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食品饮料行业:白酒3 2组合先绝对后相对收益可期(宏源证券苏青青)

近期白酒在周末国务院总理发表对于未来三公经费发展方向的讲话后,周一周二迎来恐慌性下跌,周三跟随大盘有所反弹,在目前这个时间点,我们依然坚持自3月6日发布行业报告《两年期战略性买入白酒时点已到》的观点不变,白酒推荐3 2组合,耐心等待全年绝对收益和相对收益,食品股继续推荐汤臣倍健、伊利股份和三全食品:

三公消费对心理影响大于对销售的实际影响,白酒股价已基本反映了市场悲观预期,股价已基本进入底部区域:上一届政府已经提出未来将控制三公消费逐年减少,因此本届政府的表述没有更加严厉,市场反应过激。政务需求经历去年底断崖式下跌后已基本归零,即使有进一步紧缩政策出台,也主要是对情绪面的打击,对终端政务需求边际上的打击已经很小。我们认为情绪面的宣泄是短期的,继续推荐白酒3(茅台、汾酒、青青稞酒) 2(金种子酒、老白干酒)组合;

一线酒最看好品牌力强、渠道顺差运营加速去库的贵州茅台,股价已进入价值区间:春节期间茅台价格的大幅下跌导致大量需求涌向茅台,迅速消化了渠道中的大量库存,春节前渠道中库存量减少,显示降价后终端动销十分好。目前来看,我们认为未来茅台的终端需求与三公消费没有关系,而市值也已下降了40%,未来终端需求增长主要依靠茅台品牌带来的内生性增长,预计每年15%左右的收入增长可期。五粮液和老窖由于渠道价差仍倒挂,需要等待价格回升、可顺价销售后才开始去库存过程,基本面调整周期预计比茅台长很多;

二线酒看好省外扩张空间大、价格与五粮液有一定距离的山西汾酒: 五粮液价格的下降直接挤压了定价较高的洋河、古井贡甚至沱牌的市场。山西汾酒由于定价较低(青花瓷30 年团购价仅500 多元)且品牌力较强,受到价格带降级挤压较小;省内团购和省外全国化继续驱动25%的收入增长,同时规模效应有望降低销售费用率,全年净利润增速30%是个较为保守的估计;

三线酒推荐长期战略品种青青稞酒、今年业绩有保证的金种子酒以及弹性较大的老白干酒:

n 青青稞酒在西部拥有相对封闭的市场环境,没有强劲的竞争对手,短期内公司体量较小,仍可保持较快的扩张;同时公司是民营体制,管理机制和营销模式相对当地竞争对手有明显优势;

n 金种子酒定位低端、估值低,目前价格定位越低的品牌不受三公影响,定位50-100 元个人消费价格带,全年增长可达到25-30%, 目前15X13PE 估值较低,绝对收益可期。老白干市场增长和市值增长有潜力,详见我们深度报告《未发表的金子》一文。

银行行业：估值底确认之后的银行股资金博弈(东方证券金麟)

投资策略与建议:

当前1倍PB构成银行板块的铁底,而经过今天的上涨,银行股估值亦不过平均2013年1.11倍PB。我们认为,即使考虑到利率市场化的长期影响,银行股的合理估值都不应低于1.5倍PB。在组合上,仍然基于长期战略优势的构建,维持“招商银行(600036,买入)、民生银行(600016,买入)、兴业银行(601166,买入)”的组合。其中,预计民生和兴业仍将继续强化业已形成的业务比较优势,而招行将会是小微贷款业务进入跟随创新阶段最勇猛精进的跟随者。

风险提示

通胀上行超预期。

软件与服务行业：3.15曝光安全事件 凸显信息安全重要性(国金证券刘刚)

事件

3月15日,央视3.15晚会曝光了个别公司或软件非法获得用户个人信息的事件,凸显信息安全的重要性。

评论

政府、企业、个人信息数据急切需要保护:从去年人大审议加强信息安全保护的议案以来,政府、企业、个人的信息数据安全日趋被重视;此次3.15晚会曝光非法获得个人信息事件,更加凸显了加强信息安全管控的重要性。

