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新能源车：梦想照进现实前景看好 荐11股　

2013年1季度Tesla扭亏为盈,股价飙升。Tesla是一家从事设计、研发、生产、销售电动汽车的公司。2013年1季度,公司ModelS电动车销量居北美豪车首位,在手订单量超过15000量,当季业绩自上市以来首次扭亏为盈,重燃资本市场对电动车的热情,最近1月股价涨幅超过100%。

竞争力来自极致创新:公司大股东穆思科除Tesla外,还是Paypal、SpaceX和SolarCity的创始人,因此Tesla自创立之初就烙上了创新的基因。创新1:独创的电池管理系统使得Tesla的电动车拥有超越大部分同级燃油轿车的整车性能;创新2:中控17寸触摸屏是一个集成了车辆控制、多媒体娱乐、通讯导航等诸多功能的一体化智能终端,它的使用体验将重新定义驾驶。创新3:打造超级充电网络开启充电免费的神奇旅程。

高富帅的玩具or主流汽车制造商偶然or颠覆者—特斯拉的蛋糕有多大?按照三种情景,我们重点对tesla销量对应的锂电池及组件的采购成本做了敏感性分析。如果GenIII(3万美元左右)能够如期推出,Tesla成长为一个主流汽车制造商将是大概率事件。假设2020年tesla销售量超过60万辆,其锂电池的采购额将超过400亿元,较2012年增长17倍;其中正极材料、负极材料、电解液和隔膜分别较2012年增长15-30倍。成为颠覆者目前看依然超出我们的想象力,但也许只是我们的想象力太过贫乏。

特斯拉概念股组合。选股逻辑1:需求弹性的考量,首选已经或有望进入特斯拉供应链的公司,他们主要集中在中国有相对竞争优势的锂电池及组件领域。选股逻辑2:榜样的力量,Tesla的成功使资本市场对纯电动汽车的看法趋于乐观,有利于提升其他电动车制造商的估值。基于上述两个逻辑,我们遴选的特斯拉概念组合包括(排名不分先后):金瑞科技、南洋科技、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份、当升科技、多氟多、九九久、比亚迪、东风汽车、广汽集团。(兴业证券)

电力：行政审批下放利好清洁能源 荐5股　

国务院下发《国务院关于取消和下放一批行政审批项目等事项的决定》,减少多项涉及电力行业的审批环节,有利于促进电力行业清洁能源的投资,发挥市场配置资源的基础性作用,改善能源结构,激发市场主体发展活力和创造力。我们认为,主要受益公司有三类:一是发电成本低的水电和坑口煤电,如长江电力、国投电力、长江电力、内蒙华电等;二是受益于政策放开,能够加快建设风电、分布式能源发电公司,如广州发展;三是受益于风电建设的设备类公司。(招商证券)

电力设备：温和回升龙头个股可期 荐6股

板块1季度盈利能力有所回升。毛利率同比提升0.68个百分点,较12年全年降低0.19个百分点,未来随着二次设备尤其是智能化设备的占比提升,毛利率有望继续提高。净利率同比下降了0.98个百分点,环比提升了0.3个百分点。

子行业中,新能源板块未见起色,光伏和风电板块继续恶化。电力设备板块盈利回升,电机及传动设备最为显著,营收和净利率分别增加16.61%和87.55%,毛利率和净利率双升,宏观经济回暖的作用有所体现。一次设备也逐渐走出低谷,净利润同比增加58.20%,毛利率和净利率分别提升0.94%和0.99%。电能表行业延续12年的强势,电力电子设备一季度业绩下滑。

投资建议　　

一季度行业整体景气度逐渐回暖,新能源行业还在探底,但部分个股已经扭亏为盈,有望率先走出低谷。电力设备中,一次设备毛利率逐步回升,二次设备仍保持了较高的景气度,电力电子设备和电机设备也走向弱势复苏。新能源设备仍在探底中,部分光伏企业率先扭亏为盈,风电基本面仍未见好转,核电弱势稳定。

