今天第一支热股——莱宝高科（002106） 

莱宝高科（002106）：年报再超预期折射企业价值低估 

莱宝高科 08 年业绩再次超过市场预期，但符合我们先前预测，我们上调了其业绩预测，目前股价相当于09 年PE 为14.56 倍，PB 仅为2.17 倍，具有很好的投资价值，维持“买入”评级，建议投资者积极配置；我们预测 2009～2011 年公司实现净利润238.27、318.66 和385.45 百万元， 同比分别增长11.93% 、33.74% 和20.96% ，EPS 分别为0.722、0.966 和1.168 元。 

三大理由构建莱宝高科的长期投资价值，我们认为其是一家拥有较强的技术优势，优秀的管理素质的高科技公司；以“技术”为导向造就了企业以盈利为基础的经营理念，优秀的管理素质确保了企业经营情况远高于行业水平，这不难从企业经营指标看出；对行业的精准把握又成为莱宝对股东价值负责的另一体现；总是在行业低谷进行投资，不仅降低了企业的经营风险，更是将股东价值最大化。 

而从业务结构来分析，在面板行业反弹的背景下，09 年将是莱宝业绩获得增长的起点，这凸现了其长期的投资价值； 2009 年，莱宝将重拾增长之路，提升企业投资空间；在 3G 推动中国手机市场繁荣与面板行业景气反弹的背景下，2009 年TFT 空盒项目盈利将出现超预期表现，成为推动09 年增长的动力；触摸屏项目定位于中高端产品，不仅为企业打开全新的市场，更提升了企业的客户素质，为企业未来发展提供更加稳固的基础。 

今天第二支热股——新海宜（002089） 

新海宜 (002089)：业绩远超市场预期，首次评级“买入” 

预计09、10 年业绩远超市场预期，首次评级，予以“买入”。不考虑参股创投公司所带来的投资收益，仅依靠主营业务贡献，预计09、10 年EPS 可达0.52元、0.85 元，同比增幅107%，64%，远高于目前市场0.30 元、0.36 元的一致预期。给予09 年25-30 倍P/E，相当于10 年15-18 倍P/E，6 个月目标价13-15元，给予“买入”评级。 

市场严重低估了公司现有两块主营业务的增长。1）配线产品：受重组及3G带动的电信投资影响，09 年该行业将由以往的产能过剩转向供不应求，而公司凭借07、08 年的产能持续扩张，09 年产能规模已提升至行业龙头，预计09、10 年此块收入同比增速均在70%以上；2）软件外包：由于需求充足，人员规模的持续壮大将驱动此块业务快速成长，而且自09 年始，公司将逐渐降低对华为外包业务的依附，增加运营商直销业务的收入，这一改变将提升软件业务的净利润率水平，而且为后续增长打开空间。预计09、10 年此块业务同比增速分别为114%，33%。 

视频监控系统和下一代互联网内容与流量控制系统有望成为2010 年之后的新增长点。其中“下一代互联网内容与流量控制系统”已在申报国家发改委批文，最终将有4 家企业可拿到批文。如果仅按照该设备安装到地级市计算，平均每个省的投资规模就在10-20 亿元，如果全国铺开建设，市场规模至少300 亿元以上。 

股价催化剂来自：1）09 年1 季报的大幅预增。预计09 年1 季度净利润同比增幅300%以上，在传统的行业淡季中，业绩的爆发性增长无疑将提升市场对于09 年全年业绩的预期。2）公司“下一代互联网内容与流量控制系统”获得国家发改委批文。我们认为，公司拿到批文可能性较大，批文发放时间在09年2-3 月份。 

今天第三支热股——南宁糖业（000911） 

南宁糖业（000911）：减产凸显糖业新机 

鉴于 2 月19 日广西食糖交易会传递出明确的减产信号，我们对08/09 榨季制糖行业供求关系的看法趋于乐观。 

制糖行业是一个典型的强周期行业，平均 5-6 年为一个周期，08/09 榨季处于本轮景气向下周期的末段，由于减产预期强化了拐点提前的预期，因此南宁糖业有望迎来趋势性的机会。 

我们认为，南宁糖业公司的投资逻辑不是基于“PRICE=EPS×PE”的定价模式，而是根据行业周期进行趋势投资，这实际上提供的系“期货－－现货－－南糖股票”相互联动的交易型机会。 

