今天第一支热股——金风科技（002202）
金风科技(002202)：三峡总公司成第一大股东，有利于巩固竞争优势
公司公告：（1）公司第二大股东国水投并入三峡总公司，且三峡总公司之全资子公司长江新能源收购公司第一大股东新疆风能9.44%的股权。目前三峡总公司共持有新疆风能43.33%的股权。（2）新疆国资委和一致行动人新疆昌源仍共持有新疆风能56.67%的股权，仍为新疆风能实际控制人。（3）公司没有控股股东。
由于新疆风能持有公司18.27%的股权，国水投持有公司15.75%的股权，三峡总公司合计已持有公司23.67%的股权，为公司实际第一大股东。
截至2008 年上半年，三峡总公司总资产达到2005 亿元，是以大型水电开发与运营为主的清洁能源集团。三峡工程竣工后，中国三峡总公司将控有2500 万千瓦的装机容量，年发电量约1000 亿千瓦时。
我们认为，尽管三峡总公司并未取得控股地位，但是成为第一大股东仍有重要意义。一方面，大股东的大型国企背景将有利于获取风电场资源，订单方面将会对公司有所倾斜。另一方面，大股东海上风电涉足较早，有利于公司进入海上风电领域，巩固已有的竞争优势。
我们维持对公司08、09 和10 年的盈利预测分别为0.85、1.44 和1.65 元，目前股价对应的PE 分别是40 倍、23.6 倍和20.6 倍。鉴于电力设备行业平均估值已经超过09 年22 倍，我们维持增持的投资建议。
今天第二支热股——日照港（600017）
日照港（600017）：自然增长趋缓 外延扩张推进
公司 08 年实现营业收入16.8 亿，净利润2.6 亿，同比分别增长40.1％和46.1％；实现每股收益0.21 元，略低于我们的预期。
公司业务和业绩整体实现快速增长主要有如下几方面原因。其一，年度整体吞吐量增速达21％，远高于沿海港口平均水平，其中金属矿石实现大幅增长，铁矿石和镍矿表现较好；煤炭业务超出预期开始逆转，我们本假设止跌企稳，实际上实现同比增速达到18％；新兴货类表现也较良好。其二，公司分别于08 年初和9 月初两次提高装卸费率，较好提升了收入水平和毛利率；其三，岚山万盛等投资收益明显增长。
受宏观经济调整影响，公司自然增长趋缓，其中主要表现为金属矿石吞吐量增速放缓，08 全年金属矿石完成年初经营计划的98％，其中前10 个月完成了88％，也即相关吞吐量增速最后两个月显著放缓，其中铁矿石业务下滑是主因，累计增速由前10 个月的31％快速回落至全年的21％。当前随着下游行业主要是钢铁业的存货重置，09 年1 月份公司铁矿石业务大幅反弹，但预计后期增速将较明显放缓。
公司泊位接卸堆存能力一直较紧张，外延式扩张是公司既定发展战略。此次公司公告拟定向增发募集资金约12.5 亿元，收购前期因认股权证未能行权而收购失败的西二期工程以及建设西港区3 期工程；据我们的了解，西二期实际产能空间大，初步预计西二期整体净利率水平约在30％，显著高于目前股份公司的盈利水平，加上对3 期运营的基本预期，预计两者合计可贡献利润约6000 万，假定增发按3 亿股计算，该收购将对公司09 年业绩不会产生摊薄作用。此次定向增发实施的时间和各细节确认尚需得到证监会批准，具体相关项目运营数据将在后期发行预案补充公告中披露。
未来公司外延扩张将是一个持续可期的过程，中长期前景值得期待；中短期内可以预见基于铁矿石业务的高速增长将较明显回落。暂不考虑此次增发的财务影响，调整公司09－10 年每股收益预测分为0.23 元和0.26 元，对应市盈率分别为27X 和24X，估值相对较高。综合考虑，下调公司投资评级由“推荐”至“谨慎推荐”。
今天第三支热股——中联重科（000157）
中联重科（000157）：销量大幅反弹，业绩将超预期
提高目标价格至24 元，维持“买入”评级：我们暂时维持08-10 年EPS 为1.11、1.19、1.39 元的盈利预测，不排除进一步提高盈利预测的可能。提升估值水平到20 倍，目标价格24 元。
09 年销售数据好于市场预期，回暖明显，验证我们对行业乐观预测。1 月份公司销售数据同比略有增长，二月份上旬混凝土机械、起重机销售数据反弹明显，预计周环比大幅度增长。我们预测全年销售收入增长15-20%。
