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聚龙股份:业绩增长105%,超预告区间上限
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风,蒋科 日期：2013-02-28
事件:
公司于2月28日公布2012年业绩预告:2012年,公司营业收入约5.0亿,同比增102.1%;营业利润约1.3亿,同比增139.7%;利润总额约1.6亿,同比增110.0%;归属于上市公司股东净利润约1.4亿,同比增104.8%,全面摊薄EPS为0.84元。
点评:
营收继续保持高速增长,应主要来自于纸币清分机和A类点钞机下游需求旺盛。2012年,公司共实现营收约5.0亿元,收入增速为102.1%,继续保持高速增长态势。Q4单季营收同比增长134.7%,连续两个季度实现营收翻倍增长。我们推测公司营收快速增长应主要来自于纸币清分机和A类点钞机销售状况良好。由于A类点钞机技术含量低于纸币清分机,生产厂商较多,产品毛利率显著低于清分机,从而公司的综合毛利率同比可能有所下滑。
营业利润增速快于营收增速,可能源于费用增速低于收入增速。2012年,公司实现营业利润约1.3亿元,同比增长139.7%,显著快于收入增速。若我们对综合毛利率下滑的判断正确,则公司的费用增速将明显低于收入增速,我们推断这是由于公司业务具有较好的规模效应,从而在收入快速增长的同时费用率有所下滑。
2013年仍有望保持较快增长,维持“增持”评级。基于2013年清分机和A类点钞机仍将保持较高景气度的假设,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.84元、1.10元和1.42元。目前公司股价对应2013年动态市盈率约为29倍,考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大,我们维持“增持”的投资评级,6个月目标价为35.20元,对应约32倍的2013年市盈率。
主要不确定性。银行对清分机采购的季节性较强;替代传统点钞机的推行进度有不确定性;宏观经济波动的不确定性。
金洲管道:定增方案获批,当前股价具备较高溢价空间
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：赵湘鄂,陈雳,薛蓓蓓 日期：2013-02-27
金洲管道于2月26日发布公告,其非公开发行预案获证监会无条件审批通过:公司拟向不超过10名对象,以7.52元/股的价格,募资不超过5亿元,用于投建“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”和“年产10万吨新型钢塑复合管项目”,大股东承诺以相同价格现金认购此次股票总数的10%。分析如下:
20万吨螺旋管打破高端管产能瓶颈,短期瞄准新粤浙管线,长期看好天然气城市管网建设。公司已具备三大石化集团的供货资格,与中海油更是有得天独厚的合作,但却迟迟无法参与西二线、西三线等大型招标工程,主要系现有产品无法达标所致;此次投产的20万吨预精焊螺旋管,其最高钢级可达到X100,完全可以满足西四线、新粤浙等后续大型管线招标的标准;同时,据我们与业内沟通得知,西三线X80的螺旋管招标价已近万元,较现有的螺旋管溢价超过30%以上,产品盈利空间更将有较大提升。在目前全国天然气管网建设展开的背景下,尤其是今年底新粤浙管线(与西三线长度相近,耗管量在300万吨以上)有望启动招标,募投项目达产可谓恰逢其时,届时盈利有望进一步提升。而长期来看,伴随着天然气在一次能源中占比的提升,主、支网建设的完工,以及新型城镇化逐步展开,民生领域对于天然气的需求量将大幅提升,配套的城市管网建设(天然气“最后一公里”管道建设)潜力巨大,将极大的拉动高端螺旋管需求,对公司的业绩形成明显支撑。
10万吨钢塑管不仅可完善公司产品结构,更涉及新型城镇化领域,未来市场前景较好。钢塑管项目中包含4万吨油气田用管、4万吨消防用管和2万吨给排水用管。其中油气田用管主要用于油气(包括页岩气)田的集输、注入等用途,项目达产后,加上子公司中海金洲已可以生产焊接油井管(用于油气开采),未来公司的油气产品将覆盖上游开采、集输,中游长距离输送,以及下游城市管网、入户到家的全套油气产品链。而消防用管和给排水(饮用水)用管均是民生领域的高端管,受益于新型城镇化带来的民生需求增大,以及产品的消费升级需要,未来的市场前景较好,加上产品的盈利能力位居各类产品之首,毛利率有望达到20%以上,达产后将有效提升公司的盈利水平。
