华神集团(000790)：华神集团东方肝胆医院利卡汀治疗中心调研快报 

公司设在上海东方肝胆医院的利卡汀治疗中心进展顺利，两个月的时间已经治疗了60 个病人，目前每周可治疗6 个病例。公司已经在30 家医院开展了利卡汀的治疗，预计全年的销售将会达到1000支。另外我们认为公司09 年和10 年复合增长率将会在100％。 

病例选择：1、原发性肝癌无法手术的病人；2、体质较差、无法接受其他介入治疗的肝癌病人；3、肝癌术后的病人等。 

治疗效果：1、病人术后疼痛症状减轻；2、腹水等缓解；3、肿瘤缩小；4、病人生存期可延长半年以上。 

东方肝胆利卡汀肝癌治疗中心的床位设置：1、病床设在东方肝胆医院放射介入科；2、三间防护病房，每个病房内设两张病床，共计六张病床；3、病房拥有专业的铅防护措施、治疗后病人家属不得入内（避免放射损伤）。 

利卡汀销售的第一年：预计东方肝胆医院：年治疗病人约300个；其他30 余家开户医院：年治疗病人为700 个；第一年利卡汀的年总销售额：1000 支×2.88＝2880 万；按照80％的毛利计算毛利可达2303 万。

预计08 年的每股收益为0.145 元。预计09 年、10 年将会继续出现利卡汀销量翻倍的走势，将会达到2000 支和4000 支，看好利卡汀的销售势头，继续给予“强烈推荐”的投资评级。 

风险提示：1、医生受放射线的威胁较大，对治疗有一定疑虑；2、标记胶连在北京，而治疗却分布在全国各地，产品的运输存在一定困难；3、需要专门建立放射线防护病房；4、治疗技术的掌握有一个过程。 

今天第七支热股——滨江股份（002244）                   

滨江集团（002244）跟踪报告：逆周期杭州低价拿地 

事件：

公司及全资子公司杭州滨江房屋建设开发有限公司于2008 年9 月16 日参加了杭州市国土资源局组织的土地使用权挂牌出让活动，公司竞得了杭政储出[2008]20 号（重机厂（一期）A 地块）和杭政储出[2008]21 号（重机厂(一期)C、E 地块）宗地使用权，房开公司竞得了杭政储出[2008]22号（重机厂（一期）B 地块）宗地使用权。 

投资要点：

三块土地累计权益土地面积189,655 平方米，权益建筑面积498,770.5 平方米，平均楼板价格在5000元／平米左右。

目前下城区属于杭州老城区，项目拆迁难度较大。所以相关住宅用地一直很少推出，属于比较稀缺的土地。值得注意的是，三块土地成交价格均仅高出底价20万元。公司逆周期、低价、拿相对稀缺土地的战略再次得到体现。

目前公司累计权益土地面积达到265.02万平方米，累计土地成本仅3810元/平米。土地的稀缺性和低成本性，决定了公司未来业绩的高成长性。

在假设全部销售，住宅售价12000元／平，商业销售价格20000元／平的前提下,预计４块土地累计净利润在12.78亿元左右，净利率在20%左右。按照当前总股本可增厚未来业绩1.23元。在比较极端的敏感性测试，即建成成本再上涨20%,销售价格跌15%，公司项目净利润依旧可以达到5.9亿元左右。

按照公司9月17日收盘价5.34元计算，08、09年市盈率在10.26和7.74倍。目前计算公司新获得土地之后的最新RNAV价格在9.88元左右。按照12倍市盈率计算，公司合理价格在6.24元左右。给于公司“谨慎推荐”评级。

今天第八支热股——南京熊猫（600755）                    

南京熊猫（600755）：中报业绩回顾 

投资收益下滑拖累整体业绩，本部业绩符合预期: 南京熊猫今日公布08 年中报业绩，实现收入5.3 亿元，同比增长65.3%；净利润为2532 万元，每股收益0.04 元，同比下降21.7%，主要是由于来源于子公司的投资收益同比下降45.7%；剔除投资收益影响，公司本部亏损为5051万元，同比减亏52.9%，符合我们的预期。 

参股公司业绩波动，投资收益锐减: 公司上半年投资收益同比下降45.7%，仅为7583 万元人民币，主要由于公司参股的北京索爱普天（BMC）业绩下滑及华飞公司持续亏损。 

本部业务继续减亏：上半年本部亏损为5051 万元，同比减亏52.9%，主要受益于①公司收入快速增长，同比增速达到65.3%；②毛利率维持平稳，达到17.6%；③期间费用率下降16.2 个百分点至26.7%： 

维持盈利预测和对A 股和H 股“中性”的投资评级：虽然公司上半年主业收入快速增长，本部业务继续扭亏，但由于参股公司业绩出现下滑拖累公司整体业绩，因此综合来看，我们维持08 年和09 年每股收益0.167 元和0.212 元的预测，换算成港币每股收益分别为0.194 元和0.253 元。对应当前股价，A 股市盈率分别达到34.6 倍和27.2 倍，估值已经到位；H 股市盈率分别达到7.5 倍和5.8 倍，具有一定吸引力。但鉴于投资参股型公司对所参股企业无控制股，难以准确预测其投资收益，而其本部业务也尚未扭亏，因此我们认为理应在估值上较同类通讯设备企业体现出一定的折扣，因此维持对A 股和H 股“中性”的投资评级。 