市场担心的 CIFA 的盈利情况好于市场预期，预计08、09 年均能盈利。： 2008 年预计CIFA 能够实现盈利，2009 年协同效应开始体现，拖泵订单转移至中联重科，泵车部分生产环节转移到中国生产，降低成本，提升竞争能力，同时融资成本在利率不断下降下显著下降，财务费用将下降。2009 年可能不会亏损。
大规模基建投资明显拉动混凝土机械、起重机、旋挖钻需求。4 万亿投资将在未来逐渐拉动需求。在基础投资拉动和商混率提升的背景下，混凝土机械很可能实现个位数增长；起重机机械在机械快速替代劳动力、建筑施工方式模块化、汽车起重机适应范围拓宽、履带起重机爆发式增长的带动下保持20%以上的增长。综合而言预计09 年实现15-20%的销售收入增长，利润增速预计为10%。
我们看好09 年的固定资产投资增速，从而看好09 年行业需求。工程机械属于固定资产投资驱动型行业，其需求对固定资产投资增速高度敏感，其弹性在4-5 个点。我们的模型显示，当09 年固定资产投资增速在17%的时候，工程机械销售收入增速将可以达到15%。光大宏观部预测固定资产投资增速将超出市场预期，因此09 年工程机械销售收入增速将超出市场预期。
今天第四支热股——南方航空（600029）
南方航空(600029)：国内航线劲增，阶段性机会涌现
公司09 年实现开门红，1 月旅客发送5200 万人，大幅增长16％；但货邮继续下降32％；收入客公里RPK 增长11％，可利用运力ASK 增长9.9％，客座率为74.5％，增长的部分原因是1 月长假期和春运等因素影响。
国内航线回升劲增而国际航线继续萎缩。当月国内航线旅客量增长19％，香港航线增长11％而国际航线继续下降16％。但货运方面的继续大幅下滑显示了宏观经济面的压力仍然存在。
阶段交易性机会涌现，我们认为尽管1 月数据有春运假期因素影响，不能说是“触底反弹”，但已经是好于市场预期，这使得公司将出现阶段性的投资机会。
今年能否实现反转还不能确定。我们在策略报告认为当经济开始掉头向下时，信心不足通常会超前反应，因此航空下降的幅度往往会偏离正常值，当经济下滑的趋势稳定后，才会回归正常值。我们推算RPK 增速今年将在8%以下，而ASK 增速约11％，但目前国内航空公司正在讨论飞机延迟交付和退租，使得供给增长有可能降低。我们建议关注RPK 和ASK 增速的差距来判断行业的发展趋势。
上调公司评级从“中性”至“审慎推荐”。南航的国内航线占比最大，而且公司经营风格一贯谨慎，已经提出13 亿成本压缩及减薪计划等节流措施，目前的数据显示国内航线要比国际情况好得多，预计公司每股收益08 年亏损0.19 元，09 年0.01 元和10 年0.05 元。
风险提示：我们认为驱动航空公司盈利的真正因素是人民币升值，经济下滑、人民币贬值和行业竞争加剧等将使得行业盈利拐点仍需等待。
今天第五支热股——金晶科技（600586）
金晶科技（600586）：停产冷修符合预期，成本将大幅降低
公司公告：控股子公司（持股比例 53.33%）——淄博金星玻璃拥有的500T/D 浮法玻璃生产线主要设备——窑炉的设计寿命为6 年，在公司的精心维护下窑炉使用年限现已达八年零六个月，已超期运行，为保障该生产线的连续运营，公司计划于2009 年2 月17 日开始对其停产且进行升级改造。
点评：
金星玻璃已超期限运行，停产冷修计划由来已久。金星玻璃的窑炉设计寿命6 年，但实际运行已达8 年6 个月，我们对公司长期跟踪早已获知，金星玻璃从08 年初开始就有停产冷修计划，由于该线冷修要改成焦化煤气为燃料，当时焦化煤气气源还没到位，使得该生产线冷修一直耽搁下来。
改成焦化煤气为燃料，生产成本将大幅下降。金星玻璃08 年改成生产有色玻璃以来，产品销售一直不错，本次决定在该时点停产冷修，主要是考虑焦化煤气气源已基本到位。淄博市政府届时将有40 万方/天的焦化煤气供应给公司（焦化煤气的含税价仅为0.65 元/方，天然气含税价为2.25 元/方，2 方焦化煤气相当于1 方天然气的热值，相当于1 方天然气约节省1 元的成本），相当于20 万方/天的天然气用量，每天就可节约成本20 万元，冷修完成后成本将大幅下降。
