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北新建材（000786）：业绩符合预期,2013年有望稳健增长
评论:
1、四季度毛利率提升明显。从单个季度的经营情况来看,四季度公司收入17.7亿元,同比增长7.8%,略好于三季度6%的增速水平。四季度的毛利率为30.8%,环比三季度提升3.5个百分点,考虑到美废价格四季度环比提升的背景,我们认为四季度毛利率的提升更多源于产能扩大带来规模效应所致。此外,燃料价格走低也是重要原因,环渤海煤炭价格2012年一路走低,由800元/吨位下降至目前的620元/吨。
2、石膏板收入增速放缓。分业务来看,2012年公司的石膏板业务实现收入55.5亿元,同比增长18%,增速较2011年下滑17个百分点。总体来看2012年持续的地产调控政府是影响石膏板业务收入增速下滑的主要原因。2012年公司的石膏板达到16.5亿平米,成为全球最大的业务集团;销售方面,2012年石膏板销售量为10.5亿平米,同比增长20%。产品结构方面,龙牌和泰山石膏的产能比为1:2,泰山延续满产满销的策略,龙牌执行高端市场策略。
3、2013年成本端压力不大,关注销量变化。从石膏板的成本项目来看,扩面纸占比在43%左右,护面纸行业一方面产能过剩,另一方面美废价格涨幅不大。脱硫石膏占比在30%,燃料和电力分别占比在10%和5%,燃料方面,考虑到宏观经济弱复苏的预期,价格波动超预期的可能比较小。2013年成本端基本保持稳定/略降,销量变化成为跟踪公司的最重要指标。
4、地产调控左右石膏板销量预期,影响行业景气度。2013年伴随新一轮“国五条”出台,地产行业面临的变数加大,建材作为地产的强相关行业,石膏板销量也存在较大不确定性。石膏板销量一方面取决于新开工地产项目,另一方面二次装修的占比也在逐步提升。
5、业绩预测与评级。预计公司2013-2014年的EPS分别为1.42元和1.71元,对应的估值分别为12倍和10倍,给予“推荐”评级。（国都证券）
招商地产（000024）:“千亿收入、百亿利润”定调平稳较快
点评:
1、销售强劲,预收款同增68.6%,13年业绩锁定93%。全年实现签约销售面积247.5万方,签约销售额363.86亿,分别同增106%、73%。公司09-12年销售额复合增速达到35%,高于保利、万科、金地同期增速(分别为33%、31%和17%)。12年末预收账款284.6亿元,同增68.6%,按照我们对13年地产业务结转收入307亿的预测,已经锁定93%的业绩。
2、毛利率13年有望继续保持较高水平。公司12年毛利率48.8%,较11年下降3.56个百分点,但仍高于11年以前所有年度的毛利率水平。13年,预计包括深圳曦城、北京1872、北京珑原、深圳鲸山九期、深圳伍兹公寓等多个高毛利项目能进入结转,毛利率水平有望保持在较高水平。
3、利润增速小于收入增速。主要原因是:1)毛利率水平同比下降;2)上海珑原项目计提减值准备2.8亿元;3)银行借款利息支出增加及资本化借款利息减少带来的财务费用增加。
4、按照公司未来5年“千亿收入、百亿利润”的发展目标,收入、利润的复合增速目标分别为32%、25%。
5、13年销售额目标400亿,较12年增长10%。公司13年计划总推盘货值700亿,按照60%的去化水平,则销售额预计在420亿,公司400亿的目标完成难度不大。
6、盈利预测与估值。预计公司13-14年EPS分别为2.51元和3.29元,当前股价对应PE为9.6x、7.4x。公司每股RNAV32元,当前股价24.2元相比RNAV折价24%。维持公司“推荐”评级。（国都证券）
新兴铸管（000778）年报点评:全年产量低于预期,财务费用明显增加
