今天第一支热股——中兵光电（600435） 

中兵光电（600435）：股价异动源于市场追捧高送转 

近日将召开股东会，年报十转十获市场热捧。公司将于2009 年2 月11 日召开2008 年度股东大会，审议关于公司2008 年度利润分配的议案及非公开发行股票方案的预案等事项。作为两市首家公布年报，并有稳定业绩增长和高送转的公司，无疑成为市场的宠儿。我们认为节后的上涨主要由于市场对于年报十转十的追捧以及市场整体估值水平的提高。 

公司基本面未发生变化，节后新增订单未正式签约。我们了解到，节后公司的基本面并未发生变化，新增订单仍处于意向阶段。公司09 年已有军品订单达6.5 亿元，其中远程压制3.5 亿、光电稳描系统2.0 亿、火控系统1.0 亿；春节后军方将响应政府扩大内需号召，增加远程压制订单2～3 亿元，公司09 年军品收入将超9 亿元。 

“国防白皮书”连年哭穷，军费稳定增长无悬念。《2008 中国的国防》对国防开支做了横向和纵向的比较，结论是我国国防开支依然很低。近五年来我国国防开支恢复性增长年均超15%，但2007 年国防开支占GDP 比重仅为1.4%（vs 美国4.5%），远低于我国改革开放初期4.5%的比重，绝对值也仅相当于美国7.5%。我国武器装备现代化建设需要大量资金投入，要实现“富国与强军的统一”（十七大），预计未来10 年国防开支仍将保持年均两位数增长，公司无疑将获益。 

军队“软实力”受到重视，国防政策倾斜杀手锏工程。“软实力”即威慑力，以“硬实力”为基础实现“不战而屈人之兵”。在国防开支相对较低的国情下，政策无疑要将钱花在刀刃上从而获得最大经济效益和达到战略目的，因此杀手锏工程将成为国防政策扶持的重点。国防白皮书中明确强调了我国后发制人的核反击能力，核潜艇、攻击卫星导弹等武器无疑是具有战略威慑的“杀手锏”。而中兵光电具有精确制导的远程压制武器也是陆军的杀手锏，预计未来几年仍将获得政策倾斜。 

维持盈利预测和“谨慎推荐”投资评级。我们依然看好公司发展前景，维持09-11 年的盈利预测。预计09-11 年销售收入达20.7、35.6 和48.2 亿元，同比增长79%、71%和34%；净利润分别为3.00、3.81 和4.90 亿元，同比增长81%、26%、29%；09-11 年EPS 分别为1.21、1.52 和1.96 元，十转十摊薄后为0.60、0.76 和0.98 元。目前股价对应09-11 年的市盈率分为29、23、18 倍，维持公司“谨慎推荐”投资评级。 

今天第二支热股——中国船舶（600150） 

中国船舶（600150）：造船业振兴计划呼之欲出船舶业渡过衰退期有保 

公司目前现有订单2300 万吨，2008 年造船完工预计超过500 万吨。2009 年在2008 年的基础上可增加60－70 万吨，增长主要来自长兴岛一线的造船能力继续扩大（2008 年长兴岛一线完工5 艘船）。目前公司的造船产能分布为外高桥年完工20 艘船，大都是17.5 万吨的散货船。长兴岛1 线可年造船10－12 艘船,大部分都是17.5 万吨的散货船，一小部分为32 万吨的大型油轮。澄西船厂经过改造可以年完工10 艘2 万吨级的小型散货船。散货船的毛利率为22%，油轮的毛利率稍低，为15－18％左右。17.5 万吨的油轮价格大致为1 亿美元左右，32 万吨的油轮价格为1.5 亿美元左右。 

一年期原油期货价格为53.69 美元/桶，油轮的需求将逐步复苏。由于油价目前处于低位，35－44 美元/桶之间，大摩、高盛等国际投行开始用油轮储原油，未来1－2 年全球对油轮的需求将逐步上升，因此公司业逐步开始接油轮的订单。但目前公司的订单中7 成以上仍是散货船。目前VLCC 的日租金在6 万美元左右，以一吨原油等于7 桶换算，每桶原油月租金在1.2 美元左右，考虑到资金成本，未来一年油价在51 美元/桶以上，储油就是有利可图。截至1 月22 日，一年期原油远期价格为53.69 美元/桶。预示着油价有望逐步回稳，油价的回稳将刺激对油轮的需求。 

