今天第一支热股——兴发集团（600141） 

兴发集团（600141）： 业绩爆发式增长 产业布局促稳定增长 

08年业绩爆发EPS1.17元/股。2008年兴发集团实现营业收入26.76亿元、归属母公司净利润2.95亿元，分别同比增长56.36%和283.78%。磷化工产品需求旺盛导致产品价格、销量大幅上涨是推动公司业绩大幅增长的主要原因。公司08年实现EPS1.17元/股，较07年增长206.22%。但四季度磷化工行业整体低迷、产品价格大幅下跌，导致四季度营业利润大幅下降。同时，公司公布2008年度利润分配预案，拟每10股派2.5元（含税）并转增2股。 

ROE指标大幅上升期间费用率下降明显。公司2008年加权ROE为29.91%，大大高于07年的9.02%，产品售价大幅上涨带来销售毛利率从20.04%增长到28.10%，进而销售净利率从4.82%上升到11.58%是主要原因。同时，公司期间费用率也从14.3%下降到12.23%，销售费用率、财务费用率均有所降低，但公司研发投入的增加导致公司管理费用率上升。 

财务状况良好。08年年末，公司资产负债率为61.12%，较07年末的68.48%有所降低；从负债结构上看，非流动负债占总负债比例达52.95%。08年末，公司流动比率和速动比率分别为0.78和0.51，短期偿债能力较07年有所提高。 

有序推动矿电磷一体化布局转向全面磷化工企业。通过陆续收购水电、磷矿石，完成“矿、电、磷”一体化布局，形成矿石为主的初级产品向矿区聚集、中间产品向工业园区聚集、精细产品向大城市聚集的产业布局。08年通过一系列收购扩大磷化工产品生产规模，并逐步向高端精细磷化工产品延伸；利用公司资源优势，布局有机磷、磷肥领域，发展为全面磷化工企业。 

收购大股东股权推动兴瑞化工项目建设。公司计划以4903万元收购大股东宜昌兴发集团持有的湖北兴瑞化工有限公司20%股权，收购后占股权比例达到50%。在收购完成后，公司将加快兴瑞化工离子膜烧碱、有机硅等项目的建设，发挥园区硅石、水电、氯甲烷等配套资源优势。 

新设、收购公司加强物流建设。公司拟出资5000万元设立宜昌兴发贸易有限公司，加强公司进出口业务；并以2802.48万元向大股东宜昌兴发集团收购兴山县平邑口港口服务有限公司全部股权。平邑口港口服务公司主要资产为在建的平邑口货运码头，此次将进一步完善公司的物流结构，发挥水运优势，避免关联交易。 

盈利预测与投资建议：我们认为09年磷化工行业将不再出现08年大起大落的情况，行业整体保持稳定，预计公司09、10年实现EPS分别为0.83、1.09元/股。考虑到公司矿电磷一体化优势及相对完善的产业布局，公司战略发展清晰，未来成长将优于行业平均，给予公司“买入”评级。

今天第二支热股——渝三峡（000565） 

渝三峡A(000565)：油漆盈利微降，甘氨酸基本成功 

08 年,公司营业总收入同比略增2.71%，营业利润和净利润同比分别减少23.50%、13.30%。每股收益0.14 元，扣除非经常性损益之后的EPS 只有0.11元，扣除后全面摊薄ROE 为4.66％，同比下降1.31％，每股经营现金流0.09元，同比下降76.32％。原材料成本上涨和金融危机影响，是公司盈利下降低主要原因。 

从我们 12 月初调研结果和公司后续运作情况来看，在12 月份进行了最后一次大的设备改进之后，第一条生产线生产出的甘氨酸产品呈白色结晶状，已完全不同于此前的黄绿色粉状甘氨酸，从外部形态上表明工艺运行已经正常。之后，连续运转20 多天的产量大约有800 吨左右，折算每天约40 吨甘氨酸，粗略推算全年300 天产量12000 吨，为设计产能的80％。如果后期没有大的意外发生，可以认为公司的甘氨酸项目已经成功。 

