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中信证券：龙头地位稳固，新业务引领增长
中信证券600030银行和金融服务
研究机构：招商证券分析师：洪锦屏，罗毅 撰写日期：2013-04-26
业绩符合预期。1季度中信实现营业收入29.53亿元，同比增长23.6%。归属母公司净利润9.75亿元，同比增长12.98%;EPS为0.09元，每股净资产7.93元。业绩看点：经纪和投行业务龙头地位稳固，两融业务和资管业务增长迅猛，资本中介和投资业务提速发展，盈利结构优化，看好业务增长潜力和协同发展效应。
市占率快速提升，费率下滑收窄。1季度代理买卖业务净收入9.89亿元，同比增长32.1%,贡献比33.5%。同期市场交易量增长27%和市占率提升是经纪业务收入增长的关键。1季度中信系股基交易市场份额提升5.86%至6.11%,居市场第一；母公司中信证券市占率较年初增长11%至3.62%。1季度费率下降1个BP至0.07%。公司继续推进经纪业务转型发展，为客户提供全面的投融资服务。
受市场周期影响投行业绩下滑，债券承销领先优势依旧。1季度投行业务收入1.69亿元，同比43.6%。在IPO暂缓环境下，公司推进再融资、债券及结构化融资业务协同发展。1季度完成3单增发项目，承销金额130亿元，市占率16%;债券主承销49家，承销金额593亿元，市占率5.3%,债券承销贡献突出，股债承销居行业第一。看好债券市场大发展背景下公司债券业务的增长潜力。
两融和资管强劲增长，中介业务稳步推进。1季度中信系两融余额174元，较年初增长98%,市场份额10.6%,居市场第一；母公司中信证券两融规模118亿元，市占率7.2%。资管业务推进产品创新，积极发展定向资管业务，定向理财规模超过2200亿元，3月底集合理财规模175亿元，市场份额6.15%,居上市券商首位；资管业务净收入0.88亿元，同比81%;公司拟申请公募证券投资基金管理业务资格，获批后将推动资格业务规模化增长。约定购回和市值管理、大宗交易和股票收益互换业务稳步开展，中介业务发展潜力巨大。
投资收益较好增长，投资业务平台完善。1季度实现投资收益12.71亿元，同比增长71%,贡献比提升至43%。直投实现多元化平台运作，直投基金和并购基金进行首期募资。引入对冲、套利等方式丰富投资策略，积极构建另类投资业务线。公司各新业务均率先试点运作，具有先发优势和规模优势，看好创新驱动下公司业务增长潜力和协同发展效应。预计13-14年EPS为0.53元、0.66元，维持强烈推荐评级。
TCL集团：华星光电盈利超预期，上调盈利预测和目标价
TCL集团000100家用电器行业
研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇 撰写日期：2013-04-26
净利润增长落在业绩预告区间中枢公司一季度营收185亿元，同比增长27.3%,归属于母公司股东的净利润3.0亿元，每股收益 0.036元，落在之前业绩预告区间的中枢。
华星光电是业绩大幅增长的主要来源一季度公司液晶面板业务（华星光电）实现净利润4.1亿元，经营性盈利3.5元，显着超出我们预期，贡献集团业绩2.3亿元（占75%）。我们认为主要源自公司产能利用率较高（95%）和良率稳定（96%），同时日元汇率贬值降低玻璃基板进口成本（占总成本约30%），我们测算此项成本下降约1亿元。
4月日元再贬值约5%,虽然面板价格小幅下跌，面板业务盈利仍有望较好。
多媒体业务略低于预期，通讯业务亏损加大一季度公司多媒体业务收入增长23%,增速相对较低主要源自OEM策略调整导致出口下降9%,中国区销量增长49%;净利润1.6亿元，低于预期主要源自新老产品切换导致毛利率下滑。通讯业务亏损2亿元，公司功能手机继续向智能手机转换，研发投入维持较高导致亏损额环比去年4季度（1.9亿元）加大。随着新品上市，我们预计公司的多媒体和通讯业务均有望好转。
估值：目标价上调至3.6元，维持“买入”评级由于华星光电盈利提升，超出我们此前预期，我们上调公司2013-15年的EPS预测至0.21/0.25/0.30元（原预测0.17/0.21/0.26元）。基于瑞银VCAM贴现现金流模型，在WACC假设为8.3%的情况下，上调目标价至3.6元，维持“买入”的投资评级。（瑞银证券 廖欣宇）
海宁皮城：高毛利率租赁业务有望驱动Q2业绩进一步提速
海宁皮城002344 批发和零售贸易