二手船价格将落回新船价格之下，新船有价无市。从船价走势来看，二手船价格相比08 年6－7 月下降了20%，新船成交价格尚无明显下跌.2008 年底－2009 年1 月这两个月全球新船订单几乎为零，这是因为目前新一轮铁矿石谈判尚无开始，船舶租赁公司有意延迟新船下单速度，等待3－4 月份铁矿石谈判重新开始启动，船舶租赁价格确定后，订单将开始逐步恢复正常，因为需求不足，预计2009 年下半年新船造价将会呈现下降趋势，钢价下降的背景下，公司给予部分客户一定折扣。08 年由于7 月份以后钢材等原材料价格大幅下跌，加之造船业景气度下降，公司从长远经营的角度考虑，主动给予部分订单一定的折扣，依客户的差异，大致每艘船500－1000 万美元左右。 

本轮造船业景气衰退阶段中国造船业相对韩国造船企业来手受的冲击较小。韩国造船企业订单首付比例紧围5－10％，相比中国造船企业15－20％的首付比例比较低，因此遭遇撤单利润大幅下降的风险较大。 

船舶产业振兴计划核心内容以保证大中型国有重点造船企业目前在手订单的顺利建造和交付为重。预计造船业振兴计划目前已经制定完成，等待国务院审批，可能春节后会公告，核心内容就是保证大中型国有重点造船企业目前在手订单的顺利建造和交付。预计政府可能参考日韩等国造船业的救市经验，成立船舶发展基金和融资租赁公司，对于部分造船企业接到的订单出现撤单现象后由政府买单，化解造船企业的撤单风险。按照2009 年中国造船业的造船完工量2400 万载重吨的预测值，南北船占到50％的比例为1200 万载重吨，假定极限情况2009 年有20％的订单在下水前已经交付了70%的货款时被撤单，则共撤单1200×20％×（1－70％）＝72 万载重吨，如果全部用17.5 万吨的散货船换算，则相当于4艘17.5 万吨的散货船，共计4 亿美金，按照1 比6.84 的比例换算，则相当于28 亿人民币。如果造船业救市计划出台，成立船舶工业发展基金，政府出资购买这28 亿元的造船业务资产还是完全有可能的。 

盈利预测与投资建议。预计2008、2009 年公司每股收益为6.16 元、6.30 元，P/E 为7.34 倍，7.18 倍，与日韩造企业估值基本接近，基于对政府春节后可能出台的船舶行业振兴计划的政策预期，我们给公司谨慎增持的投资评级。公司或有的重大风险在于2009 年下半年造船业景气度急剧下滑，船东大面积撤单，公司已接订单处于建造阶段，无法停工，且政府出台的船舶业振兴计划对重点国有企业的扶持力度有限，导致公司业绩出现大幅下滑。 

今天第三支热股——山东黄金（600547） 

山东黄金(600547)：看好金价及公司的资源扩张能力 

黄金将最早突破前期高点。我们认为金融危机的持续深化使得人们对资产的配置品种多样性和安全性的要求提升，黄金投资需求将持续旺盛，全球黄金的供给不足、货币体系的重建和美元的长期贬值也将支撑金价创新高。我们对09、10 年的黄金价格预测分别为220 元/克和242 元/克，同比增速分别为14.6%和10.0%。 

公司仍具备强大的黄金资源扩张潜力。山东黄金的黄金资源扩张过程就是山东黄金集团不断造血不断注血的过程，集团未来仍然存在强大的“造血和输血”功能。集团目前尚未注入上市公司的黄金资源储量预期在500－600 吨。公司目前具备的黄金资源储备在185 吨左右。此外、适时收购非集团金矿资源也是公司未来资源扩张的一种方式。 

预期公司08－10 年自产金分别为16.4 吨、19.5 吨和21.6 吨。公司自产黄金的增长主要来自：1、焦家矿扩产，将有目前4000 吨日矿石处理量增加到6000吨日矿石处理量。项目在计划在09 年6 月试生产，2010 年达产。达产后焦家金矿产量将达到12－13 万两，折合为7.5－8 吨。2、三山岛新建8000 吨选矿厂，也将使得三山岛矿石产量增加30%。 

