国债“327风波”
1992年12月28日，上海证券交易所向证券商自营推出了国债期货交易，1993年10月25日，普通投资者可参与国债期货交易。随后，北京商品交易所也推出了国债期货交易。
1994年至1995年初，全国已有14家交易所开设国债期货品种。1994年，全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。
1992年12月28日,上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易.此时,国债期货尚未对公众开放,交投清淡,并未引起投资者的兴趣.1993年10月25日,上证所国债期货交易向社会公众开放.与此同时,北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易.1994年至1995年春节前,国债期货飞速发展,全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所,两个证券交易中心以及10个商品交易所).由于股票市场的低迷和钢材,煤炭,食糖等大宗商品期货品种相继被暂停,大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所.1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元.
“327”国债是指92年发行的三年期国债，95年6月到期兑换。92到94年中国面临高通涨压力,银行储蓄存款利率不断调高,国家为了保证国债的顺利发行,对已经发行的国债实行保值贴补.保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布,因此,对通涨率及保值贴补率的不同预期,成了327国债期货品种的主要多空分歧.以上海万国证券为首的机构在"327"国债期货上作空,而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多.当时虽然市场传言财政部将对"327"国债进行贴息,但在上海当惯老大的管金生就是不信这个邪.当然,管金生的分析不无道理:国家财政力量当时极其空虚,不太可能拿出这么大一笔钱来补贴"327"国债利率与市场利率之间的差额,而且当时通胀局势已经得到初步控制.另一方面,由于长期身处证券市场,管金生对市场传闻的不相信是一种与生俱来的感觉.于是管金生出手,联合辽国发等一批机构在"327"国债期货合约上作空.
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【具体细节-----327国债应该在1995年6月到期? ?
它的9.5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元
与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比，“327”的回报太低了
于是有市场传闻，财政部可能要提高“327”的利率，到时会以148元的面值兑付
但上海三大证券公司之一万国证券的总裁管金生不这样看
他认为高层正狠抓宏观调控，财政部不会再从国库里割肉往外掏出16亿元来补贴327国债
于是管金生率领万国证券巨资做空操纵市场
多方则为财政部的直系券商，他们及其客户大举建立“多头头寸”后
就大举公关到北京财政部大举游说
不知道当时的财政部官员到底受了多少贿
因为财政部本来是最不想提高“保值贴补率”的
因为这样他就要拿出许多真金白银16亿来给买国债的人
最后终于被他们成功游说了当时财政部所有官员甚至直通总理
将“保值贴补率”再次提高到12.98%
这就是将万国证券和辽国发逼死的根本原因】
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【327国债价格井喷！
本来，“辽国发”的高岭早就听别的朋友说“保值贴补率”要继续提高
只是他一直不敢相信正在这几天
他才刚刚又调集3个亿资金（放大40倍做国债期货相当于120亿资金）
准备继续大举做空与多方决一死战（许多空方同盟军都戏称高岭调来了3亿军饷！）
最后一天晚上当他确知“保值贴补率”最终被提高到12.98%时
他不由得悲叹：在中国证券市场还是要关系，要有铁后台，这样才可以赚到钱
于是当晚他买通了许多别的单位席位上的“红马甲”
在第二天早上立即将其50万口“空单”平仓同时追加“买入”50万口反手做多
辽国发的高岭“临阵叛变空翻多”将万国证券的管金生送上了不归路】
1995年2月23日，财政部明确要对“327”国债贴息，中经开为首的多头借利好乘机大打出手，但此时万国证券的管金生已持有大量空单，不肯认输。于是，在下午4：22分，管金生在短短的八分钟之内，用大量透支交易的方式(他根本没有足够的保证金)抛出大量的卖单，最后一笔竟达到730万口(按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，730万口的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有240亿元)，“327”国债期货价格从151.30元瞬间被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨亏16亿转为巨盈42亿。至使当日开仓的多头全线爆仓.当夜,上交所宣布当日最后8分钟327合约的交易存在严重违规,判定无效.当事人之一的管金生由此身陷牢狱,另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务.鉴于该事件的恶劣影响,1995年5月,开市仅两年半的国债期货交易试点宣布暂停.