研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-04-26
公司公告2013年一季报，实现营收5.95亿元，同比增51.39%;实现归属净利润1.98亿元，同比增88.47%;每股EPS0.35元，ROE6.58%,同比增2.2个百分点；
公司预告2013年上半年归属净利润5.66亿-6.55亿，同比增90%-120%。
投资要点：
在零售行业Q1业绩普遍低预期的环境下，公司靓丽的一季报再次验证我们对海宁皮城零售板块里稀缺品种的判断。公司Q1业绩0.35元，略高于我们此前预期的0.34元，高毛利率的商铺租赁业务高增长是公司Q1业绩高增长的主因。
Q1公司收入、利润质量均进一步改善。据测算，Q1公司5.95亿元总收入中，商铺租赁业务（含综合管理服务费，下同）约贡献3.25亿元（收入占比进一步提升到54.6%,2012年租赁业务收入占比为42.37%），地产约结算0.2亿元，商铺出售约结算1.6亿元。从利润方面看，Q1公司0.35元EPS中，租赁业务约贡献EPS0.31元（利润占比进一步提升到88.6%,2012年租赁业务利润占比为69.8%），地产约贡献EPS0.01元，商铺出售约贡献EPS0.03元。公司的收入结构与利润质量均进一步改善。
Q1公司综合毛利率同比大幅提升至67.03%,创历史新高（同比增加7.99个百分点，环比增加7.14个百分点）。原因为公司高达88%毛利率的租赁业务，其收入占比在Q1大幅提升。
Q2公司高毛利率的租赁业务 成都商铺结算将驱动公司业绩进一步提速，我们预计公司Q2业绩增速100%以上。原因：①新市场的增量租金贡献（武汉市场、海宁五期、成都市场、佟二堡二期裘皮市场）；②老市场提租效应的显现（老市场2012年6月提租后在2013年上半年将贡献增量租金）；③成都市场商铺销售收入结算，成都商铺总销售收入4.67亿元，毛利率高达90%,预计Q2会结算一部分。基数的原因会使得公司2013年下半年利润增速有所放缓。
观点重申：海宁皮城①是零售板块里的稀缺品种（受电商冲击小 全国化扩张初期 业绩增长确定、增速快）；②低估值高成长，有望演绎大行情，目前公司2013、2014年PE分别为18.9倍、15.7倍，相较2013年51%、2014年20%的业绩增速，估值仍便宜，随着公司内生提租 外延扩张的不断推进，公司股价有望演绎大行情；③坚定看好公司的业绩确定性成长逻辑，下跌即买入良机！
持续“强烈推荐”：海宁皮城作为模式稀缺，且低估值高成长的典型代表，是我们未来3年最看好的投资标的，自持续推荐以来，公司股价表现优异。维持公司2013-2015年业绩分别为1.90元（增速51%）、2.28元（增速20%）、3.00元（增速32%）的目标不变，坚定看好，目标价41元，持续“强烈推荐”！
风险提示：异地扩张过程中的市场开发风险；经济衰退导致的租金下降。（中投证券 樊俊豪）
大秦铁路：年报业绩符合预期，静待价格并轨，维持"买入"评级
2012年业绩0.77元，2013年一季报0.23元，年报业绩符合预期，一季报略低于预期。2012年公司实现营业收入459.6亿元，同比增长2.1%;实现营业成本283.21亿元，同比增长7.2%;实现归属母公司所有者净利为115亿元，同比下滑1.68%,每股收益为0.77元，符合我们预期。一季度营业收入为119.84亿元，同比增长7%,营业成本为68.9亿元，同比增长13.6%,每股收益为0.23元，与去年基本持平，略低于我们预期（我们预期为0.25元）。2012年分红预案为每股拟派息0.39元（税前），分红率达50.4%。
一季报业绩低于预期原因在于成本超预期。一季度公司营业成本为68.9亿，较2012年增加8个亿；管理费用为6.94亿，较去年同期增加1.23亿，费用率上升0.7个百分点，增幅超出我们预期。我们分析认为一季度成本上升主要来自两方面：1）人工成本，从现金流量表推算2013年一季度人工费用较去年同期上升约2.5个亿；2）大修成本，主要增长点为南同蒲的大修，这是成本超预期的主因。从全年看，我们判断人工成本上涨幅度在15%以内，大修费用预计在12亿左右，全年成本超预期的可能性不大。
预计2013年运量完成4.5亿吨的可能性较大。2012年三季度秦皇岛港存一度达到900万吨，从而导致大秦线被迫降低日均运量，全年运量仅完成4.26亿吨，同比下降3.2%,这是2012年业绩下滑的主因。今年公司运量目标为4.5亿吨，但目前市场担忧2012年现象重演。我们认为目前秦皇岛港存仅为579万吨，同比下降18%,且煤价下调的速度比去年快，再次出现煤炭大量压港的可能性不高，一季度完成运量为1.12亿吨，全年完成4.5亿吨的可能性较大。