四季度业绩低于预期但无需担心。四季度业绩小幅亏损主要是受大额一次性费用计提的影响，其中包括9000 多万井下工人工作环境的改善、1.1 亿元左右用于深度探矿、矿工30％的工资提升。其中，9000 多万井下工作环境改善明年将不再投入。此外，四季度黄金均价较前三季度下跌了98.5 美元/盎司。 

按四季度自产黄金4 吨计算，影响利润8678 万元。四季度末公司黄金库存为700 多公斤。较三季度末的1.3 吨下降了600 公斤。预估每股收益08 年1.71 元、09 年3.06 元、10 年4.16 元。同比增速分别为217％、79％和36％。公司业绩对金价的敏感度非常高，按20 吨自产黄金计算，金价每上升1 元/克（4.5 美元/盎司），公司将增加2000 万利润，相当于每股收益提升0.056 元业绩。 

维持“审慎推荐”投资评级：国际主要黄金公司估值水平为09 年20 倍PE，我们认为山东黄金具备强大的黄金资源扩张能力，在国内流动性充裕和金价向好的背景下，我们给予公司09 年25 倍的PE 估值水平，目标价位75 元。 

今天第四支热股——北巴传媒（600386） 

北巴传媒（600386）：广告资源整合入佳境上调盈利预测 

公司经营情况。公司1月23日披露，经北京巴士传媒股份有限公司初步测算，预计2008年度净利润比上年同期( 净利润为47643796.74元)增长60%-90%，主要增长原因是经过2006年和2007年两次重大资产重组后，对业绩构成负面影响的业务实现剥离，同时更为直接的是公司公交广告业务的收益情况有所提高。根据本次调研的情况看，上次调研的关注点——奥运的近400辆双层观光车窗给集团后带来的广告收益是重要的增长来源，预计在4季度的综合净利润在3000万左右，这是年报预增的主要原因。 

如果说这一块有什么新的变化的话，有几点，一是双层车的增加速度会快于预期，如果加上年底要收回的cbs的357辆双层车，今年底的双层车拥有量会达到1000辆左右，这和我们原来2009年全年这一块有望贡献净利润在1.2-1.4亿之间（每年一季度利润水平较差，09年新增的双层车预计在250辆左右，但时间难以确定，我们暂按一个季度来确认）；二是广告公司合并进入上市公司后，不再是单独的独立法人，将享受到公司的所得税减免的政策，会带来所得税和营业税的减少（这是中期适用所得税率在30%以上的原因）。

其他业务。旅游业务目前仍是公司财务指标和利润水平的主要拖累，而这一块业务在今年有整合出去的考虑，这一块业务目前净资产5个亿左右，是公司主要的重资产所在，而毛利率仅在9%左右（数据来自2008年中期），如果出去的话将较大提升公司的净资产收益率，毛利水平，降低费用水平，对公司净利润提高有很大帮助。另外汽车服务业务将维持目前现有水平，不会成为公司今年的发展重点，汽车销售不会带来利润贡献，维修会是主要的利润来源。

经营发展与评价。根据本次了解的情况看，公司引进外部股东的进程受多方面因素影响，原有方案将难以进行，但这一思路和方针不会变化，预计今年仍会采取适当的方式体现原有思路，这对公司的治理结构，经营发展都有长远积极的意义，至于具体的合作方式还须探讨，但方向是确定的；其他方面，主要是旅游业务的整合出去以及新的媒体资源尤其是双层车的重点发展，如果全面来看，2008年是公司彻底转型后的初始元年，重建构架是主要问题，而2009年是广告资源整合深入的一年，将全面体现整合后的利润改善和提高，而2010年，在引进外部股东以及全部车身媒体资源回归后，将是公司业务完全得以确定的开始，2010年的业务将是最全面判断公司的一年，届时资源整合和外方合作基本完成，而业务开始稳定，各项收入和费用会更加清晰，因此我们认为这三年是一年一个跨越的三年，2011年后将进入稳定发展期。 

从风险和不足看，一是公司脱胎于原有的公交集团，具有资源优势，但国企特点也很突出，激励机制，经营机制还需完善，因此如何完善治理结构很重要，对于媒体经营这样的非制造业，特征是轻资产公司，人力资本的作用更突出，因此这一点我们很期待；另外就是公司并不具备直接经营广告媒体的能力还需要借助白马户外或者cbs的客户资源，对终端客户的掌握能力还很一般，这需要某种合作方式的确定。