由于南宁地区现货价 3250 元仍然低于我所预测的3330 元左右的成本价，因此预计南糖09 年一季度业绩将会出现亏损。但是，随着消费需求的逐渐回暖，我们预计糖价会在09 年中期达到3500 元左右，在三季度末甚至有望达到3700 元以上，四季度则受下个榨季供求关系的影响而进一步走高。 

我们预计 08-10 年南糖分别实现净利润30.57、17.66、292.28 百万元，同比增长－76.46%、－42.23%、1555.14%，对应EPS 分别为0.107、0.062、1.020 元。 

我们不建议用传统的 PE 估值法对南糖进行估值定位，一方面是无法揭示目前周期性行业转折阶段可能面临的机会，另一方面是食糖产量、消费量以及糖价本身很难预测，因此业绩波动大，我们建议用PB 估值法进行定位。我们维持“持有”评级，建议关注公司的交易性机会。 

今天第四支热股——中国中铁（601390） 

中国中铁（601390）：行业景气快速提升引发价值重估 

铁路投资规模迅速膨胀、高景气延长。08 年及09 年铁路投资额爆发式增长、后续年份投资额持续增长，决定了2008 或将成为中国铁路基建的“临界年”，预计今后几年铁路投资的规模“激增”（将数倍于前几年水平）、且持续时间长。2009 年、2010 年年均1 万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。铁路建设行业的高景气延长、长期前景灿烂。 

铁路投资加大对公司外需的拉动将直接而有效。铁路投资与建设的明显提速直接拉动公司的外需，预计 08 年公司完成的合同承接、收入等均将超过其制订的年度目标。目前公司合同充足率约2.38倍，较往年大幅提高。 

毛利率将迎来改善期。毛利率对原材料价格的反应有所“滞后”，08 年下半年钢材价格的回落以及09 年对建材需求的不确定性，公司毛利率的改善值得期待。 

汇兑损益影响08 年业绩，但不影响公司价值。预计全年汇兑净损益达到 30～40 亿元，吞噬公司净利润22.5 亿元至30 亿元。巨额的汇兑折算差额，无疑会大幅拖累公司08 年经营业绩。我们认为，从计价层面所引起的外汇资产的折算差额并不足以撼动公司长期价值，企业价值更多地取决于主业经营利润及其增长潜力。

公司合理价值7.25 元，给予“推荐”评级。铁路建设行业景气度进一步提升，相对较高且确定的成长性赋予其较高的估值。目前建筑工程行业09 年整体PE 已近20 倍，考虑公司在国内基建领域的突出竞争地位及规模优势，及其未来的内部改善预期，给予09 年25 倍PE 估值较为合理，公司合理价值7.25 元。给予“推荐”评级。 

今天第五支热股——三峡水利（600116）  

三峡水利（600116）：供电市场潜力催生电力新贵 

主业或迎来大幅增长。公司的主营业务是供电、发电业务，其中覆盖重庆市万州区90%的电力市场的供电业务将是公司未来业绩增长的主引擎。随着万州地区的以盐气化工和多晶硅项目为代表的大型化工项目上马，万州地区工业用电量的需求将呈现出跨越式增长的势头。我们认为即使考虑新投产项目产能过剩的问题，万州地区电力需求也将以每年25%的增速增长。 

参股公司投资收益快速提升。公司目前持有拥有三峡银行2%的权益和重庆公用站台投资开发公司34%的权益。这两项股权投资的业务均处于高速增长期，我们预计将每年为公司贡献约1400万和1800万左右的投资收益，且这部分投资收益将占公司09-10年营业利润的20%左右。 

依托“中节能”绿色环保概念。公司第一大持股股东的母公司是中国节能投资公司。在国家高举可持续发展旗帜的时代背景下，凭借背靠国内节能减排业务龙头“中国节能投资公司”这一优势，公司非电业务或将迎来新的机遇。考虑到公司壳资源的稀缺性，如果能够理顺公司第一大控股股东和实际控制人间的关系，我们认为公司存在承接中节能部分资产的可能性。 

