今天第一支热股——国投新集（601918） 

国投新集（601918）：煤电综合经营抵御行业景气下滑 

自2008 年12 月11 日停牌的国投新集（601918）近日发布参股国投宣城发电有限责任公司的公告。公司董事会决议，与安徽康源电力集团有限责任公司签署股权转让协议，以自有资金现金方式受让康源电力持有的国投宣城发电有限责任公司24%的股权，投资总额约为10077.58 万元。我们认为在煤炭行业景气度下降的背景下，公司积极向下游的电力行业拓展，致力于煤电一体化，有利于公司提高抗风险能力与盈利能力。 

国投新集是以煤炭采选为主、煤电并举的国家大型中央企业，在中国煤炭工业协会2007 全国煤炭工业100 强企业排名中位居第50 位。公司是国家开发投资公司煤炭类资产的唯一上市公司，后续资产注入潜力较大。 

公司除了具有供应灵活和运力成本低的区域优势，还有资源优势与可持续发展优势等。主要煤种为中低灰，特低硫、特低磷和中高发热量的气煤和1/3 焦煤，主要产品为动力煤（4800-5500kal/g）。公司目前产能为1,055万吨，在建的板集矿井和口孜东矿井，设计年生产能力分别为300 万吨和500 万吨，预计投产期分别为2009 年下半年和2011 年。公司将根据国家发改委关于淮南新集矿区总体规划的批复，在未来5-10 年内建成年产3590 万吨的生产能力。 

煤炭行业从长期看具有良好的发展前景，与国际国内宏观经济景气度密切相关，短期内经济增速放慢，煤炭需求下降，煤价将有所回落，因此我们对煤炭板块短期投资评级为“中性”。公司2008 年末通过决议，拟投资收购安徽康源电力集团所持有的宣城发电公司24%股权，收购金额为10077.58 万元；公司与安徽省皖能股份有限公司拟按55%:45%股权比例投资设立国投新集板集板集公司，开发、建设和运营一期工程2 台600mw 级超临界燃煤发电机组项目，工程建设投资总额估算为45 亿元。公司所在的安徽省日前投产了全国最大的煤电基地。在当前煤价下跌，电力需求下降的行业背景下，将催生出更多类似的煤电一体化企业。 

实际控制人国家开发投资公司将对下属的国投新集、国投电力两家公司所分属的煤、电业务进行整合，再注入其他煤、电资产，公司的长期良好发展前景值得期待。 

不考虑公司资产重组效应，我们预测，公司2008 年、2009 年、2010年归属母公司净利润分别为11.77 亿元、10.04 亿元、11.26 亿元，同比分别增长187%、-15%、12%；按现有股本计算的每股收益分别为0.64 元、0.54 元、0.61 元，公司的业绩增长位于煤炭板块前列。 

鉴于未来煤炭电力资源整合、资产注入将给公司带来快速发展的大好机遇，以及公司具有历史包袱比较轻、地理区位优势显著等有利因素，我们认为，国投新集具有长线投资价值，给予公司“推荐”的投资评级。 

今天第二支热股——荣信股份（002123） 

荣信股份 (002123)：“屯兰矿难“将推动通风系统自动化，MABZ 需求或将放大 

事件：山西屯兰矿22日发生一起特大瓦斯爆炸事故，已造成74人死亡，114名受伤。经国务院工作组初步了解，事故反映出采区通风管理不到位，瓦斯治理不彻底，现场管理不严格，安全措施不落实。我们认为，屯兰矿事故将引起政府和煤矿企业对瓦斯排放安全的高度重视。而煤矿通风系统是保证瓦斯排放安全的重中之重。 

然而，国内煤矿的瓦斯通风系统自动化程度不高，以人工监控浓度、手动定时排放为主，给煤矿安全生产造成一定隐患。我们认为，《2009 年煤矿安全工作要点》的落实和屯兰矿的警示作用，将推动通风系统自动化安全设备的需求。 

公司自动调节通风机转速隔爆装置（MABZ），在国内率先用于对煤矿井下巷道掘进过程中超限瓦斯的排放，结束了以往传统的人工瓦斯排放控制方式，降低了瓦斯事故率，改善了采煤工作面工作环境，从根本上消除了因“一风吹”而造成的瓦斯爆炸的事故隐患，在行业内具有示范作用。 