作为世界上第一条天然气制氢氰酸法甘氨酸工艺路线，其工业化生产的成功运行对甘氨酸产业而言是革命性的——相比于国外天然气工艺，凭借国内天然气较低价格而成本优势明显；相比于国外淘汰、国内普遍使用的氯乙酸法甘氨酸工艺，其成本大幅下降、产品品质明显提高、无三废排放的环保优势，将使国内传统的甘氨酸生产企业面临巨大压力；在甘氨酸传统应用领域草甘膦的生产中天然气法甘氨酸将在一定程度上降低草甘膦企业的生产成本并提高草甘膦的品质，更重要的是该工艺超越氯乙酸法甘氨酸在医药食品领域的应用，将填补国内供应空白，发展空间将超过在草甘膦中的应用。

我们按照先前的做法大致估算，完全成本扣除副产品利润之后的成本为9000 元/吨，假设甘氨酸全年平均价15000 元/吨、销售3 万吨，对应甘氨酸的EPS0.53 元，加上原有油漆业务和投资收益略有增长为EPS0.15 元，合计EPS0.68 元。对应目前化工板块平均20 倍的动态市盈率，合理股价13.6 元。但因为甘氨酸项目的影响意义重大，可以给予一定溢价，如对应25 倍PE 的目标价为17 元，谨慎增持并建议持续关注行业动态。 

今天第三支热股——沧州明珠（002108） 

沧州明珠（002108）：未来成长前景广阔-非公开发行股票上市点评 

沧州明珠非公开发行股票1340万股，发行价格9元/股，募集资金总额为12,060 万元，，扣除发行费用1,199.74 元，募集资金净额为10,860.26 元。募集资金用于“年产4,500 吨新型高阻隔包装薄膜（BOPA）项目”。该项目计划总投资10,796 万元。 

BOPA薄膜具有耐低温冷冻、耐高温蒸煮（－60℃～150℃）和对气体、油脂的高阻隔性及抗穿刺能力等优点，被广泛应用于食品、医疗、化妆品和机械电子产品等包装领域。到2007 年，国内的需求量已经达到50,000 吨，4年年均复合增长率约为25%。预计未来两年，BOPA 薄膜年需求量增长速度将达到15%以上。 

2007 年国内实际总产量仅为3.9 万吨，其中高端BOPA 薄膜产品产能仅为1.35 万吨；国内BOPA 薄膜年需求量约为5万吨，其中高端产品年需求量约为2万吨。产品仍处于供不应求的状况。 

公司BOPA薄膜产品为高端产品，其技术、成本优势明显。公司募集资金项目将使BOPA薄膜产能由4500吨扩张至9000吨，BOPA业务将实现较快的发展。 

公司另一主营业务PE管材将受益于国家基础设施的建设，未来保持平稳增长。 

预计公司08、09、10年每股收益0.65、0.68元、0.78元，给予公司“买入”的投资评级。 

今天第四支热股——太极集团（600129） 

太极集团（600129）：08 年业绩拐点明确 

我们的核心观点：业绩拐点明确，08-09 年eps 为0.51、0.69 元：公司08-09 年业绩增长明确，资产盘活和工业销售增长，商业盈利能力改善成为公司业绩提高的双驱动因素。依据模型测算公司07-09 年eps 分别为0.28、0.51、0.69 元，08 年业绩增长超过50%较为明确。同时公司大量的土地和股权资产价值提高了公司的安全边际。如果以公司08 年业绩45x 估值，6 个月目标价格23 元，给与“增持”评级，建议逢低吸纳。 

工业收入稳定增长（+17%），商业盈利能力改善：从公司各业务板块分析，我们预计08 年太极集团重点OTC 和处方药品种销售平稳增长；西南药业受益普药和大输液放量，业绩高增长明确；桐君阁商业渠道价值凸现，业绩改善明显，因此我们认为从基本面分析，公司最差的时期已经过去，07 年公司恢复性增长后，各项业务在08-09 年将保持良好的增长势头，业绩拐点明确。 

业绩超预期、担保问题解决、土地出售成功或成为催化剂：担保问题解决基本在08 年上半年完成，公司的资产质量将得到提高。土地出售也正在进行之中，乐观预计在08 年底会有结果。08 年医药行业高增长的大背景下，公司业绩有超预期的可能，这些都会对公司构成上涨的催化剂。 

土地和股权价值带来较高的安全边际：目前公司拥有大量的土地资产和上市公司股权，初步计算土地价值39.2 亿+股权价值17.5 亿元，合计约56.7 亿元，如果我们保守地把股权和土地价值按80%计算，折合每股价值约18 元，因此我们认为公司目前17 元的价格，具有较高的安全边际。 