上调为“增持”评级。我们预计公司08、09和10年每股收益分别为0.19元、0.26元和0.34元，以1月23日收盘价6.15元计算，对应的动态市盈率为33、24倍数和18倍，对应的市净率是2.5倍。我们认为公司估值水平的合理参照对象应是“文山电力(600995)”。按照08年三季度EPS计算，文山电力的P/E为33倍，而三峡水利的P/E只有24倍数，明显还存在溢价的空间。我们将公司上调为“增持”投资评级。 

风险提示。公司目前同时拥有发电和电网业务，这并不符合国家“厂网分离”的电力体制改革的原则，因此公司存在部分主业被剥离的风险。 

今天第六支热股——绿大地（002200）  

绿大地(002200)：主营业务高增长，绿化工程业务略超预期 

收入和净利润双双高速增长。2008 年公司分别实现营业收入3.42 亿元和净利润0.87 亿元，同比分别增长32.81%和34.70%。公司2008 年EPS 为1.03 元，略高于我们的预期（0.99 元）。业绩略超预期的主要原因在于绿化工程收入有大幅增长。 

绿化工程业务大幅增长推动业绩超预期。2007 年公司绿化工程收入为2473 万元。2008 年内，公司在中国东部地区获得了较多市政工程项目，预计绿化工程项目收入有望达到5-6 千万元，同比增长在100%以上。绿化工程业务毛利率与苗木销售业务毛利率基本一致，按公司08 年三季报平均24%的销售利润率估算，假设公司08 年实现工程收入5500 万元，与2007 年相比，扣25%所得税后将新增净利润545 万元。 

新种植基地陆续投产将推动公司业绩持续增长。由于具有一站式采购和存活率优势，目前公司苗木产品供不应求，而公司1 年期的“生苗育熟”业务促进了苗木基地的快速出产。07 年定植的马鸣基地3500 亩苗木到08 年底已全部达到可销售状态，相当于面积扩大了93%（07 年的可销售苗木面积为3763 亩），为2009 年业绩增长提供产能保障。公司猫猫洞9000 亩基地在2008 年预计已按规划开发1500 亩以上，为2010 年以后业绩增长打下基础。 

投资评级：增持。公司是地区性绿化行业龙头企业，具有特有的盈利模式—规模化“生苗育熟”，和特定的地域—高速发展中的云南绿化苗木市场两大优势，公司业绩具有稳定高成长特点。公司股票经1 年多的市场检验已经成为“白马股”，尽管近期有“小非”减持，但“小非”总量有限，我们看好公司的持续高增长，维持“增持”评级。 

今天第七支热股——申能股份（600642）  

申能股份（600642）：高效机组调度优势明显供气量增加促业绩成长 

1. 火电机组利用效率保持领先，煤价回落促盈利回升。 08年公司发电业务的标煤采购成本较07年增加了50%左右，公司电力业务的赢利能力大幅下滑。随着市场煤价的回落，考虑到合同煤价格小幅上涨，我们测算公司09年的标煤单价较08年下降12%左右，公司电力业务的毛利率水平将大致恢复到07年66%左右。据我们了解，公司下属火电机组08年运行的平均负荷率在78%左右，我们预计公司08年机组利用小时高于6000小时，机组利用效率高于上海地区和全国范围平均水平，高效机组的调度优势较为明显。上海地区的电力消费结构特点（第二产业用电量比重低于全国约9个百分点，第三产业用电量比重高于全国约11个百分点）使得当地的电力消费量在本次经济下行周期中表现出相对的刚性。世博会的举办和迪斯尼的落户，未来上海地区第三产业的电力消费比重将继续扩大。09年上海地区几乎没有新机组投产，加之需求市场的相对稳定以及机组的优先调度优势，09年公司机组的利用小时将会得到较好的保障。尽管2010年后，上海地区外来电会有所增加，但我们认为本地区主力机组的利用小时将不会受到较大影响。 