维持“买入”评级。公司目前股价8.49元/股,具有15%左右的溢价空间,增发方案的吸引力较大。考虑到此次募投项目达产后,公司总产能将扩充至110万吨以上,产品结构得以进一步优化,其盈利能力将得到大幅提升,我们预计12~14年EPS值分别为0.35、0.41和0.54元/股,对应的PE分别为24、21和16倍。同时考虑到公司与中海油良好的合作关系,未来将持续受益于天然气管网建设大提速,以及民生用管的消费替代升级,维持“买入”评级不变。
风险提示:宏观经济环境、原料钢价波动、下游需求景气程度、公司经营风险
机器人:首个数字化车间项目落地,这只是个开始
机器人 300024 机械行业
研究机构：光大证券 分析师：陆洲 撰写日期：2013-03-21
事件:
机器人发布重大合同公告:与辽宁美程在线印刷有限公司签订《图书智能化数码印刷车间供需合同》,合同金额为2.29亿元,约占公司2012年营业收入的21.9%。按照合同规定,设备将在24个月内陆续交付。
数字化车间是客户15亿元扩产项目的一部分,订单违约风险低:根据公开信息,辽宁美程是东北规模最大的印刷企业,2011年实现销售收入 5亿元,主要客户包括可口可乐、北师大出版社、人教社、外教社等大型集团。美程资金实力、资信均较好,此次签订的数字化车间是其投资达15亿元的扩产项目(达产后产值20亿元)的一个核心组成部分,预计设备交付、安装将与其二期工程同步完成,订单违约风险很低。
自动化产品大型化、高端化,数字化车间将成未来一个着力发展方向:此次合作是公司为国内印刷业开发出的第一个数字化车间,包含:生产流程控制系统、综合监控系统(BAS)等软件产品、数码印刷工艺设备,以及拳头产品-AGV、码垛机器人、自动化仓储系统等部分。这一订单再次验证了我们对于公司自动化产品日益大型化、高端化、系统化的判断。我们同时强调,数字化车间将是公司未来几年着力开拓的一个主要方向,未来电子、军工等下游行业均有可能实现应用,并且单个项目价值量将逐步提高,为公司保持持续高速成长添加动力。
下游多点开花,自动化应用迎来“黄金时期”:我们认为下游分散、多点开花是自动化行业能够对冲经济周期性风险,保持独立成长的一个关键因素。作为一块非传统市场,印刷产业显现出对自动化装备的旺盛需求,反映出在制造业升级、机器替代人工的浪潮中各行各业的自动化应用市场正在加速爆发。因此,我们预计未来公司产品的下游分布将更加分散化,汽车、机械等传统应用市场的周期性波动将被新应用领域的崛起所熨平。
业绩、订单将呈逐级向上趋势,继续看好公司长期高成长性,推荐:我们再次强调,订单交付节奏导致的业绩小幅波动并不影响对公司今年业绩确定性高增长和长期良好成长性的判断。我们判断随着积累的第一、二批军品订单顺利交付,2013年公司业绩将呈现逐季度向上的态势。此外,新接订单方面:预计随着公司与海陆空军方技术合作逐步完成、各地轨交项目启动招投标,以及汽车市池暖传导到自动化设备采购层面,公司新签订单的增速也将逐级向上。预测2013、2014年EPS为1.03元和1.42元,三年复合增长率达40%,当前股价分别对应32x和23x动态市盈率,继续推荐。目标价42元,基于28x2014年EPS。
安琪酵母:新产能投产,期待13年重回快速增长通道
安琪酵母 600298 食品饮料行业
研究机构：中信建投证券 分析师：吕昌,黄付生 撰写日期：2013-03-21
事件
公司公布年报
2012年实现收入27.1亿,增长8.3%;实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿,下降18.5%;扣非后净利润1.89亿,下降14%;EPS为0.74元。
单四季度收入7.6亿,同比增长7%;净利润4300万,下降15%;EPS为0.13元。
简评
衍生产品销售良好,出口基本持平
12年国内市场收入18.2亿增长11.5%,出口增长1.8%(以美元计增长5%)。收入主要增长点来自酵母衍生产品,包括YE、YEF、动物营养、保健品,我们判断这些产品12年的收入占比约在1/3,且增速均在20%以上,表现良好。国内传统酵母由于受宏观需求和小酵母厂在低端市场的冲击,增长不显着。
出口由于受海外经济以及行业竞争程度的加剧,收入略有增长,但大部分来自销量贡献,出口均价在产品结构和促销的影响下,应该是下降的。但我们在2月的点评报告中提到过,玛丽调味品事业部12年表现欠佳,收入持平,盈利能力大幅下降。可见外部环境对国际龙头公司的冲击也是同样显着的。
