今天第一支热股——深长城（000042） 

深长城 (000042)：沉淀资源价值和国有控股结构奠定稳定发展基调 

结论和投资建议：我们认为深长城是一家资产安全边际较高，业绩较为平稳的公司。根据我们的测算，公司每股RNAV 为15 元左右，公司今明两年累计可实现的净利润合计为2.35 亿，对应到每股收益为0.98 元。如果08 年公司不结算长城中环墅项目，08、09 年的业绩分别为0.13 元和0.83 元。如果适度结算长城中环墅，公司业绩也将部分予以分摊至08 年。考虑到公司较高的安全边际，我们给予公司增持评级。 

关键假设点：假设09 年房价在目前的销售均价下下跌10%，2010 年房价与09年持平，贴现率为8%。 

有别于大众的认识：市场曾期待深长城股权结构发生变化为公司外生性扩张性带来投资机会。但是根据我们的调研，我们认为，公司股权结构短期内发生变化的概率不大。首先2006 年第一大股东的股权转让变更为深圳国资委，股东的变动使得后续协议成本和难度变大，联泰持续想获取控股权的不确定性增强；其次，从近期深圳国资增持情况来看，大股东维持其相对控股地位的用意较为明显。因此，我们认为，短期内，除非深圳国资有意退出房地产领域，否则公司股权发生较大变动的概率较小。目前的治理结构决定了公司发展将延续以往的模式，稳定但难以出彩。 

股价表现的催化剂：房地产市场的回暖和公司项目的销售的回升。 

今天第二支热股——中国平安（601318） 

中国平安(601318)：富通集团重组方案进展点评 

比利时政府、巴黎银行和富通控股就富通比利时银行收购方案达成协议。比利时首相于09 年1 月30 日凌晨宣布，去年10 月达成的法国巴黎银行收购比利时政府所持有的富通集团比利时银行75%股权的协议继续有效；而巴黎银行对利时保险业务的收购比例将由原先的100％减为10％，所需支付的资金也从原定55 亿欧元下调至5.5 亿欧元，其余90％的股权仍交归富通控股所有。 

协议还规定，富通控股的股东将在两年的冻结期之后有权获得富通集团通过换股取得的巴黎银行股票的分红。法国巴黎银行并将购入由比利时政府提供50 亿欧元担保的高风险资产的12%。与此同时，比利时政府对富通集团的最高干预金额也从149 亿欧元下调至114 亿欧元。 

相较旧方案，新达成的协议对股东而言有所裨益。股东获得保险业务的保留、政府最高干预金额的降低，并进一步明确了2 年后对比利时政府持有的巴黎和富通银行的分红权。但有关协议仍待2 月11 日富通股东通过。 

我们认为，该协议即使通过股东大会，对平安而言，意义也相当有限。富通集团资产中85％以上属于银行业务，而富通银行总部在比利时的布鲁塞尔，其合并之前的主要成员也是比利时最大的通用银行，因此比利时银行业务的出售意味着富通集团银行业务将所剩无几，其最核心的资产已经不再包含在富通控股之中。2 年之后的分红权尚存变数，既有时间上的限制，也需要比利时政府来确认何谓“超过政府融资费用”的收入。 

新的方案并不足以弥补富通集团分崩离析对股东造成的损失。平安账面上剩余53 亿人民币的富通投资对应的股价是约4.7 欧元，而新方案带来的利好不足以使富通股价从1.55 欧元上升至4 欧元以上价位，年报中将继续计提减值。但消息面上的刺激和AH 股价格的倒挂，可对平安A 股价格提供一定支撑。 

今天第三支热股——中国远洋（601919） 

中国远洋（601919）：BDI 底部反弹带来投资机会 

需求在好转。国铁矿石需求成为影响 BDI 趋势的重要因素，目前下游钢铁行业已有部分中小钢厂复产，港口铁矿石库存已高位下降23％。但目前一年一度的铁矿石价格谈判正在进行，短期将成为主导干散货航运市场的重要因素，预计在价格谈判完成之前，海运量不会释放。 

