今天第一支热股——科力远（600478） 

科力远 (600478)：预计 1.8 万台HEV 电池3 月份产品下线，市场需求旺盛 

公司1.8 万台HEV 混合动力电池建设进度符合预期。我们预计厂房将于1 月20号竣工，2 月底设备安装调试完毕，3 月份产品下线,下半年即可确认收入。目前潜在客户包括奇瑞、一汽大众、吉利、长安福特、南车、韩国现代、本田，国内外市场需求旺盛。 

定向增发再建4.8 万台HEV 混合动力电池项目预计2 月份报批。目前一期厂房建设已将4.8 万台生产线所需厂房一并建成，如果2009 年年中资金能够顺利到位，我们预计4.8 万台产能最快将于2009 年下半年建成投产，2009 年底即可开始贡献利润。 

需求旺盛，盈利能力有保证。目前各大汽车厂商均在研发、生产新能源汽车，而公司作为国内唯一一家现代化、规模化生产HEV 混合动力电池的企业，下游需求较为旺盛。我们预计公司HEV 混合动力电池单台不含税售价约2.46 万元/台，毛利率约在35%左右，产品获下游认可、产能陆续投放是未来股价的重要催化剂。 

即将出台的汽车振兴规划将力推新能源汽车。继重庆出台购买长安杰勋混合动力车给予补贴1.5-2 万元之后，市场传闻国家将推出汽车振兴规划，包括按排量减免汽车购置税，鼓励新能源汽车，汽车信贷优惠等内容。我们认为，这是国家首次明确将新能源汽车视为发展方向，新能源汽车将获得政府扶持得到快速发展。 

看好混合动力汽车电池行业。全球最大的HEV 汽车厂商丰田，于08 年12 月在日本静冈又投资1.92 亿美元，新建镍氢混合动力电池厂以满足需求，这足以证明镍氢HEV 电池在未来5 年仍将是主流技术。我们认为，锂电为主的双模车、电动车因在全国范围内建成充电站网络至少需要3 年时间，短期内尚不具备广泛商业化条件，未来5 年，新能源汽车仍将以镍氢混合动力汽车为主流。我们看好公司在新能源电池行业的广阔发展前景，看好HEV 电池投产后带来盈利能力的提升。 

维持盈利预测，维持“增持”评级。我们暂时维持2008～2010 年0.28 元、0.43元和0.69 元的盈利预测，目前对应09 年24 倍PE。公司在A 股市场上是稀缺性品种，我们看好公司在新能源汽车领域的快速发展， HEV 电池业务有可能超出市场预期，我们将视投产及用户试用认可情况调整盈利预测，维持“增持”评级。 

今天第二支热股——赛马实业（600449） 

赛马实业 (600449)：区域龙头优势，受益基建投资 

受益于宁夏地区良好的供需状况，公司水泥销售情况保持良好。由于宁夏地区依然存在供需偏紧的情况，公司销售价格保持坚挺，至12 月西北地区水泥销售淡季，公司水泥价格并无下调维持在380 元/吨的高位，毛利率保持在30%以上。由于宁夏地区基建投资旺盛，公司目前水泥消费方向中基础设施建设占比较高，而房地产占比仅为20%，占比相对较小。 

公司未来还将受益于基建项目。公司所在区域主要大型项目包括：宁东煤化工基地、太中银铁路、包兰铁路附线等。仅其中的宁东煤化工基地水泥需求量达100 万吨/年，其中公司供货占50%以上，太中银铁路每年水泥需求也达100多万吨。 

公司在 2010 年产能迅速扩张。公司目前拥有水泥产能共约490 万吨，在建和拟建生产线，主要包括宁夏地区的本部、青水、石嘴山三条2500t/d 生产线，其中青水生产线预计在09 年8 月投产，本部与石嘴山两条预计在10 年3 月投产。甘肃青海地区拟建的五条2500t/d 生产线，包括甘肃白银、天水各两条，以及青海省一条。其中三条生产线已进行开工仪式，预计将于09 年开工建设，可在10 年投产。公司将在10 年进入产量快速增长期，在2010 年达到1040万吨，复合增长率为45%。考虑投产的时间影响后，我们预计08-10 年公司水泥产量为445/456/788 万吨。 

