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碧水源:业绩符合预期,成长价值进一步兑现
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明 日期：2013-03-27
事件:公司发布2012年度报告和2013年一季度业绩预告
今日,公司公布了2012年度报告和2013年一季度业绩预告:
2012年公司实现营业收入17.72亿元,同比增长72.66%;实现归属于母公司的净利润5.62亿元,同比增长63.27%;实现基本每股收益EPS为1.02元/股;实现加权平均ROE为15.95%。
2013年一季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为1165.98-1360.31万元,较上年同期增长20%-40%。
我们的点评与分析
业绩符合预期,成长价值进一步兑现
公司2012年业绩符合预期,继续伴随行业景气度的提升稳健增长;报告期内,公司在深耕已有优势区域的基础上,继续通过独有的碧水源模式,首先推动膜技术成为我国解决水污染、水资源短缺和饮水安全问题的核心技术,其次在全国范围内不断开拓潜在市场,并且在北京、云南、江苏、内蒙古、湖北和湖南等已有市场基础上,成功进入新疆、山东和吉林等市场。
公司综合毛利率为42.75%,较同期减少4.68个百分点,我们认为主要是公司业务中低毛利率的给排水工程占比较11年有所提升,拉低了公司的整体毛利率水平,而公司核心业务污水处理整体解决方案毛利率为48.77%,同比仅减少1.14个百分点,仍处于较高水平。
公司净利率为31.75%,较同期减少1.83个百分点,主要是公司下属参股子公司业绩逐渐释放使得投资收益大幅提升,以及规模效应和基数原因(同期摊薄了报告期内职工期权费用产生可费用化支出)导致的管理费用率的降低。
在膜材料和核心设备生产方面,公司将增强型PVDF中空纤维微滤膜的年产能提升至300万平方米以及将中空纤维超滤膜的年产能提升至200万平方米,成为目前全球领先的超/微滤膜制造商之一;并且与日本三菱丽阳合资的膜生产线也顺利完成并即将投产,低压反渗透RO生产技术开始小规模生产。
通过我们对于膜法水处理行业前景以及公司商业模式的理解,我们认为行业和公司的景气度仍处于持续向上的趋势中,未来成长空间仍十分广阔,从行业趋势和公司发展来看,我们认为公司在12年高成长兑现后,13年仍将保持较高的成长性。
政策和投资支持明确,确保行业景气向上:在国家政策的导向下,考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力,我们判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策,届时将持续推动膜法水处理市场的快速发展。
整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势:
1)碧水源Businessmodel的本质是一个解决方案提供者,帮合作者做大蛋糕,这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性;
2)从行业竞争和护城河角度看,碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应,不仅能够保证其持续的拿单能力,而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑;
3)从管理层的战略和执行力看,公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求,管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题;而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。
维持盈利预测,看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者
根据公司12年度报告情况,我们更新之前对于公司13-14年的盈利预测,预测13-14年EPS分别为1.589元和2.089元,同比增速分别为55.78%和31.47%,目前股价对应估值分别为33×13PE和25×14PE;基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力,在目前这个时点,我们继续看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者,维持买入评级。
迪威视讯:全面参与内蒙信息化建设,近20亿项目待启
类别：公司研究 机构：广州证券有限责任公司 研究员：王聪 日期：2013-04-08
事件:
公司4月4日发布了2012年度利润分配预案和2013年第一季度业绩预告,并公布其与内蒙古人民政府研究室签署了合作协议书,将合作开展《内蒙古信息化建设与发展》的课题研究,并将参与内蒙信息化的规划及建设。
点评:
与内蒙古政企合作,近20亿项目将打开公司成长空间。公司与内蒙古自治区人民研究室签署合作协议书,合作开展《内蒙古信息化建设与发展》的课题研究。课题以“物联网、云计算”为技术支撑,为内蒙古搭建的信息化立体平台,推动一系列信息化产业项目落地,将打造“一个生态智慧谷”、“三个信息平台”(政府、平台、公众平台)、“四个智慧城市”(呼和浩特、包头、鄂尔多斯、呼伦贝尔),以推动形成“万亿市场、千亿产业”。
公司除负责课题的研究工作之外,还将组织、带动企业参与内蒙古信息化产业的规划建设;在项目具备实施条件的情况下,负责总金额为15~20亿元的信息产业化工程项目的资金投入;项目的顺利合作将打开公司成长空间,助推公司二次腾飞。
Q1小亏不影响全年高增长。公司2013年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润为-150~-180万元,同比下降160%~170%。主要因部分合同和项目在报告期内尚在建设阶段,未能确认为收入;此外,业务及客户结构决定4季度才是公司收入确认高点,一季度业绩对全年业绩影响很小。
