今天第一支热股——三安光电（600703） 

三安光电（600703）：5KW 多结太阳能运行指明太阳能发展方向 

继晶硅和薄膜太阳能之后，多结聚光太阳能由于其优越的性价比优势，成为第三代太阳能的代表，发展势头不可限量。三安光电5KW 的成功运行，既是产业链的自然延伸，也符合产业发展方向，建议提前布局。 

公司当前经营状况。当前主要以LED 为主，目前订单比较充足，LED 是电子行业中需求前景最明确的行业。多结聚光太阳能是第三代太阳能，是行业发展方向。航天转民用的多结聚光太阳能具有高转换效率，当前发电成本有一定竞争力，随着技术的进步未来发电成本有持续降低空间。 

多结聚光太阳能在大型太阳能发电领域，非常具有发展前景。聚光多结太阳能是第三代太阳能，是新能源行业发展的方向，未来有望在大型发电领域独领风骚，前途无限。 

三安的聚光太阳能水平达到国际一流水平。三安光电的多结光电芯片目前转换效率为35%（国际最先进为40%，理论上限为72%），目前三安多结太阳能发电系统效率为28%，接近国际顶级水平。 

多结聚光太阳能领域的扩张是产业链的自然延伸，是有核心竞争力的扩张。公司在多结聚光太阳能领域的发展属于产业链的顺延，是有核心技术的扩张，是全球三家掌握核心技术的多结太阳能企业之一，并不是盲目扩张。 

盈利预测与投资建议。我们预期公司2009－2010 年EPS 分别达到0.61、1.02 元；综合LED 和薄膜太阳能行业的估值水平，我们给予26.00 元的六个月目标价，维持“买入”评级。 

主要不确定因素。（1）天津项目动工导致资金紧张，融资如果来迟可能导致产能扩充比预期慢。（2）国外经济继续低迷，导致台湾企业持续抢夺大陆市场LED 订单。（3）公司自建和投标中标多结聚光太阳能电站没有具体时间表。 

今天第二支热股——中天城投（000540） 

中天城投（000540）：09 年将是从“量”到“质”变化的开始 

2008 年净利润增长58％，EPS 0.57 元，符合预期。2008 年，公司实现营业总收入9.1 亿元，同比增加47%，与合并调整后数值相比减少24%；实现净利润1.9 亿元，同比增长58%；每股收益0.57 元，符合我们的预期。公司盈利增长主要原因是，子公司欣泰房地产公司收到5000 万政府补贴，以及公司将17721 万元不良债权作价1860 万元转让给控股股东带来债权转让利得增加，致使公司08 年营业外收入达8143 万元。 

稳步推进房地产开发业务。2008 年公司完成了对控股股东下属欣泰房地产开发有限公司和金世旗房地产开发有限公司的收购，进一步增加了房地产开发量，全年完成开工面积59.89 万平方米、竣工面积43.55 万平方米，实现合同销售面积20.45万平方米、合同销售金额8.67 亿元，销售毛利率41.78%，上升4 个百分点。公司计划09 年新开工面积143.5 万平米，竣工68.8 万平米，销售面积50 万平米、销售金额18 亿元。 

积极拓展业务新领域。09 年，公司将择机增资华润贵阳城市建设有限公司，并最终取得控制权。该公司负责对贵阳渔安片区9.53 平方公里的土地进行一级开发，预计09年末将有部分土地推向市场。08 年12 月，公司获得了贵阳金阳区地块，拟建会展中心以及酒店、商业等配套。该项目总建筑面积267 万平方米，为贵州省重点项目，公司将会获得一系列优惠政策，预计 09 年仍有可能获得一亿元的经营性补助。项目建成后，将大大增加公司投资性房地产的数量，同时带动周边土地的升值，为持续发展和增厚盈利提供保障。此外，公司08 年与贵州省地矿局共同成立公司合作开发遵义小金沟锰矿，持新公司85%的股权；还收购了赫章野马川煤矿、威宁疙瘩营煤矿探矿权80%权益。目前这三个矿产项目正在稳步推进中，有望成为公司新的利润增长点。 

