现在，货币政策强调要“抑‘泡沫’防‘风险’”。水多了加面，面多了加水，货币政策之所以会走到“抑‘泡沫’防‘风险’”这一步，或许同今年上半年“‘地王’央企造”不无关系。“地王”央企造，不光会带来资产泡沫，带来经济金融风险，更可怕的是还会带来“塔西佗陷阱”……下面这篇《叫停央企“地王”势在必行》，我应邀完成于6月18日。

叫停央企“地王”势在必行

章林晓

最近，有媒体披露，包括国资委在内的多家监管机构，对央企开发企业约谈，口头下发通知，要求收敛在土地市场的追高拿地行为。对此，据传有央企投资部人士私下坦言，近期央企在土地市场多次造高价地，带来不小舆论压力，这是被约谈的根源。不过，穷幽极微，舆论压力或许仅是央企开发企业被约谈的表象；条分缕析，央企争抢“地王”被叫停，在决策层应该还有更深远的考量。

“地王”央企造的原因推测

有研究机构统计，2016年1~5月，全国土地市场总价超15亿元的105宗高价宗地，成交总价为3288.2亿元，其中有52宗被央企、国企获得，成交金额1785.8亿元，占比54%。其中，信达、华侨城、 招商蛇口、电建地产、鲁能集团、葛洲坝、保利、中铁、中冶等央企共制造出15个“地王”。

对于“地王”央企造的原因，目前主流的分析观点，主要有以下这么三种：一是央企惧怕被整合兼并而抢地；二是央企不差钱而且又看好一二线城市楼市；三是部分央企看重的是资产配置需要而不在乎是否赚钱。

一是央企惧怕被整合兼并。有观点认为，早在六年前，国资委就要求78家央企退出房地产，只保留21家央企。而且即便在保留名单中的21家央企也并非高枕无忧。2015年以来，在21家涉房央企中，已有超过10家央企开始内外部重组。为了在整合中取得一定话语权，部分央企选择不惜代价抢“地王”，扩充土地储备，扩大资产规模，避免在重组过程中被整合兼并。

二是央企不差钱而且又看好一二线城市楼市。央行数据显示，今年一季度，新增贷款规模4.61万亿元，社会融资规模总额6.5万亿元，均超过或接近历史最高水平；房地产开发贷款余额同比增长13%。信贷的宽松让央企“不差钱”，再加央企对一线城市和部分二线热点城市的楼市持有较高预期，央企抢地自然也就变得激进甚至是疯狂了。

三是部分央企看重的是资产配置需要而不在乎是否赚钱。有观点认为，在当前宏观经济背景下，特别是从2015年7月开始，离岸人民币汇率持续下跌，对于信达地产这样“我就是钱”的非银行金融机构，实际最需要的是资产配置，从某种角度说，这甚至远比单纯盈利更为重要。为合理配置资产规避汇率风险，在“资产荒”日益严重的情况下，优质土地资源自然成了保值的最佳选择。

“地王”央企造的负面影响

“地王”超半由央企、国企造。虽然“地王”产生的原因各不相同，但其导致的后果则是完全一致的，那就是引起了业内外普遍的恐慌。针对苏州、南京的“新地王”，融创中国董事会主席孙宏斌近日在接受媒体采访时称，“苏州、南京的地价是不对的，杭州曾经比上海还高，因为地价高，很多开发商在杭州亏钱的，南京是在步杭州的后尘。”

针对苏州土地市场过热，2016年5月18日晚，苏州市国土局“断然”出台土地限价令，对网上挂牌出让的10宗土地设定最高报价，对超过最高报价的，终止土地出让，竞价结果无效。在“地王”频出的当下，苏州做法实属无奈，但是很有必要。因为在中国经济“三期叠加”的新常态下，“地王”有可能带来巨大的负面影响。

首先是对政府信用造成极大损害。从广义政府角度说，国有企业、国有金融机构、地方政府、中央政府，实际上是同一个主权人。这也是银行更愿意将钱贷给央企、国企的最根本原因，因为央企、国企还贷相对于其他企业更有保障，其背后甚至可以说有着中央财政的信用背书。

有着政府信用背书的央企、国企，争抢出一个又一个“地王”，这极易带来两方面问题：一是地价飙升，引发购房者恐慌，让早已不堪承受高房价压力的民众心生不满；二是中央鼓励适当降低房价去库存，而央企、国企却反其道而行之，频频制造“地王”，让民众对政府信用心生疑惑。

其次是影响到房地产市场的稳定。央企、国企凭借其多渠道、低成本获取资金的优势，不问成本收益，“面粉贵过面包”式地争抢“地王”，对其他房企无疑是一场不公正的竞争。另外，即便是对央企、国企自身来说，也无疑是一场豪赌。如果房价不能如预期般地翻番，央企、国企潜藏的资金链风险就有可能陡然暴发。

譬如，截至2015年年末，信达地产手上货币资金仅59亿元，全年公司报告期内经营活动现金流量净额-43.46亿元，净利润8.13亿元，两者相差-51.59亿元；截至2016年3月末，信达地产资产负债率和净负债率分别为83.96%和315.48%。信达地产继续疯狂抢地后，其负债率自然会更加攀升。

麻烦更在于，房价可能很难如过去那般上涨了，这里面关键的原因有两个：一是房地产泡沫已经非常明显，不论是从房价收入比，还是从租售比分析，泡沫已很难继续膨胀，其最形象的佐证是“四成上市公司一年利润够不上北上广深一套房”；二是中国经济进入新常态后，经济增速将长期放缓，“以时间换空间”收敛消化房产泡沫的余地已大大缩小。“地王”频出，甚至反而会有利于资金外逃，导致房地产泡沫的遽然破灭。

最后是冲击到宏观经济稳健发展。一方面，“地王”频出，极易“水涨船高”导致高房价，抬高企业生产成本，甚至让“华为”这样伟大的企业也不堪承受。另一方面，涨得越高往往跌得越惨，房价的暴涨暴跌，极易对金融体系造成巨大的冲击，而金融是宏观经济的血脉。

当前，金融体系已面临很大威胁，这表现在两个方面：一是2015年银行业整体盈利增速已急剧下降。譬如，工行净利润增速从2010年的28.3%，急速下跌到2015年的0.48%，5年间暴跌98.3%；二是银行业不良贷款率大幅攀升。2016年一季度，不良贷款已攀升至2.1万亿，总体不良贷款率已突破2%生死线。金融体系已很难承受得起房价暴涨暴跌的冲击了。

综上所述，央企开发企业制造“地王”被约谈，舆论压力应该仅仅只是表象，其背后决策层应该还有更深远的考量。