毛利率有所提高期间费用增长及补贴减少拉低净利率酵母系列毛利率31.3%,同比提高1.6个点;其中国内毛利率39.5%,提高2.2个点;出口毛利率12.4%,下降2.2个点。在去年糖蜜采购成本大幅下降的背景下,出口毛利率下滑是公司综合毛利率提升未达预期的重要原因。
12年净利率为8.8%,下降2.8个点,主要影响来自两方面。一是三项费用均增长超过20%,期间费率约提高2.3个点;二是12年政府补贴减少使得营业外收入减少3000万。
现金流改善下半年收入质量在提高12年经营性现金流3亿增长110%,主要是加强客户信用管理加速资金回流,并扩大应付账款、减少原材料采购带来的现金流出所致。公司从下半年开始应收账款占比环比在显着下降,应付账款比例环比提升。
中科电气:技术创新再下一城,中标宝钢炼钢结晶器电磁搅拌系统
中科电气 300035 机械行业
研究机构：申银万国证券 分析师：赵隆隆 撰写日期：2013-03-21
公司公告:3月19日与上海宝信软件股份有限公司签署项目工程设备采购合同,拟采购采购160/12宝钢炼钢5CC电磁搅拌(多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器)成套设备1套,总价款1188万元,预计收入确认在2013年。
技术创新再下一城,结晶器电磁搅拌与控流器设备获宝钢认可,填补国内空白,我们一直强调公司是典型的研发驱动型企业,新产品的突破量产是长期成长性的源泉。继中间罐电磁精炼及感应装置重大突破后,多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器设备为公司耗时一年多研发的最新产品,是为高档汽车板、家电板冶炼的专用设备,对提升钢材表面质量有明显作用,填补国内空白。
宝钢作为国内唯一一家采用过一套进口同类设备的钢厂,此次采购体现了对中科技术的高度认可,中科电气在国内电磁冶金领域的绝对领先地位再次确立。
下游钢铁行业景气度问题只是暂时的,庞大钢铁工业提升产品品质的需求是永久的。市场之前对公司的投资价值判断分歧重点集中在市惩技术两方面。
一方面担心经营状况堪忧的钢铁企业对采购公司产品的积极性,企业是否有足够的资本开支投向钢材质量改善设备,另一方面对公司在电磁冶金领域研发能力存在一定质疑,尤其是对中间包电磁精炼等打破国际垄断技术产品的成熟性信心不足。我们认为,关于这两个问题,公司已经用下游优质客户的订单向市场做出了最好说明。
2013年业绩拐点确立,未来公司的关注焦点我将集中在多个重要项目的具体实施效果以及后续其他订单获取上。首钢贵阳特钢的中间罐设备预计二季度末交货,兴澄特钢订单、宝钢订单将再次激发其他钢厂购买热情。
维持公司2013年盈利预测,维持“买入”评级。我们维持中间罐新品业绩实现将集中2013年的判断,考虑到土地收储补偿,维持2013年和2014年EPS分别为0.78和0.82元的判断,近两年主业复合增速65%,对应目前股价13年17倍,考虑到公司成长空间的倍增以及新业务拓展,维持买入评级。
核心风险:钢铁行业持续不景气、应收账款坏账、限售股解禁
南方航空:1到2月客座率创近年同期新高,期待3月客运需求回暖
南方航空 600029 航空运输行业
研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-03-21
1-2月运营数据点评:客座率创近年同期新高2013年1-2月,公司RPK同比增长7.9%,弱于2012年同期,其中国内RPK同比增长6.2%,国际RPK同比增长15.7%,两位数增长依旧;由于公司紧贴市场保持良好的运力供给自律,1-2月公司客座率同比提升0.3ppt至80%,创近年同期新高;其中国内客座率80.9%,同比基本持平;由于国际运力投放缓于需求增长,客座率同比明显提升3.5ppt至77.1%。
1月春节前需求增长低于预期或将拖累1-2月业绩我们认为,公司1-2月需求增速低于去年主因于:1)1月春节前政府反腐政策导致公商务旅客及两舱旅客减少,2)高铁分流,3)高速公路免费。我们测算,1-2月净票价同比下降约2%,但仍好于国航和东航;我们预计,1-2月主业利润可能亏损。
3月经营展望:国内、国际RPK有望实现两位数增长我们预计,3月在国内商务客复苏及东南亚、美国、澳洲游客带动下,公司国内、国际RPK均有望实现同比两位数增长,客座率或将超过80%;我们测算,3月主业利润有望明显好于2012年同期。
估值:维持“买入”评级,目标价5.27元我们维持2012/13/14年扣除非经常性每股收益0.25/0.31/0.35元及目标价5.27元,维持“买入”评级。(中金在线/股票编辑部)