2012年利润分配方案:10送10派1.6元。根据公司2012年度利润分配预案,将以资本公积金向股东每10股转增10股,合计转增股本10008万股;每10股派发1.6元现金红利(含税),合计派发现金股利1,601,280元。
未来催化剂。智慧城市大项目拓展;激光显示推广顺利。
盈利预测与估值。我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为2600万元、5468万元和8713万元,EPS分别为0.26元、0.55元和0.87元,对应PE分别为46、22和14。维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价22元。
风险提示。智慧城市拓展不顺;激光投影产业化推广不利
华谊兄弟:012年年报业绩说明会
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：张泽京 日期：2013-03-26
公司原有核心业务电影电视剧持续增长,新业务拓展收益与花费基本持平。华谊兄弟的核心业务电影电视剧和艺人,包括拓展的渠道和衍生。2012年业绩构成:总收入13.8亿,净利润2.4亿。核心业务去年贡献2.6亿,基本与公司总净利润持平。公司原有核心业务能力持续增长,其余新业务的拓展的收益和花费基本持平。
电影方面:2012年苦尽甘来,整体票房21亿;2013年已收获15亿。电影方面:第一,整个中国市场的盈利能力已经被证实;第二,电影的整个市场来看,电影城镇化趋势正在崛起,将来公司会从中受益。第三,将来平台型的公司会崛起,我们希望华谊能成为一个超级大厨,将类型片做到极致。2013年有7部电影上市,2013年的前两个影片《西游》和《十二生肖》已经贡献了15亿,超过2012年把握较大。
电视剧:策略是做大剧做精品剧,2012年原地踏步,共收入3.8亿;2013年准备充分。电视剧2012年原地踏步,一共实现3.8亿的收入;2013年已经有了非常充分的储备。电视剧的策略是做大剧做精品剧,电视剧的基本打法:在逐渐整合工作室的架构,两个工作室联合做戏在资源上共享和整合,以作大剧和精品戏为主。
对外投资方面:主要分为三大板块分别是文化旅游、板块电影版块的独立制片公司以及专业电影服务机构、互联网。2012年投资比较繁忙,一共投了14家法律主体,共2.85亿。投资思路集中在三个领域,第一是文化旅游板块,我们希望建成细水长流的蓄水池,形成长期稳定的贡献;第二个方向是电影版块的独立制片公司以及专业电影服务机构;第三个领域就是互联网。
面向互联网的转变:成立了新媒体事业部。在去年我们独立出来了新媒体事业部,成立的目标是希望实现多屏互动,无处不在。
在游戏方面:掌趣科技的会计核算方式。游戏方面掌趣科技的会计核算方式:2012年确定的投资受益是按照成本法来计算的;清理了和巨人集团合作的公司。
久联发展:大订单进一步增强业绩增长确定性
久联发展 002037 基础化工业
研究机构：广发证券 分析师：王剑雨 撰写日期：2013-04-08
我们的观点.
我们认为,公司2013年及未来几年业绩增长相对明确,主要增长来源为:(1)炸药产销量有望大幅增长。公司2013年产能19.9万吨,比2012年14万吨大幅增长42%,公司产能瓶颈被有效打开。在西部快速城镇化以及贵州省内需求持续旺盛的大背景下,我们认为公司2013年工业炸药销量增速有望达到30%。
(2)硝酸铵等主要原材料价格同比下降。我们跟踪的数据显示,2012年全年硝酸铵价格均价为2112元/吨,2013年至今均价为1833元/吨,降幅达13.2%。我们认为全年硝酸铵价格大幅上涨概率较小。
(3)在未结订单,毕节框架性协议及新签订单的支撑下,公司工程业务有望继续保持稳定、快速的发展势头。
盈利预测与投资建议.
我们测算公司2013-2015年EPS分别为1.33元、1.73元和2.26。考虑到公司业绩确定性强,成长性高,并购预期强烈等因素,给予“买入”评级。
风险提示.
1、周边省份民爆产品对贵州省形成冲击;2、安全生产事故;3、并购重组难度加大。
掌趣科技:淡季高增长应主要来自非经常性损益及利息贡献
掌趣科技 300315 计算机行业
研究机构：海通证券 分析师：刘佳宁,白洋 撰写日期：2013-04-08
掌趣科技预增4月4日发布一季度预增公告。2013年Q1净利润在1632-1850万元,同比增长50-70%,合EPS约0.10-0.11元,其中非经常性损益约0.02元。总体业绩符合预期。
点评:
总体而言,受春节等节假日因素的影响,游戏运营商、游戏渠道商一般会降低对游戏产品的推广力度,Q1通常属于偏淡季,高增速更多来自非经常性损益及利息收入贡献。公司测算Q1非经常性损益在300-400万元左右,但去年利息收入在Q4集中确认,若假设今年确认进度会相对更为平滑,则公司Q1扣除利息、投资收益、营业外收支后的税前利润同比增长30%左右,环比下滑20%左右,这一数字属于正常情况。
(1)手游方面:《石器时代OL》是目前最大亮点,期待登陆App Store后表现。公司3月初上线了《石器时代OL》,该游戏是继前期单机版后推出的网游版本,可玩性更强、用户付费水平也更高。根据我们对91、360等平台的跟踪,内测推广期表现良好,预计周收入在百万以上水平。目前《石器时代OL》尚未正式登陆iOS官方渠道,考虑到App Store用户较强的付费能力,若全渠道展开运营,该游戏有望冲击月收入千万级别水平。我们认为产品月流水千万将是一个标志性事件:(1)公司转型道路投入了大量的物力人力来探索,产品成功将鼓舞团队士气,且手游短期爆发力会很强,将增加市场对公司业绩的信心;(2)公司的目标是从游戏开发公司走向真正的发行平台和运营平台,那么多款不同类型的高流水收入的游戏是最基本要素,其次才可能在行业上下游有牢固和规模化的合作;(3)该产品是公司从开发到推广、运营全程掌控的,但公司不只经营一款产品,也不局限在手游领域,虽然市场瞬息万变,但成功的经验可以复用到其他手游乃至延伸至页游领域。
(2)页游方面:自有产品表现正常,联运产品仍有亮点。公司去年下半年布局的一些新网页游戏如《古神开天》等目前表现正常,并无特别之处,和4399合作的一些联运产品如《大侠传》、《神仙魔界》等目前表现尚可。
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