我们建议投资者按照两条思路挖掘个股:首先是子行业需求放量,业绩迎来高增长的企业,主要是二次设备中保护、检测等智能化设备商,其次是需求回暖,有望率先走出低谷,业绩迎来反转的个股,主要是电力电子、电机和光伏个股。股票池方面继续推荐:国电南瑞、平高电气、许继电气、思源电气、阳光电源、经纬电材。(渤海证券)

有色金属：货币宽松加剧等待阶段反弹 荐5股　

投资策略

近期欧元区经济数据疲软,欧央行近十个月以来首次降息,市场对全球货币政策进一步宽松的预期显著加强。虽然美联储近期的议息会议也强调了继续实施量化宽松政策的必要性,美元指数经历了震荡下挫的调整,黄金在前期暴跌后也出现反弹,但市场对美联储退出QE预期的升温以及赤字的缩减使得美元中期强势,黄金价格短期反弹空间或将有限。国内经济增速的放缓加大了市场对中国经济前景的担忧,考虑到政府可能会出台一些政策以预防经济增速的过快下滑,政府的投资力度有望加大,经济复苏的动能有望加强。随着下游需求的回暖,基本金属有望迎来阶段性的反弹行情,子行业中的高端深加工行业有望率先受益。

建议关注铜、铝材深加工企业,小金属及新材料方面的机会未来将取决于需求的改善以及事件或政策利好的驱动,可以适时关注航空军工题材的高温合金材料,以及资源储量增加、价格涨势稳定的小金属品种。个股推荐为云南锗业、钢研高纳、厦门钨业、利源铝业、亚太科技。(渤海证券)

光伏：欧盟高关税喜愁参半 荐3股

预计欧盟磋商将通过平均47%的光伏反倾销关税。基于国内的反制和应对政策,利好硅料和分布式相关个股;另外硅片较易规避关税,将受益于海外企业的销量提升。

欧盟将通过光伏高关税。近几天内欧盟成员国正对中国光伏产品征收反倾销关税(平均47.6%)展开闭门磋商,27个成员国中需有15国以上反对,才有撤销的可能。我们认为初裁方案会获得通过,预计在12月终裁时仍有适当降低的可能,但完全翻案已属奢望。

影响1:国内的反制措施预期加强。预计国内的多晶硅双反将跟随出台,数字方面未明确,我们认为很可能从20%左右再度调回40~50%,以达到与欧盟相近的关税力度。下半年国产硅料比例将从<50%升至70%左右,同时价格将回升至25美元。利好国内的硅料公司,保利协鑫、大全新能源、特变电工等。< /p>

影响2:国内的拉动内需政策预期加强。预计分布式度电补贴、标杆电价调整政策以及相应的配套细则将加速出台,以对冲欧洲销售下滑对光伏产业的不利影响。依据SNEC上得到的信息,分区标杆电价较讨论稿上调0.05~0.01,分布式将区分工商业、大工业、居民用户,补贴力度加强。利好分布式相关公司,阳光电源、隆基股份、兴业太阳能等。

影响3:欧美及台湾龙头制造企业受益。以国内出口欧洲的平均组件单价0.5欧元估算,征税后价格将在0.75欧元,完全丧失价格竞争力。欧盟的光伏订单将转向欧美的品牌企业(Sunpower、FirstSolar等)和售价比大陆稍高的台企(茂迪等)。利好供应硅片的国内企业,中环股份、卡姆丹克、隆基股份。

影响4:国内龙头制造企业受伤,二线将有更多退出。国内的电池片/组件企业将加速整合:一是海外设厂规避的难度大,仅有少数龙头有实力保住欧盟市场;二是国内市场短期启动有限(2013年6~9GW),无法缓解过剩产能;三是售价难有好转。因此我们认为下半年将是行业重整的见效期,仍需规避大部分制造、耗材、设备企业。