首次评级为增持。考虑公司未来产能扩张计划后，我们预计公司08-10 年业绩为1.13/1.34/2.11 元，虽然公司在甘肃、青海地区的扩张仍存在一些不确定性，可能存在投产时间低于预期的风险，但仅对公司10 年业绩产生影响。因此我们认为，可以给予其09 年PE17 倍，目标价格23 元，首次评级为“增持”。 

今天第三支热股——红宝丽（002165） 

红宝丽（002165）：短暂休整完毕，仍将快速发展 

公司产品结构合理，极具全球竞争能力。公司产品结构非常合理，以环氧丙烷为主要原料生产异丙醇胺和组合聚醚两大系列产品，使得原料采购成本和库存风险大为降低。这两种系列产品规模和质量在国内均位列第一，极具有全球竞争能力。 

完善的技术服务体系凸显很强竞争优势。公司具有完善的技术服务体系，由此将技术研发和市场销售紧密联系在一起。在满足高质量产品要求的基础上，以技术服务为主的经销模式成为公司最大的竞争优势。这种完善的技术服务推动型的运营模式使得公司具有很强的营运能力。 

公司提前度过困难期，盈利开始大幅回升。公司高速成长阶段遭遇原料价格暴涨，但公司规避了原料库存折损风险，在08 年3 季度盈利就开始大幅回升，目前早已度过困难时期。08 年四季度及目前产品的毛利空间能够达到35%以上。 

公司 10 年聚醚销售量将比08 年翻倍增长。公司聚醚产品供不应求，08 年超负荷完成任务，09 年聚醚产量不会大幅增加，产品可能会出现紧俏局面，毛利空间还将提高，根据市场分析，公司10 年聚醚产品产销量能够达到9 万吨，实现翻番。 

公司异丙醇胺工艺渐成熟，将正式步入收获期。异丙醇胺具有优异性能，用途广泛，但全球产能有限，产品非常紧俏。红宝丽异丙醇胺生产技术先进，具有绝对的国际竞争能力。预计09 年和10 年生产装置将能满负荷运行。 

水泥外加剂受益国内大力基建，迎来发展契机。三异丙醇胺将替代三乙醇胺成为新型水泥外加剂原料。国内大力基建投资，水泥外加剂将以20%以上的速度增长。 

给予公司推荐的投资评级。我们预测08、09、10 年的每股收益为0.67 元、1.02元和1.24 元。目前09 年的动态PE 为8，而目前化工新材料板块的市盈率（整体）为16，考虑到公司的稳定增长和确定收益，我们认为公司仍处在高速成长阶段，08 年的短暂减缓不会阻止公司的快速发展步伐，10 年还将有20%左右的大幅增长，故也给予公司09 年16 倍的市盈率，6-12 个月目标价为16.32 元，首次给与“推荐”评级。 

今天第四支热股——包钢稀土（600111） 

包钢稀土（600111）：新技术、新需求、新时代 

稀土金属因能改善、提高材料的性能而被广泛应用于冶金、玻璃、陶瓷等传统工业领域，而今，在新技术、新需求的驱动下，稀土金属在磁性材料、发光材料、新能源材料等新领域的应用正日益拓展和深化。2007 年应用量已相当于2004 年的2.1、3.1 和2.1 倍。 

新型动力电池主要两条路径：锂电池和镍氢电池。锂电池在性能上具有较大的优势，应属最终发展方向。镍氢电池虽然性能上与锂电池有一定的差距，但因起步早、技术较为成熟，具有一定的先发优势。我们认为，两者有望将在较长时间段里共生共荣。储氢合金被用作镍氢电池的负极材料，而稀土镧是储氢合金的重要原料。