维持盈利预测和“推荐”评级。随着贵阳渔安片区土地整理项目、国际会展中心项目的启动，以及煤矿、锰矿等矿权的有序获取，公司初步形成在房地产开发、矿产资源开发、旅游会展经营三大类业务方向上齐头并进的战略布局。08 年上述业务多处于前期投资阶段，09 年将是实现公司发展从“量”到“质”变化的开始。此外，大股东的鼎立支持也是公司发展的坚强后盾。我们维持对公司09、10年EPS 分别1.60 元和2.30 元的业绩预测，维持“推荐”投资评级。 

今天第三支热股——重庆啤酒（600132） 

重庆啤酒 (600132)：治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗 

治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗为国家1 类新药，是乙型肝炎治疗领域的历史突破的治疗药物。该产品极有可能成为产品上市，而且有可能3 年后上市销售，成为治疗乙型肝炎的首选药物。保守测算其上市后第一年可以实现近5 亿元销售收入和2 亿元净利润，上市后10 年内每年将可能有30%左右的增长率产生数百亿元的销售收入。 

1、治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗是乙型肝炎治疗领域历史性突破和革命性成果。治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗无论从理论上还是从实际治疗意义上，有可能清除肝炎病毒，从根本上治愈乙型肝炎患者。 

2、治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗成为产品上市的可能性很大并且成为乙肝治疗的首选药物。治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗是国家重大专项科技攻关项目。Ⅱa期临床实验表明治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗安全性良好，疗效类似或超过普通干扰素。目前乙肝治疗手段局限，疗效有限，需要具有突破性的治疗方法（理论和实际手段）。而治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗具有安全性好和从根本上治愈乙型肝炎患者的可能性。 

3、治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗具有三年后成为产品上市的可能性。治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗是国家重大专项科技攻关项目和国家急需的治疗药物。Ⅱb期临床实验严格按照国际标准进行，且实验患者例数超过规定例数一倍，表明研究者和公司对该产品的信心，也为其Ⅱb临床实验结束后申请试用批号或特殊批号留下了空间。 

4、治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗上市后保守估计可以产生500亿元以上的销售和200亿元以上的的净利润。无论是按市场定价还是按成本定价，产品上市后10年内可以产生500亿元以上的销售收入和200亿元以上的净利润。加上公司啤酒业务贡献，重庆啤酒中短期股价应该在40元以上，给予强烈推荐。 

风险提示：由于Ⅱb 期临床实验2009 年2 月才进入正式实验阶段，实验结果还不能确定，治疗用（合成肽）乙肝疫苗项目有可能不能形成产品上市，则重庆啤酒的当前价值仅为其啤酒业务价值。或者上市时间推后，则投资者会支付更多的时间成本。 

今天第四支热股——启明信息（002232） 

启明信息（002232）： 多方政策受益，发力汽车电子 

汽车电子行业仍处于增长期。近年来，全球汽车电子行业以每年20％至30％的速度持续增长，远远超过汽车行业的发展速度。据统计，汽车电子产品占整车价值的比例已由上世纪80年代末期的5％上升到目前的25％，并且中高档轿车已占30％以上。预计到2010年，我国汽车电子产品市场规模将达到近2000亿元。 

汽车电子是公司未来的利润增长点。公司汽车电子产品目前仍以面向后装市场的车载信息系统为主，主要产品有启明“帅通”系列车载信息系统产品、“帅风”系列汽车电子控制系统产品。但该领域竞争激烈，利润率不高，进入前装市场是公司未来车载电子产品的拓展方向。公司目前GPS监控定位中心已有一定市场规模，前装车载信息系统已有样品在作路试，09年中期将量产。公司将成为大众汽车在中国市场中前装车载信息系统的第一供应商，是进入国外汽车配套体系的首家民族品牌车载电子产品的厂商。我们预计一汽轿车将是公司的首要客户，一汽奔腾品牌轿车09年将首先安装公司的前装产品。 

公司软件和汽车电子业务具有较高毛利率。08年中期公司软件开发、技术服务、汽车电子、系统集成、硬件销售的毛利率分别为66.72％、49.94％、21.05％、15.03%和2.64%。在硬件销售占比下降的同时，汽车电子占比迅速攀升，08年中期比07年底毛利润占比上升7个百分点。这说明公司汽车电子业务受益于良好的外部需求环境和内部市场拓展。 