冷修时点及成本下降幅度符合预期。本次冷修后该生产线产品将主要定位于在线阳光膜，该产品目前在市场上销路不错。在我们2 月9 日推出的深度报告中，我们预期金星玻璃于2 月底停窑冷修，考虑到100天左右的冷修时间，有望于09 年中期重新投产，那么09 年公司仅使用焦化煤气就可节约成本3000-4000万元，金星玻璃冷修时点及成本下降幅度符合我们的预期。
对于浮法玻璃及纯碱行业维持前期判断。浮法玻璃与纯碱景气走势关系较为密切，短期二者价格都已跌破成本价，我们判断后市浮法玻璃与纯碱价格将有所修复，价格可能反弹至全行业保持盈亏平衡，公司浮法玻璃）与纯碱业务由于具备成本优势而保持微利（浮法玻璃是基于焦化煤气价格优势，纯碱是基于原盐价格优势）；我们判断2010 年二者有望复苏并于2011 年达到景气高峰，公司的浮法玻璃与纯碱业务也将迎来盈利的高点。
我们尤其看好公司超白玻璃在薄膜电池行业中的应用。未来三年薄膜电池将进入高速发展阶段，公司超白玻璃凭借着优良品质及低成本，在国内及国际市场已经获得很大的认可，将成为薄膜电池行业高速发展的最大受益者，我们预计公司09-11 年超白玻璃销量分别为250 万、432 万、712 万重量箱。
盈利预测及估值。我们维持公司08-11 年EPS 分别为0.25 元、0.38 元、0.83 元、1.46 元，我们认为2011年可能是公司业绩最佳表现的交织点：一方面，09 年是公司薄膜电池用超白玻璃的市场导入期，在薄膜电池爆发增长以及公司超白玻璃的市场领先优势，公司两条超白玻璃生产线将于2011 年满产；另一方面，在我们预期2010 年浮法玻璃及纯碱业务复苏的背景下，浮法玻璃及纯碱业务也有望于2011 年达到景气高点。考虑公司未来3 年的高成长性，给予公司未来两年30 元目标价，维持“强烈推荐”评级。
今天第六支热股——三元股份（600429）
三元股份（600429）：三+三=四
事项：
三元公司于2 月13 日晚公告将定向增发及召开股东大会，并宣布公司股票自今日（16 日）起复牌交易。公司计划向三元集团、北企食品定向增发2－2.5 亿股，募集资金8-10 亿元；并将利用上述募集资金与河北三元及三元集团以不超过8 亿元的价格联合竞买三鹿集团的破产财产包。公司对购买成功后的资产有优先选择权和委托经营权。
评论：
三元+三鹿=乳制品行业第四大企业。三鹿出事前为中国第三大乳制品企业，07 年实现销售收入100 亿元，其中约50 个亿为奶粉。其三鹿牌奶粉曾是中国市场占有率最高的奶粉，不过集中于中低端；三鹿液态奶也是河北市场的主要品牌。三元收购三鹿后，其在河北、北京地区的强势地位将会得到进一步巩固。由于河北、北京、天津三地的奶产量超过17%，实际是全国第二大奶源地。控制了上述三地的奶源，是能够可以与蒙牛、伊利相抗衡的。
不过，由于本次收购并非是收购三鹿集团的全部资产，我们按照一般乳制品企业“销售收入/固定资产”约为4这一指标估计，新的三元未来可以实现的收入规模大约是40 个亿，排在光明之后为全国第四位。但是由于华东三省一市的奶产量不到全国的4%。从长远来看，新三元确有冲击行业前三的优势。
三元集团还有乳制品资产注入空间。此外，三元集团是北京原来的市郊农场资产基础上形成的大型农牧业集团。目前，集团旗下的北京三元绿荷奶牛养殖中心下设27 个奶牛场和相关产业，分布在北京的六个郊区县，现有总资产10 亿多元，奶牛总存栏3.5 万头，其中成母牛存栏1.8 万头，年产原奶17 万吨，是北京鲜奶市场的主要组成部分。07 年，三元集团旗下农场提供的鲜奶占到三元原料来源的约3/4。另外，集团旗下还有生产“八喜”冰激凌的北京艾来发喜食品公司。
由于集团已于08 年11 月承诺，会以三元股份为平台整合集团的乳制品产业，减少关联交易。我们认为，三元股份的实力还有进一步提升的空间。
今天第七支热股——海正药业（600267）
海正药业（600267）：调研简报
一，一年多的进展表明，公司整体业务已夯实了基础。一年多来的观察表明，海正在国内制剂销售、内部精细化管理方面取得明显进展，特色原料药整体企稳，合同生产转移仍然处于进展中。