关系到国计民生,信息安全产业市场空间巨大:信息安全产业作为关系到国计民生的战略性信息产业,未来国家的扶持力度将会进一步加大。同时,随着新上市以及待上市的相关领域公司逐渐增多,已经形成了板块效应,带动版块内企业整体发展。在政策支持和市场需求的驱动下,中国信息安全产业近几年年平均增长20%以上,但中国信息安全投入占IT总投入的比重仍然大幅低于欧美国家。从国外的发展趋势来看,国内信息安全产业仍然有巨大的市场空间。

本土信息安全企业最为受益,领先企业夺得先机:基于信息安全在国民经济中的重要性,我国政府采购对信息安全产品有着非常高的要求,要求采购“自主可控的国产安全产品”,具有完全自主创新特点的安全产品成为我国国家战略部门采购时的首选产品,因此优秀的本土企业最为受益。信息安全行业当前表现为增速快、产品多、领域广,但集中度低,因此我们预计行业领先企业,依托先发优势将通过外延式发展来实现产品和行业整合,做大做强。

关注终端安全管理领域的本土龙头企业北信源:公司依靠其企业级客户终端安全管理产品优势,面向个人消费者推出终端安全管理产品;同时,在智能终端安全管理领域,公司也先于其他竞争对手做了大量的研发投入,是公司重点发展领域;对智能终端的安全管控将是产业发展趋势,一旦产业趋势成型,公司具有明显的领先优势。

投资建议

我们维持行业“增持”评级,推荐:北信源、启明星辰。关注:美亚柏科、卫士通、蓝盾股份、任子行。

机械军工行业：页岩气开发 大光明小坎坷(西南证券许维鸿)

新开采井产气量大,远超前井:中国第一口页岩气井于2010年7月成功出气,日产量仅1.08万方。近期新完工的焦页1HF和阳-201H2/201两口页岩气试验井,产气量在10万方/日,年产量预计3000万方左右。相较页岩气开发之初的日产量1-2万方,新近的页岩气井则有着实质性的提高。目前,中石油正在开采的Dong202-H2井预计达产后产量将在15-20万方/日。页岩气开采三年来,试验井产气量从日产1万方提高至目前的10万方,这正说明国内页岩气开发有较好的学习能力。美国Barnett地区页岩气开发的学习年限平均为2-5年。

气田单位面积打井数量密集,规模化有望带来设备新需求:中石化初步计划在200平方公里的涪陵区块建井15口,该区块预计页岩气储量900亿立方米。焦页1井场目前正在开钻第三口水平井焦页1-3HF,设计井深3820m,其中水平段1000多米。而中石油所辖的“富顺-永川”区块为国内页岩气储量最丰富的地区,面积4000平方公里。阳201井所在的泸县境内在建和建成的有8个勘探井,2013年中石油计划在该县新打15口页岩气井。美国Barnett页岩气区块,面积约1.2万平方公里,2008年钻井数量已达1.21万口,平均每平方公里打1口井,因此页岩气的开采被称为“地毯式钻井”,这一特点将创造出巨大的设备新增需求。

初露未来产业化发展模式及路径:从资源权属分布看,现有页岩气勘探开采有70%集中在常规油气矿业权区块内,其面积达到76万平方千米;从开发主体看,中石油和中石化将主导国内页岩气的开发,民企参与为辅;从开发模式看,短期内以“自主开发和中外合资开发”并行,中长期将以自主开发为主;从采气模式看,国内将以“罐车输送和管网输送”并行,拥有国内几乎全部天然气管网的中石油目前主要是采用并入管网的模式输送页岩气。

通信设备行业：中电信CAPEX符合预期 继续关注传输网(申银万国王晶)