风险分析：我们认为投资太极集团主要的风险由两个：①公司资产盘活进度低于预期；②公司业绩波动性。 

今天第五支热股——莱钢股份（600102） 

莱钢股份（600102）：受益于建筑钢材价格强势 

公司生产恢复良好。08 年4 季度公司减产幅度在25%左右，目前复产情况良好，复产率约95%，3 条棒材生产率基本上是满产的，大型H 型钢生产线稍微差一些，正常的生产水平是每月10 万吨，1 月份的产量大概是8 万吨，未来的复产水平还要视订单情况。 

公司产品结构合理。莱钢主要产品为棒材（主要是螺纹钢）、H 型钢和优钢产品，公司08 年棒材产量约220 万吨，H 型钢约220 万吨，这两种产品都是建筑用钢，得益于建筑钢材市场的强势，1 季度这两种产品的盈利恢复较快，这是公司在产品结构上的优势之一，另外公司是国内最大的齿轮钢生产商，优钢产品的盈利能力也比较强，这是公司在产品结构上的另一个优势。 

公司未整体上市导致关联交易较多。莱钢集团目前拥有的钢铁主业资产较多，主要有：1880M3 的高炉2 座，120t 的转炉2 座，1500mm 热轧生产线和1350mm 冷轧生产线各一条，新建的4300mm 宽厚板生产线也属于集团，目前股份公司每年同集团公司之间存在大量的钢坯、矿石等关联交易，对公司的持续发展和盈利能力都有不利影响。 

维持公司“中性”评级。公司08 年3 季末存货约48.1 亿元，如果按照跌价损失计提比例8-10%计算，影响公司利润总额约3.85-4.8 亿元，我们估计08 年公司净利润同比下降幅度约55%，预计08-10 年公司EPS 分别为0.57 元、0.65 元、0.68 元，公司未来仍面临比较严峻的宏观经济形势，考虑到09 年下游行业需求依然疲软，另外近期投产的H型钢产能较大，未来H 型钢市场面临的不确定性较大，我们维持对公司的“中性”评级。 

今天第六支热股——华微电子（600360）  

华微电子（600360）：成长明确的国内功率器件行业龙头 

公司是国内最大的功率器件生产企业之一，过去几年公司产能和收入一直保持稳定的增长，在一些细分应用领域具有较高的市场地位，其中CRT 电视用功率晶体管国内市场占有率为80%左右，机箱电源用功率晶体管国内市场占有率为50%以上，节能灯用功率晶体管国内市场占有率为40%左右。 

节能灯市场增长拓展了公司产品的市场空间。欧美各国相继出台白炽灯禁用时间表，到2012年，几乎所有发达国家都将禁售白炽灯。全球节能灯市场需求快速增长将推动国内节能灯产量快速增长，预计未来4年国内节能灯产量年复合增长率为25%。由于功率器件市场具有较高的市场壁垒，华微电子作为国内节能灯用功率器件主要供应商的地位短期内不会改变，公司将受益于国内节能灯市场的发展。 

MOSFET进口替代是公司未来净利润的主要增长点。MOSFET被广泛应用于计算机、工业控制、消费电子等领域。目前国内MOSFET产品需求主要依靠进口来满足，预计2008年MOSFET进口额在24亿美元左右。目前华微电子6英寸MOSFET生产线已通线试产，完成了9个型号MOSFET产品的开发，并通过许多客户的产品认证，实现进口替代的条件基本成熟。随着市场开发的不断深入，公司MOSFET产品将是公司未来三年主要的利润增长点。 

公司芯片代工业务具有较大的发展潜力，2004年公司与飞兆半导体和恩智浦半导体签署合作代工协议，从而进入芯片代工领域。由于华微电子地处吉林省，当地土地、能源、劳动力等成本远低于长三角地区。公司凭借其成本优势，以及长期积累芯片制造经验，公司在芯片代工市场具有较强的竞争力。两家全球知名半导体企业同时找华微电子合作代工，也足以说明华微电子在芯片代工领域的潜力。芯片代工有可能成为公司重要增长点。

预计08、09、10年公司EPS为0.14元、0.21元、0.30元，对应动态市盈率为36倍、25倍和17倍，公司09年估值与同行业平均水平相当，鉴于公司在国内功率器件行业的龙头地位，未来两年业绩增长明确，我们维持公司“增持”评级。 

风险提示：国内外经济形势持续恶化，超出预期；应收账款回收风险；新生产线运营风险。

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