2012年净利润同比小幅下滑,但四季度盈利同比、环比均出现好转。2012年公司实现营业收入约588.16亿元,同比增加11.97%;归属于母公司净利润12.66亿元、基本每股收益0.66元,同比分别下降13.6%左右;加权平均净资产收益率10.72%,同比下降2.43个百分点。四季度公司经营有所改善,实现营业收入约137.52亿元,同比增加4.87%、环比下降3.26%;归属母公司净利润约4.63亿元、基本每股收益0.24元,同比增长51%,环比分别增长285%左右。此外,公司计划每10股派发现金红利1元(含税),不以资本公积金转增股本。
公司去年产量低于规划目标、财务费用出现大幅增加。2012年铸管(以及管件)、钢材、复合钢管(以及高合金钢管)、钢管坯和径向锻件的实际产量仅完成当期规划目标的91%、96%、9%、45%和44%,均不同程度的低于先前规划。此外,由于2011年3月发行债券计提利息同比增加约3个月的利息,以及业务量增加带来资金借款增加,导致整体利息费用上行,公司2012年财务费用计提5.27亿元,同比增加29.13%,也是导致净利润下降的重要因素。
四季度盈利明显好转,一方面是由于行业基本面有所好转,另一方面也是因为营业外收入大幅增加的原因。去年四季度以后,随着下游订单略为好转、行业短期补库存加速,公司经营情况有所改善,钢价出现明显上涨,以公司的主营产品螺纹钢为例,四季度均价为3701元/吨,环比增加38元/吨,而同期矿价上涨时间稍显滞后,从而带来公司四季度盈利的好转,按我们估算,四季度公司的综合毛利率约6.97%,较前三季度增加1.19个百分点。此外,四季度因固定资产处置利得,实现营业外收入约2.9亿元,环比大幅增加758%,也是增厚业绩的重要原因之一。
维持“增持”评级。2013年公司计划实现销售收入690亿元,实现铸管(及管件)、钢材、复合钢管(及高合金钢管)、钢管坯和径向锻件产量分别为163、795.6、8.4、37.8和4万吨,考虑到公司目前正通过增发、收购等手段,积极整合疆内铁矿石、煤炭资源,加上近期又获得新疆地区9个探矿权,进一步向产业链上游拓展,未来盈利水平和抗风险能力将再度提升,存在长期看点,我们预计13~15年公司的EPS分别为0.71、0.79和0.85元/股,对应PE分别为8、7、7倍,维持“增持”评级不变。（华泰证券）
宜安科技（300328）:切入医疗镁合金,彰显技术实力和进取心
评论
此次合作意向证明了公司在金属支架方面的技术实力:1、此次投资意向短期对公司业绩并无明显贡献,但是从长远来看切入高端生物材料领域证明了公司在金属支架设计加工制造行业的技术实力。
生物可降解医用镁合金植入物具有较高技术壁垒:镁合金植入物的主要技术难度在于表面改性涂层处理和植入器械的外形结构设计。通过表面处理和外形结构设计可以实现较高力学性能(强度、塑性、硬度等)和多种外形特征(多孔等)以达到植入界面坚固的效果,并解决目前镁合金植入物降解速度快、溶血率高的问题。目前尚未有上市产品。
生物可降解医用镁合金植入物是目前医学领域主要临床应用目标,合作方医疗科技实力处于领先水平:1、由于人口老龄化趋势明显,骨科手术量激增,未来骨科及相关植入物行业为朝阳行业,行业稳定增速可以达到20%。2、合作方aap公司是技术领先的创伤生物材料医学科技公司,主要专注于创伤类和生物材料的的自身专利研发产品,aap公司预计2013年生物材料的营收目标为2100万欧元。
该事件证明了公司的业务开拓能力和打造金属支架实力的决心:公司不断积极开拓市场和研发市场最高技术标准的金属支架的行动力表明公司未来对于行业发展的信心和管理层对于增强公司技术实力积极发展的进取心。
投资建议
维持“买入”评级,目标价位22元,相当于32x13PE。上调预测公司2012-2014年实现净利润39.64、76.68和113.10百万元,分别同比增长-29.15%、95.13%和47.5%,对应EPS为0.351、0.685和1.010元。（国金证券）
铁龙物流（600125）:主营稳健,静待改革催化
沙鲅线业务将恢复稳定增长态势:2012年沙鲅线扩能改造项目已经全部完成,项目能力提高到8500万吨/年。车站钢铁/铁矿石业务稳定增长,随着电煤供应链状况稳定后,煤炭运量恢复稳定。沙鲅线2013年预计全年增长10%。
