄心较大，长期看好公司。另外，2013年4月22日，公司将可能迎来云旅投资股东的减持压力，综合考虑，我们继续维持公司“增持”评级。
风险提示：自然灾害、经济下滑风险、酒店竞争激烈、投资扩张失败风险、其他不确定风险。
誉衡药业（002437）：12年业绩略超预期，上调13年及14年业绩预测
002437[誉衡药业] 医药生物
研究机构：招商证券（600999）分析师： 李珊珊
12年净利润增速略超预期：12年分别实现收入、利润总额和净利润7.11亿元、1.99亿元和1.65亿元，同比分别增长30.1％、45.9％和40.1％，实现EPS0.59元，略超我们业绩前瞻净利润同比增长37％、EPS0.58元的预期。主要产品鹿瓜多肽注射液和DNA类产品预计收入同比增长超过30％、40％，头孢米诺高速增长，预计销量超过300万支。
4季度增速显着提升：4季度单季度实现收入2.49亿元，同比大幅增长45％，显着快于Q2、Q3单季度收入27％、8％的增速，收入增速大幅提升与11年4季度单季度基数较低有关，11年4季度单季度收入下滑14.8％。收入增速的大幅提升，也带动Q4单季度实现净利润6552万元（占全年利润比重的40％），同比大幅增长58％。
经营趋势向上：鹿瓜多肽注射液降价幅度与其他竞争产品相对较小，公司产品相对竞争力提升，预计后续仍将保持较快增长；新产品代理不断加入，河南新帅克的氯比格雷、美国坎伯兰制药的布洛芬注射液和N-乙酰半胱氨酸注射液、日本明治的玻璃酸钠注射液、东亚制药的多西他赛、蒲公英药业的安脑丸、安脑片等大量中药品种，有助于公司后续经营业绩的稳步增长。
储备产品丰富，未来仍有外延式发展的预期：中药一类新药银杏内酯B申报进展稳定、龙胆苦苷及注射用龙胆苦苷正在进行三期临床总结及申报材料整理中，重量级新品获批预期有助于拉升估值。公司账上现金丰富（超过10亿元），外延式并购仍在持续不断努力中。
上调13~14年业绩预测，维持“强烈推荐-A”评级：上调13~14年净利润增速至41％、32％（原为30％、33％），实现EPS0.83元、1.09元（原为0.71元和0.94元）。当前股价对应13年预测PE29倍，公司销售能力突出，代理及储备产品丰富，考虑未来仍有外延性发展的可能，维持“强烈推荐-A”评级。
主要风险是新药研发进展低于预期以及国家政策变动对公司营销模式的压力。
长信科技（300088）：主营增长符合预期，后续产能释放将顺利
300088[长信科技] 电子元器件行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 熊俊
事件
公司公告2012年业绩快报，实现营收8.11亿元，同比增长37.6％；实现净利润2.03亿元，同比增长32.9％；对应EPS为0.62元。公司公告2012年度分配预案：拟向全体股东每10股转增5股，派发现金股利1.5元（含税）。
评论：
12年4季度主营业绩增长符合预期。12年4季度实现营收2.6亿元，环比增长18.1％，同比增长76.3％；估算扣除营业外收入影响后的净利润为6067万元，环比增长24.7％，同比增长150.6％。
部分补贴分批确认至设备折旧年，利于利润增长的持续性。公司12年3季报显示，已确认4274万元的营业外收入，但12年业绩快报显示，最终全年确认的营业外收入仅2740万元。我们预计，造成最终确认的偏差可能来自于补贴给触摸屏设备的款项分批确认至设备折旧年，将利于未来利润增长的平滑。
公司经营情况优化，大屏触摸屏良率较高与费用率优化将有利于13Q1末大幅扩产后业绩的顺利释放。1）从毛利率来看，我们预计公司12Q4综合毛利率为39.4％，在毛利率较低的触摸屏投产的情况下，环比仅下滑1.2个百分点；我们判断，12Q4新增量产的3代触摸屏产线在保持满产的情况下，良率维持在较高水平，显示公司在触摸屏领域技术已较为成熟，拥有较强的成本把控能力。2）从费用率来看，随着研发的逐步成熟以及销售营收的提升，预计公司12Q4管理费用率实现了较大幅度的优化，意味着公司
触控技术已较为成熟，亦表明公司已具备大幅扩产的条件。
13年1季度盈利预计将持续景气，有望实现高速增长。1季度为传统淡季，传统业务ITO导电膜玻璃收入预计将环比略有下滑；但包括触摸屏、减薄业务在内的新增业务将带动公司业绩持续景气。按现有产能及订单能见度测算，我们中性预计，公司13Q1有望实现净利润5000-6000万元（其中，补贴约800万元），同比增长约50-80％。
触摸屏产线供不应求，公司13Q1末新扩产能消化无忧。我们在前期的深度报告、行业跟踪报告已明确，受益大屏触控蓝海启动，供需缺口将逐步放大；公司目前产线持续满产，亦印证我们的行业判断。我们预计，公司为新增产能的顺利、按时量产，已与TPK进行接洽。从技术成熟度与产业链供需格局推断，新增产能消化将无忧，2季度开始公司将迎来新的业绩增长动能。