供给压力在减轻。由于目前的航运价格已低于船舶经营成本，船东加快了船舶拆解量，截止 12 月底船舶拆解量已占总船队规模的1.2％。新船订单方面，2008 年有近25%的订单未能按期交付，原因主要是新造船订单的取消，预计09、10 年将分别有20％和40％的订单不能如期交付。 

公司业绩低点未到。四季度 BDI 的暴跌导致干散货业务和FFA 均出现亏损，由于一季度铁矿石价格谈判将导致BDI 反弹的步伐放缓，而目前银行信用不足导致国际海运量持续低迷的现象仍在持续，我们认为公司业绩低点将出现在1 季度。 

投资建议。我们保守预测公司 08-10 年EPS 分别为1.65、-0.09 和0.75 元，由于干散货行业上市公司股价走势与BDI 指数有较强的相关性，因此建议关注指数上涨以及油轮资产注入带来的交易性机会，维持买入投资评级。 

今天第四支热股——太原重工（600169） 

太原重工（600169）：订单无忧保证需求稳定 

事件：太原重工今天公布了2008 年度业绩预增公告，预计公司2008 年1—12 月净利润比上年同期增长60%以上。 

评论：

第一，2008 年业绩基本符合我们的预期。公司 2007 年同期实现净利润28155.48 万元，按照增长60%计算，公司2008 年实现净利润45048.77 万元，按照增发以后的总股本4.47 亿股计算，公司2008 年的EPS 为1.01 元，基本符合我们之前的预期。 

第二，从2008 年1—11 月数据来看，公司所处行业经营态势保持平稳。从行业经营数据看，截至2008 年11 月，公司所处行业的经营指标保持平稳，并没有看到宏观经济波动带来的明显影响。企业亏损面进入2008 年以来逐期下降，11 月份为15.19%；资产负债率保持平稳，11 月份为68.35%；主营业务收入同比增速保持平稳，1—11 月累计收入同比增速为35.77%；1—11 月毛利率为15.43%，为2008年已统计期最高；收入费用率和成本利润率均保持平稳。 

第三，从集团公司在手订单情况看，公司未来需求无忧。考察太重集团订单情况，我们发现累计增速维持在40%左右。由于太原重工订单在太重集团订单中的占比比较稳定，基本维持在60%左右，所以，太原重工订单增速也应在40%左右，稳定的累计增长显示出稳定的下游需求。 

第四，预计公司2008、2009、2010 年每股收益分别为1.03、1.49、1.73 元，维持“谨慎推荐”评级。我们仍然维持前期的盈利预测结果，预计公司2008、2009、2010 年每股收益分别为1.03、1.49、1.73 元，当前股价对应的2009 年动态市盈率为11.35 倍，维持“谨慎推荐”评级。维持“谨慎推荐”评级的原因有以下几点：首先，公司多元化的产品结构能够产生新的增长点，比如风电齿轮箱以及煤化工设备。其次，公司原有设备中的大型挖掘机仍然能够保持高速增长。最后，由于公司正处于产品结构转变过程中，短期之内难以摆脱高度依赖冶金行业的特性，冶金行业的不确定性可能会给公司带来一定风险。 

今天第五支热股——中国神华（601088） 

中国神华 (601088)：经营稳健，增长可期 

1．事件：中国神华（601088）1月20日发布2008年12月份及全年主要运营数据公告。 

煤炭业务：公司08年12月份商品煤产量1590万吨，同比增长17.8%；煤炭销售量2380万吨。同比增长21.4%。08年全年商品煤产量1.86亿吨，同比增长17.5%；煤炭销售量2.33亿吨，同比增长11.3%。 

电力业务：公司08年12月份总发电量82.3亿千瓦时，同比增长8.4%；总售电量70.6亿千瓦时，同比下降0.7%。08年全年发电量达978亿千瓦时，同比增长22.6%；售电量达902.9亿千瓦时，同比增长21.4%。 

