煤化工工程行业:新型煤化工的有序放松显著利好相关工程公司(广发证券唐笑)

近期,新型煤化工示范项目拿到发改委路条的消息倍受市场关注。我们对此进行了一系列调研和跟踪,对新型煤化工行业的技术成熟度、盈利性、投资与工程主体等关键因素进行了分析,并对工程建设的投资额、投资节奏和盈利水平等进行了估算,我们看好新型煤化工给中国化学和东华科技的煤化工业务带来的有力支撑,并有望成为公司业务的又一个增长点。

我们重点从项目本身的技术稳定性与经济性、配套的煤炭资源和环保问题的长期影响等角度来剖析:

技术关节不断打通,盈利性有待考证。根据多方调研,主要煤基化工产品技术路线和工艺流程均已打通,已经进入或即将进入工业化阶段,并且随着研究的进展和工业运行经验的积累,预计技术问题不会对发展新型煤化工形成阻碍(实验室阶段、小试、中试成功了,大型工业化阶段的技术稳定性尚需观察;根据历史经验,中试成功之后,大型工业化阶段一般没有问题)。但是由于工业化达产的新型煤化工项目较少,缺少持续运营的盈利数据,需要进一步跟踪后续的技术稳定性和盈利指标数据。

煤炭资源价值和环保问题暂未被深入考虑。由建设新型煤化工项目而获得的煤矿开采权是投资方的重要考虑因素之一,根据测算,煤炭资源的价值在很大程度上可以填补项目本身带来的亏损,甚至成为新的盈利来源。目前,环保问题在一定程度上未得到应有的重视,考虑到美国大平原厂的经验和国内已有项目的环保违规现象,未来我国新型煤化工项目的投资、效益、环保指标可能将被重新评估,整个行业的走向或将受到影响。

行业投资建议:我们研究了新型煤化工工程施工主体,工程投资总额以及受益公司的情况。维持对中国化学、东华科技的“买入”评级。

预计新型煤化工15个示范项目实际总投资额可能达到7000亿,完成时间可能在2020年,乐观的话在2018年前。工程建设投资可能占总投资的比重在40%-50%。全部投资若在2018年前完成,则中国化学有望年均获得订单269-317亿;若2020年前完成全部投资,则中国化学有望年均获得订单202-238亿。

根据《煤化工产业中长期发展规划》(意见稿)中提到的1万亿的总投资,我们估算工程建设投资约为4170亿,到2020年前,中国化学有望年均获得订单约261-308亿。需要强调的是,上述投资和订单可能不呈均匀分布。

风险提示1、环境方面的考虑可能会抑制新型煤化工在全国的全面推开;2、煤价上涨或廉价其他替代能源出现3、工程技术风险;4、新型煤化工十五个示范项目的投资与建设在进度、金额上可能低于预期。?

商业零售行业：黎明前的黑暗 关注整合机会(长城证券姚雯琦)

投资建议:

零售回暖仍需时日,拐点尚未到来。在行业持续不景气的背景下,行业有望出现整合机会,尤其是大股东及其一致行动人持股比例低,公司市值小且股权较为分散,主业清晰、历史包袱轻,质地优良,自有物业比例高的公司,建议关注银座股份。

要点:

行业观点:展望二季度,行业基本面难有大的改善。宏观经济复苏的力度仍然较弱,终端需求回暖乏力,2012年5、6月份基数较高,2013Q2行业收入增速可能弱于2012Q2,加上2季度是零售业的淡季,此外禽流感疫情对超市消费会有影响,加上反腐对购物卡消费的冲击,预计二季度销售情况难有好转,行业回暖仍需时日。

板块表现:上周上证综指上涨1.57%,沪深300上涨1.32%,中信零售板块跑输大盘,上涨1.07%,零售业各子板块中,百货上涨1.22%,超市上涨1.78%,连锁下跌0.24%。

一周要闻。5月1日,经营10年的无锡大洋百货悄然退场。本月之内,沈阳伊势丹、石家庄大洋百货也将撤场关店。某百货业资深人士在接受《第一财经日报》采访时表示,在经过10余年快速发展后,传统百货业遭遇到发展瓶颈,中国百货业态已经面临转型升级的关口。

重要公告。苏宁云商:一季度实现营业收入272亿元,同比增长20.14%;归属于上市公司股东的净利润4.93亿元,同比下滑48.19%;EPS0.0667元。天虹商场:1季度实现营业收入38.33亿元,同比增长6.87%,实现归属上市公司股东净利润1.64亿元,同比下降18.47%;基本每股收益0.21元。王府井:一季度实现营业收入55.14亿元,同比增长8.74%;归属于母公司所有者的净利润为2.22亿元,同比增长3.74%;基本每股收益为0.48元。

风险提示:宏观经济复苏低于预期;网络零售的冲击。

金属新材料行业：特斯拉大卖 新能源汽车抢眼 业绩兑现还看小型锂电(方正证券刘伟渊)

事件:

五一节后第一周,虽仅有两个交易日,锂电池板块连续领涨其他版块。在此带动下,基础设施、新能源电机、整车板块也随之大涨,表现非常抢眼。

点评:

1、本轮行情是由内外盘的利好因素共同刺激带动的。

外盘影响:

美股:特斯拉于近日创出新高,且5月2、3日仍然保持升势。

美国特斯拉公司生产的MODELS电动车终结了常年亏损的局面,在今年一季度终于盈利,并且成为美国市场电动车销量冠军,股价大涨创历史新高达到54.4美元,被称为新能源汽车界的下一个苹果。著名的对冲基金longboard长板资产管理日前发布报告“强烈看好”这家公司,预计其股价将在18个月内达到100美元,五年内升至200美元。