维持原有预测，持续推荐。预计公司2012-2014年净利润分别为2.03亿元、3.40亿元、4.22亿元；对应EPS分别为0.62元、1.04元、1.29元。我们重申，长信科技具备大屏领域产线先发、客户与成本优势，为大屏蓝海启动中A股最佳受益标的。
永辉超市（601933）：预告1Q13净利润增约100％
601933[永辉超市] 批发和零售贸易
研究机构：海通证券（600837）分析师： 潘鹤
公司2月27日发布2013年一季度业绩预告，预计1Q13归属母公司净利润同比增100％，即3.27亿元，合EPS0.31元，利润预增原因为公司营运利润增长及财务费用下降。
简评及投资建议。
公司此次业绩预告基本符合我们之前的预期，即1月21日对公司跟踪报告《预计1Q13净利润高增长，源于费用管控及开店节奏》中得出的“我们认为公司2013一季度基于较好的费用管控以及开店同比口径的不同，或将致当期业绩实现高增长。”的结论。
我们在报告中对公司1Q13收入增速情况和净利润增速情况做了测算和敏感性分析（表1和表2）。所得结论为，预计1Q13公司在毛利率同比基本保持不变，销售管理费用率同比下降0.24个百分点，及其他因素（营业外净收支、有效所得税率等）较12年同期不变情况下，1Q13公司净利润增长54％左右；而若毛利率提升0.1个百分点，销售管理费用率下降0.4个百分点，则净利润增长将近70％。
我们在之前报告中的不确定性因素中同时提到“对公司1Q13预测是基于营业外净收支、有效所得税率等同比不变的情况下所做的判断，这些因素的变化将对预测结果带来不确定性”。而实际上，公司于1月4日和1月24日分别公告收到政府补贴和奖励1668.52元和3473.81元，合计5142.33元，已较去年同期营业外收入增加3155元，对净利润增速贡献20个百分点左右。这是公司此次预告的增速高于我们之前预测的主要原因。
暂维持盈利预测。考虑到12年较低的业绩基数及新进区域新开门店经过一年左右培育期有望逐步释放收入利润，暂维持13年40％左右的净利润增速，即EPS0.91元（不考虑定增摊薄影响。我们将在3月30日其年报披露后对其盈利预测做更详尽的更新）；预计2014年公司净利润也有望实现30％以上的较好增长。公司目前27.23元股价对应13年动态PE为30倍，较大幅度高于行业平均水平，但考虑到其未来两年较高的业绩增速（尤其是收入持续增速有望明显超越行业），维持公司33.89元（对应2013年约0.75倍PS）的12个月目标价和“增持”评级。
维持对公司的判断。长期看，我们认为公司是目前A股市场上最优秀的连锁超市企业，具备优异的经营管理和供应链整合能力，结合其以生鲜为主的差异化经营形成短期内较难模仿的核心竞争力。短期看，由于公司以大店形式新进皖南、东北和江苏等区域，尚需一定培育期，虽目前利润表现有所好转，但仍需时日形成区域规模优势；而基于公司在重庆（07年盈利）、北京（11上半年盈利）、贵州（10年盈利）、安徽（2012上半年盈利）等地的异地扩张成功经验使得我们对其在其他区域扩张的长期成功性具有较强的信心。
风险和不确定性：跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；规模快速发展可能带来的管理风险；激励机制改善的不确定性；定增预案尚需证监会核准等。
荣信股份（002123）调研报告：2013年迎来全面复苏
002123[荣信股份] 电力设备行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 刘骁
比市场更为乐观的是，我们认为公司13年将伴随行业景气复苏并逐步兑现企业管理层面的改革红利。预计13和14年内生性复合增长超过40％，同时将部分确认处置参股公司（恒顺电气（300208））股权的收益。内生性成长依赖传统业务和新产品开拓两大块：传统业务以无功补偿为主（SVG SVC），下游依赖电力、冶金、电网等行业，进入13年预计需求稳步复苏；同时13年将加大出口力度。无功补偿订单预计增长20％。
新产品以变频器和轻型直流输电为主。12年三季度实现通用变频器团队整合，公司产品质量优异、销售渠道健全后预计13年获得翻番约4亿元订单；轻型直流输电有望获得南网过亿订单，国内尚处技术普及阶段，公司作为技术领导者将充分受益。
12年承接总包订单超4亿元，13年资金问题得到缓解后或将加大拿单力度。企业管理层面改革告一段落，未来期待费率逐步下降。11年逐步进行管理结构变革，现已形成扁平的集团化管控体系。同时12年发行6亿元、利率5.9％的公司债，13年后销售和财务费率将有明显下降。公告计划授权董事长处置参股公司（恒顺电气）股权，对应账面收益近2亿元，我们假设13和14年分别确认6000万和6000万。预计12、13和14年EPS0.23、0.47和0.68元，上调评级至“增持”（前一次评级时间较早），给予13.5元目标价，对应13年约28倍。