高端钕铁硼制造的电机比普通电机效率高8~50%，、电耗低10%、重量轻50%以上，因此车用电机是粘结钕铁硼永磁材料的主要应用领域。风电发展的趋势是单机容量大型化，而大容量机组需采用更加高效、节能的直驱永磁电机，直驱永磁电机的应用，将增加钕铁硼永磁体的需求。 

节能灯比普通白炽灯节能80%，欧、美、澳、中等国均有明确的推广计划。随着节能灯的推广，灯用三基色荧光粉产量从2004 年的1900 吨上升至2007 年的6400 吨，占我国稀土荧光粉总产量的75%。谨慎估计未来每年可新增约4000 吨需求。 

价格中枢13.64 元/股，合理区间12.40~14.00 元/股，首次评级“增持”。 

今天第五支热股——广电网络（600831） 

广电网络(600831)：业绩增长确定性高，且仍有改善空间 

业绩确定增长凸现估值吸引力。有线网络受宏观经济影响相对较小，业绩增长确定性较高。我们预计，广电网络09-10 年EPS（剔除非经常性因素）分别增长25%和37%，公司09 和10 年PE 分别为24 倍和17 倍。公司09 年PE 是申万重点公司PE 的1.4 倍，创有线网络历史新低；公司10 年PE 与申万重点公司PE 水平相当，而有线网络历史PE 平均是申万重点公司PE 的2 倍，两者相差整整100%。 

市场无须担心公司资本开支压力。我们分析显示，公司09 年资本开支低于市场预期。我们预计09 年公司资本开支4 亿元，对比公司现金流情况，我们认为，公司09 年并不需要新增贷款，而10 年贷款余额甚至有望下降。 

也不用担心毛利率会下滑。虽然歌华和天威的毛利率都由于数字化整转出现明显下滑，但广电网络毛利率未来却成上升趋势。主要理由在于陕西数字收视费已经提价，同时广电网络的资本开支大大低于歌华有线和天威视讯的资本支出。 

业绩仍有可能进一步提高。我们保守预测公司09 年EPS 为0.35 元。实际上，公司业绩还可能进一步提高，乐观情况下，公司业绩有望达到0.44 元。可能性较大的业绩改善：（1）所得税减免增厚业绩17%；（2）进一步降息增厚公司业绩5%；（3）设备更新升级增厚公司业绩4%。除此之外，公司高企的管理费用率（11%，远高于歌华和天威的4%），较低的人工利用效率（只是歌华和天威的80%）都为公司未来持续的业绩改善提供了广阔的空间。 

看好有线网络，更看好广电网络。我们对比A 股3 家主要有线公司歌华有线，天威视讯和广电网络，不论从用户数增长看，还是从ARPU 提升幅度看，不论从业绩改善空间看，还是估值吸引力看，广电网络都优势明显。 

今天第六支热股——扬农化工（600486） 

扬农化工(600486)：09 年将稳定增长 

1、卫生菊酯：稳定增长。公司卫生菊酯国内市场占有率超过70%，国际市场占有率超过30%，主要国际竞争对手是日本住友化学。随着农村经济发展和农民人均收入水平提高，卫生菊酯市场也在逐年扩大。预计未来几年国内市场规模以每年5%的速度稳定增长。 

2、农用菊酯：需求快速增长。公司目前占国内市场30%份额，长期目标是占据同卫生菊酯一样的市场地位，即70%的市场份额。我们预计，2010 年底之前，农用菊酯市场有望保持快速增长。 

3、草甘膦：行业已经见底，公司盈利稳定。目前的草甘膦价格已跌至很多中小厂商的成本线以下，行业洗牌在所难免。我们预计09 年产量在2.5-3 万吨。如果需求回暖产量还将增加。 

4、麦草畏：市场空间大，技术难度高。麦草畏，又称百草敌，常用于小麦田防除一年生及多年生阔叶杂草。与草甘膦不同，麦田畏具有较高的技术和工艺壁垒，中小厂商较难掌握。我们预计，公司该产品09 年产量将比08 年有较大增长。 