一汽集团为公司发展提供有力支持。公司由原中国一汽电子计算处及全资子公司长春启明计算机系统公司组成，并于2008年5月9日上市，目前一汽集团仍然是公司的第一大股东，拥有50.76％的股权，处于绝对控股地位。公司与一汽的关联交易额占总销售额的比例一直在25％以上，关联销售营业利润占比在05、06、07年分别为63.71%、65.12%和37.59%。由于一汽集团是我国汽车工业的龙头企业，在中国汽车制造业中占有主导地位，因此公司与一汽集团的业务往来对公司的长期发展起到稳定支撑。 

多项利好政策促进公司业绩提升。我们认为汽车产业振兴规划和电子信息产业振兴规划皆对公司未来发展起到促进作用。公司研发的“车载前装导航信息系统”最近连续获得1000万元国家资金和预计2000万元吉林省政府专项资金支持。另外，公司承接的一汽集团“251”工程基础平台、管控系统和决策支持系统的部分项目将于2008、2009和2010 年给公司各项业务带来较大利润增长。我们预计公司2009、2010年每股收益分别为0.89元和1.17元。短期目标价位为19.58，短期维持“中性”评级，但考虑公司未来汽车电子领域的良好发展前景，给予长期“增持”评级。 

今天第五支热股——祁连山（600720）

祁连山(600720)：潜龙飞天 

甘青市场的龙头水泥企业：祁连山是以永登水泥厂为主体发展起来的水泥企业。从2000年的120万吨年产能起步，通过新建产能与并购，到2008年底，祁连山水泥产能达到680万吨，成为甘肃省最大的水泥企业和西北地区特种水泥生产基地。按照公司的产能扩张规划，2012年公司产能将达到1500万吨，在甘青市场的占有率超过50%。通过收购主要生产基地子公司的少数股东股权，并对老生产线的人员进行分流，公司的治理结构及人员负担得到改善。

基建工程方兴未艾，水泥需求爆发性增长拉开序幕：祁连山区域市场的水泥需求主要来自于方兴未艾的基建工程。从一系列公路、铁路、机场、水利水电及煤炭、化工基地等重点工程的数据及分析，我们可以看到，未来甘肃、青海特别是祁连山市场范围内的投资规模非常巨大，且项目施工工期均较长。祁连山是两省中唯一一家国家重点支持的大型水泥企业，产能规模明显高于其他竞争对手，共将直接受益于甘、青地区的重点项目建设。此外，甘南地区的灾后重建（灾后重建资金投入700亿元）、城市基础设施及农村对水泥需求的增长也是水泥需求增长的重要推动力。我们估计甘肃和青海省2009-2010年每年新增的水泥需求量都有300万吨，两省水泥需求的复合增长率在10%以上。 

供不应求局面将延续到2011年：根据我们的了解，目前甘肃省、青海在建的新型干法水泥生产线有5条，而未来规划拟建设的生产线有7条。通过对生产线建设情况的分析并考虑两省落后水泥产能的淘汰，我们认为，这些生产线实际动工并能如期投产的较少，并不会对甘青市场今明两年造成大的冲击，到2011年之前区域供不应求的局面都将延续。 

潜龙飞天，盈利步入持续高增长期：受益甘青市场需求的爆发性增长，祁连山的盈利自2008年开始明显改善。我们预计祁连山2008-2010年的净利润分别同比增长3053.7%、59.6%和53.9%，eps分别为0.434元、0.693元和1.066元（未考虑公司定向增发后股本摊薄的影响）。我们认为，祁连山属于确定性高增长的稳健投资机会。考虑到公司在甘肃和青海市场的战略地位，祁连山还具备突出的并购价值，我们维持公司“买入-A”的投资评级。12个月目标价15元。 

今天第六支热股——重庆百货（600729） 

重庆百货（600729）：管理能力得到提升，看好长期发展 

2008年报显示，公司全年实现营业收入64.21亿元，同比增长17.00%；营业利润1.73亿元，同比增长46.98%；归属于母公司所有者净利润1.63亿元，同比增长61.36%；摊薄EPS 0.80元；2008年度分配预案拟按公司现总股本20400万股，每10股派发现金红利2.00元（含税）。 