中国海诚（002116）：进入股权激励考核期，业绩增长无虞
002116[中国海诚] 建筑和工程
研究机构：民生证券 分析师： 王小勇
一、事件概述
2月27日，公司发布了2012年度业绩快报，公司2012年实现营业总收入52.38亿元、归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比分别增长28.58％、31.01％，基本每股收益0.58元。
二、分析与判断
2013年是股权激励业绩考核第一年，预计公司业绩增长无虞
根据公司股权激励方案，2013年是公司股权激励业绩考核的第一年，今年起前三年公司业绩复合增长率不低于20％，且不低于对标企业的75分位水平。这对公司2013年业绩提出了硬性目标，2008-2011年全部建筑工程上市公司业绩三年复合增长率的75分位水平为50％，我们认为2010-2013年建筑公司业绩水平应该与之差不多。
同时，公司少数股东权益收购初显成效，将归属于上市公司股东的净利润同比增速提高了将近4个百分点，我们估计这只是其中一小部分，尚有10％左右的提升空间。
2013年宏观及行业环境好于2012年，公司新签订单有望大幅增长
2013年依靠投资稳增长的形势基本确立，加上政府换届完成，固定资产投资确定性很强。同时，随着新型城镇化的大举推进，食品、饮料等消费投资有望迎来一轮投资高峰，公司行业环境将大幅改善。
由于宏观经济原因，我们估计公司2012年新签订单在70亿左右，同比仅小幅增长。其中一个原因是体量相对较大的造纸项目减少，2013年有望迎来转机，年后进口木浆较春节前普遍上涨150-200元/吨，造纸业有望走出盈利低谷，进而催生造纸项目。
公司内部来看，总承包业务日趋完善，资金充足，承接大项目的条件已经成熟
经过5年的发展，公司EPC业务已经日趋成熟，预计2012年总承包业务占比将进一步提高、接近80％。同时，公司资金非常充足，2012年三季度末账面货币资金高达8.7亿，并且还将向控股股东中轻集团借款4亿元。我们认为，公司承接大项目（包括BT项目）的意图已经比较明显，并且条件已经成熟。
大股东全力支持，董事会换届完成，资源整合和资本运作有望进一步深化
我们推测：新一届政府的改革决心可能会使公司控股股东中轻集团的压力进一步加大，中轻集团做大做强中国海诚愈发迫切，对公司的支持力度也将更大。2012年底，公司董事会换届已经完成，2012年确定的“加快资源整合”、“加强资本运作”的目标有望在新一届董事会上台的第一年得到进一步深化。
三、盈利预测及投资建议
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为1.19亿、1.74亿、2.31亿元，同比分别增长31％、46％、33％，EPS分别为0.58、0.85、1.13元。维持公司强烈推荐评级，目标价27-30元，对应2013年EPS、32-35倍PE。
四、风险提示
市场系统性风险，盈利低于预期的风险。
圣农发展（002299）：鸡价低迷致2012年业绩大幅下滑
002299[圣农发展] 农林牧渔类行业
研究机构：齐鲁证券 分析师： 谢刚
圣农发展公布2012年业绩快报，2012年实现销售收入41亿元，同比增长31.75％，实现净利润293万元，同比下降99.43％，为此前预计下滑70％-100％的区间下限。
2012肉鸡产品量增价跌、毛利下滑，吞噬公司盈利增长。公司产能继续稳步释放，2012年屠宰1.8-1.9亿羽，同比增长50％左右。但毛鸡价格较去年下滑15.43％，而饲料原料刚性上涨，豆粕、玉米的采购均价同比分别上升了16％和4％，导致单羽肉鸡的净利润由2011年的3.8元/羽下降至2012年0元/羽。
周期拐点何时出现？2012年肉鸡养殖全行业正处在06年禽流感以来盈利最差的时候，大量落后养殖产能必将被惨烈的价格淘汰出去，并伴以新一轮的强势上涨，考虑到鸡价紧盯猪价，我们预计2013Q4盈利高弹性的畜禽养殖板块有望迎来盈利、估值的双升。我们建议机构投资者可根据三大信号来决定究竟何时建仓：
（1）大多数生猪散养户出现大幅亏损；
（2）大面积养殖户资金断裂；
（3）大规模淘汰产能（能繁母猪）现象出现。我们将结合各地样本点进行产业链调研来予以追踪，并将第一时间提示买入机会。
公司发展模式的可复制性和销量增长的确定性将驱动中长期盈利中枢向上。行业空间巨大，而圣农全产业链一体化的管理模式能有效进行商业复制，异地新项目扩张启动使产能扩张节奏将以每2-3年产能翻一番的进程推进。仅考虑定增、欧圣和莆田项目的产能释放，我们预计2012-14年投产肉鸡场数量分别为98、148、178个，屠宰量分别为1.87、2.32、3.09亿羽，同比增长55％、24％、33％。
盈利预测核心假设2012-14年鸡价同比变动-15％、10％、15％（完整周期内年均增速2％），预计2012-14年EPS约0.00、0.30、1.37元，同比增长-99％、31508％、353％。