维持“买入”评级，等待特殊运价并轨。2013年业绩增长来自于：运量增长与运价提升，公司估算本年提价将增加营业收入16亿元。在本次提价后，普货基价2与特殊运价持平，我们预计下次提价特殊运价并轨的可能性较大。在此假设下，我们预计2013-2015年EPS分别为0.88、1.03、1.2元，对应目前股价PE分别为8倍、7倍与6倍。考虑公司受益行业改革特别是运价改革，我们维持“买入”评级。（申银万国 张西林，邓敬东）
雪迪龙业绩点评：脱硝行业爆发，快速增长在即
2012年业绩保持平稳增长，2013年1季度业绩增速略超预期2012年归母净利润同比增长22.62%,符合市场预期。2013年1季度业绩同比增长33%,略高于市场预期。此外，公司盈利能力继续上升，2012年综合毛利率为50.44%,同比上升1.52个百分点，这源于公司单位生产成本下降。
环境监测系统为主要增长动力，2013年这一特点将延续环境监测系统为公司核心业务，2012年此项业务收入占比为59%,收入增速为23%,高于其他三项业务。2013年，预计脱硫监测系统销量基本保持稳定、脱硝监测系统销量将出现翻倍增长，在此背景下，环境监测系统将继续扮演核心增长动力的角色。
2013年运维服务、水质监测系统将成为增长亮点公司累计售出CEMS系统约5000套，2012年底公司负责运维的只有约800套，在第三方运维推进力度加大的情况下，2013年运维收入预计将保持50%左右的增速。此外，自2012年借助韩国Korbi公司介入水质监测行业后，2013年此业务预计可实现1000-2000万元的收入，且未来将逐步成长为公司的主要增长点。
2012年账款回收情况不佳，但不显着影响近两年业绩增速2012年底，应收账款余额为2.21亿元，新增应收账款/营业收入为25.85%,远高于往年。截止2013年1季度末，公司在手货币资金为6.17亿元，资产负债率仅为7.34%,资金非常充裕，足以为近两年业绩的稳健增长提供保障，受账款回收不佳的影响较小。
给予“买入”评级经测算，预计公司2013/2014/2015年每股收益分别为0.98/1.31/1.53元，业绩增速分别为35%、34%、17%,27.20元的股价对应市盈率分别为28/21/18倍。公司为脱硝行业中弹性最大个股，在雾霾治理力度空前的情况下，2013、2014年脱硝行业将出现爆发式增长，公司将直接受益，给予“买入”评级。（国海证券杨娟荣）
同方国芯一季报点评：健康卡、社保卡等新产品开始放量
投资要点
国微电子业绩并表导致业绩成长
一季度实现营业收入1.45亿元，同比增长65.13%;归属于上市公司股东的净利润4091万元，同比增长537%,扣非后净利润1443万元，同比增长173.29%。1季度毛利率30.39%,较2012年提升2.02个百分点，主要是国微电子芯片设计业务毛利率较高。净利润率28.79%,较2012年提升4.47个百分点。
上半年净利润同比增速83.84%-124.69%预计上半年净利润同比增速83.84%-124.69%,净利润9000万-11000万元，利润增长主要是国微电子合并报表以及同方微电子智能卡芯片出货增长。
智能卡芯片开始放量
居民健康卡从试点逐步进入大规模推广阶段，此外，公司在社保卡市场开拓突破，中标2个人口大省。我们预计健康卡以及社保卡芯片2013年出货均达到千万颗以上。金融IC卡公司通过安全认证，2013年正式进入小批量测试阶段，为2014年放量打下坚实的基础。
特种集成电路业务2015年发力
国微电子承担了超过3亿元的核高基项目，项目将逐步进入商业化应用阶段，我们预计公司核高基项目批量供货的时间预计2015年前后，国微电子进入爆发式增长阶段，业务增速将远远超出当前40%左右的复合增长率。
盈利预测及估值
预计公司2013-2015年营业收入10.44、13.46、17.24亿元，同比增速78.46%、28.92%、28.6%,净利润273.14、381.18、505.19百万元，同比增速93.34%、39.53%、32.56%,EPS0.9、1.26、1.67元，PE35、25、19倍，我们认为，智能卡应用领域的不断扩展是公司成长的核心动力，居民健康卡、银行IC卡、移动支付等领域开始放量，而国微电子产业化项目逐年增加，进入高速成长期，因此维持买入投资建议。（浙商证券 刘迟到）来源：华讯财经??????