1、国内制剂销售：以浙江省医药工业有限公司为平台，业务分为2 大块，即海正国内制剂业务板块和第三方业务板块，海正业务板块包括抗肿瘤、抗生素、固体制剂、普药招商4 类，其中抗肿瘤药占到销售收入60-70%比例（2008 年），抗生素类占近15%比例，第三方业务主要包括纯销、调拨、原料药销售。
2008 年，海正产品占国内制剂销售比例较2007 年提升3 个百分点，达到23%，同比增长约32%。抗肿瘤药仍然是增长较快的板块，销售模式以自营推广为主、招商为辅，拳头产品表阿霉素占到肿瘤药销售收入的一半左右，较之前两年，在抗肿瘤药产品中销售比例有所降低，公司2009 年还将重点推广比卡鲁胺、克拉屈宾等产品，在广泛的销售网络和品牌支撑下，预计抗肿瘤药仍能保持20-30%左右的增长；2008 年抗生素类产品略低于预期，主要由于公司的销售策略一直未完全稳定，但经过2008 年摸索，2009 年销售策略已经稳定下来，将以招商代理为主、优势产品自营推广为辅（仍然重点推广培南类、异帕米星等），加之基数较低，有望达到60-70%左右的销售增速。
2009 年，公司将在现有基础上加大市场投入，包括人员扩充和专业学术推广的加强等。医药工业公司的职工共约500 人，其中海正产品销售队伍近400 人，约380 人左右为一线销售代表，抗肿瘤药产品线分布280 多人，抗生素产品线分布50 多人，固体制剂产品线分布30 多人，普药产品线分布10 多人。人员方面，重点扩充招商、商务人员数量，加强市场部力量。公司产品已经覆盖30 个省市近3000 家终端医院，其中三甲医院占60%左右，特别是抗肿瘤药的销售网络的广度已经较为完备，接下来将重点加强网络覆盖的深度，因此需要加紧市场部建设。另外，抗生素产品也需要加强招商力量，目前仅有的人手不足。由于公司产品主要为处方药，后续新产品又不断推出，需要提高专业学术推广强度，公司计划2009 年多投入几千万，比以往大大提高。整体看来，公司国内制剂销售体系在近2 年中不断摸索、提升，针对2008 年发现的问题认真总结，销售增速有望高于2008 年水平。
2、精细化管理：公司从2007 年以来一直强调内部精细化管理，包括进行节能降耗、清洁生产、技术攻关降低成本。2008 年下半年开始开始进行内部组织架构改革，模拟事业部制，引导技术型人员关注管理、市场。分产品线进行管理，明确职权，以市场需求带动研发，进行成本核算，结合产品线销售和资产回报进行人员考核。我们认为公司的管理架构转型是与企业发展壮大的过程相匹配的，公司正从从生产型企业向市场研发型企业转变，从贸易商走向主动的国际市场开拓。
特色原料药：2008 年整体较之2007 年保持平稳，虽然心血管药价格仍在走低，但其他类产品如抗感染药、抗肿瘤药、内分泌药等由于新产品推出，毛利率上升。值得指出的是，和我们之前了解的华海药业的情况类似，由于2008 年第四季度经销商消化库存因素，公司销售受到一定影响，预计2009 年二季度基本恢复正常。
3、合同生产转移：目前国外大型制药企业对转移生产企业的要求越来越高，比如公司早就开始EHS 体系建设，这一方面导致生产成本的提高，但另一方面也提升了竞争壁垒，从大型制药企业缩减供应商的趋势来看，软、硬件条件齐备的企业更有优势。目前来看，公司还需要承担大量的软、硬件投入，比如富阳基地建设还存在较大的资金缺口，如果不能顺利融资势必进行银行贷款，增加财务费用，但从长期来看确是必经之路。
二、产业升级道路仍将艰难，2009 是稳固提升年。从各业务单元进展来看，2009 年，国内制剂业务仍然是增长发动机，原料药业务经过2008 年恢复企稳，2009年趋势向好，合同生产转移仍处于投入期，制剂出口初露端倪（2008 年氟伐他汀出口600 万粒）。从产业升级过程来看，公司内部组织架构转型，高质量体系建设正在进行，仍然处于投入期。整体来看，2009 年的基调是稳固提升。
考虑到近2 年固定资产投入较大带来的财务和折旧压力，以及进行基因药、创新药研发所需的大量投入，我们预计2008-2009 年的业绩分别为0.43 元、0.55 元，维持“谨慎推荐”评级。
意见与建议
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