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〖11:35〗白酒行业:关注龙头公司转型概率(银河证券董俊峰 周颖)

1.事件

据媒体报道,茅台集团董事长袁仁国预计2013年贵州茅台将实现销售增长23%,实现436亿元销售收入,这一收入目标较此前贵州茅台对外宣布的416亿元调高了20亿元,年度增速也高于此前公布的18%。他同时强调,今年茅台虽然在市场上遇到一些困难,但只要坚定信心、坚持以市场顾客为中心、坚持转移消费群体,通过努力,目标是能完成的。

2.我们的分析与判断

(一)关注茅台等龙头公司模式转型可能性如果茅台未来坚持转移消费群体,定位于个人消费品,顺应治理三公消费时代潮流,则有望再度引起资本市场关注,不过这将考验公司的市场营销体系建设。

从行业面分析,任何品牌在面前高端白酒销售市场竞争格局现状下,挤占竞争对手的市场份额更为现实,如此能够提升当期销售,未来还能够释放越来越大的新增产能。不知道龙头公司是否关注于此。如果能够改变限量保价策略,实施“敞量顺价”策略,则有望提升资本市场业绩预期。销售渠道方面,如果能够做到渠道扁平化,做到下沉到县级市场都有经销商,做到直供KA店,做到扩大网店和出口销售,那么投资者可再次关注。

(二)年度最大“修复性行情”起点到来

本次大盘行情以来,白酒板块表现落后于其他板块;各市场销售景气度均下降。那么,站在现在时点看,白酒板块未来三个月行情怎么样呢?我们认为,现在进入年度最大修复性行情起点,即开始进入为期不长的“超额收益”上升通道。逻辑为:

从策略上看,(1)市场对大盘前景不是确定性明确看多,因此防御类品种存在一定市场需求;(2)存在受资金流动影响的板块轮动因素;(3)存在补涨因素。

从基本面看,虽然行业成长性存在疑虑,但在估值水平达到历史低位的情况下--估值水平与十年前白酒行业夕阳论时,基本上相当--今年一季报仍然能够正增长。

全年操作上,一线品种稳健,二三线品种弹性大,我们延续1月31号《白酒行业:从交易角度挖掘投资机会》和3月7日《白酒行业:交易角度机会到来》观点,即无需过多考虑基本面,仅需从策略或技术面角度,进行择时投资,然后在达到预期收益率时果断决策。

风险控制方面:

(1)关注可能出现的白酒板块投资利空

(2)未来可能出现低于市场预期的动销率。

〖11:39〗建材行业:水泥价格小幅下行,玻璃短期需求偏弱(华泰证券周焕 朱勤 顾益辉 徐一阳)

行业动态

上周全国水泥市场价格小幅震荡下行,环比下跌0.1%。价格上涨的区域主要有四川、天津、江苏和安徽局部地区,不同地区价格上调10-30元/吨;价格出现下跌的区域主要有湖南、陕西和广西部分区域,不同地区价格下跌10-20元/吨。上周是春节过后第三周,整体看下游需求环比上周有所增加,但与正常水平相比恢复仍显迟缓。从华东、华南地区调查企业情况看,较好的企业发货恢复至6-7成;一般均在5成左右,下游需求较为强劲的是农村市场,房地产和重点工程项目需求启动较慢。

华北地区报价继续走高。上周京津冀地区水泥价格上调幅度和销售目标价基本确定,北京(P.O42.5散,下同)390元/吨,天津330元/吨(15日起执行),邯郸、邢台300-320元/吨,唐山300-330元/吨。截止上周末,京津冀地区由于市场需求没有启动,仍处于有价无市的状态,邯郸、邢台和天津通过企业多次协同后,价格也计划上调50-60元/吨。河北地区企业原计划10日起开窑,经过协商将会有一部生产线延至3月底。

华东地区价格略有回升。上周江苏南京和安徽省铜陵、安庆等地低标号袋装水泥价格上调10-20元/吨,价格上调原因:一方面农村市场需求持续增加,企业低标号发货量较好;另一方面前期低标号价格下跌幅度较大,加上近期熟料价格上调,多数企业是成本销售,在需求较好的情况下回调价格。江苏南京地区高标号价格保持平稳,房地产和重点工程项目复工速度较慢,据了解,其主要由于上年资金回收不到位,搅拌站和建筑业主都不急于开工,部分搅拌站才刚刚开始上班。苏锡常地区价格稳定,到位价260-270元/吨,与南京市场基本持平;江苏北部地区各企业仍有部分生产生停产中,农村市场需求较好,春节过后已执行两次提价,累计20元/吨,高标号由于下游需求没有启动保持平稳,北部地区企业库存压力相对较小在60%左右。下周江苏地区主导企业熟料价格将会继续上调,估计幅度在20元/吨左右,若企业发货量能恢复至8成左右,水泥价格也将会上调。浙江杭州一带价格平稳为主,山东熟料价格上调大部分地区并未执行到位,水泥价格也只是部分区域执行。江西九江熟料价格上调10-15元/吨,水泥价格平稳。