运输业务：公司08年12月份自有铁路运输周转量94亿吨公里，同比下降3.1%；港口下水煤量达1360万吨，同比增长25.9%。08年全年自有铁路运输周转量达1233亿吨公里，同比增长5.7%；港口下水煤量达1.39亿吨，同比增长6.9%。 

2．我们的分析与判断。公司披露的全年经营数据基本符合预期。

预计08年公司的煤炭销售加权平均价格为370元/吨左右，自产煤生产成本为81.3元/吨，外购煤成本为284元/吨左右，自有铁路运输成本为0.059元/吨公里，外部运输成本0.2元/吨公里。假设09煤炭销售均价与08年持平，销量增加4.7%，外购煤成本下降15%，售电量增加10%且不考虑电价调整因素，其他与08年基本持平。我们预计中国神华08、09年归属母公司净利润分别为299.99亿元、332.97亿元，EPS分别为1.51元、1.67元。 

公司内生性增长潜力和外延式扩张能力将在行业下行周期中独具优势。公司的内生性增长潜力主要体现在四个方面：1、公司拥有国内最大储量的优质煤炭资源；2、以长期合同为主的煤炭销售模式保证了公司经营的稳健性和持续性；3、煤电联营的业务模式所带来的协同效应；4、煤、电、港、路一体化经营模式所带来的独一无二的成本优势。公司的外延式扩张能力则有两大亮点值得期待：1、集团母公司的资产注入计划；2、公司正在实施的一些并购活动。 

3．投资建议：我们认为，中国神华目前的价格和估值水平已基本反映了公司的基本面情况，属合理水平区间。鉴于09年市场煤价的不确定性可能带给公司合同煤价的冲击，预计09年净利润增长11%，EPS增长10.6%，维持对于中国神华“谨慎推荐”的投资评级。 

今天第六支热股——国阳新能（600348） 

国阳新能(600348)：静待集团资产注入 

煤炭产品多元化组合，有利于应对系统性风险。公司是无烟煤行业龙头企业之一，煤炭生产—→加工—→销售模式，自产连同集团生产原煤全部入洗，洗出洗块煤（15%）、喷吹煤（15%）及洗末煤（70%），分别用于化工、冶金、电力及建材等行业，其中洗块煤和喷吹煤产品市场盈利能力较强。 

短期公司内生性的产量提升来自于开元矿、平舒煤业。08年4月份向集团收购的开元矿，控股子公司平舒煤业（持股比例为56.31%），总产能近2000万吨，预计开元矿08年产量为300万吨，平舒煤业产量为50万吨。 

静待集团资产注入——经营改善的关键。集团与上市公司之间大额的关联交易不利于上市公司长期快速的发展，开元矿的收购开启了集团资产注入的序幕。目前上市公司代为托管集团的三个矿，除三矿（濒临资源枯竭，面临破产境地）外，五矿、新景矿，将是优先注入的资产。 

09年公司业绩面临下调的风险。宏观经济景气迅速下滑，煤炭价格下调仍在继续，公司所属煤种为无烟煤、喷吹煤子行业，市场化程度较高，故而受市场波动的风险较大。

给以公司“买入”的投资评级。未考虑集团进一步资产注入的情况，考虑到公司现有资产的情况，以及未来产品价格可能的走势，对公司未来三年做出盈利预测，预计公司08年、09年和10年每股收益为1.236元、0.899元和1.004元。利用DCF估值，公司股价价值为16.93元/股。目前公司解决与集团关联交易的决心较大，这也将成为09年最大的投资亮点，给以公司“买入”的评级，目标价15.0元。 

