从港交所官网获悉，小米已正式提交IPO申请文件，有望成为港交所“同股不同权”第一股，亦或将是2014年来全球最大IPO。但我认为，上市只是一个开端，小米在资本市场还有一段很长的路要走。苹果之所以能够成为全球最成功公司和最有价值公司，是因为苹果是一家典型的硬件公司，小米也不过是其中一家生产手机的硬件公司。

生产手机是一门非常残酷的生意，需要有对科技发展趋势的精准感知力，以及供应链管理能力和强大的执行力。错一步就可能一蹶不振，这也是曾经的行业翘楚诺基亚、黑莓这些手机生产商“败北”的根源所在。作为一家规模较大的硬件公司，当前市场给小米的估值过高。将来必然会伴随市场对其的严苛的“审判”，而且必须时刻要证明自己的估值是合理的。否则，将会受到市场严厉的“惩罚”。目前来看，小米的现有业务发展完全不能够支撑其市场预计的估值。

衡量一家硬件公司的估值，一般参考的是行业标杆企业的估值，以及品牌忠诚度和定价能力等。以此视角来看，小米可参照的是美国苹果公司。苹果目前(5月4日)市值为8,000多亿美元，市盈率为17倍左右。若按照此市盈率简单计算，即使假设今年小米的利润按20亿美元计算，小米估值最高不超过400亿美元。当前，小米作为一个主营业务卖手机的硬件企业到香港上市，尝鲜同股不同权，就要卖成互联网公司的定价了，这样不但不科学，而且还有待进一步商榷。和三星电子和苹果不同，小米不仅缺乏专利技术，还缺乏消费者忠诚度和议价能力，这无疑会严重影响小米长期利润率的增长。

警惕同股不同权带来冲击

虽然港交所行政总裁李小加对“同股不同权”改革抱有信心，预期会吸引至少十几家企业依据新规则来港上市。李小加甚至还对沙特阿美、蚂蚁金服选择来港上市很有信心。但我却认为，“同股不同权”制度的推行，可能会进一步加剧“钱荒”，给香港资本市场带来冲击。小米此次募资100亿美元，亦将会吸走香港股票市场中的部分资金，投资者对此应保持警惕心。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《一本书读懂经济新常态》。