A股受美股光伏拉动逻辑难传导,仍是结构性、主题性机会。美股中概太阳能板块有所上涨,部分基于DJI的系统性因素,部分基于低股价和利空出尽。我们认为其上涨逻辑难以传导至A股的光伏板块,因为国内光伏股的风险/估值比仍然较高。后续国内政策的出台将对板块有所拉动,但受益逻辑清晰的个股仅限于上述三方面。(国泰君安)

零售：产业整体估值处于历史底部 荐10股　

2010年10月以来,零售行业持续走弱至今已超过两年半,期间累计下跌51%,跑输沪深300约37个百分点,从曾经的高富帅跌入无感深渊。零售行业是否还有投资价值?未来还有无持续成长机会?哪种模式的那类公司机会最大?面临周期下滑和新型业态渠道供给增加等外部冲击,行业能否变革创新,这又会否使行业进入新的资本开支周期,从而压制短期业绩表现?基于以上种种问题和困惑,我们继去年推出了中国电商研究,今年初推出中国商业地产研究之后,试图继续推出系列专题研究进行逐一分析。

在简单回顾行业历史走势表现和基本面情况后,本报告作为专题系列的第一篇,主要从自由现金流和DCF、RNAV分析以及传统的PE、PS等角度,探寻行业的价值区间。我们主要的分析和观点是:

CFO:2008年以来,行业经营活动现金流增速低于收入和净利润增速,在2010-12年最明显;(CFO/收入)和(CFO/净利润)分别由2007年的10.5%和3.7倍降至2012年的6.5%和2.5倍。这主要与行业资本开支加大而多数新项目仍处培育期有关,但客观上也反映了行业在近5年来由收入创造现金的能力在下滑。

Capex:行业资本开支自2010年增长52%至93亿元后,2011年和2012年均维持在较高水平,各为87亿元和93亿元。行业资本开支上一个台阶后,面临当前较弱的消费环境,投资机会变少,预期未来几年资本开支增速将放缓。

FCFF:2005-12年,行业自由现金流CAGR为23.1%,超过同期16.7%的收入增速,低于30.3%的净利润增速。对比FCFF的三次调整可以发现:2008年和2010年的调整主要是Capex快速增加所致,而经济(弱)周期的影响处于次位;2012年在Capex仅个位数增长的情况下,FCFF下降34%,主要由于经济下行导致利润和CFO减少。我们预计,行业2013-15年Capex将小幅增长,而随收入、毛利率及费用改善,经营活动现金流量增长将成为拉动行业FCFF稳定增长的主要因素。

DCF估值:核心假设为:(A)2013-15年收入增速10-15%,其后逐年降,CFO/ 收入为6.5-6.8%;(B)2013-15年Capex增速8-10%,其后逐年降; WACC为11.17%,其中无风险利率参照理财产品收益率为7%。根据以上假设(基本均较保守),行业(以20家公司为样本)目前市值较内在价值的折价率为44%,结合敏感度测算,行业折价空间在42-52%。

RNAV估值:截至2012年,行业自有物业比例为53%,比例越高,越能规避涨租风险,同时享有物业升值收益,重估价值高。中性情景下,欧亚集团、友谊股份和鄂武商目前市值仍较RNAV折价65%以上,中兴商业 、王府井、广百股份、开元投资、友阿股份、西安民生的折价率超50%,其中欧亚集团的扩张最具低成本特征。

行业14倍动态PE处于历史底部,且远低于18.7倍的前次低点(09年中期)。同时自2011下半年以来,行业进入第二个产业资本密集并购/增持期:继2012年出现20多例增持案例后,2013年再现银座股份(要约收购)、欧亚集团(高管继续增持)、豫园商城(大股东11年来首次增持)、农产品(机构投资者增持)等,彰显行业性投资价值。(海通证券) 来源：中金在线