中国电信CAPEX符合预期,传输网重视度渐高。

(1)中国电信投资规模符合预期,其中,总投资750亿(我们预期762亿),3G无线网络投资200亿(我们预期190亿),有线业务相关投资550亿(我们预期572亿)。

(2)传输网重视程度在增加。中国电信历来不公布宽带、IT支持、增值业务等细分项目的投资比例,根据我们了解,传输网投资正逐步受到中国电信的重视,此前中电信一直压抑了传输网投资需求,投资规模与中移动和中联通相比可忽略,而随着其4G投资周期的渐行渐近,中国电信也在加紧传输网IPRAN测试,并逐步增加相应投资。

关注中国联通CAPEX,预计整体下滑、传输网略增。中国联通CAPEX计划将于21日晚随年报公布,预计中国联通13年投资下降20%,其中主要下滑的是无线网络投资(YoY-50%),而与4G配套的传输网投资仍将是未来一段时间的投资重点,13年计划投资略有上升。同时,宽带投资基本与12年持平。

13年,我们仍最看好传输网。

(1)中国电信、中国联通的传输网投资规模虽不及中国移动,但是其加强传输网投资的意图明显,中国电信过往一直压抑的传输网投资预计将于14年随着4G建设同步开始,13年即将看到大规模测试。

(2)中国联通预计在13年投资缩减的情况下,继续维持甚至增加传输网投资,可见作为大流量4G业务的重要配套资源,传输网在下一阶段运营商投资中的重要地位。

(3)预计传输网投资将是未来4G建设周期中,持续增长的重要投资方向。

推荐光纤光缆、传输网设备。预计13年国内运营商投资传输网将是增长最快的细分领域,并且在14年仍将维持高增长,推荐与传输网高度相关的光纤光缆厂商(通鼎光电、中天科技、亨通光电)和传输网设备商(烽火通信)。

医药行业点评:新版基药目录公布,龙头公司优势明显(东兴证券陈恒)

事件:

3月15日,卫生部网站正式公布《国家基本药物目录》(2012年版)(下称“新版目录”),并宣布将于今年5月1日起施行。新版目录共计520种,较2009年版扩容逾6成。其中,抗肿瘤药和儿童用药成为其中最大亮点。

观点:

1.品种扩容明显,患者显著受益。

基药目录大大扩容,新增品种218个,其中化药、生物药新增115,中药新增103。品种的扩容增加了基层用药的选择,同时增加了抗肿瘤药和儿童用药品种,对于患者来说,将明显减轻医疗负担。

2.使用范围的扩大将带来基药市场的扩容。

基药使用范围扩大,基药放量可期。由于新版目录不局限于基层使用,二级医院、三级医院也将重点配备基药,因此不仅新品种面临扩容,老品种也可能再次快速增长。

3.期待基药招标等配套政策改善。

配套政策有待完善。目前基药为省级招标,招价不招量,零差率销售。过去的基药招标时,出现了价低者得,劣币驱逐良币的现象。如果新版的配套政策在招标中价量齐招,对于真正有竞争力的公司来说将是重大利好。从政策走向上来看,的确出现了从单一追求价低到质量价格并重的趋势。大企业将在这一趋势中明显受益。

4.对上市公司的影响。

新进重点中药独家品种的有以岭药业连花清瘟胶囊、参松养心胶囊;天士力的养血清脑颗粒;康缘药业的桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊;桂林三金的三金片等,化药生物药类值得注意的有通化东宝的重组人胰岛素;华东医药的阿卡波糖;信立泰的氯吡格雷;恩华药业的咪达唑仑和常山药业的低分子肝素。

总之,基药扩容对于医药市场,特别是患者来说是好事;对于制药行业来说,是良性的发展的前提,但需要更多具体的措施来配合;对于具体的企业来说,需要具体品种具体分析。我们依然看好性价比高的化药企业,如恒瑞医药、华东医药、人福医药、恩华药业等,拥有疗效确切的独家品种中药企业,如天士力、以岭药业、中新药业、同仁堂等。