风险因素。市场的系统性风险，资产注入的不确定性，资源税的征收对未来盈利预测的影响。 

今天第七支热股——宗申动力（001696） 

宗申动力（001696）：政策推动、行业有望提前回暖 

事件：近日，财政部、国家税务总局发布了《财政部国家税务总局关于提高部分机电产品出口退税率的通知》，从2009 年1 月1 日起提高部分技术含量和附加值高的机电产品的出口退税率。主要包括：将航空惯性导航仪、工业机器人等产品的出口退税率由13%、14%提高到17%；将摩托车、缝纫机等产品的出口退税率由11%、13%提高到14%，共553 种产品。 

评论：该政策将促进摩托车出口，缓解摩托车行业调整空间，行业有望提前触底，因此，公司传统摩托车发动机直接受益于下游行业悲观预期的缓解。 

从出口看，1-10 月摩托车出口量及出口额分别增长17.10%及32.57%，显示出产品结构不断优化，单价有较大提升；单月看，10 月出口量及出口额同比增长0.85%及23.85%，增速不断放缓。 

09 年出口形势更加严峻，初步预计09 年出口量及金额增速分别为-10%及0%，在促出口政策推动下，行业调整的幅度及时间均将得到缓解，因此，这一预计较为合理。但优势公司增速将不低于行业增速，预计公司在国内外市场增速分别为5%左右。 

通机业务直接受益于前期的“农机下乡”政策，国内市场开拓是公司09 年重点，预计国内市场有望录得可观增长，至于MTD 订单，在08 年基础上仍有所增长。另外，目前行业仍在积极争取，摩托车及农用三轮车有望进入“农机下乡”的大名单，因此，对于行业09 年过于悲观并不可取。 

在对盈利预测修正后，公司08-2010 年EPS 分别为0.57 元、0.69 元及0.78 元，对应09 年PE 仅为10 倍左右，在行业中属低水平。而在一系列政策的推动下，行业有望提前回暖，因此，维持“增持”的投资评级。 

今天第八支热股——北斗星通（002151） 

北斗星通（002151）：国防、海洋渔业行业推动公司业务稳健增长 

面向卫星定位导航高端专业应用领域的公司。公司业务主要面向高端专业应用领域，产品在专业领域具有很强竞争优势，板卡接收机核心部件在我国测绘“中国制造”领域占90%以上份额；在港口、海洋渔业和军事指挥控制中处于领先地位。公司产品面临竞争相对较小，部分产品毛利率较高，达到40%以上。 

北斗系统助力公司国防、海洋渔业相关业务较快增长。公司作为国内第一家获得中国北斗卫星导航定位系统授权分理服务单位的公司，直接受益于国家对北斗系统应用的支持，公司在国防、海洋渔业等北斗系统应用方面有很好的技术积累和运营经验，现在已经与国防部门签订的预研合同项目进展顺利，09 年可以实现批量交付。海洋渔业通信监测系统成功在南沙、舟山安装运营，现在市场开拓顺利，未来国防、海洋渔业行业促进公司业务未来稳健增长。 

公司股票期权激励计划，对未来公司发展具有一定促进作用。公司于？年11 月25 日通过了股票期权激励草案，对公司高管及部分业务（技术）骨干共57 人实施股权激励计划，首期授予270 万份，授予人数约占公司员工总数20%左右；行权条件实现难度不大，对公司未来发展具有一定促进作用。但公司股权激励将给2009-2011 年带来总共近2000 万元的期权费用，给公司净利润增长带来一定压力。同时行权价格比股价低3.3 元，对二级市场吸引力有限。 

风险提示。未来港口等下游行业可能不景气，给公司未来收入带来一定不确定性。对上游原材料提供商具有依赖性，成本受美元汇率影响较大，如果美元出现升值，原材料成本将有一定增加。 

盈利预测与投资评级。预计 2008-2010 年公司净利润分别为0.53 亿元、0.55 亿元、0.65亿元。对应每股收益分别为0.58 元、0.60 元、0.70 元，分别同比增长41.3%、4.35%、16.59%。我们给定公司目标价格为16 元，2009、2010 年市盈率分别为26.7、22.9 倍。我们给予公司持有评级。