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多重利好政策提振 文化传媒板块大涨
文化传媒板块领涨两市，个股全线飘红。截至目前，天舟文化、中视传媒涨停。
据媒体报道，出版企业税收优惠延期政策已被财政部审核并上报国务院，预计最快将于年中出台。同时，三网融合的相关政策、规划也将进入密集发布期，文化传媒行业将迎来国家政策的全面“呵护”。此外，自国家启动“营改增”试点以来，广告营销、广播影视等领域都已被纳入试点范围。可以说，文化产业迎来了密集的政策红包。(人民网)
一季度传媒板块业绩回顾:择时,择势,择优
类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：许彬 日期：2013-05-06
互联网板块平均保持近40%的营收增速。受益于用户及广告投放向新媒体的加速迁移,信息服务领域的人民网和三六五网保持较好的增长。网络游戏业务依然是优秀的现金流业务,而端游、页游领域趋于成熟,手游正值爆发使得掌趣科技、北纬通信的增速高于顺网科技和中青宝。
影视动漫板块平均营收增速近50%,电影表现最为抢眼。这一板块中电影相关股票华谊兄弟和光线传媒增速总体超过电视剧相关的华策影视、华录百纳和新文化。长期来看,基于电视剧B2B 和电影B2C 的两种不同的商业模式,电影总体的增速将不断超越电视剧行业增速。
电视新媒体成长迅速,传统有线面临挑战。新媒体电视运营商百视通和华数的IPTV 业务正处于快速增长期,在用户规模持续扩大的基础上,业绩表现抢眼,净利润增速都在30%以上。而传统电视运营商进一步面临挑战,而电广传媒由于在电视剧、电影、广告和投资等新业务上发力,获得较高增长水平。
营销服务板块平均营收增长25%。营销板块中的龙头公司蓝色光标和省广依托外延式扩张保持高速增长。
长远来看,外延式扩张道路将继续推动营销龙头公司保持快速增长。
平面媒体总体走弱,看转型中的浙报和博瑞。整个平面媒体板块营收增速和净利润增速分别在6%和4%的低位。而向网络游戏等内容业务转型的浙报传媒和博瑞传播业绩表现较好,其转型成果值得期待。
投资策略:目前传媒行业处于估值顶部,缺乏行业性上涨机会但在热点事件催动下机会不断。短期关注热点事件集中领域的代表性公司:包括网游领域的掌趣科技、影视领域的光线传媒、营销领域的蓝色光标、国企网络第一平台人民网、民营出版龙头天舟文化等。长期关注高成长性领域个股:传媒板块的成长性在A 股中依然出类拔萃,其中尤以新媒体为代表。从细分领域来看,电影产业在银幕数持续保持高增长的渠道扩容背景下,相关公司华谊兄弟和光线传媒长期成长性值得期待。而互联网领域中的网络游戏正值端游、页游趋于成熟、手游爆发的时期,高成长性的手游相关公司掌趣科技等值得重点关注。
通信及传媒行业:5月通信集采密集,文化娱乐消费逆周期
类别：行业研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：张涛 日期：2013-05-06
一季度电信行业投资和基站设备产量双下滑
2013年1-3月电信固定资产累计投资488亿元,累计投资同比下滑4.8%。
2013年1-2月份移动基站设备产量1681.2万信道,同比增长27.2%,3月份基站设备产量893.9万信道,同比下滑14.3%,累计同比增速10.4%。
中国联通3月份新增用户459.3万户,相对于1、2月份新增用户360.5万户和319.8万户,新增用户规模大幅反弹。
5月份通信设备集采密集出台
中国联通发布集采结果:亨通光电在光纤分量排名第一,蝶形光缆同比增长71%,普通光缆分量同比增长12.24%;中天科技的普通光缆中标量同比增长404%,光纤同比增长62.50%,蝶形光缆同比增长141%,馈线同比增长79.90%。有消息称中国移动2013年TD-LTE扩大规模实验将于近期正式启动,预计五一后将启动TD-LTE主设备招标。
传媒行业一季度业绩高增长关注文化娱乐消费的逆周期性光线传媒一季度收入同比增长94.8%,净利润同比增长317.30%。公司预计上半年净利润同比增长90-120%。华策影视一季度收入同比增长58.35%,净利润同比增长30.51%。新文化一季度收入同比增长5.17%,净利润同比增长14.28%。华谊兄弟一季度收入同比增长124%,净利润同比增长320%。影视剧制作发行领域,一季报保持快速增长,特别是电影制作发行公司受热门电影票发暴增的影响业绩出现暴增,考虑到去年下半年基数增长和热门电影的稀缺性,全年的增速会回落。但是目前宏观经济转型的时期,消费者的经济、生活的压力需要文化娱乐消费的抚慰,特别是影视剧、游戏和互联网将会受益这一趋势,我们调高相关子行业增速的预期。
投资建议:
评级未来十二个月内,通信及相关设备制造业评级“有吸引力”。传媒行业“有吸引力”
重点关注百视通、乐视网、歌华有线和日海通讯?