业绩预测与估值：业绩预测方面，我们公司最新的业务情况对之前的预测作出修正，预计2008-2010年主营业务收入分别为6.42亿，8.68亿，10.13亿，eps为0.2元，0.45元，0.77元，未来三年的业绩将实现连续跳跃性增长，分别增长125%和71%，连续增长这一点和我们上次调研的结论一致，但幅度超过预期。在今年除了业绩超预期提振投资者信心外，旅游资产整合出去以及外部股东合作的进展以及都会构成事件型的推动。 

估值情况看，2008-2010三年pe分别为49倍，22倍，12.8倍，按照dcf绝对估值为11.1元，基于公司未来三年确定性较大的增长并且在2010年后仍然有进一步提高的空间，我们维持推荐评级，根据传媒公司的相对情况给与相对估值09年30倍pe，半年目标价11.1-13.5元。 

今天第五支热股——时代出版（600551） 

时代出版（600551）：业绩预增点评 

公司公告业绩预增公告，预计 2008 年公司实现归属于母公司所有者的净利润较2007 年度增长3650%以上。2008 年度公司利润增加主要因素是公司向安徽出版集团有限责任公司发行120，303，040 股人民币普通股购买其出版、印刷等文化传媒类资产，重组完成后新增12 家纳入合并报表范围的控股子公司和1 块资产的利润进入公司全年损益。由于公司重组前规模相对较小，通过发行股份购买的资产及其产生的利润相对较大，所以出现净利润的大幅增长。 

按照增长 3650%计算，则相当于2008 年的每股收益为1.07 元，略高于我们原来的预测。如果考虑包括出版印刷类资产07 年的盈利，估算08年的实际净利润增长率为6.6%。 

出版行业是相对免疫于经济周期的防御性品种，中小学课本业务具有类似公用事业的特征，具有区域内独家经营特性，同时价格受到管制，所提供的服务是必需品，具有稳定的可预期的现金收入。在稳定的基础业务之外，出版的一般图书业务都具有较大的发展潜力，且定价不受价格管制，为公司提供了长期增长的空间。 

公司在完成资产收购转型以后，与多家公司签订了战略合作协议，在传统书面出版业务以外拓展新出版形式的业务。例如和英国在线教育公司UniServity 公司在数字出版与在线教育领域合作；与北京北大方正电子有限公司在数字出版技术服务方面合作；与科大讯飞在语音出版方面合作；与卓越亚马逊网就图书网络销售展开合作；子公司安徽新华印刷与全球知名印刷设备制造商德国科尼希鲍尔印刷机械公司(KBA)成立KBA安徽技术服务中心协议，进行设备销售、安装、搬迁、修理与维护工作。 

预计着安徽省中小学教材市场未来会保持比较稳定，课本业务依然会为公司贡献大部分利润。而在一般图书业务上公司将会继续发挥其在选题上的优势，同时在数字产品和语音产品中做更多的尝试，从而带来新的业务增长点。 

公司的文化传媒类主营业务 2006-2008 年享受免征企业所得税，对中小学学生课本、科技图书实行增值税先征后返的税收优惠政策。2009-2013年公司有望继续享受上述税收优惠。 

我们预计 2008-2010 年的EPS 分别为1.07 元、1.10 元、1.18 元。维持买入评级。 

今天第六支热股——中信国安（000839）

中信国安（000839）：钾肥新军搭上新能源快车

钾肥产品进入收获期。公司控股子公司青海国安（控股比例99.375％）目前拥有30万吨的硫酸钾镁肥产能，07年全年实现产销27万吨，是国内最大的硫酸钾镁肥厂商。此外，公司还在规划20万吨氯化钾项目，目前一条5万吨/年的氯化钾生产线已经投入运营，预计08年生产氯化钾5万吨左右，2010年有望年全面达产。
国内钾肥价格有望长期保持升势。我国钾资源贫乏，每年有70％左右的钾肥依靠进口。而国际市场钾肥由少数几家供应商所垄断，国际钾肥价格有望长期高位运行，由于国内钾肥价格主要参考国际市场价格制定，因此，国内钾肥价格将有望保持坚挺。

新能源汽车的发展为公司碳酸锂业务带来广阔的发展空间。目前混合动力汽车已被世界各国列为大面积推广的新能源汽车类型，而碳酸锂作为未来最有发展潜力的混合动汽车电池——锂电池的主要原料，具有良好的发展前景。尽管由于技术原因，短期内碳酸锂业务不能为公司带来较高的收益，但从长期来看，碳酸锂业务必将成为公司未来的投资亮点之一。

