真假“W底”的演绎

　　本周我们更多地从真假“W底”的演绎来做分析，当然就后市而言，短期仍处于“W底”的最右侧部分，仓位低的投资者依然可做试盘性操作，而仓位高的投资者可在“W底”最右侧部分逢高择机控制仓位，保留一定现金。

　　真假“W底”事前仅为预判但事后可做验证。所谓假“W底”，即指数短期上冲但未来还会考验2850点，形成多重底或向下破位，且上攻幅度一般有限，即较难突破2015年9月盘整时的平台。因此假“W底”表明市场更多以整固形式演绎。相反，真“W底”则中期内不再回踩2850点，且上攻目标为2015年11-12月的盘整平台。

　　我们认为目前市场在运行假“W底”，理由如下：

　　首先，之所以有“W”，且非直接有效杀破2850点，因为市场参与各方需要一个从2850点到以2015年9月平台为颈线位的区域进行整固，以便为未来的不确定性提供空间。同时技术上KDJ等指标也显示，市场指数过于背离，更适合超跌反弹而非继续杀跌。

　　其次，从大类资产联动的量化关系看，受欧央行可能进一步量化宽松等影响，欧美股市以及港股反弹、油价报复性大涨，这也有利于A股的短期超跌反弹。当然，每次危机时刻港股市盈率一般都会跌破8倍，只是在8倍下方持续的时间不会太长，而目前恒生指数仍未跌破8倍。

　　考虑到AH股溢价指数为150，且目前看不到Ah股溢价指数显著上行的驱动，因而，如果港股后期仍有反复，则A股或将难免纠结;另外，油价上涨因素更为复杂。仅从黄金石油比值看，28美元每桶对应的黄金油价比为39倍，仅低于1973年6月的42倍，因此，油价可能已经在底部区域了。但是过大且持续性的上涨也难以成立，毕竟目前产油国不具有减产的动力，且事实上全球石油供给仍在增加，这不同于1973年中东战争、OPEC提价的背景。

　　其三，A股自身的去杠杆尚未完成，场内杠杆仍在缓慢去化，同时有关票据融资的问题正在暴露。去年月均票据融资额为1383亿，高于前年的798亿，显然摆脱不了进入股市的质疑，这部分去化风险需要防范。

　　因此，市场仍处于盘整整固状态中，但短期也不宜过度悲观。“W底”的形态演绎或是短线市场主基调，当然未来或被大概率证明为假“W底”。操作层面上，仓轻者可继续小仓位试盘，降低预期，重点挖掘有高送转预期、成长性较为确定的真成长股以及供给侧改革下的资源股。某种意义上2016年若组合收益能够有所突显，除了波段把握外将离不开对资源股的把握。当然仓重者则宜逢高控制头寸，保留一部分现金，以便为组合带来灵活度。