凤凰传媒:关注资产注入与跨媒体整合
凤凰传媒 601928
研究机构：国泰君安证券 分析师：高辉,汤志彦 撰写日期：2013-04-26
2013年将是公司投资大年,文化MALL投资、跨媒体并购、资产注入是主要亮点,维持增持评级及10.5元目标价。
12年收入67.1亿元,增11.3%,净利润9.3亿元,增25.4%,EPS0.36元,基本符合预期。1Q13收入16.7亿元,降8.9%;净利润2.4亿元,降12.6%,EPS为0.09元,低于预期。公司同时公告,新增投资6个文化MALL项目(阜宁、合肥、苏州吴中、宿迁、射阳、江阴),投资规模18.6亿(基本为建设投资),累计文化MALL达12个。
1Q业绩低于预期多为非经营性因素:1)销售收入确认中有部分受销售方式等影响转移至4月确认收入;2)12年同期销售收入享受增值税免征,而13年1Q预缴了增值税。扣除以上因素,实际销售收入增长7-8%。
维持业绩预测,即13年-15年EPS分别为0.42元、0.48元和0.52元。
浙报传媒:定增方案获批,关注“大传媒”发展之路
浙报传媒 600633
研究机构：光大证券 分析师：孙金霞,张良卫 撰写日期：2013-03-11
事件:
公司定增方案获证监会批复;公司旗下子公司东方星空出资4,900万元投资并管理杭州未来新媒体科技服务股权投资基金(筹),占比19.6%,投资浙江华数广电网络股份有限公司4,822.73万元,占比5%,投资北京千分点信息科技有限公司3,000万元,占比8.08%,合计投资金额约1.27亿元。
看好公司跨媒体、跨业态发展,走“大传媒”扩张之路
公司明确打造三大产业平台:新闻传媒、互动娱乐、影视,同时致力于成为文化产业投资平台。推动纸质媒体建立社区化、本地化、移动化的现代全媒体传播模式,打造新闻传媒平台;通过边锋和浩方的收购,加快推进互动娱乐社区平台建设;推进东方星空转型为直投和管理相结合的基金管理公司,打造文化产业投资平台。我们认为,公司最近进一步整合传媒文化产业资源,拓展投资业务,其业务布局正在加快朝着三大产业平台的战略目标前进,未来有望成为综合传媒集团。
定增方案获批,后续业务及资产整合计划清晰,推动发挥协同效应
公司新近获得批复的定增方案有利于保护股东利益,对于后续的业务及资产整合计划,公司也有明确而清晰的计划,包括加强标的公司品牌建设、打造用户精准化营销、拓展电子竞技业务、电视端业务拓展、线下业务拓展等,最终打造浙报传媒旗下跨地区、跨媒体的全媒体平台。
盈利预测与投资评级:若收购完成,公司的收入和利润将得到显着提升。维持2012年EPS为0.60元不变,预计2013年并表,按增发完成后6.1亿总股本计,2013年、2014年分别为0.83元、1.00元。当前估值对应2013年为19倍,处于传媒板块中低水平。文化大部制改革方案落地,公司的“全媒体、全国化”扩张之路,符合改革的核心价值:打造市场影响力、有文化感染力、有国际竞争力的综合性文化传媒集团的公司。给予买入评级,6个月目标价为20.8元,对应2013年PE为25倍。
风险提示:传统业务下滑加剧;新业务成效低于预期;收购资产协同效应低于预期。
中文传媒:主营业务超预期发展,2013年迎来转型年
中文传媒 600373
研究机构：招商证券 分析师：顾佳 撰写日期：2013-04-08
12年净利润同比增长5%,略低于我们的预期,主营业务增长超出预期。公司12年净利润同比增长5%,略低于我们的预期,但主营业务同比增长70%,超出预期,我们分析主要是由于公司的出版业务也就是一般图书业务和教材教辅业务仍然处于一个稳定快速的发展阶段,收入同比增长了25.37%和23.30%,显示公司把握住教辅的改革红利,进一步扩大了江西省的教辅市场占有率。而公司的物流业务和物资贸易业务则实现了跨越式的发展,特别是物流业务,同比增长了502%,显示公司近几年着力打造的第三方物流业务,发展态势日趋成熟,客户不断增加,品牌效应逐步增强,有望未来几年在江西省成为仅次于江西邮政的第三方物流企业,我们预计物流业务随着定增募集资金的到位,未来几年仍将处于一个高速发展阶段,公司后期物流业务将努力向物流交易平台,生产供应链,保税物流等高收益业态发展。另外,公司近两年着力打造的《江西晨报》发展态势比较良好,我们预计2013年有望实现盈亏平衡,并有望实现盈利。另外,公司营业外收入大增主要是由于集团广场购书中心收到相关补偿款所导致,投资收益业务大幅减少主要是由于金融资产业务投资减少所导致。