短期内畜禽养殖业盈利趋势性低迷将会使估值承压，不过，我们建议机构投资者投资策略上要强化鸡价大周期反转的时点选择，淡化某一阶段公司盈利和估值水平的静态估算，我们中长期继续看好圣农规模驱动、以量补价的经营模式及产业链纵向一体化带来的的成本竞争优势，维持公司“增持”评级。
广电运通（002152）：业绩符合预期进口替代有望加速
002152[广电运通] 计算机行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 魏兴耘
公司营收同比增长4％，营业利润同比增长1％，利润总额同比增长9％，净利润同比增长14％，净利润增速基本符合我们先前的预期。
我们认为2012年海外营收下滑是导致公司营收增速较慢的主要原因，而农信社、农商行和城商行等新兴市场ATM需求大幅增加推动公司整体营收实现正增长。
2012年，中国ATM行业市场需求旺盛，超出业界预期。据中国人民银行发布的统计数据，2012年，我国联网ATM保有量达到41.56万台，保有量增速为25％，新增8.18万台，新增量同比增速达30％。
加上ATM更新量，12年我国ATM出货量预计超过9.5万台，超出业界预期。
进口替代有望加速，工行突破可期。据证券时报报道，银监会主席尚福林在2012年中国银行（601988）业信息科技风险管理会上提出鼓励银行采购国产信息设备，未来ATM进口替代有望加速。受益于11年建行ATM采购政策调整，2011年公司ATM在建行加速替代国外产品。
目前，国内ATM使用大户的工行大部分采用日系ATM，且多年没有入围选型，2012年进行ATM性能测试。我们预计13年/14年，工行有可能重新进行入围选型。作为国内ATM市场龙头的广电运通掌握循环机芯等核心技术，已经入围工行ATM性能测试，有望获得突破。
目前估值水平仍未充分反映公司业务成长潜力。依据业绩快报，我们略微调整公司业绩预测，预计2012-2014年销售收入分别为21.68亿元、27.28亿元、34.48亿元；净利润分别为5.79亿元、7.45亿元、9.33亿元；对应EPS分别为0.93元、1.20元、1.50元。
罗莱家纺（002293）：费用控制效果超预期，2013存盈利改善可能
002293[罗莱家纺] 纺织和服饰行业
研究机构：中信证券（600030）分析师： 鞠兴海
净利润同增1.5％，业绩表现超预期。公司今日发布2012年业绩快报，全年收入和净利27.32亿和3.8亿元，同增14.7％和1.5％，EPS 2.70元。业绩增长略超我们预期，其中第四季度公司收入和净利润分别同比增长1 8％和35％，净利增速达全年最高值。
2012Q4收入增长及费用控制均超预期。公司2012Q4收入同比增长18％，略超我们此前约15％的预期，其中预计加盟收入同增约20％，直营收入同增为个位数。全年看，公司收入增长主要为门店扩张拉动，预计贡献约20％增长（预计新增门店400-600家），平均单店销售额同比预计下滑。
同时，公司在第四季度控制费用效果显着，销售和管理费用率预计同比下降约9个百分点，成为拉动净利润增长超预期的主要原因。
2013年家纺行业景气有望上行。需求端看，家纺需求中约20％与地产销售的波动相关。预计2013Q2以后，房地产销售回暖对家纺需求拉动的滞后效应将逐步显现，行业存景气上行可能。201 3年多数家纺企业或减少订货、或大力促销，库存压力较2012年将明显减轻。因此，若需求回升趋势明朗，家纺行业将有望景气上行。
业绩改善弹性行业内最大，预计Q1将为全年业绩低点。公司前期业绩增长放缓程度较显着，部分源自订货政策的放松。因此，若行业景气向上预期明朗，公司盈利改善的空间和动力将更为充足。2013Ql公司整体销售平稳，结合终端调研情况预计直营单店销售同增5 ％-1 0％、中小加盟商预期已有改善，但因同比费用绝对额大幅增长和毛利率高基数，预计盈利降幅仍有20％ ，将为全年业绩低点。全年看，公司将采取多项措施拉升收入，并继续严控成本，收入增长望提速、全年盈利增长有望达到约l0％（假设所得税率从1 5％升至25％）。判断业绩确定性的关键时间窗口将在201 3年二季度。
风险因素。1.公司高新技术企业所得税率优惠201 3年到期，所得税率由1 5％恢复至25％；2.若宏观经济仍低迷，家纺行业景气回升或面临压力；3.公司费用控制存不达预期可能；4.2013/2014/2015/2016年新增期权费用745.5/994/994/248.5万元，分别对应EPS 0.05/0.07/0.07/0.02元。
盈利预测、估值及投资评级。公司201 3年核心策略为提升经营效率，尤其在精细化运营上将有所加强。伴随行业景气上行，盈利改善弹性将较明显。而且公司在品牌、渠道和规模上的行业影响力显着，中长期盈利向上的路径未有改变。据业绩快报，略上调对公司2012/13/14年EPS2.70/2.93/3.73元（原为2.67/2.90/3.69元）预测，目标价53元（对应201 3年1 8倍PE），维持“增持”评级。