中南地区继续价格下跌。湖南长株潭地区价格回落10-20/吨,其他娄底、永州和郴州等市场均有20-30元/吨下调。天气好的情况下,下游需求有一定增加,但仍未完全恢复正常水平,原停产生产线陆续恢复生产中,后市价格有继续走低的可能。广西桂林地区低标号价格下调15元/吨,南宁以及周边市场价格保持平稳。

西南地区价格走高。四川成都、德阳、绵阳和广元等地区低标号价格普遍上调30元/吨,熟料价格上调50-60元/吨,高标号计划于11日上调50元/吨,价格上调主要是企业协同拉涨。

西北地区价格回落。陕西西安市场价格回落15-20元/吨,目前西北地区市场需求量仍然较弱,大部分工程都处于停工当中,仅有少量农村需求。上周主要可比城市中平均库存环比下降1.75%,主要库存从73.36下降至71.60%。五大区域中华北、华东、华南、西南下降,分别上升1.9%、0.9%、2.1%、2.5%。主要城市南京、徐州、淄博、枣庄、郑州、新乡、南阳、黄石、宜昌、宜宾、乐山、贵阳、昆明、曲靖等地库存下降。上周主要城市中北京、太原、呼和浩特、郑州、长沙、贵阳等地煤炭价格环比下行,哈尔滨、合肥沈阳等地煤炭价格上升,其他地区价格持平。

行业观点

目前来看,节后水泥需求复苏偏弱,符合我们的预期,但低于市场普遍预期。其中原因可能是去年12月开始的资金宽松(社会融资总额快速增长)还需要一段时间才能传导到实体经济。“新国五条”房地产调控政策严厉程度超市场预期,未来房地产成交量可能将有一个回落的阶段,从而引发市场对房地产投资增速将随之下滑的担忧。在房地产成交量见底回升之前,对房地产投资增速下滑从而导致未来水泥需求疲弱的担忧无法消除,水泥股的估值将受到压制。对中期需求趋势的担忧将超过对短期基本面的关注,因此我们认为目前水泥股(尤其是需求中房地产占比较高的公司)不具备投资价值,未来投资机会的再现取决于以下两个条件之一:1)房地产成交量见底回升,形成新的投资改善预期;2)水泥股估值具备安全边际(今年10倍PE左右)。

〖11:38〗基础化工行业:关注景气持续回升的农药与染料(平安证券伍颖 鄢祝兵 陈建文)

3月重点推荐行业景气持续回升的农药与染料行业。3月传统旺季来临,基础化工下游需求全面回暖迹象仍不明朗。重点推荐景气持续提升的农药与染料行业。(1)农药:国际(尤其是发展中国家)需求增长强劲,国际农药巨大产能加速向中国转移,农药原药与中间体行业持续景气,国内环保政策趋严,龙头企业获得更大发展空间。草甘膦或受益环保政策价格步入长期上升趋势,吡啶受益反倾销初裁供应持续偏紧,麦草畏、比克草、吡虫啉等品种需求持续增长。(2)染料:2月中国出口数据超预期,同比增长21.8%,染料下游印染企业需求不断好转,受环保趋严,专利诉讼影响,染料行业供给向龙头企业进一步集中,龙头企业对价格掌控能力进一步加强,分散染料与活性染料价格不断上扬,分散染料市场价目前达到2.2~2.3万元/吨,活性染料市场价超过2万元/吨,浙江龙盛和闰土股份1季度业绩有望同比大幅增长。

3月持续关注竞争优势显著成长股长期投资价值。对于2013~2015年均净利润增速超过30%,具有核心竞争优势的成长股股价步入合理价位后具长期投资价值。基础化工重点关注长期成长个股包括国瓷材料、纳川股份、鼎龙股份、史丹利、东材科技、联化科技、久联发展。