对外投资和新媒体业务开始发力。公司12年分别投资了上海千陌网络科技和麦克米伦世纪咨询公司,同时在2013年也公告了投资北京艺融民生投资管理有限公司,从而进一步进军艺术品市常另外,公司投资拍摄的电视剧《楚汉争雄》预计也将在今年上半年播映,从而在全媒体产业链布局。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测公司未来三年的业绩分别为0.99元、1.12元和1.25元,对应现在的市盈率只有15倍、13倍和12倍,在整个传媒板块和出版板块中处于估值的最低端,安全边际较高,但由于整个出版行业受到数字出版的冲击较大,以及公司的定增项目产生收益还需一段时间,所以我们维持对公司“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:数字出版的冲击、中小学人数的下降、纸张价格的上涨。
天威视讯:主业稳健经营,业绩符合预期
天威视讯 002238
研究机构：中投证券 分析师：冷星星 撰写日期：2013-03-18
业绩符合预期。12年公司实现营业收入9.00亿元、营业利润1.32亿元、归母公司净利润1.28亿元,同比分别增长6%、33%、8%。基本每股收益0.40元,扣除非经常性损益后每股收益0.38元,业绩符合预期。公司拟每10股派1元(含税)。
报告期内,公司主营业务发展良好,基本实现12年度目标。1)营收9.00亿元,净利1.28亿元,基本实现12年度经营目标(营收8.70亿元,净利1.30亿元);2)除基础网用户终端数下降,增值业务终端数和有线宽频用户数均有上升,至报告期末,公司有线数字电视用户终端数113.21万个,交互电视用户终端数43.44万个(其中高清交互电视用户终端数为41.21万个),付费频道用户终端数5.38万个,有线宽频在网用户数为36万户。
报告期内,营业利润增速(33%)大幅高于收入增速(6%),主因是:1)毛利率因折旧摊销下降等原因而从37%提升至40%;2)增值业务用户特别是高清交互电视用户增长带来收入增长。
展望2013年,公司将保持现有业务和用户规模优势,努力寻求新业务突破,提升盈利能力和竞争力,逐步优化其收入结构。公司预计2013年将实现营收9.10亿元和归母公司净利润1.34亿元,分别同比增长1%和5%。基于公司最新经营计划,上调盈利预测;但鉴于公司所处的有线行业大发展尚待时日,下调公司为“中性”评级。暂不考虑公司发行7446万股收购关外资产,基于其经营计划,上调2013-2014年EPS0.04和0.04元,预测2013-2015年EPS为0.42、0.43和0.44元,在当前股价(11.02元)下,对应PE分别为26、25和25倍,估值已趋合理。我们认可公司积极发展高清、坚持走市朝道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路,看好:1)其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速拓展可能带来新增长点;2)关外收购若完成公司有望达到300万户规模,利于其有线增值业务发展和业绩快速增长。但同时我们认为,公司所处的有线行业大发展尚待时日,公司的大发展无法独立于整体行业的发展之外,短期来看,公司的用户规模和业绩增长将不会太快,因此将公司评级由“推荐”下调为“中性”,同时下调6-12个月目标价为12元。
风险提示:
关外资产收购存在审批等风险;高清交互业务完全市朝运作,投资回收期可能较长,存在一定风险;随着省网整合的推进及全国有线网公司的建立,公司未来发展存在不确定性。
华数传媒:看好公司新媒体运营 浙江省内有线网络资源整合平台价值
华数传媒 000156
研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2013-03-29
业绩符合市场及我们预期。公司12年实现营业收入15.09亿元、营业成本8.64亿元,分别同比增长16.6%、19.7%;实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,对应全面摊薄EPS0.16元,同比增长46.4%,符合市场及我们预期(公司业绩快报预计同比增长47.5%)。其中第四季度公司实现营业收入4.51亿元、归属于上市公司股东的净利润0.57亿元。同时由于公司存在未弥补亏损,无法向股东对其2012年及2013年实现的净利润进行现金分红。根据对重大资产重组后上市公司未来盈利情况的预测,预计2014年度可向上市公司股东进行现金分红。