宋城股份（300144）年报点评：游客量保持较高增长，2013将量价齐升
300144[宋城股份] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：民生证券 分析师： 李振飞
一、 事件概述
公司发布2012年度报告，去年公司实现营业总收入5.8亿元，同比增长16％；归属于上市公司股东的净利润2.5亿元，同比增长15％。实现每股收益0.46元
公司公告预计今年一季度盈利4253万元至4499万元，比上年同期增长4％-10％，扣除非经常性损益一季度业绩增长15-30％。
二、 分析与判断：
全年游客接待量达810万人次，将新建大剧院满足旺季需求
2012年受经济形势和多雨天气影响，国内主要景区增长都比较缓慢。2012年公司接待入园和观演游客共计810 万人次，同比增长15％，保持较快增长。宋城景区已经出现接待瓶颈，旺季供不应求。因此公司公告将1.5亿新建大剧院，以缓解旺季时的接待压力，预计每年接待10万游客即可打平，对公司业务和业绩均将产生积极影响。
主营业务成本上升46％，折旧和薪酬上升较多
公司最近几年处于大建设期，折旧和人工费用增长较快。2012年公司营业成本增加5500万，同比增长46％，远远超过了主营收入的增速。其中折旧增长7成，增加3000多万，主要是宋城景区、杭州乐园、烂苹果乐园等部分项目转固；薪酬增加1400多万，同比增长33％，主要是公司加大演员储备以及烂苹果乐园开园等因素所致。
一季度主营业绩增长较快，全年增长有保证
一季度公司业绩预计增长4-10％，但是扣除非经常性损益，主营增长将达到15-30％。仍然是非常好的增长态势。从反公款旅游和吃喝来看，今年一季度旅游公司业绩都不太乐观；从公司来看，一季度是业务淡季，非经常性损益下降300万对单季度业绩增速影响较大。但从全年来看，主营业绩预计保持较快增长，预计将在25％以上，整体业绩能实现二成以上增长。
三、 盈利预测与投资建议：
公司外部有经济回稳、政策支持、需求强劲的良好环境，内有提价、新项目扩张、股权激励等强烈动力公司在大建设的基础上的业绩仍将保持较快增长。
反公款旅游对景区影响较小；环境污染事件持续发酵，旅游企业特别是景区类企业终将明显受益。预计2013-2014年公司业绩分别为0.62和0.8元，对于处于快速成长期的公司来说，维持“强烈推荐”。
四、 风险提示：
友阿股份（002277）：12年净利润同比增29％ 略超预期
002277[友阿股份] 批发和零售贸易
研究机构：海通证券 分析师： 潘鹤
公司2月27日发布2012年度业绩快报，预计2012年实现收入57.94亿元，同比增长21.17％，归属净利润3.76亿元，同比增长29.44％，合EPS约0.67元，略超预期。
简评和投资建议。2012年，公司收入和利润增量主要来自成熟门店内生增长、长沙奥特莱斯增量，以及小额贷款和担保业务。2012年收入增长21.17％，四季度收入增速超30％，且绝对额为全年单季最高，体现湖南良好的百货消费环境及公司较强的区域竞争力；净利润增速高于收入约8个百分点，可能主要与高毛利率的金融业务占比增加及费用管控加强有关。
主要门店中，我们估算，除春天百货2012年受改造影响外（一期已于2013年1月30日开业，面积增至3万平米），友谊商店A. B馆、友谊商城、阿波罗商业广场等均有20-25％的良好内生增长；预计长沙奥特莱斯销售超5亿元（含税），盈利1500万元左右，2013年有望盈利3000万元。
对1Q13业绩前瞻：我们预计公司1Q13将延续4Q12良好的经营态势，预计收入增长仍能维持20％以上，同时由于除春天百货扩建外其余均为成熟门店，资本开支增量不大，故净利润增速也仍将高于收入增速。
维持对公司现有资产和业务较为积极的评价。公司成熟店内生增长良好、次新店培育超预期、外延扩张稳健，预计2013-14年及其后储备项目（包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目、郴州友阿购物中心、邵阳友阿购物中心）将相继开业，从外延扩张上驱动公司业绩实现较好增长。
暂维持对公司2013-14年EPS各为0.80和1.01元的盈利预测（公司预约3月4日披露年报，我们将在此之后更新盈利预测），不包括住宅项目收益，住宅项目预计贡献EPS约0.25元，预计2014年确认。公司目前9.90元的股价对应总市值55亿元，剔除公司持有12亿左右长沙银行少数股权所包含价值，主业市值约43亿，对应2013年主业PE约11倍；维持13元目标价（对应2013年主业13倍PE加上每股2元长沙银行的少数股权价值）和“增持”的投资评级。
不确定性因素。网点及储备项目的增加带来资本开支加大；异地扩张的不确定性等。
自然灾害、经济大幅下滑等系统性风险；异地项目低于预期.
