FOFI有望打开资管行业新蓝海

要更好理解招商证券此次发行的“招商私募精选-指增FOF1号集合资产管理计划”，就要先来认识什么是“可投资私募基金指数”。这在国内还是个新概念，但在海外却已有不少成功案例。

例如瑞信集团编制的“瑞信全对冲指数”，已成为国内外可投基金指数的典型代表之一。该指数是基于同样由瑞信编制的基准指数“瑞信对冲基金指数”而来，是基于泛对冲基金指数而产生的。此外，提供对冲基金指数服务的机构中，较为权威的还有HFR等，其也发布并运营有可投资基金指数系列。

理解“可投资私募基金指数”后，再理解“可投资基金指数化产品”也就更加清晰。简单来说，“可投资基金指数化产品”可以理解成FOF的一种，不妨称其为FOFI（Fund of Fund Index）。如前述的瑞信集团，就在相关可投基金指数的基础上，与外部机构合作发布复制或挂钩指数的基金产品。

但与传统FOF不同的是，FOFI以基金指数为基准进行基金选择及配置，通过标准化、指数化的形式，投资一揽子基金，并获得更稳健投资收益。具体而言，FOFI在实践中体现出三个优势：

首先，有效降低投资门槛。通过一个FOFI，投资者相当于能买到基金指数中多个成分产品。对于业绩优异的基金，尤其是私募基金而言，投资者经常会面临额度紧缺，起点投资金额过高（如100万元）等问题，但通过FOFI，可使用较小投资金额实现额度紧缺基金的投资。

第二，FOFI投资能够分散单产品波动，相对于投单个基金有更稳定的业绩曲线。无论私募基金还是公募基金，即使在同一策略的赛道当中，各基金的业绩表现也往往具有差异性，之间相关性并不一定高，具有进一步分散风险的空间。FOFI通过指数化组合构建实现了风险进一步分散。

第三，FOFI投资由于直接对标基金指数，因此天然就具有一个清晰明确的比较基准。传统FOF产品往往难以定义基准，使得投资经理在建仓过程中缺乏强有力的监控，具有一定随意性。FOFI建仓则纪律性更强，需要紧盯指数，降低跟踪误差。此特征也使得对FOFI的绩效归因更加公允客观。

基于上述优势，FOFI在资产管理行业中或将面临广阔的市场空间。据不完全统计，2020年末，我国居民存款余额累计约90万亿元，其中约8成为高净值人群贡献，而同时期国内FOF总规模约2000多亿元。

对此，招商证券认为，FOFI的投资收益风险特征能够适应上述一部分资金的需求，为财富管理、机构资产配置等提供一个创新的解决方案。