房地产业务进入“最后收获期”:大连项目“连海金源”进入销售后半程且近期销售良好,略有涨价,预计今年将基本完成项目销售;太原“枣园”项目将完成主体工程;整体上房地产公司将不再投入,只做好最后销售工作。
平稳应对改革,静待后期催化因素:公司目前主要业务基本基于物流市场业务,但是特箱业务“行政许可”一直是重要瓶颈;改革初期基本没有影响,但是随着改革深入推进,特箱业务可能迎来重要历史机遇。
投资建议
经过2012年公司业务受到冲击和特箱业务发展低于预期,公司估值向货运公司水平“看齐”后,随着铁道部改革的实质推进,公司专业物流发展将获得大力支持,成为真正主业;目前公司估值合理,维持“增持”投资评级。（国金证券）
以岭药业（002603）:颁布激励方案,新基药契机有望注入新增长点
评论
股权激励提升员工积极性,公司重回增长轨道:公司颁布股权激励有效期为5年,采用股票期权与限制性股票并行的方案,充分考虑激励员工的实际情况,核心高管人员以期权为主,中层管理人员、技术人员以限制性股票为主。
股权激励行权条件以2012年净利润为考核基数,2014-2016年预设最大值为净利润增长108%、156%和215%,以此测算公司2013-2014年净利润复合增速为45%,2014-2016年净利润复合增速约为23%;2013-2017年两种方案合计需摊销的费用为1962万、3364万、2782万、1743万和541万。
2012年“毒胶囊”事件对公司影响较大,2013年负面因素基本消除:2012年公司营业收入16.49亿,同比下降15.59%,归属于上市公司股东净利润1.89亿,同比下降58.29%;主要原因是公司95%的产品均为胶囊剂型,受2012年4月爆发的“毒胶囊”事件影响,虽然公司产品不存在安全性问题,但由于渠道中质量自检影响药品周转周期,消费者心理亦受到短暂影响,对胶囊药品的需求造成短期下降。经过大半年的市场调整,负面影响基本消除,2013年开始各产品均恢复增长。在销售收入下降的同时,公司的新产品拓展和营销网络的深入建设持续进行,导致2012年费用上升非常快,预计2013年费用投入会保持稳定。
三个核心独家产品进基药,基层市场扩容值得期待:公司的三个核心产品通心络、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊进入了《国家基本药物目录(2012版)》,其中参松养心胶囊和连花清瘟胶囊为新增品种。近三年三大核心品种约占公司销售额的85%-90%,其中参松养心和连花清瘟约占公司销售收入的45%。通心络和参松养心为心脑血管大领域的用药品种,莲花清瘟为感冒类用药品种,均属于日常用药大病种领域,市场扩容有望提速。
新基本药物目录要求基层医疗卫生机构全部配备使用基本药物;二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%-50%,其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右;三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。公司这3个大病种、大用量的核心品种有望受益。
公司充分重视城乡基层市场,2011年开始组建城乡队伍,新基药的契机有望给公司注入新的增长点:公司目前的销售结构中仍然以大城市大医院为主,基层贡献较少。城乡队伍的组建仍然在进行中,新基药的机遇有望给公司带来基层市场的放量。
投资建议
我们认为公司是中药特色企业之一,通过独特的络病理论创新进行研发和学术营销,产品覆盖多个大病种;2013年公司负面因素消除,正处于销售回升的阶段;三个核心独家产品进基药,基层市场的扩容值得期待。我们预测公司2012-2014年EPS为0.34元、0.55元和0.74元,同比增长-58.29%、62%和35%,维持“增持”评级。（国金证券）
怡亚通（002183）：深度分销供应链发展前景值得期待