综合毛利率略有下降,费用率稳中略降。12年公司综合毛利率同比下降1.5个百分点至42.7%,主要原因在于职工薪酬和运营成本的快速提升(分别上升30.0%、31.2%)。费用率稳中有降,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.7、0.5个百分点至15.8%、12.8%。
有线电视业务增长稳定,“二区五县”收视价格调整有望推动有线收视费13年较快增长。1)12年公司有线网基础服务相关的商品销售、视听费、网络接入、节目传输业务收入分别达到0.98、5.11、0.83、1.34亿元,分别同比增长2.3%、8.0%、29.7%、15.7%,其中网络接入、节目传输业务是推动收入增长的主要来源;2)由于杭州市区及郊县有线电视渗透率相对较高,未来有线电视基础用户数将保持稳中有升的状态,而随着杭州“二区五县”收视费价格的逐步调整,有线电视基础收视费有望在13年获得较快的增长。
新媒体业务增长迅速,手机电视业务表现抢眼。1)公司12年互动电视实现收入3.27亿元,同比增长13.6%,继续保持较高的收入增速,主要在于用户数量的快速提升;2)互联网业务、互联网电视业务、手机电视业务分别实现收入0.52、0.32、0.63亿元,分别同比增长15.6%、28.2%、75.5%,其中手机电视收入增长显著,主要在于用户数量的快速增长;3)随着公司互动电视渗透率不断提升、互联网电视战略持续推进,公司新媒体业务收入有望保持快速增长的态势。
看好公司新媒体运营 浙江省内有线网络资源整合平台价值,维持“增持”评级。1)我们维持公司13/14年全面摊薄EPS预测为0.21/0.25元,当前股价分别对应同期69/58倍PE,高于新媒体行业同期32/25倍PE的估值水平;2)考虑到公司具有优秀的新媒体运营能力(互动电视、智能电视、互联网电视机顶盒等),以及是浙江全省有线网络资源整合平台(浙江省有线用户1344万户),本次非公开发行收购相关宽带资产标志着公司首个承诺的资产注入项目将要落地、后续资源整合或将陆续展开,我们继续维持公司股票“增持”评级。
吉视传媒:收购吉林有线、吉林无线点评:收购市网少数股权
吉视传媒 601929
研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2013-01-09
收购市网少数股权,增厚全年业绩。
优质资产,收购增厚全年业绩。收购前,吉视传媒持有吉林有线57.02%的股权,而吉林有线持有吉林无线96.23%的股权;收购完成后,吉视传媒将持有吉林有线90.91%的股权,直接及间接对吉林无线持股100%。目前,吉林有线、吉林无线拥有吉林市辖内四个城区用户,分别拥有用户数为32万和4万,并全部完成数字化改造,资产资质优良,收购市场少数股权后,将增厚2013年业绩。
定价合理。此次收购的权益用户合计10.99万户,合计每户成本为1149元,由于收购用户全为数字电视,从国内数字电视收购成本看,成本在1000-1200左右,因此公司收购定价是合理的。
增厚2013年EPS为0.013元。吉林有线、吉林无线2013年的盈利预测分别为5408万元和245万元,收购后将合计增加净利润1841万元,增厚EPS为0.013元。
网络深度整合,维持“谨慎推荐”评级。
此次收购市网少数股权意味着公司将进行网络深度整合,逐步达到子公司资产完全控制。从短期看,公司继续农网、企业网收购,利好股价;长期看,公司是最早完成省网整合的有线运营商之一,数字化和双向化改造也走在前列,迎来最好发展期。暂维持公司2012-14年EPS预测为0.24/0.28/0.30元,对应PE为30/26/24倍,维持“谨慎推荐”评级。
奥飞动漫:渠道加速变革,今年有望真正检验全产业链联动实效
奥飞动漫 002292
研究机构：华创证券 分析师：杨仁文 撰写日期：2013-04-24
事项