有线电视业务有望进入快速增长期。公司自上市伊始就介入了有线电视网络运营领域，目前已经收购了20家地方有线电视网络运营公司股权。拥有用户750万户，在国内有线电视公司中处于最前列。未来3年是公司各项目数字电视转换的高峰期，我们预计各子公司在转换当年净利润基本保持稳定, 转换之后, 随着用户数的增加和各项增值服务的推广, 有线电视网络运营商的业绩有望保持平稳增长。

估值与评级：公司是一家多元化经营的综合型企业，为了便于对公司进行盈利与估值分析，我们重点考虑公司主要利润来源青海国安和国安通信对公司的盈利及估值影响。预计公司08-10年EPS分别为0.28、0.52和0.73元，按照30倍PE的估值水平，我们认为公司未来6个月的价值中枢为12元，给予其强买的投资评级。 

今天第七支热股——宝光股份（600379） 

宝光股份（600379）：实际控制人变更为西电集团，价值或可提升 

股权转让激发西电集团借壳的预期。近日，公司原实际控制人宝鸡国资委将宝光集团92%的股权无偿划转给西电集团，西电集团变更为公司实际控制人。一方面，宝光股份曾于2006年尝试引入施耐德电气（中国）投资有限公司，但被商务部否认，在此之后公司经营未见好转；一方面西电集团背景深厚，近两年一直在做上市的准备工作。本次股权转让激发了西电集团借壳的预期。 

宝光股份及宝光集团借助外力寻求突破。公司虽然是生产真空灭弧室的龙头企业，但由于近年金属材料价格上涨，且下游需求集中致议价能力较弱，一直处于微利状态。宝光集团的主要资产在上市公司中，作为老牌国企，集团的历史包袱较重，很难给予上市公司实质支持。可能“嫁入名门”才是公司和集团的切实出路。 

借壳上市是中国西电集团的可行之路。西电集团是国务院国资委直属企业，是我国高压、超高压交直流变电成套设备的主要生产基地，旗下有西安西开、西安变压器厂等优质资产。同行业中特变电工、天威保变、平高电气等早已上市，特变电工更是借助资本市场的力量吞下两大巨头——衡阳变压器厂和沈阳变压器厂，西电集团近年一直在加快改制准备上市。之前媒体报导西电集团可能借壳S*ST长岭，但S*ST长岭已公告若债务重组成功，陕西电子科技集团拟以7亿元接盘。9年IPO仍未开闸，借壳上市或为西电集团上市之首选。 

暂无投资评级。我们认为，公司股价所反映的已不完全是现有资产的价值，建议投资者关注可能的资产注入类投资机会，暂无投资评级。 

风险提示：公司现有资产的盈利水平不足以支持目前的股价。 

今天第八支热股——贵航股份（600523） 

贵航股份（600523）：三合一资源整合平台提升投资安全边界 

事件:

2 月11 日公告业绩快报和非公开增发草案：1、公司公布08 年业绩快报，08 年EPS0.24 元。2、公司向控股股东贵航集团和关联公司盖克机电公司以8.03 元/股价格非公开发行股份，收购贵航集团持有的风雷公司100%股权、天义电器100%股权和盖克机电持有的中航标100%股权。 

简评:

08 年业绩如期高增长但略低于预期。公司预计 08 年营业收入14.63 亿元，同比增长44.86％；实现利润总额9704.97 万元，同比增长70.54％；EPS 为0.24 元/股。公司业绩高速增长的根本原因是08 年初完成了盈利能力较强的华阳电工厂和万江机电等资产注入。但公司业绩略低于我们此前0.27 元的预期，我们预计主要原因是08 年下半年尤其是四季度汽车行业调整下公司汽车零部件产品毛利率超预期的大幅下滑，其中四季度公司的综合营业利润率相比前三季度大幅下滑了4%。 

拟注入资产提升公司08 年业绩91%。公司拟注入的资产中， 08年分别实现净利润8013.24万元和2087.76万元，营业净利润率分别为18.02%和9.04%，具有较强的盈利能力；天义电器则相对差一些，08年的营业净利润率仅2.23%，但资产注入后公司将剥离其旗下盈利能力差的天义电梯业务，08年剔除天义电梯后天义电器的净利润为638.86万元，营业净利润率上升为3.55%。三块资产08年合计净利润为10739.86万元，营业净利率11.16%（剔除天义电梯业务则为11.72%），大大高于贵航股份现有资产08年8149.13万元净利润和5.57%的营业净利润率水平。如果按照注入资产预评估价值7.68亿元计算，将增发股份约9563.16万股，考虑资产注入后公司08年EPS为0.46元，对公司08年业绩提升幅度高达91%。 