广田股份（002482）：业绩达到行权条件，股权激励行情或进一步深化
002482[广田股份] 建筑和工程
研究机构：民生证券 分析师： 王小勇
一、事件概述
2月26日，公司发布2012年度业绩快报，1-12月实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润65.62亿、3.66亿元，同比分别增长21.28％、30.36％，基本每股收益0.72元。
二、分析与判断
业绩符合预期，业绩达到行权条件
公司2011年实施股权激励，股权激励行权条件为2011-2013年相对于2010年的净利润增长率不低于30％，70％和120％。公司2012年实现净利润3.66亿，相较2010年净利润增长70.91％，已经达到第二期股权激励行权条件。目前公司首期股权激励第一个行权期已经可行权，第二期股权激励也已达到行权条件，股权激励行情或进一步深化，业绩释放动力进一步增强。目前股价相较20.43元的行权价，具有很高的安全边际。
地产持续回暖，国务院常务会议更加注重加大住房供应，利好房地产精装修
2012年房地产投资自8月止跌企稳，11月加速回暖，房地产投资复苏趋势已经非常明显。2013年2月20日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，政府最终认识到加大供给是解决房价问题的关键，更加注重加大住房供应，2013年住房用地供应总量原则上不低于过去五年平均实际供应量。预计开工、投资等数据在2013年将呈现逐季度回升态势。
下游客户同比销售数据增幅巨大，预计2013年公司精装修将带来业绩高弹性
从公司下游最重要客户恒大地产销售数据看，恒大地产12年四季度销售额继续走高，四季度销售额同比增长200％，充分预示了公司2012年四季度业绩及2013业绩反转有可能超预期。
事业部制改革初见效，总包集成模式推行顺利，公装业务有望迎来向上拐点
2010-2011年公司推行事业部制改革，把经营权下放到分公司、事业部。业务结构和客户结构得到了优化，公司传统公装业务拓展取得显着进展。同时积极利用自身产业链、资质健全的优势，推行总包集成模式，定位装修总承建商的发展路线。公司总包集成模式推行顺利。自12年三季度以来，我们预计公司每月订单都在10亿元以上，且公装占比一半以上，公装业务向上拐点明显。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为3.66亿、4.93亿、6.65亿元，同比增长30.4％、38.6％、34.8％，全面摊薄后EPS分别为0.72元、0.96元、1.30元。维持公司强烈推荐评级，目标价30-35元，对应2013年EPS、30-35倍PE。
四、风险提示
业绩不达预期风险，地产政策性风险。
步步高（002251）：12年净利润增32％符合预期
002251[步步高] 批发和零售贸易
研究机构：海通证券 分析师： 潘鹤
公司2月27日发布2012年度业绩快报，预计2012年实现收入100.06亿元，同比增18.56％，归属净利润3.43亿元，同比增31.84％，合EPS约1.27元，符合预期。
简评和投资建议。2012年公司收入稳健增长，为18.56％，其中我们预计百货业态增速较快，同时将其在总收入中的占比提升至30％左右；单季看，公司四季度21.90％的增速为全年最高，环比提升约4.7个百分点。外延方面，预计公司2012年新开16家物理门店，其中百货门店3家，即张家界（000430）店（5月30日，2.5万平米）、宜春店（9月23日，10万平米）、耒阳店（9月28日，2.7万平米），其余为超市及大卖场门店；预计2013年新开物理门店25家，其中百货门店5家（衡阳店已于1月25日开业，6万平米）。
在收入稳健增长的前提下，公司净利润增长31.84％，高于收入13个百分点，我们认为这仍主要来自于公司对费用的有效管控；由于百货业态占比提升及期间费用率下降，公司12年归属净利率进一步提升至3.43％，为2006年以来的最高水平。
对1Q13业绩前瞻：我们预计公司1Q13销售增速仍将维持在16％-20％之间，百货增速仍高于超市增速，同时预计净利润增速仍将高于销售增速。
在不考虑增发情况下，我们暂维持对公司2013-14年EPS分别为1.66和2.20元的盈利预测（若考虑增发6000万股，则摊薄后EPS为1.43和1.87元），公司目前21.99元股价对应2013-14年PE分别为13.2和10.0倍（考虑增发情况下，13年PE为15.4倍），估值处于偏低水平（公司预约3月28日披露年报）；当前59亿的市值对应2013年动态PS为0.42倍。维持31.81元（对应2013年近20倍PE）的六个月目标价和“买入”评级。
风险与不确定性。跨区域扩张的不确定性；展店速度低于预期；销售规模释放速度低于预期；新门店培育期超出预期等。
伟星新材（002372）2012年业绩快报点评：中短期受益地产销售回暖，长期借力新型城镇化推进
002372[伟星新材] 非金属类建材业
研究机构：中信证券 分析师： 曾豪
2012年基本每股收益0.94元，基本符合预期。业绩快报显示，2012年公司共实现营业收入18.57亿元，同比增长9.46％；实现归属于母公司所有者净利润2.38亿元，同比增长8.52％；基本每股收益0.94元，基本符合我们之前预期。
业绩小幅提升源于销量增长及毛利率稳中有升。公司主要产品为PPR管及PE管，去年受房地产调控和地方政府财政资金紧张影响，二者销量增速均有所放缓，预计公司2012年PPR管销量同比增长11.3％，PE管销量同比增长6.5％。公司产品定位中高端以零售为主，价格敏感度较低，PPR/PE售价保持稳定，受益于去年原材料价格下行带来成本下降，预计去年全年毛利率小幅提升，PPR/PE管销售毛利率分别为46.1％/28.5％。