港股:中聚电池定增并被李嘉诚增持。

4月21日,中聚电池公告称,公司旗下子公司分别耗资400万元和7560万元合计购入2000辆电动车用于集团新近开展的电动汽车租赁业务,主要针对杭州市政府推动的“电动汽车私人租赁”项目。中聚电池随后公告称,以每股0.22港元进行定向增发筹备2.64亿港元资金,其中李嘉诚及旗下两家基金合计出资2.2亿港元,持有公司股权比例进一步升至15.68%。

内盘影响:

新能源汽车补贴政策将于上半年出台。

中汽协副秘书长2日透露,财政部等四部委正在研究新能源汽车补贴新政,预计上半年可出台,最低补贴标准将超过3000元。虽然已是旧闻,但是仍然给市场带来一定热情。中汽协副秘书长叶盛基预测,今年中国新能源汽车销量将达到1.5万辆,超过以往三年总销量的一半。日前北京市新能源发展促进中心主任牛近明透露,目前北京市鼓励私人购买新能源车政策修订版已经完成,新政策中取消了私人购买电动车就不能再购买传统车型一项。

中国宝安石墨烯进展继续使热情升温。

中国宝安称,公司“制备球状石墨烯的方法”的发明专利证书于4月28日取得。据悉,该发明与现有技术相比,形成的石墨烯球结构均一、体积小、密度大、导电性能好,且方便运输,可作为碳微球应用于催化剂载体,锂离子电池以及超级电容器等各种领域,同时,由于安全性能高,可以连续制备生产,处理量可控可调,适宜大规模生产。中国宝安在石墨烯领域的研发主要由控股子公司贝特瑞完成。目前,公司的石墨烯产品处于应用研究阶段,锂离子电池用石墨烯导电剂处于测试认证阶段;石墨烯导电剂用于改善极片导电性获得初步评价认可;石墨烯纳米导电液、高分子-石墨烯复合材料、超级电容器用石墨烯材料等开发正在快速推进之中。

2、新能源汽车行业当前状况:美国冰火两重天中国风景独好

美国特斯拉公司生产的MODELS电动车成为美国市场销量冠军,股价大涨创历史新高达到54.4美元,被称为新能源汽车界的下一个苹果。而同时,美国的coda公司5月1日宣布申请破产,fisker公司正在等待收购资金注入拯救破产。特斯拉成为美国新能源汽车唯一绽放的奇葩。

2012年国产新能源车销量1.3万,自主表现突出。

电动车时代网发布了2012年新能源汽车市场研究报告:中国去年国产新能源车销售量中,自主品牌奇瑞、比亚迪和江淮名列前三,表现突出。中国“五大汽车集团”去年投放的自主品牌新能源汽车合计约1600辆。

3、新能源汽车及特斯拉概念股可有持续行情,年内收益兑现仍然靠小型锂电

特斯拉除锂电池由日本松下提供,其余核心技术如电池箱、变速箱、发动机等皆由总部研制。而新宙邦为松下提供电解液,但是否进入到特斯拉供应链中不得而知。我们认为可能性不大,但也是最有希望进入的中国厂商。

从2012年年报和2013年一季报来看,锂电池行业整体运行平稳。一季报显示,碳酸锂、正极材料、电解液等代表性公司业绩涨跌互现,但总体平稳未有大幅波动。我们认为,主要受益于下游的消费类电子,尤其是智能手机、平板电脑的出货量稳定增长,锂电产业的景气将持续。特别是终端的锂电模组的受益最为明显。智能手机和平板电脑的竞争格局正在由单极化向多极化转变,苹果、三星、亚马逊、中兴、华为等多足鼎立格局正在形成。我们看好基数较低、客户结构良好、进入产能释放期的欣旺达的业绩增长空间。

我们认为此轮行情还会有一段时间炒作期,但最终要回归到真正质优的公司上来,要有业绩支撑、或者产业链的真正进入者。我们看好欣旺达(300207)、新宙邦(300037)、德赛电池(000049,旗下亿能电子的BMS全国占有率50%)、江苏国泰(002091)。

食品饮料：白酒筑底待反弹 食品分化看成长(中信建投张萍 黄付生)

一季度业绩回顾:行业整体增速下滑市场表现落后大盘

一季度食品饮料指数下跌4.25%,跑输上证A指2.77个百分点。在申万一级行业指数中,排名18位。

各子行业中,白酒行业进入调整期,业绩压力显现,处于去库存时期。一季度白酒行业实现销售收入324.2亿元,同比增长7.4%;归属于母公司净利润123亿元,同比增长12.1%,增速较去年同期都出现了超过30%的下降。

啤酒行业的整体形势稳定,消费增速回升,同时成本压力舒缓,行业的盈利能力明显提升。一季度青啤和燕啤两家寡头销量10%左右,业绩同比也稳定增长;肉制品和乳制品两个行业一季度景气度较高且较为稳定,猪价下降使肉制品企业受益成本下降,乳制品结构升级趋势明显;小食品公司一季度业绩出现分化,部分公司未能兑现季报高增长预期,业绩增长较快的公司有三全、南方食品、中炬高新和恒顺醋业。

二季度业绩展望:白酒筑底待反弹食品股延续分化

二季度白酒行业基本面应是最差时期,处于缓慢去库存、价格筑底阶段。由于三季度的销售旺季,白酒的终端将显著环比改善,因此二季度可逐步布局优质白酒股。优选上市公司中有业绩支撑和受行业负面因素影响较小的三线酒,看好茅台、山西汾酒和顺鑫农业。

啤酒在二、三季度是每年增长的关键时期。5月以来全国气温持续升高,今年销量增长压力不大,且产品受益结构升级,吨酒价格有望提升,在成本压力不大的情况下,啤酒行业的形势乐观。