公司发布2013年1季报,实现收入3.18亿元,同比增长18.65%;营业成本1.75亿元,同比增长10.62%;营业成本增速低于营业收入,从而使得毛利率同比提升4个百分点至44.91%;三项费用合计0.89亿元,同比增长40.11%;营业利润0.51亿元,同比增长30.51%;实现归属母公司净利润0.45亿元,同比增长36.08%。
主要观点
1.公司今年1季度净利润高增长主要是陀螺等大卖使得销售收入同比快速增长、出厂价提价使得毛利率提升导致。公司产品以前终端零售价是出厂价的3倍,判断今年开始出厂价提价了5%左右,推动公司毛利率同比提升了4个百分点;预计后续跟随渠道变革、公司议价能力提升以及根据产品销售价格弹性情况,后续还有提价空间,从而推动毛利率继续提升。
2.公司今年1季度营业税金及附加同比减少44.27%,主要是营改增政策导致营业税额减少。今年1季度销售费用同比增加43.80%,主要是公司进一步深化渠道扁平化策略导致营销费用增加;还有就是今年1季度销售以潮流型项目为主,推广费用相对较高。
3.公司给出业绩指引,预计今年上半年净利润增速20%-50%左右;我们预计全年业绩增速可能会超过40%,具体业绩增速取决于新、旧动漫项目推出情况(长线 潮流)、渠道变革进程(终端店数量增幅)、出厂价提价进程、婴童产业经营情况及并购进程等;如果渠道变革力度很大,有可能业绩同比增速会大大超预期。
4.我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.58元、0.77元,业绩同比增速分别为43%、37%、34%;公司当前股价对应13-15年PE分别为34倍、25倍、19倍。公司新成立流通、零售、电商事业部进行渠道专业化、精细化运营,并且加速推进渠道扁平、下沉,终端数和覆盖面将大幅提升;加上配合更多创新产品推出;公司募投项目衍生产品生产基地项目也在2013年逐步投入使用,自产比率将继续提升,解决终端销量高峰时产能跟不上导致供给不足的问题,这些利好因素叠加将有望引爆最终销量大幅提升,从而给公司业绩带来很大弹性,维持“推荐”投资评级。
风险提示
1.渠道变革进度或效果低于预期
2.动漫项目推出进度、数量、品质低于预期
广电网络:短期仍将受益新业务普及
广电网络 600831
研究机构：华泰证券 分析师：梁凯 撰写日期：2013-03-15
公司2012年实现营业收入17.24亿元,归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,分别同比增长21.48%和0.21%。其中,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.43亿元,同比增长12.10%。EPS为0.2488元,略低于市场预期,主要系人工成本费用增长所致。数字电视拓展效果显著:2012年公司实现收视费收入12.48亿元,同比增长21.48%,主要由于数字电视用户以及高清互动用户规模的快速增长。其中,整转数字用户75.51万户,占现有数字电视用户规模的17.9%;新增高清互动用户21.12万户,占现有高清互动用户规模的92.6%。我们认为13年公司数字用户规模将维持快速增长态势,其中高清互动用户规模有望保持60%以上增长。
数据业务发展迅速:2012年公司数据业务收入为1.76亿元,同比增长22.36%。公司发展个人宽带用户6.7万户,占现有个人宽带用户规模的33.5%;集团专网业务收入实现快速增长,约合同比增长约40%左右。由于公司宽带业务用户基数较低,因此预计13年宽带业务高增长将持续。
市场饱和度相对较低,仍有一定发展空间:由于陕西地区新建楼盘数量增速相对较高,因此虽然受到IPTV等新媒体的冲击,但预计公司用户规模将保持正增长。2012年数字用户比例提升了10个百分点至74.3%,仍有约146万模拟用户有待数字化整转。高清互动业务方面,虽然2012年公司高清用户由0.97万户快速扩充为21.12万户,但用户比例仅为4%,发展空间较大。
投资建议:公司地处欠发达省份,数字电视业务和数据业务仍有一定的发展空间,但由于高清电视用户规模较小,将面临与IPTV共同抢夺空白市场的竞争格局,竞争压力较大。同时,公司摊销折旧压力较大,将压制公司利润释放。预计公司2013至2015年EPS分别为0.31元、0.31元以及0.37元,对应PE24.8X、25.1X和20.87X,给予“中性”评级。
风险提示:随着三网融合的推进,来自于IPTV的竞争压力加大。(中金在线/股票编辑部)