我们预计，现有煤矿的 MABZ 需求可达108 亿，若包括新煤矿，则市场容量将超200 亿。目前市场仍处于导入期，预计2012 年以前MABZ 将保持年均50%左右的增速。公司目前 MABZ 市场份额约90%，预计未来将保持较强的竞争地位。 

我们暂时维持公司 08、09、10 年盈利预测，EPS 分别为1.02、1.48 和2.02元，相对应的08、09 和10 年PE 分别为39 倍、27 倍和19.7 倍。 

我们认为公司未来订单增长存在超预期的可能性，并长期看好 SVC 和MABZ 的巨大市场空间。我们维持对公司增持的投资建议。 

今天第三支热股——特变电工（600089）  

特变电工（600089）：成长路径清晰、增长明确的输变电龙头 

国家加大电网投资力度，输变电设备行业景气延续。预计2009年、2010年两大电网投资分别可达4800、5600亿元，作为输变电龙头企业，公司收入增长有保障。􀁺

公司主营业务发展稳健。输变电设备、新能源和新材料是公司主要经营的三大支柱业务。自上市以来公司经营业务规模得到了超常规发展：营业收入、归属母公司的净利润年复合增长率分别为45.5%、29.7%。􀁺

受电网投资的拉动，变压器产品供不应求，目前公司正在实施产能扩充，扩产完成后公司变压器产能增幅达93%。公司是特高压电网建设主要受益者之一，而“十一五”期间，由于仍处于示范阶段，预计2010年之后，公司在高压变压器领域将享受更多的市场份额。􀁺

新能源业务还处于早期开发阶段，将成为业绩增长的潜在增长点。目前新能源业务虽然在公司所占比重不大，但是该项业务发展前景广阔。公司多晶硅项目一期工程建设规模为1500吨，预计09年下半年投产，建成后公司将成为光伏产业链完整的一体化企业。􀁺

国际业务值得期待。国际业务收入占总收入比例从05年的7%提高到07年的15%，开始从设备供应商向输变电工程总承包商转变，我们认为公司是输变电行业走出国门最值得期待的企业。􀁺

盈利预测与评级。预计2008 -2010年EPS分别为0.82元、1.25元、1.64元，对应的市盈率分别为32倍、21倍、16倍，未来两年复合增长率达41%，我们认为09年合理动态市盈率应该在30倍左右，对应价格为38元。相比于公司短期快速的业绩增长来说，我们更看好公司的长期发展前景，认为公司是良好的长期投资品种，维持“增持”的投资评级。􀁺

公司面临的主要风险：海外市场开拓的不确定性。 

今天第四支热股——南京银行（601009）  

南京银行（601009）：业务模式与发展阶段在现阶段具有相对优势 

投资价值在于：业务模式与发展阶段在现阶段具有相对优势。净息差压力小：债券业务占比高、债券久期长的业务特点决定公司未来1-2 年息差下降的压力小于同业，同时贷款的风险暴露（贷款/权益比重）也最低。 

贷款增长的边际贡献大：信贷放松与异地分行设立相契合，推动贷款快速增长，而较低规模基础下，分行的边际贡献较大。 

受益于财政刺激政策：区域经济特点及自身的政府背景决定了公司能在信贷增长与资产质量两方面均受益于财政刺激政策。 

目前尚处于规模扩张阶段，经营管理能力、ROE 水平将缓步提升。债券具备优势，但核心增长还是要看信贷业务。公司债券业务具备优势，但难以成为长期增长点；目前信贷业务在业务拓展、贷后管理等方面尚未形成特点。 

ROE 将经历一个缓步回升的过程。公司的贷款高增长阶段伴随着的是低利差的经济调整时期，所以难以有效获益；而参股财险等资本投入短期内也难以见到效益；所以 ROE 的提升需要一定的时间。 

盈利预测与投资建议： 我们预测 08-10 年EPS 分别为0.84 元、0.88 元、0.96 元，同比增长分别为70.0%、4.0%、9.4%。公司业务模式与发展阶段在目前经济时期具有相对优势，09 年基本面的确定性较高，我们给予公司的目标价格为12.4 元，相当于1.9x09PB 以及14x09PE，维持“买入”评级。 