今天第九支热股——远望谷（002161）                           

远望谷（002161）：08H1 净利润同比增长150.16%，预计08 年前三季度业绩同比增长100-150% 

事件：

公司公告：公司08年上半年业绩及08年前三季度业绩预告。 

投资要点：

公司各项业务的盈利受益于RFID 行业快速成长继续保持稳健、超行业成长（IDC 和AMR 预测未来5 年RFID 市场年均复合增长率50%以上）。08H1公司实现营业收入4964.8 万元、营业利润1059.6 万元、归属于母公司的净利润1463 万元，分别同比增长39.25%、102.36%、150.16%。 

预计08 年前三季度公司净利润同比增长100-150%。公司2007 年前三季度实现净利润919.60 万元，预计08 年前三季度公司将实现净利润1839.2-2299 万元，对应EPS 范围为0.14—0.18 元。 

报告期内公司毛利率同比上升，三项费用增长低于毛利的增长。公司08H1上半年实现毛利率61.06%，环比略微下降1.59 个百分点，同比上升4.53个百分点；三项费用同比增长29.15%，而毛利同比增长51.82%。 

展望08 年全年，预计公司业务继续快速增长，产品结构不断优化。公司盈利的季节性比较强—07 年前三季度实现的净利润不到全年净利润的20%，公司08 年前三季度实现EPS 区间为0.14-0.18 元；08 年上半年公司铁路业务占比继续下降，目前占比为62.36%，非铁路业务快速成长。 

投资预测与评级。预测公司08-10 年EPS 分别为0.73、1.16、1.80 元，净利润年复合增长率为65%。坚定看好RFID 产业发展的巨大空间，公司为RFID 行业中处于快速成长期的中小高科技企业；公司未来发展潜力不可估量与小觑。鉴于稳健原则，维持对公司未来6-12 个月合理价值42.0元的目标价格不变，维持“强烈推荐”的投资评级。 

今天第十支热股——龙净环保（600388）                 

龙净环保（600388）：增发巩固电除尘龙头地位、提升脱硫市场份额 

事件描述：

公司发布公告：董事会审议通过拟定向增发不超过5740万股，发行价不低于11.04元/股，分别用于电袋复合式高效除尘器（拟投资1.30亿元）、新型节能电除尘器产业化项目（拟投资1.80亿元）、华电新疆乌鲁木齐热电厂2×330MW机组烟气脱硫特许经营项目（拟投资1.04亿元）、及补充公司烟气脱硫工程运营资金项目（拟投资2.20亿元）。 

分析：

1. 增发巩固龙头地位，静待电除尘行业整合。07年公司电除尘业务占国内市场份额14%，居第一位。国内经营该项业务的公司有300多家，市场份额超过10%的只有龙净环保与菲达环保（600526）两家。电袋复合式高效除尘器、新型节能电除尘器项目建设期自2007年10月至2009年12月，投产后年新增销售收入预计分别为4.56亿元、7.48亿元，新增税后利润分别约为2746万元、3896万元。前期受电除尘市场巨大蛋糕诱惑而盲目进入的厂商，在近年行业较低毛利率的压力下，预计未来几年将会有部分厂商逐步退出，定向增发有助于公司继续巩固电除尘龙头地位，等待行业毛利率回升。 

2. 脱硫业务快速崛起。公司是脱硫领域的后起之秀，在国内脱硫企业中最早掌握了干法脱硫技术。08中报公司脱硫工程项目收入（占比约44%）同比大幅增长349.15%，至6.28亿元。公司脱硫项目份额扩张速度虽快，但与国电龙源环保、武汉凯迪电力环保、北京博奇电力科技等公司相比，市场份额仍较小。公司未执行脱硫合同金额近30亿元，拟以2.20亿元补充烟气脱硫工程运营资金，有助于在手合同如期执行。预计未来3年该项业务利润贡献将快速提升。 

3. BOT模式开拓脱硫市场。华电新疆乌鲁木齐热电厂2×330MW机组烟气脱硫特许经营项目已于2008年5月开工，两台机组将分别于2009年9月和11月投产。该项目采用BOT模式，公司负责运营及维护费用，以脱硫营运电价和脱硫副产物销售为收入。预计年增销售收入4487万元，年平均税后利润1580万元。 

4. 近期钢价下滑对公司09年业绩构成利好。公司的电除尘、脱硫业务成本钢材占比各达60%、40%，近日国内钢铁巨头宝钢集团连续调低4季度钢材出厂价，如果钢价不出现反弹，考虑到时滞性，预计09年公司将因钢材价格下降受益。 

5. 盈利预测及投资评级。公司仍持有兴业银行341.5万股，初始平均成本2.69元/股，账面价值5,556万元，目前已处限售期之外，公司可适时在二级市场套现。若证监会通过公司增发申请，估计最早也要09年增发成功。不考虑兴业银行股权变现因素影响，若公司09年增发完成，假定发行5740万股，考虑到2009年、2010年股本摊薄效应，预计2008-2010年实现每股收益分别为0.84元、0.83元、1.46元，对应的动态市盈率为15倍、15倍、9倍，若公司增发不能顺利实施，公司以银行贷款方式完成上述项目，财务费用将大幅增长，预计2008-2010年实现每股收益分别为0.84元、1.04元、1.69元，对应的动态市盈率为15倍、12倍、8倍，给予“增持”投资评级。 

6. 风险提示：1）定向增发有待股东大会与证监会审议批准；2）项目不能如期达产风险；3）电除尘领域进入门槛低导致新企业涌入压低毛利率风险；4）资产负债率过高带来的偿债风险等。