生产型供应链服务是公司经营较为成熟的业务,目前增长趋于平稳;供应链金融服务方面,宇商小贷公司经营良好,未来仍有进一步发展的空间;消费型深度分销供应链是未来重点发展方向,目前网络建设达至一定规模,运营项目发展较快。2010-2012年,公司营业总收入分别增长128.52%、16.05%、7.61%,归属母公司股东净利润分别增长66.22%、2.91%、1.65%。
公司近两年业绩增长放缓,主要原因在于深度分销供应链业务仍处于市场拓展期,随着公司网络布局逐步扩展,各网点逐步积累业务量及完善销售终端服务能力,全网络规模效将逐步体现,深度分销供应链业务利润贡献将可能在未来几年逐步释放。
但该项业务主要的风险在于,在快速消费品分销环节,随着销售渠道日益扁平化,分销商的竞争日益激烈,公司若不能确立明显竞争优势,将影响中长期业绩增长预期。
我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.19元和0.25元(考虑增发股本扩张),2013-2014年PE分别为26倍、19倍。基于公司深度分销供应链业务未来可能存在的较大发展空间,我们给予谨慎推荐的投资评级。（东北证券）
海油工程（600583）：近两年业务饱满可期,国际化支撑远期业绩
主要观点:
四季度发力,全年业绩如期超预期。2012年第四季度,公司实现营业收入47.09亿元,创上市以来单季度业绩之最,实现净利润3.93亿元。业绩高速增长符合我们在三季报点评时对公司全年业绩超预期的判断。对2012年业绩高增长构成支撑的主要是南海业务、东海业务和海外业务。
在手订单保证2013~2014年业绩,海外业务打开远期发展。据我们了解,根据公司当前订单情况,2013~2014年的业绩预计将十分饱满。而中海油2013年资本开支计划增长30%以上也是公司业绩的有力保障。
为了平滑工程项目的周期性、减少对国内油公司的依赖,海油工程加速国际化战略步伐。目前公司的海外订单以贡献2015年后业绩的为主,这对公司远期业绩构成了有力支撑。
期待高新技术企业资格利好,会计政策调整影响不大。目前深圳子公司已成功申到高新技术企业资格认定,其余公司也进入最后的审核阶段。
同时,研发阶段支出会计科目的调整不影响损益,只涉及管理费用与主营业务成本的重分类,预计不会对公司构成重大影响。
盈利预测。我们认为公司将在2013年实现25%增长,2013~2015年的每股盈利分别为0.30元、0.38元和0.39元,看好公司未来发展,我们维持“买入”评级。（华宝证券）
奥飞动漫（002292）：业绩符合预期,预计2013年发展拐点确立
公司拟每10股转增5股派0.5元(含税),我们认为公司对股东回报越来越重视。
报告期内,公司整体毛利率提升1%至38%,期间费用率下降1%至20%,因而净利增速(37%)大幅高于收入增速(22%),符合我们预期。其中毛利率上升主因是:非动漫玩具、动漫影视、电视媒体业务的毛利率均有较大幅度的提升;费用率下降是由于公司已在前两年初步搭建产业链平台并在2012年开始控制费用。
报告期内,公司秉承一贯“动漫 产品 媒体”商业模式,通过内生和外延不断深化其全产业链运作。1)内生方面,公司继续丰富动漫品牌并加强产业化能力和渠道扁平化,深耕婴童产品和扩张渠道,同时提升嘉佳卡通频道的市场份额和宣传阵地作用。2)外延方面,公司以收购、合作等方式吸收整合国内外的优秀资源(明星动画、孩之宝等)充实自身的内容、渠道、品牌等。
展望2013年,公司将坚持原有战略,积极发展内容 玩具 婴童用品三大板块业务;结合一季度业务发展情况,我们预计公司的发展拐点将确立。1)战斗王陀螺延续2012年的火爆销售,仅1月份实现销售近亿元;2)巴啦啦小魔仙大电影收获逾5000万元票房,且相关衍生品销售得到显著提升;3)近期闪电冲线3遥控车销售情况良好;4)渠道扁平化战略正在有条不紊地进行,部分地区经销商数量上升。
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