经调查，始作俑者竟是为中国证券市场作出过开创性贡献、在上海滩极负声誉
的万国证券公司。
在市场异常波动，价格不断上扬的巨大压力下，公司主要负责人明知严重违反
交易规则，为扭转公司巨大亏损，作出了大量抛空单，打压价格的错误决策，另一责任人其“帮凶”──辽宁国发（集团）股份有限公司的主要负责人于2月23日上午几家关系户空仓（卖出合约）集中在海南某公司名下，通过无锡国泰期贸经纪公司大量违规抛空，企图压低价格，当打压无效时，又率先空翻多，制造市场假象。
国债期货“327风波”的直接结果是：中国金融期货夭折，管金生锒铛入狱，期货市场第二轮整顿开始。
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游戏规则被践踏了，于是游戏也理所当然被中断了。是年5月18日国务院下达
了停止国债期货交易的规定，理由是中国还不具备开展国债期货交易的条件。
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这次风波无疑暴露了当时中国期货市场的诸多问题，诸如法制不完善，执法不
严；内部管理制度存有很多漏洞，外部监管不力，保证金制度执行不严，从业人员素质低下……等等。游戏是必须有规则的。尤其在当时的中国证券市场，一切的过度投机都只能带来负面的影响，各主力机构、会员公司的自觉性差，法律意识淡薄，管理层打击不够，信息披露不规范，大搞内幕交易，违规操作等一系列问题，大量存在，整个市场极不健全，也就谈不上任何游戏规则，当然谁无视市场规律刻意造市，最终都不会躲过市场规律的惩罚。国债期市的最后结果可以说是善良的人们所不愿看到，但事情最后弄到这样的结果完全是市场中的害群之马所造成的，那些捣浆糊专业户在期市中做了大量的坏事以致一个好好的市场弄得左也不是右也不是，以致只有暂停所有的国债期货交易以避免更大的灾难的发生，尽管多空双方协议平仓工作极为艰巨，且市场亦留下了大量的经济纠纷，但长痛不如短痛，快刀斩乱麻，努力将其影响及后遗症降低到最低限度，管理层的这个决策应该说是正确的。
这场风波致使当时整个证券市场的兴奋点发生了转移，证券市场中维持了近两
年的“股市冷落，债市火爆”的格局亦被扭转，敏感的市场在5月19日即暂停国债期货交易的第二日，就把重头戏交给了股市。上海股市一天之内狂涨180点，令投资者叹为观止。期市的投机资金快速进入股市，使人们领悟到，资金这玩艺儿说缺也缺，说不缺也绝对不缺，各种反应部队如此神速令人乍舌。但是，从国债期市的暂停引出的一系列中国证券市场迫切需要解决的问题，这些问题不解决的话，暂停一个高度投机的市场，并不能保证另一个市场不高度投机。
事实上，在其后的几年，中国证券市场上的各类过度投机、券商违规，主力机
构操纵市场的现有屡屡发生，97年伊始，中国证监会就发布了《证券市场禁入暂行规定》，使惩治“害群之马”的措施形成制度，明确警示：对任何“害群之马”不管他是何方神圣，都要一查到底，决不心慈手软！今年姗姗来迟的证券法，终于开始实施，让我们期待市场在风雨中不断走向规范成熟，愿警钟在投机者的耳边长鸣。
327风波内幕：
魏东的父亲魏振雄教授在大战前一天就在财政部开会，从会计司打印室里亲自拿了一份本来属于国家最高机密的关于“保值贴补率”提高到12.98%的红头文件回家给儿子看。
所以，魏东枪挑小梁王根本就是管金生自找苦吃。