毛利率稳步提升，期间费用率略有下降。公司近三年毛利率稳步提升，08年在07年的基础上提升了0.07个百分点达到15.82%。同时，公司通过严格的全面预算和成本核算实现了费用的良好控制，08年整体期间费用率降低约0.25个百分点，体现了良好的管理能力。其中，财务费用较07年减少了41.33%，原因是公司加强了对各门店的资金管理，将各门店闲散资金集中利用，从而降低了公司的财务费用。 

新开门店经营情况略差于预期。公司08年新开了三家百货门店，分别为渝北金港店、南坪尚熙百货和四川泸州店。其中，渝北金港店08年实现盈利310万元，泸州商场亏损493万元，南坪尚熙百货亏损1684万元。尚熙百货的亏损额差于我们此前的预期。我们认为这可能是由于尚熙百货体量较大导致开办费较多，同时受经济危机影响加大打折促销力度所导致。由于受整体消费环境低迷的影响，我们认为该三家门店的培育期较之一般百货店要更长一些，因此保守预计除渝北金港店外剩下的两家门店要到2011年才能进入成熟期。不过，我们依然看好这三家门店所带来的近8.65万㎡的营业面积为公司所带来的外生增长潜力。 

整体而言，依然看好公司所处的消费环境。公司地处我国西部的重庆市，重庆市整体的经济情况，无论是GDP增速还是城镇居民人均可支配收入在08年的经济危机中均保持了平稳的增长势头，稳定的区域经济是区域百货商获得增长的前提。同时，我们认为在目前的经济形势下，中西部省份的区域经济在09年有望依然保持平稳的增长，这也使得我们继续保持对公司发展的信心。 

优质资产或将在09年注入。大股东重庆商社集团旗下另一家本土优质百货商——重庆新世纪百货或将在2009年内注入上市公司。新世纪百货资产质量优异，09年贡献净利润约能达2.2亿元。若得以顺利注入，将大大提升公司资产质量。 

风险提示：1）在经济放缓的大趋势下，不排除重庆的区域经济发展增速放缓的可能；2）公司08年新开门店体量较大，或将影响09年业绩；3）大股东资产最终未能注入。 

盈利预测和评级。我们预计公司09-10年EPS分别为0.90元和1.08元，按2009年2月26日公司收盘价17.77元计算，对应动态PE分别为20倍和16倍。维持“增持”评级。 

今天第七支热股——广宇发展（000537） 

广宇发展（000537）：两年内必有新的资产重组 

主营收入增长利润为负增长。 2008 年公司实现主营业务收入1,718,831,932.62 元，营业利润106,316,347.64 元，同比增长76.6%和17.3%，实现净利润-39,061,374.68 元，每股收益-0.076元。主要是由于公司大幅增加了其他应收款的计提比例。 

净利润率下降，费用上升。销售毛利率27.71%，净利润率-2.27%，净资产收益率-8.91%。销售费用7150 万，同比增长32.06%，管理费用2,717.84 万元，同比增加37.07％，财务费用-227.12 万元，同比减少67.40％，其主要原因系子公司重庆鲁能费用增加所致。资产减值损失同比增长813.63%，系公司应收款项坏账准备计提改按账龄分析法，计提准备增加影响所致。 

经营状况恶化资金紧张。公司经营性活动净现金流量由去年的5.19 亿降至今年的-1.37 亿，显示出公司资金面偏于紧张。公司99%的业务都位于重庆市内，不利于分散经营风险。08 年存货小幅上升至19 亿元，预收账款由去年的12 亿下降到5 亿，预示公司09 年业绩将有所下滑。 

继续计提其他应收款。本年度公司继续计提其他应收款，由3 亿减少到7,348 万，公司07 年度计提其他应收款1.9 亿，可见公司计提其他应收款的力度在不断加大，我们预计其他应收款计提完毕之时，就是广宇发展重组之日。 

投资评级及建议。公司的发展主要取决于大股东鲁能集团对公司的定位。按照目前的销售态势，公司现有存货只够维持正常经营到2010 年，如果在此之前不增加新的土地储备或不实行新的重组，公司将失去存在的价值。我们预计09 年公司全额计提其他应收款7,348 万，则09 和10 年业绩分别为1100 万和1.2 亿，对应PE 为212 倍和18.43 倍。维持中性评级。