3月平安化工模拟投资组合推荐。2013年3月份模拟组合维持2月份的推荐。

推荐景气上升的农药与染料龙头企业,低估值的MDI龙头,同时推荐具核心竞争力的高成长个股。3月推荐模拟投资组合:烟台万华、浙江龙盛、扬农化工、国瓷材料、纳川股份。

基础化工重点主要子行业分析。(1)尿素:2月尿素小幅上涨,上游原材料煤炭下跌,尿素与煤炭价差小幅扩大,3月为尿素需求旺季,预计3月尿素价格重心稳中上移,建议关注:华鲁恒升磷肥:预计3月份磷肥价格维稳,磷矿石受政策调整,后市看涨,推荐具有磷矿石资源,上下游一体化的磷化工企业:兴发集团复合肥:3月份春耕行情,复合肥发货量增大,建议关注龙头企业:史丹利、金正大(2)农药:继续推荐草甘膦、吡啶,预计草甘膦价维持高位,吡啶价格逐渐回升,建议关注:扬农化工、长青股份和红太阳(3)民爆:成本面宽松,一季度业绩增长可能性大;(4)MDI:受节后需求逐渐回暖和3月份受外资挂牌价上涨,预计MDI、TDI市场价格后市看涨。风险提示:经济增速低于预期、化工大宗商品价格波动幅度大。

〖11:37〗房地产:做空为主、关注多元化标的(第一创业证券王皓宇)

逻辑变化导致不具备超配基础:地产板块从去年9月底开始发力,主要是因为政策面从敏感期过度到平静期、行业经营指标持续走好;12月初随大盘进入快速上涨阶段,与市场销量持续走强,行业销售和业绩改善预期显著密切相关,此外宏观层面还包括经济复苏证据充足、IPO实质性停止等因素。

在当前,市场持续放量导致房价上涨压力过大,政策面在1月底开始进入敏感期、市场销量的绝对水平也从1月开始见顶回落,而业绩的改善已被市场充分估计,我们认为板块相对于大盘已经不再具备超配基础。

调控新政强化板块回调走势:2月20日出台“国五条”后,市场普遍认为缺乏新意,总体反应平淡。但随后3月1日发布的“国五条细则”却又令人措施不及,细则不仅在内容上明显超出预期,在推出的时点也出人意料。我们认为细则给地方设置了调控“下限”,3月底的地方细则很难就较大突破。

而国五条细则会明显对市场需求产生抑制,尽管长期来看我们不认为房价的上涨逻辑发生了变化,但是中期来看较为悲观,需求的萎缩会带来销量的下滑,调控新政强化了板块的回调走势。

2月销量基本符合预期:由于节期因素2月销量环比下滑明显。我们监控的40个城市中,九成的城市环比下跌,总体下跌44%;同比来看总体上涨4%,其中一线增长72%、二线增长16%、三四线下跌29%,同比数据三四线较差。二手房方面,2月重点城市成交量环比下滑41%,同比增长113%。

房价上涨趋势并未缓解:一手住宅百城价格指数(含保障性住房):2013年2月样本平均价为9,893元每平米,创近17个月新高,环比上涨0.83%,同比上涨2.48%,尽管环比上涨幅度减少,但同比上涨幅度依然较大(比1月扩大1.3个百分点)。从23个重点城市来看,环比有19个城市上涨,同比有14个城市上涨,其中广州同比涨10%,温州同比跌20%。

维持行业中性评级:板块在三月持续调整是大概率事件,推荐多元化标的,如华夏幸福、香江控股、世荣兆业等公司。

风险提示:调控政策和市场流动性收缩超预期。

〖11:37〗房地产:春节期间销售火热,投资开工大超预期(申银万国证券殷姿 竺劲)

春节期间销售火热,三四线市场或超预期。1-2月销售面积和金额分别为10471万平和7361亿,同比分别增长49.5%和77.6%,较12年12月分别提高48.3和68.6个百分点,大幅超过我们预期的销售面积增速15%。数据反映了春节期间销售火热的局面,申万跟踪的45个城市销售套数增长84.2%。

1-2月全国商品房销售面积增速与申万跟踪的45个城市的增速差距明显缩小,从12年3-12月平均55%缩小到35%,表明三四线销售可能存在明显的超预期,这可能与今年的返乡置业高潮有关。但由于节后三四线市场持续性及国五条对市场的影响均有待观察,暂维持13年销售面积增速8%的预测。