资产注入推动产品二元结构布局。注入资产中，中航标主要生产航空标准件和非航空标准件， 2008年航空标准件业务约占总销售收入的85%；风雷公司的主营业务是以航空外挂产品为主导的航空产品业务，其航空产品占在该公司总销售收入中的比重高达97％；天义电器的主营业务是生产航空继电器、接触器及控制装置，航空直流接触器派生的非航空产品，汽车与摩托车继电器等产品，这三块拟注入资产中航空业务占总销售收入的合计比重约74％，航空产品占其销售收入的比重为37％；三块资产中航空产品业务在收入中的比重都远远高于贵航股份08 年约10.13％的水平。 

而在考虑注入上述三块资产的简单合并计算下，08 年贵航股份航空产品销售收入约8.56 亿元，占销售收入的比重大幅上升至35.3％水平，基本形成汽车零部件和航空产品两块业务并重的产品格局。 

新产品格局有利于抵御汽车行业调整压力。虽然我们看好公司汽车密封条、散热器、滤清器等汽车零部件在国际汽车行业配套市场的发展趋势，但相关的配套研发、认证和产销放量过程需要至少6－12 个月时间，公司汽车零部件业务随同国内汽车整车行业调整压力较大。 

但我们看好公司航空零部件业务的稳定增长，主要原因是美国、俄罗斯、印度等国家09 年军费开支计划金额大幅增长，中国周边地区政治军事局势不稳定因素增加，可预计09 年中国军费将稳定增长；07、08 年军费开支中重点是提升军人待遇，在09 年将重点转移至装备升级，公司航空产品中的军品业务将从中收益；此外，除我们前期强调的“干/支线飞机”战略发展规划启动提供航空工业大发展契机外，新中航成立中航通用飞机公司，以贵航集团等为主体、整合现有通用飞机资源加快发展中国通用飞机产业，也为公司航空产品稳定发展提供了较好的市场基础。 

资产注入下一步规划：三合一的资源整合平台？前期我们认为贵航集团甚至新中航对公司的战略定位是“汽车零部件和航空通用零部件资源整合平台”。但随着新中航资产整合思路的逐步厘清，对公司的战略定位可能将升级到“通用飞机＋航空通用零部件＋汽车零部件”三合一的资源整合平台： 

1、为实现新中航2017 年上万亿的目标，就需要充分利用资本平台、整合资源的发展途径。新中航已计划用3年时间，实现集团公司80%的业务和资产上市（第一阶段目标）； 

2、新中航成立后资产整合思路逐步厘清，成立的中航通用飞机公司主要生产基地位于贵州，并由贵航集团总裁兼任通用飞机公司总裁，以贵航为主体整合新中航内部部分通用飞机资源和对外收购的通用飞机资源，加快发展步伐以满足国内日益增长的需求； 

3、公司是中航系下较早在汽配板块改制、多年自主经营经验、汽配市场基础较好、业绩稳步发展、整体规模较大的企业，公司高层利用资本市场、整合资源经验丰富并且成效显著；此外，考虑到公司在汽车零部件行业的市场基础和多领域领先地位，以及航空技术和汽车零部件技术的高度通用性，我们认为公司有可能成为新中航“通用飞机、航空通用零部件和汽车零部件” 三合一的资源整合平台； 

盈利预测与评级。在国家军费开支稳定增长推动下，公司航空产品业绩将出现平稳增长；此外，在汽车购置税下调、汽车下乡等强有力政策推动下，汽车行业调整压力有望低于此前我们的预期。在考虑上述资产注入09 年完成注入的前提下，我们调增公司09-10 年EPS 预测分别至0.49 元和0.65 元，提高投资评级为“买入”。参考目前军工类上市公司普遍的30-50 倍PE 估值水平，可给予公司09 年30 倍市盈率，目标价格15 元。需要特别强调的是，公司作为新中航“通用飞机、航空通用零部件和汽车零部件” 三合一的资源整合平台预期将大幅提高投资的安全边界。