今天第五支热股——丹化科技（600844）  

丹化科技 (600844)：定向增发迈出一小步，中国煤化工迈出一大步 

事件：公司非公开发行股票申请获得证监会发审会审核通过。公司定向增发数量为不超过 1 亿股，价格不低于不低于12.07 元/股，募集不超过11 亿元。其中10.1 亿元用于直接增资通辽金煤化工有限公司，0.9 亿元用于置换公司先行对通辽金煤增资的自筹资金。 

评论：定向增发项目采用全球首创技术，具有十分重大的意义公司定向增发项目为 20 万吨/年煤制乙二醇项目，位于内蒙古的通辽市，坐拥当地丰富的褐煤资源优势，具有发展煤化工的先决条件。该项目将于09 年9 月投产，建成后将成为世界上首个以褐煤为原料生产乙二醇的大工业装置。该项目采用全球首创的技术路线，与目前国内外主要采用的石油生产路线相比，资源优势、成本优势和经济效益十分明显。 

该项目也可以通过技改生产部分草酸，考虑到草酸的市场容量有限，但销售毛利高，可通过联产10 万吨/年的草酸来迅速产生经济效益。 

我们认为随着公司定向增发完成、项目投产，公司的核心价值将得到质的飞跃。同时这将成为中国煤化工历史上的一个重大突破，从而也将成为资本市场难得的高科技投资标的。 

公司未来业务即使在低价下仍有较大盈利空间。随着油价的下跌，醋酐、乙二醇的价格大幅下跌，草酸价格也有一定的跌幅。但是我们判断目前的化工产品价格水平是不理性的结果，是由需求萎缩和清库存所带来的。未来这些化工产品的价格将会反弹到合理的价位水平。 

我们估算公司乙二醇、草酸的生产成本分别为2625 元/吨、1500 元/吨，在目前乙二醇和草酸价格处于低位的情况下，仍然具有很大的盈利空间。我们预计未来醋酐、乙二醇的需求将逐步回升，价格也将逐步回升。 

维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2008～2011年每股收益（09、10、11年业绩为增发摊薄后）分别为0.06、0.29、1.00和1.68元。考虑到公司作为洁净煤化工领域同时拥有成本优势和技术优势的领先企业，预计其未来将保持长期高速增长，并有较大提升空间，我们维持公司“强烈推荐”评级。 

今天第六支热股——华仪电气（600290）  

华仪电气(600290)：2009 年，风电设备业绩将集中释放 

08 年780KW 风电机组供货受信贷紧缩影响下游运营商业主的合同执行进度，09 年共计190 台780KW 风电机组将集中销售确认；洞头与天台山风场测试结果表明，780KW 机组并网效果良好，未对当地电网接入造成明显冲击。 

目前 1.5MW 风电机组即将完成山东海阳风电场并网调试，内蒙化德风电场近33 台1.5MW 风机业绩将集中释放；吉林通榆项目招标完成后，公司有望获得新订单。

拥有开发权的风场开发容量近 208 万KW，在手风机订单近9 亿元，未来两年风电业绩贡献CAGR 近48.66%，成长性突出；当前风电场资源和较为明确的MW 级风机订单预期将成为业绩双保障。 

高压开关电器业务：08 年高压开关电器业务低于市场预期，主要原因是受奥运影响，项目进度延后并影响到销售确认；09 年起，铁路电气化新领域与风场建设配套销售的协同效应不容忽视；预计2009-2010 年此块业务仍将在电网投资高景气下维系年均25%的成长速度。 

投资评级：2008-2010 年，实现每股收益0.3 元，0.66 元和1.05元，动态PE 为59.45X，27.5X 和17.17X，处于风电设备行业估值的中段，而09 年PE（TTM）21.25X，处于行业估值低段。如公司能够获得通榆县50 万千瓦风电场招标的风机供货合同，09 年有望完成近25 亿元营收，业绩空间将大幅释放，估值优势将较为突出；综合考虑公司在手风电业务在09 年、10 年成长性预期明确，维持“推荐”评级。 

风险提示：关注公司 1.5MW 风机实际挂网运营经验暂缺有可能带来的风险；此外，09 年宏观经济走势低迷仍是制约资本市场中投资标的价值回归的压力。