5、维持“推荐”评级。扬农化工技术积淀深厚，产品储备丰富。公司并且经营稳健，在国内外具有强大的竞争力。我们非常看好公司的发展前景。我们将公司08 年业绩预测从1.60 元调高至1.68 元，将09 年业绩预测从2.40 元调降至1.97 元，维持“推荐”评级。 

今天第七支热股——中科英华（600110） 

中科英华（600110）：铜箔产品前景光明，公司迎来发展良机 

铜箔产品技术领先，新增产能有望带来盈利增加。公司当前拥有2100 吨铝箔产能，其应用在锂离子电池中的双面光铜箔和应用在高档汽车中的厚箔具有较强的技术优势。公司正在建设西宁1 万吨的铜箔基地，将给公司带来较大的盈利提升。 

拥有生产 LED 用铜铝符合材料技术。公司拥有LED 用铜铝符合材料技术储备。LED 具有高效节能特点，将是未来照明系统的主流，公司将受益于未来LED 灯的普及。 

电线电缆产业有望成为未来盈利增长点。公司07 年收购了郑州电缆厂，现在有三个电线电缆基地。公司在高端电缆中有较好的技术储备，未来的盈利前景较好。 

石油产量维持稳定，网游业务仍有潜力。公司的石油开采业务将保持平稳，预计08、09 年均将有5 万吨的原油产量，为公司带来稳定的现金流。久游网未来上市可能性仍大，就爱能够为公司带来巨大投资收益。 

估值与投资建议：我们预测公司在08、09 年的分别为0.10 元和0.15 元。公司的短期盈利并不能支持现有股价。但受益于西宁1 万吨铜箔项目的达产，预计1 年后公司业绩将有爆发式增长。公司现有技术在储备决定了其在未来的新能源、新技术革命中将占据有利位置。我们认为公司现有股价并没有反映其技术实力以及长期发展前景，给予其未来六个月“跑赢大市”的评级。 

风险提示：主要风险在于达产进度。公司未来的主要盈利增长来源与西宁1 万吨铜箔项目。项目进度决定利润增长速度，以及是否延续市场先发优势。 

今天第八支热股——柳工（000528） 

柳工（000528）：08年年报前瞻 

全年装载机销量增长5%左右。受国内经济下滑影响，预计柳工2008年4季度装载机销量为4000多台，同比下降4成以上。2008年全年销量为28000多台，同比增长5%左右。下调2009年销量增长预测值至0%。 

全年挖掘机销量增长20%左右。预计柳工2008年4季度挖掘机销量为500多台，同比略有下降。2008年全年销量为2500多台，同比增长20%左右。下调2009年销量增长预测值至15%。 

2008年全年业绩下调11.4%。相对于前3季度的高增长，公司4季度两大主要产品装载机和挖掘机的销售增幅均明显下降，尤其是装载机同比出现了较大的负增长。据此，我们将公司2008年的收入增幅下调至14%左右。尽管钢价下跌有利于公司毛利率的恢复，但销量下降又部分冲抵了钢价下跌的影响，鉴于4季度装载机销量降幅过大，我们将全年毛利率下调至16%左右，全年盈利下调至3.6亿元左右，较之前下调了11.4%左右。 

销售好转待2009年3月。考虑到每年1－2月为销售淡季，预计2009年前2个月公司装载机和挖掘机的销售情况仍难有提升，到2009年3月份，随着前期4万亿元投资效果的逐渐显现，预计公司销售情况将有所好转。 

盈利预测与投资评级。预计公司2008年－2010年每股收益分别为0.76元、0.77元和0.95元。考虑到公司未来2个月销售情况仍难有好转，而2009年3月会好转到什么程度还存在较大的不确定性，因此维持中性评级。 

存在风险：2009年国内经济形势好于预期，使工程机械需求好于预期，则我们的预测将偏于保守。