中短期受益于地产销售回暖，长期受新型城镇化和节能政策推动持续增长。公司PPR管主要应用于住宅装修领域，滞后于地产销售12个月。从去年7月开始，全国商品房销售面积单月同比增速由负转正，预计2013年地产销售将继续回暖，全国商品房销售面积同比增长1l％。此外，各大重点城市的二手房销售也从去年下半年开始保持旺盛的态势，预计楼市回暖将使得公司今年PPR管需求出现明显改善，销售收入同比增速有望达到25％以上；长期来看，新型城镇化进程推进以及建筑节能政策推广将带动公司PPR管和PE管需求持续增长。
销售网络快速拓展，集中度有望逐渐提升。公司重视营销网络的建设，扁平化的渠道模式使公司对经销商具有较强的话语权，有利于维持高毛利水平。预计截至去年底公司销售网点达1.7万家，未来有望保持每年2000家的增长速度，公司网点广泛分布于三四线城市及小城镇，并且在东北、西部等地区渠道拓展带来区域营收增速大幅提升。另一方面，公司采取“零售与工程并举”的经营策略，积极探索与各大房企加强合作，逐步提高工程销售模式占比。
风险因素：房地产销售增速低于预期、原材料价格大幅波动等。
盈利预测、估值及投资评级。基于公司2012年业绩快报及对行业景气走势判断，我们小幅调整公司2012/2013/2014年EPS预测到0.94/1.15/1.48元（原预测为0.98/1.20/1.48元），给予公司2013年18倍PE，对应目标价21元，维持公司“买入”评级。
双鹭药业（002038）：挑战专利英雄，重磅管线发力
002038[双鹭药业] 医药生物
研究机构：国泰君安证券 分析师： 李秋实
重磅品种打造最具深度和国际化产品线。市场认为公司只有贝科能一个主打产品，二线缺乏大品种，后续增长乏力，而我们认为公司储备的多个产品潜力巨大。来那度胺、替莫唑胺、达沙替尼等重磅品种在13-14年上市，将接力贝科能成为推动公司高速增长的新引擎。同时，公司还储备了长效立生素、23价肺炎疫苗以及泰思胶囊等多个大品种，未来将打造国内最具深度的生物药产品线。
挑战专利英雄，来那度胺国内市场潜力超过20亿。来那度胺作为骨髓瘤特效药，原研药规模已超过32亿美元，我们测算国内市场潜力至少在20亿元以上。来那度胺在国内还未正式销售（原研药13年1月获得生产批文），公司产品处于一、二期合并临床阶段，预计14年上市。该产品成功挑战国际专利，国际市场巨大空间值得期待。
达沙替尼、替莫唑胺等重磅品种构成优秀专科药管线。达沙替尼主要用于慢性粒细胞白血病治疗，目前原研药在国内已上市，达沙替尼临床疗效优于伊马替尼，未来有望取代伊马替尼成为治疗CML的一线用药，国内市场潜力在10亿以上。替莫唑胺用于脑胶质瘤治疗，在国内已有包括天士力（600535）帝益在内的2家企业的产品上市，但公司产品规格不同，不会与原有企业产生直接竞争，预计该产品规模将过亿。
投资建议：目标价75元，增持。公司储备品种丰富，重磅新品种上市值得期待。预计公司12-14年EPS分别为1.28、1.85、2.57元。目前可比公司13年PE32倍，考虑到重磅新药上市以及可能进军国际市场巨大弹性带来的溢价，按照13年40倍PE，目标价75元，增持。
鱼跃医疗（002223）：传统业务平稳增长，血糖战略进展顺利
002223[鱼跃医疗] 医药生物
研究机构：长江证券（000783）分析师： 邹朋
事件描述
鱼跃医疗发布业绩快报：2012年公司实现营业收入13.13亿元，同比增长12.17％；实现归属上市公司股东净利润2.42亿元，同比增长6.71％，对应EPS0.45元。
事件评论
四季度费用率提升使得业绩略低于预期：2012年公司实现EPS0.45元，预计扣非以后净利润实现了近24％的增长，略低于市场预期。主要原因是由于血糖产品销售体系投入使得四季度费用率有所提升。
传统业务出现分化，新产品有望逐步推出：传统业务中制氧机，电子血压计等品种保持了较快增长，其中苏州医疗用品厂的针灸针系列是公司增速最快的细分产品。汞式血压计，体温计，听诊器等产品增速逐步放缓。预计2013年空气净化器等新产品有望逐步推出，成为新的增长点。
血糖业务仍是最大看点：血糖业务是未来公司的核心业务，目前已经基本实现稳定的生产和销售。公司血糖产品定位较为高端，介于国产品牌和外资品牌之间。最初产能较小的时候，公司注重在医院市场的学术推广，提升品牌知名度。随着产能的稳定，2013年公司将会加大在OTC渠道的推广力度，血糖业务有望获得爆发式增长。我们看好公司血糖业务的长期发展，由于血糖检测行业的高景气度，该项业务应该享受估值溢价。
维持“推荐”评级：2012年是公司积极推进营销渠道整合与建设、对新产品进行播种和培育的一年。由于传统产品基数较大，增速有所下滑，医用耗材、制氧机、电子血压计等新业务成为公司新主要增长点。随着血糖产品的推出，公司有望重拾高增长。根据公司快报情况，我们调整盈利预测，预计2012-2013年EPS为0.45元和0.58元，维持“推荐”评级。
中炬高新（600872）公告点评：业绩符合预期，调味品快速增长
600872[中炬高新] 综合类
研究机构：海通证券 分析师： 赵勇
1、公司2012年总收入17.55亿，增1.1％，拆分调味品16.78亿，增30％左右。2012年第四季度销售额.69亿，下降6.8％，主要在于2011年第四季度确认土地出售款1.48亿，而2012年并无土地出售收入，使得2012年第四季度销售额下降，若剔除2011年土地出售款，测算2012年第四季度收入增长32％，而4公司其他业务（物业出租、电池业务、汽车配件）在2012年四季度收入也可能要低于前年水平，使得公司调味品收入有可能超过32％。公司总收入低于此前深度报告预期，主要在于房地产业务收入确认推迟到2013年。预计2013年公司房地产业务将会显着好转。同时，调味品仍将符合我们预期，增长27.7％，达到21.4亿。