开工投资大幅回升,但全年投资难有大幅增长。2013年1-2月全国房地产开发投资额6670亿元,同比增长22.8%,较12年12月上升10.4个百分点,高于我们预期的15%。我们认为数据上存在一些难以理解之处,但有3点值得关注:1)1-2月竣工增速快于开工增速,土地购置费也难有大幅增长,与施工面积增速及投资增速上升矛盾;2)1-2月投资环比上年12月降幅远低于过往年度,可能与1-2月漏报情况逐年减少有关;3)资金来源增速33.7%,与去年12月基本持平,与投资增速提高的趋势有所背离。全年来看,由于12年新开工面积为负增长,拖累13年施工面积及投资,预计全投资难现大幅增长,维持增速16%的预测,考虑去年低基数效应,预计1-2季度投资回升的趋势延续。1-2月新开工面积2.3亿平,同比由负转正,增长14.7%,较12年12月上升16.1个百分点,高于我们预计的3%,但与我们预计的剔除保障房以后13%的新开工增速基本相符。由于销售情况较好,我们认为目前新开工温和回升趋势正在延续。但由于今年三四线供应相对充足,同时开发商对国五条对销售的影响需要一段时间观察,因此预计近期新开工回升力度整体上将相对温和,暂维持13年新开工面积增速9%的预测。

维持各项预测。维持13年销售面积、投资、新开工面积同比增长8%、16%、9%的预测。

短期因为恐慌杀跌提供中期买点,建议优配行业龙头和优质二线股。国五条细则出台,且力度超预期,引发投资者对未来不确定性的担忧和恐慌。我们认为,投资者恐慌性下跌反而提供中期买点,特别是一线龙头和优质成长个股。主要的理由是,一线地产股的2013年PE不到8倍,处于历史低位水平,而从龙头来看,中期增长和行业集中度提升的格局并没有发生改变。我们建议投资者优选政策受损幅度较小的主流产品定位、刚需城市布局的开发商,如万科、保利、招商以及华夏幸福、荣盛发展、金科等

〖11:36〗化工行业:二胎政策预期未兑现,但一次性卫生用品上游行业投资机会仍然(民族证券齐求实)

推荐江南高纤和卫星石化,维持原有投资评级。我们暂不改变原有的盈利预测与投资评级,只是提示投资者注意可能存在的投资机会。我们预计江南高纤2012-2014年度每股收益0.26元、0.34元和0.40元,维持“买入”的投资评级,预计卫星石化2012-2014年度每股收益1.06元、1.22元和1.65元,维持“增持”的投资评级。

〖11:36〗零售行业:关注一季报个股分化的投资标的主题(东兴证券高坤)

社销增速处于低位,CPI进入“3”时代,消费者信心指数小幅上涨。2013年1-2月社销总额37810亿元,同比增长12.3%;50家重点零售企业1-2月零售额同比增长7.7%,增速均处于低位水平。从细分子行业同比增速来看,在去年低基数的影响下,仅家用电器(7%)和文化用品(2.5%)两类上涨。电子商务四季度零售总额为5397.1亿元,同比增长134.66%,环比增长89.89%。受春节因素的影响,CPI同比上涨3.2%,创10个月新高,我们预计3月将回落至2.5%左右;1月消费者信心指数受季节性因素影响,小幅上升至104.5。

终端消费疲软,零售迎来革新时代。行业方面,从2012年单体销售排行榜来看,前五名仅一家百货,其余全为购物中心模式,后者俨然成为零售新宠;大型百货集团展开逆势扩张步伐,欲走出盈利困局;反腐政策的实施对高端百货负面影响较大;随着竞争的加剧,便利店开始加大餐饮品牌的占比来提高竞争壁垒。公司方面,以各公司年报为主题,PRADA2012年业绩大增,但综合考虑,我们判断2013年中国奢侈品市场增速将回落至个位数水平,而飞亚达,天虹商场的年报业绩缺乏亮点,在去年低基数的背景下,永辉超市一季报预告净利润同比上涨100%,主要受益于次新门店转亏为盈带来的收入增长。

静待一季报个股分化行情。上月SW零售板块下跌2.44个百分点,在成长性、防御性行情主导下,跑赢沪深300指数,但仍位居大消费板块末端,关注一季报个股分化行情。从子板块的涨跌情况来看,均出现不同程度的下滑迹象,黄金珠宝表现喜忧参半,微幅下跌1.15%;终端消费疲软导致百货板块下跌1.86%;商业物业板块下跌2.54%;受大盘股苏宁电器的下拉影响,专业连锁下跌3.18%。涨幅前三的公司分别是南京中商(24.55%),爱施德(12.22%),大商股份(7.6%);跌幅前三的公司是新华百货(-11.92%),友谊股份(-11.29%),海印股份(-10.88%),主要是由于业绩主导的结构性分化。

投资策略:关注一季报个股分化的行情,投资标的以天虹商场、永辉超市、海宁皮城为主,长期逻辑下海印股份、文峰股份、欧亚集团、重庆百货为配臵优选。