肉制品行业二季度继续受益成本下降,龙头公司长期受益行业整合,看好行业全年投资机会,推荐梅林、双汇。乳制品行业稳定景气度高,关注个股调整带来的长期买入时点。部分小食品公司在一季报分化后有望走出独立行情,关注目前估值不高、业绩有望逐季改善的公司,如涪陵榨菜、加加食品等。

行业投资策略:白酒可布局,食品看成长

二季度宏观经济仍处观望和验证期,市场仍以震荡为主,食品饮料具有一定的防御性,持续较好增长的个股才能走出独立行情。我们建议自下而上,优选个股,看好具有稳定增长的优质食品股以及旺季改善预期大的白酒股。

重点推荐公司

双汇发展,上海梅林,青岛啤酒,伊利股份,承德露露,涪陵榨菜,加加食品顺鑫农业,山西汾酒,贵州茅台

油气产业链：LNG装备 迈入一轮成长周期(国金证券赵乾明)

LNG&CNG装备产业链链条长、装备多,而且仍在不断延伸。

LNG&CNG装备业是随着近5年天然气大发展而新兴的产业,主要分为上游液化压缩装备、中游储存运输装备以及下游的各类应用装备。

其中上游液化装备是LNG装备产业链的龙头环节,而下游的各类应用装备如车用领域、工业领域、分布式能源等是最具发展潜力的环节。

虽然已有2年的快速成长,我们依然认为目前LNG&CNG装备仅仅处于一轮快速成长周期的起点,发展空间大、增长速度快,是未来3年天然气产业链中会持续景气爆发的环节。

北美页岩气革命使得天然气价格长期保持与油价高折价成为可能,天然气凭借其经济性和环保性,其需求增长强劲;这是LNG&CNG装备步入景气周期最核心的原因。

从需求角度来看,北美、欧洲以及亚洲的日本、印度、中国等地的天然气需求在未来十年内将持续旺盛,这是天然气装备业快速成长的有力保障;而15年后北美天然气可能的大规模跨洲际出口,将加速这一景气周期的向上速度。

根据EIA测算,到2035年,全球LNG相关基础设施建设将超过5900亿美金;据我们测算,到2020年,北美LNG装备投资在350亿美金左右,我国在LNG接收终端上将投入超过600亿元人民币,在大型天然气液化工厂上仅中石油就将投入60亿元;而到2015年,小型液化装置、车用供气系统和LNG加气站的市场规模将分别达到127亿元、70亿元和66亿元。

通过对目前龙头CHART的分析,我们认为那些能快速扩张产品线、扩张市场空间、并向客户提供一体化解决方案的企业会长期获胜,首选富瑞特装,次选中集安瑞科。

CHART是这两年来LNG装备大发展的最大受益者,其数十年来专注于深冷领域,全产业链的解决方案能力,合适的全球产业和生产基地布局,适时的并购扩张都是其成功的关键。

过去2年,由于LNG装备环节的景气度很高,其各个子领域(液化、储运、车用等)都处于供不应求的阶段,企业订单很饱满;整个链条上的设备提供商如富瑞特装、中集安瑞科和北人股份等都收益于此。

但是随着行业景气度提升后市场蛋糕的不断扩大,先发的企业必然会遇到产能扩大、新进入者的竞争等威胁,企业分化将成为大概率事件,这时,快速扩张产品线、延伸市场空间并向客户提供LNG一体化解决方案的企业会长期受益。

钢铁行业：建筑钢将迎来阶段性反弹(招商证券张士宝)

在经历了2012年钢铁行业相对低点之后,2013年钢铁行业相对好转。2013年节能减排和淘汰落后产能等政策举措将会对建筑钢材供给方面产生积极影响,同时鉴于经济复苏不达预期,从稳增长的角度考虑,我们预计未来存在提振需求政策出台的可能性。从供需双方面考虑,我们认为下半年建筑钢将迎来阶段性反弹,重点推荐建筑钢标的三钢闽光和八一钢铁。

2012年,工信部发文称在2013年将全面推行淘汰一级和二级螺纹钢,积极推行三级螺纹钢,同时对粗钢产能级别进行了更为严格的规定。同时,鉴于日益增长的环保压力,钢铁企业将更多推行节能减排和环保举措,淘汰一批落后的产能。上述举措将对建筑钢材供给持续构成影响,相关的产业政策及市场和环保压力倒逼行业降低产能,一定程度上缓解产能过剩局面。

2013年整体经济复苏相对温和,地产基建和汽车机械等钢铁主要下游领域需求释放不及预期。钢材市场传统的“金三银四”需求高峰并没有如期到来,汇丰PMI指数显示经济复苏的力度和后劲不足,未来不排除经济掉头向下的趋势。从稳增长的角度,我们认为若未来经济再次呈现快速下滑的趋势,政府将会出台提振需求等相关宽松的财政政策。重点仍然是加大投资力度。此举将会提振钢材,特别是建筑钢材的需求。

从目前现货市场和期货市场的走势来看,经过前期持续一段时间的下跌,目前跌幅有所收窄,下跌的动能有所减弱。而从现货成本端考虑,目前现货市场价格已经接近成本价,钢厂几无利润可言,已经跌无可跌。从技术面上也存在向上修正的需要。而社会流通建筑钢库存也处于快速下降的通道中,建筑钢库存去化也将一定程度上减轻价格下行压力,对钢材价格产生正面影响。

从国际整体钢铁市场运行趋势来看,由于前期国内钢铁市场处于持续阴跌态势,国内外价差持续扩大,而目前主要产钢国家货币政策持续宽松(欧洲、印度央行降息),对大宗商品市场形成提振作用,利好钢铁市场。重点推荐建筑钢标的三钢闽光和八一钢铁。