2. 天然气购销价差长期趋于稳定，业务量成长空间巨大。此前公司天然气供应业务的气源来自公司唯一的油气资源——东海平湖油田和西气东送，08年开始接受少量进口LNG作为试供，09年开始将会逐渐增加进口LNG和川气东送的天然气量，预计这部分气源的购进价格将高于公司自己开采的天然气和西气东送的价格，短期内对公司天然气供应业务的盈利水平造成负面影响。但是，从天然气供应业务的本质属性来看，政府应会保证其合理的利润空间。因此我们认为，公司这项业务的盈利水平长期将会保持稳定。当前和未来一段时期，上海地区的天然气市场将持续供不应求的状态，《上海能源发展“十一五”规划》提出2010年全市天然气供应量达到55-60亿立方米，相当于目前供气量的2倍左右。作为上海天然气资源的垄断供应商，公司未来2年的业务量将会出现较快的增长。 

3. 油田扩建项目勘探初见成效，大量在建机组保障公司业绩成长性。公司所属的东海平湖油田的扩建项目，其勘探工作已有一定成果，但何时产出及产量情况当前还面临不确定性。公司投资及参股的上海临港燃气电厂一期（4*35万千瓦）项目、华能石洞口（2*60万千瓦）项目、上海申能长江口电厂（2*30万千瓦）以及芜湖核电一期（2*100万千瓦）项目均在筹备中，秦山核电二期扩建（2*65万千瓦）项目已开建，预计2010-2011年投产，公司的项目储备给未来业绩的成长打下良好基础。 

4. 估值处于合理区间，暂时维持“中性”评级。我们预计公司2008-2010年EPS分别为0.25元、0.39元和0.45元，以2月20日收盘价为基准，对应动态PE分别是30倍、19倍和17倍。考虑到公司主业的结构特性以及09年行业的运行环境，我们认为公司当前的估值水平处于合理范围，暂时维持“中性”评级。 

5. 主要风险提示。 市场煤价超预期上涨将降低公司电力业务盈利能力的回升幅度，上海地区的电力需求若恶化严重将影响公司发电机组的利用效率，天然气供应量增长幅度若不达预期将减少天然气供应业务的收入和利润规模。 

今天第八支热股——沃华医药（002107）  

沃华医药(002107)：2008 年仅是高增长的开始 

公司公布08年业绩快报，总的来说公司业绩符合我们的预期。08年公司实现营业收入2.22亿元，同比增长72％，营业利润6,397万元，同比增长57％，净利润5,377万元，同比增长52％，摊薄后净资产收益率为8.43％，每股净资产为7.78元，基本每股收益为0.73元。公司08年主营业务收入和净利润均保持了较快的增长，主要原因是公司加大了营销投入力度以及主导产品心可舒片提价效应体现所致； 

新可舒片提价带来短期影响。07年公司主导品种心可舒片被国家发改委评为“优质优价”品种，其最高零售价格从19.8元/盒提高到24.2元/盒，出厂价格从14.11元/盒相应提高到19.99元/盒，提价幅度为41.67％。由于产品提价到对业绩的影响需要一定时间，主要是国内各省市物价、招标政策和招标周期不同，到07年底，心可舒片在大部分省市已经完成了提价工作，这样心可舒片提价对业绩的影响主要体现在了08年； 

营销能力不断增强，构筑核心竞争力，将带来长期影响。公司07年以来加大了营销的投入力度，招聘了众多拥有丰富营销经验的优秀人才，构建起来了以副总裁王钰为核心的营销团队，公司营销的整体能力大大提高。在医院覆盖数量上，也有较大的突破，截止08年末，公司产品覆盖的医院数量达到3,800余家，较07年增加1,600多家，增长幅度达到73%，同时，公司在已经建立的营销网络覆盖范围内，加大市场的深度开发，增加目标医院和目标医生的数量，不断扩大营销网络和巩固市场基础，迅速提升公司产品的市场占有率。09年公司仍在营销方面继续加大投入，扩充营销人员以及医院覆盖数量。营销能力的不断增强将是公司未来2、3年重要增长动力之一。 

在产品方面，“脑血疏” 口服液上市。08年脑血疏还处于市场导入阶段，销售规模不大，脑血疏是国家药监局批准的唯一颅内出血治疗用药，未来这个品种有可能成为公司另一个过亿的大产品。09年公司计划再上市几个新药品种，逐步完善心脑血管领域产品线； 

短期风险因素：公司新建生产车间GMP认证进度缓慢； 

盈利预测、估值与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计公司09、10年每股收益为1.10元、1.51元（未考虑土地转让收益），略微上调公司12个月目标价格为33元，维持公司“买入-A”的投资评级。

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