2、公司2012年净利润总和1.26亿，下降3.3％，测算母公司业务亏损3300万左右，调味品业务约1.59亿，贡献EPS为0.2元左右，调味品业务利润增长56.3％。母公司前三季度净利润亏损2096万，主要是物业出租、电池、汽车配件和房地产开发业务亏损。公司已于2012年下半年剥离电池业务，汽车配件也停止投入，房地产开发没有确认收入也导致微亏。（2012年收到房地产预售款1.43亿，由于产权移交在2013年1月份实现，收入估计会确认在2013年1季度）。
3、截止2012年，公司厨邦高档品牌销售占比突破50％，美味鲜占比30％，崎江桥和美家占比20％。未来三年调味品平均单价上涨5.8％，销量复合增长19％，收入复合增长26％，在毛利率提升带动下（厨邦占比逐年提高），调味品2013-15年净利润复合增长37.1％。
公司高端厨邦系列产品占总产品比例在50％以上，其中95％的酱油均为生抽。公司通过经销商销售占比超过70％，在广东本地大超市采用直供模式。公司产品销售渠道中，商超占比60％-70％，餐饮和加工厂占到30％-40％。对经销商采用的是先款后货的结算模式。公司的经销商只允许销售美味鲜的产品，实施排他性合作模式。
公司主销区域集中在广东（6.6亿）、浙江（2.7亿），还有海南、广西和福建均突破1亿，近年公司还在陆续开发其他省份，包括江西等其他省份。公司在广东调味品市场份额约20％（第一是海天30％多）。公司在广东本地仍有深耕机会，而在省外也是稳扎稳打，逐步攻克，未来的全国化将伴随广式酱油在全国的铺开逐步显现。
天士力：2013年开局良好
600535[天士力] 医药生物
研究机构：安信证券 分析师： 邹敏
开局良好。我们从渠道了解到，1月份公司继续保持健康的经营态势；同时，1月底，子公司天津天士力之骄药业冻干粉针剂生产线（主要生产益气复脉和丹参多酚酸两款注射剂产品）通过新版GMP认证，目前销售势头良好，预计2013年新增产能落成，将保证粉针产品的持续高增长；此外，预计上海地区基药目录将新增30个品种，公司养血清脑颗粒和芪参益气滴丸有入选的可能，有望大幅促进这些产品的销售。
尿激酶原销售启动，市场潜力值得期待：我们同时了解到，尿激酶原已经开始销售，相应的学术推广工作逐步展开，已进入海南非基药招标目录。该药物是溶血栓急救用药，销售单价高达1.28万元/支。在美国临床治疗指南里，该药品用于急救，市场前景广阔。
如果推广得当，该产品将成为公司一个强劲盈利增长点。
集团资产注入渐行渐进，对外并购亦可期待：我们预计集团化学药资产注入将近，现金收购的可能性较大。我们初步预测，如现金收购有望增厚2013年EPS0.15元。闫凯总经理曾参加私募股权投资等工作，预计其未来运用资本运作的管理思路会更加开放，我们认为，公司未来将继续积极探索并购机会，进一步储备产品线。
人事变动不会造成实质影响：原副董事长李文因个人原因辞职，市场对此有所担忧。我们认为，李总原主要负责生产制造，目前新提拔的三位副总分别管理生产制造三大领域，管理上具备延续性，因此李总的离职不会带来实质影响。
重申“买入-A”评级，提高12个月目标价至75元。鉴于公司经营形势好于预期，我们上调2012-2014年EPS分别至1.51、2.00、2.52元（原预测：1.47/1.91/2.43元）。公司中药现代化、国际化的长期战略清晰，短期也不乏催化剂，重申“买入-A”的评级。
风险提示：复方丹参滴丸因基数较大增速不达预期；新产品推广不达预期。
TCL集团（000100）：产业链一体化优势，面板彩电业绩激增
000100[TCL集团] 家用电器行业
研究机构：中金公司 分析师： 何伟，于… 撰写日期：2013年02月27日 字体[ 大 中 小 ]
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2012年业绩基本符合预期
公司2012年收入696亿，小幅超我们预期3％，同比增长14.5％；归属母公司净利润7.96亿，小幅超我们预期6％，同比下滑21.4％。
业绩下滑主要是由于通讯业务利润同比下降8.3亿导致。
正面：华星光电第四季度开始盈利。2012年面板收入72亿，经营性亏损0.6亿。随着面板涨价，第四季度经营情况大幅改善，实现销售收入38.55亿元，净利润3.9亿元。
彩电业务大幅增长。2012年彩电销量1520万台，同比增长43％，出货量全球排名第四，中国排名第一。电视结构也大幅改善，智能电视和3D电视销量占比分别为30％、14％，相比2011年有大幅提升。净利润6.5亿，同比增长68％，负面：通信业务陷入亏损。通信业务未能跟上智能手机更新，亏损高达1.7亿，而2011年盈利高达6.6亿，下滑8.3亿。
经营性盈利不强。2012年政府补助13亿，同比增加5亿。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅2.6亿。
财务费用同比增加4.1亿，主要是由于利息支出增加导致。
发展趋势2013年产业链一体化优势有望继续体现效果，业绩弹性较大。公司彩电销售目标1800万台，同比增长16％。液晶面板出货目标也定为1800万片。
估值与建议
基于对面板行业的谨慎乐观，上调2013年净利润18％，预计2013/2014年公司EPS为0.137、0.156元，分别同比增长46％、15％，当前股价对应2013/2014年PE为17x/15x。基于公司产业链一体化可能导致的高业绩弹性，上调公司评级为“审慎推荐”。
风险
房地产调控对彩电需求产生不利影响。来源：华讯财经