风险提示:经济超预期下行,钢价再次大幅下行。

传统创新双轴驱动券商业绩：证券行业年报、一季报总结暨投资策略(海通证券丁文韬)

创新逐步贡献业绩,行业盈利提升:12年为行业创新元年,行业全年实现净利润181亿,同比提升17%,经纪、投行等通道业务收入占比下降,融资融券收入占比提升。13年一季度,市场回暖,在成交量和指数提升以及资管、融资融券、类贷款业务等创新业务的双轴驱动下,行业实现净利润70亿,同比提升32%,其中通道业务收入占比下滑5个百分点。

佣金率基本企稳,创新业务助大券商股基成交量市场份额提升:2013年一季度行业净佣金率为0.078%,同比基本企稳,部分券商有所回升。融资融券、量化交易等创新业务的兴起和发展使得大券商市场份额提升程度大于中小券商。融资融券率先贡献业绩,资产管理规模井喷,类贷款业务或将成为提升ROE的亮点:截至2013年一季度末,融资融券余额占总市值的0.9%,该比重与日本市场基本持平。2012年,上市券商融资融券业务收入占比4.63%,成第四大收入来源。资产管理新政实施后,集合理财产品和定向资管产品规模同时迅速增长。分级产品、量化产品、指数对赌产品等创新型集合理财产品突显。12年约定购回业务起步,业务限制逐步放松,截至13年一季度末,行业总规模约为200亿。同时,通过另类投资子公司、定向资管等方式进行的类股权质押融资兴起,利率9%左右,大幅提升资本效率。

固定收益投资占比提升,另类投资广泛试水新业务:12年以来,券商传统投资模式打破,形成固定收益、股权投资、衍生品投资、直接投资、另类投资五朵金花共同绽放的模式。2012年末,固定收益类产品规模占比57%,股权投资占比24%。行业平均收益率为5.2%,高于11年。此外,截至一季度末,共有5家券商设另类投资公司,广泛试水量化投资、股票质押贷款、类信托等新业务。

券商OTC业务起步,股票收益权交换业务兴起:13年起,券商OTC业务起步,目前以资管产品的发行和转让为主,未来或将成为衍生品、非标准化产品金融产品、场外私募产品的重要交易平台。此外,13年6家券商试点股票收益权互换业务,该业务目前仍在起步阶段,或成为券商作为做市商的起点。

券商债权、股权融资需求增加:随着券商债务融资的放开和创新业务对资金的需求,12年杠杆率提升至2.25。13年中信、海通、招商、华泰、东北等均公告发行长期债务融资工具计划。此外,自2012年以来,共有7家券商发布再融资预案。

投资策略:短期来看,券商13年业绩有望同比提升,5月8日创新大会召开,我们预计监管重点将由业务创新转向公司治理、组织架构的方面。长期来看,券商行业市场化、法制化、国际化的大方向不会改变,由通道提供商向资本服务商的转型方向不会变,ROE提升的趋势不会变。短期券商股价仍将主要来自于大盘的催化。

推荐个股:创新弹性大,有定增预期的光大证券综合金融优势的方正证券。

风险提示:(1)市场低迷;(2)创新进度不达预期。

家电行业：Q1收入增速恢复 黑电板块表现亮眼(申银万国周海晨)

本期投资提示:

一季度收入增速环比改善,业绩大致符合预期。受前期地产销售带动、需求弱复苏以及同比低基数,SW 家电板块12年四季度以及13年一季度收入增速持续改善,分别为15.4%和18.4%,较12Q3的4.4%有显著改善,而受益低价原材料、产品均价提升以及品类结构提升,板块毛利率保持前期高位,13Q1达到22.4%,较12年同期改善1.7%,净利润增速也因此提升至26.5%,行业共实现归属母公司净利润57.86亿。与一季报前瞻相比,我们跟踪的重点上市公司中,大部分白电企业符合预期或略低于预期,而黑电和小家电重点公司存在高于预期的情况。业绩超预期的有海信电器( 56%),老板电器( 34%)和苏泊尔( 23%);符合预期的有:美的电器( 24%),青岛海尔( 16%),奥马电器( 10%),合肥三洋( 17%),华帝股份( 107%),TCL( 692%);低于预期的有:格力电器( 14%),小天鹅A(-6%),美菱电器(18%),三花股份(-4%),九阳股份(-10%)。

白电企业一季度收入增速略有放缓,盈利能力维持稳定。SW 白色家电板块12Q4和13Q1收入增速分别为17.9%和15.2%,收入增速有所放缓,其中重点白电公司收入增速分别为19.0%和15.7%,略优于行业平均,由于美的电器战略转型前期基数较低,弱剔除美的电器后的白电板块12Q4和13Q1收入增速分别为15.9%和12.6%,主要是由于格力电器13Q1收入增长略低于预期对板块的影响(占白电板块总收入的29%)。受益于产品结构、低价原材料以及行业竞争趋缓,板块13Q1毛利率同比提升2.8%至24.6%,而重点公司毛利率达到25.3%企业进一步加大增加了对销售系统的支持,13Q1板块销售费用率同比提升2.7%期间费用率则环比基本保持稳定,板块净利润率在12Q4和13Q1出现了环比下降,分别为3.9%和4.8%。由于净利润率的下滑,12Q4板块净利润增速同比下滑7%,主要是美的系和合肥三洋大量费用计提而造成净利润大幅下滑,13Q1板块净利润则恢复增长,同比增速为19%。

黑电行业收入利润表现亮眼,业绩表现超预期。受益节能政策刺激以及终端需求恢复,13Q1黑电行业表现亮眼,收入增速为25.4%,为三大子行业中最高,并且受益面板价格回落以及TCL 华星光电的利润贡献影响,板块毛利率较12Q3有所提升,13Q1达到17.0%,加上期间费用率维持稳定,板块净利润同比增长86%,平均净利润率也环比提升0.6%至2.5%。

厨电板块业绩表现较好,小家电呈现恢复迹象。受宏观环境影响较大的厨电小家电板块在12Q4和13Q1呈现需求恢复,SW 小家电板块收入分别同比增长5.8%和13.0%,呈现出改善趋势,尤其是受地产销售回暖影响最大的厨电板块,表现突出。而毛利率方面并未体现出受益低价原材料的影响,基本维持稳定,12Q4和13Q1的毛利率分别为31.9%和30.7%,较30.9%变化幅度不大,期间费用率略有上升,分别至22.7%和21.3%,导致板块净利润率略有下降,分别至7.8%和6.7%。净利润率的下滑导致13Q1板块盈利增速仅同比增长1%,主要还是小家电代工类企业利润率下滑较多的缘故。

投资建议:家电板块年报和一季报表现基本符合前瞻中的预期,即行业收入弱复苏,因此收入规模提升较为明确,黑电行业表现优于白电行业,收入和盈利改善均较显著。我们认为进入Q2,受到节能政策退出效应提振,以及先前良好的地产销售刺激,行业销售并不悲观,且主要原材料如铜价、面板价格仍在低位,行业存在盈利改善空间,我们维持行业“看好”的评级。个股推荐上,短期推荐黑电板块龙头海信电器(13PE10.0X)和TCL,长期组合推荐转型恢复期的美的电器(13PE11.9X),业绩稳定的青岛海尔(13PE9.5X),厨电板块表现良好的老板电器(13PE22.4X)和空调行业最具竞争力的格力电器(13PE9.1X)风险提示:1)国内终端消费需求复苏受阻;2)原材料价格回升。

水上运输行业：航运市场低位徘徊 集运见风使舵欲涨价(国金证券瞿永忠)

行业点评

集运市场:5.1长假后货量呈季节性复苏态势,欧美线载箱率小幅提升,但因前期运价杀跌,运价仍保持惯性回落态势。中国出口集装箱指数CCFI报1102点,环比持平。上海出口集装箱指数SCFI报1027点,下跌2.1%,目前欧线运价已跌至796美金,创年内新低,已明显低于盈亏平衡点。而美西、美东报2171、3295美元,处于盈亏弱平衡点位。行业正酝酿5月15日欧线和5月20日美线的涨价,幅度都为400美金,预计伴随货量逐步复苏,运价有望小幅提升。

油运市场:全球宏观经济仍较为低迷,油轮市场仍在底部徘徊,波罗的海原油指数BDTI报622点,环比持平。成品油BCTI报604点、跌1.5%。VLCC细分市场表现稍好,由于二季度远东炼厂逐步进入检修状态,部分货主选择在5.1节前出运,CLARKSON的TD3线TCE平均报7601美金/天,环比上涨79%。上海航交所沙特至宁波和西非至宁波的报价环比上涨9%和6%,但CLARKSON现货VLCC租金仍保持在6500美金/天的水平,离行业平均30000美金/天的盈亏平衡点仍有较大差距。

散货市场:海岬市场活跃度改善,其它船型乏善可陈,本周BDI报878点,环比持平。因煤炭和铁矿石现货成交小幅反弹,海岬船运费得到提升,CLARKSON海岬船型现货市场租金报7686美金/天,同比上涨27%,BCI报1344点,环比上涨7.9%。巴拿马船型则在国内5.1长假和巴西粮食货盘逐步回落影响下开始下落,CLARKSON现货租金约为6953美金/天,环比回落11%,本周BPI报1006点,环比下跌7%。灵便船市场BSI和BHSI报876、546点,分别为跌2.7%和持平。

投资策略

集运:2013年ULCS船舶交付量高,在美国温和复苏、欧洲弱改善的前提下,欧美航线难以吸纳新增运力,而新兴航线的贸易量、港口条件又不足以稀释市场闲余产能,行业供过于求并未改变,基于高集中度上的联合提价存在天花板,我们判断全年欧美航线将围绕1300、2300美金的运价水平展开博弈,获益于1季度亏损大幅收窄,13年行业整体态势将是“有改善,无反转”。2季度行业载箱率将逐步改善,提价效果环比改善,关注集运的业绩同比改善。

油运:全球经济疲软、能源消费升级、美国能源依存度下降使得今年全球原油运输需求2-3%的增速,而2013年供给增速预计仍保持在4.5%的水平,供给压力较大。此外,阿联酋绕行霍尔姆斯海峡的的原油管道竣工将使得波斯湾-远东运距进一步缩减3-6%,对于消化产能构成利空。最后,油轮公司停航后再度营运将不得不面临石油公司或油轮管理公司苛刻的环保、安全认证,因此行业的产能调节较干散货将更为艰辛。2季度可关注国家是否出台利于油轮发展的单独政策。

散货:13年经济弱复苏,预计散货需求增速约6.7%。供给端则在订单萎缩、旧船拆解影响下跌滑至5.7%,供需面将从下半年开始逐步改善。困扰行业复苏的主要矛盾是过高的存量运力,从货量运力比指标看,行业过剩运力约1亿吨,产能去化速度较为漫长,预计13年BDI将在700-1400点的底部区域徘徊,行业恢复正常盈利可能要2年以上。目前,国内钢铁产业链看空后市,铁矿石库存处于低位,关注2季度矿石补库需求拉动的BDI波段反弹。

煤炭开采行业:去库存仍在继续,需求、进口煤共同抑制煤价上行(中信建投证券李俊松 刘宏程)

动力煤行业5月观点:

受煤价下行、煤炭行业持续低迷以及两会影响,3月虽然已经走出春节月,煤炭产销同比却仍出现负增长。4-5月份,停产煤矿陆续复产,但受到安全整顿以及煤炭市场持续弱势的影响,预计产量增加幅度仍不会很大。4月以来,大秦线检修使港口库存快速回落,但并未停止煤价下跌的脚步。环渤海动力煤价格指数从3月27日的618元/吨跌至4月24日的613元/吨。前期库存累积、下游需求恢复缓慢以及进口煤的冲击均是造成煤价在供给收缩的局面下仍持续下跌的原因。大秦线检修即将于7日结束,煤价支撑点失去后,后续情况难言乐观。5月后进入水电发力期,若今年延续去年的水电高增长,将进一步对煤价形成打击。煤炭股年报、一季报披露结束,大部分上市公司业绩下滑较明显,且Q1同比均大幅下行。但进入5月,我们认为需求将有进一步好转。在煤炭行业最艰难时刻,我们仍强调选股的重要性,短期继续重点推荐:永泰、大有;若行业企稳,阳泉、潞安、冀中、山煤、兰花等也是反弹的好标的。

煤炭月度产销:3月全国原煤产量为29000万吨,同比下降1.69%;3月全国销量同比下降8%,环比下降9.9%。

港口&产地价格:4月24日,环渤海动力煤价格指数为613元/吨,较3月27日下跌5元/吨。4月秦皇岛港口煤价同样呈下跌态势:截至2013年4月25日,大同优混环比下跌5元/吨655元/吨,山西优混环比下跌5元/吨至615/吨,山西大混环比下跌5元/吨至525元/吨,普通优混环比下跌10元/吨至430元/吨。

国际动力煤价:4月,欧洲ARA指数上涨5.73美元/吨至85.26美元/吨,涨幅最大;理查德RB上涨0.55美元/吨至83.31美元/吨,纽卡斯尔NEWC下跌3.26美元/吨至86.63美元/吨;而BJ6300大卡动力煤FOB指数4月25日报价86.65美元/吨,环比下跌3.2美元/吨。

港口&电厂库存:4月底,秦皇岛港库存较3月底减少231.67万吨至510.04万吨;广州港库存较3月30日下降36.82万吨至232.68万吨。4月20日,全国重点电厂煤炭库存量达7188万吨,较3月同期下降467万吨;4月20日,重点电厂煤炭库存可用天数环比下降1天至20天。

进口总量:3月份煤炭进口总量当月值为2615万吨,环比增长12.23%,同比增长22.2%。

电力耗煤:2月份全国电力行业耗煤总量当月值为13303.5万吨,同比下降13.7%;截至4月20日,重点电厂煤耗总量当日当月日均值为347.2万吨,环比下降5.78%,同比下降3.56%。

发电&供电:2013年1-3月全国累计发电11822.8亿千瓦时,同比增长2.9%;1-3月全社会累计用电量同比增长4.25%至12139亿千瓦时,增速较去年同期有所放缓,表现低于预期。

光伏行业：欧盟双反落地 行业格局明朗(新华证券张弢)

欧盟双反落地,可能导致短期市场遇冷

由于欧盟可能对国内出口欧洲的太阳能组件征收47%的关税,将彻底使国内光伏企业丧失成本优势,虽然国内企业仍然可能通过绕道或者海外建厂的方法来规避双反,但是仍然将导致成本过高。而欧盟是全球第一大市场,欧盟市场的关闭将使国内光伏市场短期遇冷。

国内多晶硅双反税率可能较高,国内政策将会加速启动

国内曾经原定于3 月份对美韩等国的多晶硅进行双反,但是由于希望通过和欧盟磋商来解决贸易争端,因此国内多晶硅双反初裁被推迟到6 月底,如果欧盟6 月6 日最终初裁结果还是47%的税率,那么国内多晶硅双反的税率将会较高。同时,也可能加速国内包括补贴电价等一系列救市政策的出台,对于国内市场启动是利好。

产能淘汰将会加速,行业格局逐渐明朗

虽然欧盟双反导致欧盟市场的失去,但是新兴市场,如日本、中国等的快速崛起才是未来行业增长的保证,今年产品的价格上涨至少说明行业的产能退出逐步进行和产品库存的低位,供需面也将逐步趋于好转,欧盟双反的严厉也将当年投机进入产业的投资者彻底赶出了行业,从行业格局来看,未来供过于求的趋势将逐步好转,我们预计行业的复苏会比预期的要快。

光伏产品价格下游维持涨势,上游多晶硅价格下跌

本周由于欧盟进出口报关引发的加急订单,以及电池片的成本上升,导致太阳能电池组件价格持续上涨。在欧盟进出口报关和六月份即将出台双反初裁结果的背景下,模组制造商近期积极推高太阳能电池组件的价格。

风险提示

国内市场启动低于预期,多晶硅双反低于预期。

维持“谨慎推荐”评级,继续关注欧盟双反和国内政策情况

近期由于欧盟双反的利空,短期可能对板块构成冲击,可重点关注多晶硅相关个股南玻A,同时,由于欧盟双反可能倒逼国内政策的出台,可以关注专注国内逆变器市场的阳光电源。由于我们认为行业的在今年逐渐退出的情况下已经出现了回暖的迹象,故维持“谨慎推荐”投资评级。

传媒行业:业绩基本符合预期,坚定看好新媒体(申银万国证券万建军)

投资要点:

投资建议及市场表现回顾:1)维持行业“看好”评级,2季度首选投资组合蓝色光标 省广股份 顺网科技 华谊兄弟,重点关注光线传媒与新文化2)年初以来传媒行业绝对涨幅30.6%、相对沪深300超额收益30.3%,大幅跑赢市场整体表现,主要在于新媒体公司普遍涨幅较高。截至当前行业估值中枢分别对应13/14/15年32/26/22倍PE,其中新媒体行业估值中枢分别对应同期39/29/24倍PE;3)申万传媒首选组合年初以来绝对收益80.8%、相对行业超额收益50.2%,再次印证了我们对行业及二级市场的判断。

投资逻辑:1)继续看好市场空间广阔,核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标(13年备考33倍PE)和省广股份(不考虑并购预期13年41倍PE),互联网行业首选顺网科技(13年34倍),上述三家公司未来3年净利润复合增长率均有望超过40%;2)持续推荐营销服务行业:a)宏观经济好转,上市公司内生增长有望加快,部分公司可能是业绩提升拐点;b)13年行业内部整合可能加速;3)战略性看好新媒体行业,持续推荐华谊兄弟/光线传媒/华录百纳/华策影视/新文化。主要逻辑在于一方面市场空间巨大、成长速度快,另一方面较低的市场集中度赋予业内巨头超常规发展的可能(具体参见我们发出的《不缺需求,缺集中度的内容产业》深度研究),同时建议当前重点关注华谊兄弟(估值较低且存业绩超预期可能);4)关注行业整合并购投资机会:a)内容产业亦加入并购大潮,电影、电视剧等行业整合或将启动;b)页游及手机游戏行业竞争加剧,行业或将迎来整合浪潮;c)传统媒体亦纷纷凭借资金优势,介入新媒体领域或提升用户规模(以有线行业为代表)。

年报及1季报个股净利润增速总体基本符合预期。1)年报高于预期的有省广股份(82.7%)、东方财富(-64.7%),低于预期的有广电网络(0.2%)、新华传媒(-39.6%)、北巴传媒(-7.2%);2)1季报高于预期的有华谊兄弟(459%)、北纬通信(35%)、歌华有线(17%)、天威视讯(21%)、博瑞传播(11%),低于预期的有华录百纳(11%)、凤凰传媒(-14%)。(详见附表1、2,其中括弧内数字为归属于上市公司股东的净利润同比增速。)

新媒体整体表现出色、增速有所提升,传统媒体增长平稳。1)传媒行业(剔除掉部分重组及新上市公司),12年全年实现归属于上市公司股东净利润91.6亿元,同比增长15.6%,低于11年全年16.1%的同比增速;13年1季度全行业实现23.8亿元净利润,同比增长22.2%,高于12年1季度15.4%的同比增速,主要在于新媒体公司增速从12年1季度的23.5%上升至13年1季度的51.6%;2)按照细分行业划分,传统媒体与新媒体增速表现各异:A)新媒体(影视动漫/营销服务/互联网)增长依然强劲,12年全年及13年1季度净利润同比增速分别达到34.5%、51.6%,高于11年全年及12年1季度30.6%、23.5%的同比增速,主要原因在于蓝色光标、省广股份、华谊兄弟、光线传媒等公司业绩继续保持较高的增速;2)传统媒体12年全年及13年1季度分别实现净利润总额62.3、15.9亿元,同比分别增长8.5%、11.4%,低于11年及12年1季度11.4%、12.7%的净利润增速,主要在于报业及部分出版公司净利润增速出现持续下滑;3)新媒体行业估值中枢目前对应13/14/15年39/29/14倍PE、传统媒体对应同期24/22/21倍PE,考虑到新媒体行业显著高于传统媒体行业的业绩增速,估值水平相对合理。

收入增速新媒体表现依然优于传统媒体。1)12年全年传媒行业分别实现营业收入770.4亿元,同比增长24.8%,高于11年17.4%的收入增速;其中新媒体行业实现收入198.7亿元,同比增长44.9%,略低于11年46.5%的增速;传统媒体行业实现营业收入571.7亿元,同比增长19.0%,高于11年11.1%的同比增速;2)13年1季度传媒行业实现营业收入184.8亿元,同比增长9.9%,低于12年1季度37.5%的增速,其中新媒体行业实现营业收入50.0亿元,同比增长36.9%,远高于传统媒体行业2.4%的收入增速(传统媒体实现营业收入134.8亿元),全行业新旧媒体收入增长继续呈现分化的趋势。

1季度毛利率及利润率稳步上升,盈利能力持续改善。1)12年全年传媒行业毛利率同比下降1.7个百分点至31.8%,其中新媒体公司略微下降1.5个百分点至38.0%,传统媒体行业同比下降2.0个百分点至30.2%;而13年1季度传媒行业毛利率达到34.1%,相比上年同期的31.9%明显上升。其中新媒体行业毛利率继续呈现稳步上升的趋势,同比上升1.6个百分点至39.9%;传统媒体毛利率上升明显,同比提升1.9个百分点至32.0%;2)12年全年传媒行业净利润率下降0.9个百分点至12.8%,其中新媒体、传统媒体分别下降0.9、1.1个百分点至14.8%、10.9%;13年1季度利润率传媒行业整体净利润率达到12.9%,同比提升1.3个百分点。其中新媒体和传统媒体行业分别同比提升1.6、1.0个百分点至15.8%、11.8%,主要原因在于部分影视公司利润率出现显著提升;3)全行业12年ROE与11年基本持平,为10.1%,其中新媒体、传统媒体分别增长0.9、-0.3个百分点至11.7%、9.5%;而13年1季度ROE略有提升,同比增长0.2个百分点至2.5%,其中新媒体行业同比提升0.6个百分点至3.0%,传统媒体基本稳定,同比提升0.0个百分点至2.3%,盈利质量不断得到提高。

医药行业:医改政策方向决定行业发展(宏源证券卫雯清)

投资要点:

国家陆续出台的医改政策方向成为影响行业发展的主要因素

推荐受益于基药扩容、大病医保和行业标准提高的相关个股

报告摘要:

国家陆续出台的医改政策方向成为影响行业发展的主要因素。其中药品招标纠偏和新版GSP成为影响行业的积极因素:招标政策普遍将产品质量体现在招标标准中,上海采取不高于5省市平均中标价作为中标价;同时新版GSP将促进行业再次洗牌,集中度进一步提高。医药分开、基药目录扩容对行业影响偏中性:医药分开将加速终端分化,增长重心倾向区域医学中心城市和县级医院;基药扩容后独家品种、尚未在基层市场开拓的新增品种将明显放量,由于相当部分的中药品种已进入上一轮多个省市的增补目录,对业绩提升可能低于预期,同时扩容加大了药品降价压力。医保控费、药品降价对行业影响偏负面:国家将全面推广门诊总额预付、住院按病种付费,控制贵重药品限额等政策将影响医院用药结构,控制药占比,同时“二次议价”、“二次遴选”动力加大,行业销售增长将会受到抑制。

医药政策的执行让不同级别医院用药比重发生了变化,同时也影响了每个医院的用药格局,促进行业向优势企业集中。个股中我们推荐:1)基药扩容,特别是处方药中独家品种和中药注射剂保留品种,推荐:天士力、昆明制药、康缘药业、云南白药、贵州百灵。2)基药增加了肿瘤、血液病、精神疾病的较多品种,同时也在推行大病医保,推荐:恩华药业、华仁药业。3)将企业通过新版GMP认证作为质量评价的重要指标,推进行业整合,优先采购达到国际水平的仿制药。推荐:信立泰、科伦药业。

环保行业更新报告:放下怀疑关注雾霾带来的变化(国泰君安证券王威 张赫黎)

本报告导读:

2012年大气污染治理计划高度完成,预计2013年脱硝高增长。建议关注雾霾治理给行业带来的变化。推荐龙净环保、雪迪龙、九龙电力、国电清新。

摘要:

各种怀疑终被证伪,减排任务超额完成。根据环保部5月6日公布的《关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程的公告》,2012年火电脱硝、钢铁烧结机脱硫、水泥窑脱硝三大工程,都100%完成甚至是超额完成目标。此前市场普遍担心2012年的减排任务无法完成,具体理由包括:脱硝电价力度不够、水泥、钢铁等企业经营状况不佳、在治污设施上的投资意愿不够、国家对减排任务的执行力度不够等等。现在上述担心已被证伪。我们认为,既然大气氮氧化物、二氧化硫被列为“十二五”的约束性指标,而且各省领导及主要相关央企都签订了《减排目标责任书》,那么在政绩考核的压力下,按照计划完成减排任务,就是理所应当的事情;

13年脱硝按计划高增长,密切关注雾霾治理带来的变化。根据过去环保部《减排目标责任书》的内容,火电脱硝装机(包括改造与新建)在2013年应当是高速增长,同比增速在100%左右。钢铁烧结机脱硫的规模2013年同比持平。同时,我们认为应当关注雾霾治理政策变动带来的潜在变化。山西省已经率先在全国提出,将PM2.5列入约束性指标。后续PM2.5的治理,应当是全国性的行为,而非一省的行动。

未来若推出覆盖全国的PM2.5削减政策,原有政策未涉及的污染排放源被要求治理,将是大概率事件。我们建议关注后续雾霾治理政策的推出,以及对大气污染治理行业带来的变化;

市场结构趋向集中,更严排放要求有利行业龙头。根据此次环保部公布的数据,脱硝的市场集中度要好于脱硫。一是在火电脱硝市场中的竞争者远远少于火电脱硫市场。二是火电脱硝市场前十大公司的市场占有率达到了66%,高于火电脱硫市场的51%。我们判断,从市场集中度和参与公司数量来看,目前的火电脱硝市场竞争强度应当好于过去的脱硫市场。雾霾天气的治理,要求更严格的排放标准。新版的火电、钢铁、水泥大气污染物排放标准中都加入了“特别排放限值”的内容。这一内容的执行,将进一步提高减排难度。只有拥有技术实力、品牌、丰富工程经验的龙头公司能够提供合格的产品和服务。我们建议紧盯行业龙头公司的业绩增长,推荐龙净环保、雪迪龙、九龙电力、国电清新。

石化行业跟踪报告:原油加工量稳定增长(海通证券邓勇)

海关总署公布2013年4月原油、成品油进出口数据

4月,我国原油进口量2308万吨,进口量同比 3.68%,环比 0.13%;原油进口均价106.54美元/桶,同比-13.14%,环比-4.13%。

在成品油出口方面,4月我国成品油出口量达到267万吨,同比 60.84%,环比 0.75%;成品油出口均价达到902.19美元/吨,同比-3.68%,环比 0.28%。

主要结论:

原油进口量环比持平。4月我国原油进口量2308万吨,环比增加3万吨,原油进口量保持稳定;

原油加工量上升。2013年3月我国原油加工量4082.5万吨,同比 6.40%。国内炼厂新的改扩建产能投产以及炼油亏损的减少带来原油加工量上升,国内成品油需求持续增加;

石化产品价差扩大。4月石化产品中丁二烯、乙烯价差环比收窄,其余产品价差环比扩大。石化产品价差扩大有助于化工板块盈利的改善;

成品油新定价机制实施有助于炼厂盈利改善。新的成品油定价机制使成品油定价市场化程度进一步提高,炼厂炼油业务的盈利有望保持稳定,我们预计2013年上半年国内炼油业务同比将大幅减亏,并有望实现盈利。

维持对石化行业“增持”的投资评级。建议关注中国石化、中国石油、上海石化、辽通化工。来源：华讯财经