今天第一支热股——丹化科技（600844）

丹化科技(600844）：中报业绩略低于预期，9月份煤制乙二醇试车

中报业绩略低于预期：丹化科技2009年上半年实现销售收入1.42亿元，同比下降53.5%；主营业务利润60万元，同比下降99.1%；上半年亏损0.19亿元，合每股亏损0.06元。其中2季度主营业务实现销售收入0.84亿元，同比下降46.3%，环比上升45.3%，亏损280万元。业绩略低于我们的预期，主要原因是尽管二季度毛利率从一季度负16.2%回升至二季度12％，但无烟煤价格维持高位，受到醋酸价格低迷影响，醋酐价格低于预期。

正面：定向增发后，资金实力大幅增强。向河南煤化增发完成后，资金将更加充裕。煤制乙二醇项目工程基本完工，处于单机试车阶段，将于9月下旬投料试车。

负面：丹阳无烟煤价格较高，醋酐业务盈利很难大幅改善。因产品价格同比下降，同时通辽项目的实施，费用率同比上升。

发展趋势：乙二醇价格受国际油价和乙烯价格推动，继续上涨，目前国际价格达到725美元/吨，国内价格达到6400～6600元/吨。未来继续受油价波动。

醋酐价格受到国内醋酸低迷及需求低迷的影响，价格在5200元/吨低位徘徊，我们预计近阶段受到醋酸需求和价格小幅回升影响，将有所回升，但丹阳无烟煤价格较高，盈利难以大幅度改善。

河南煤化集团已经成为通辽金煤的第二大股东，公司向河南煤化集团增发4689万股融资8亿元，因需要多级国资委和监管部门审批，预计年内可以完成。完成后公司建设通辽二期40万吨乙二醇的资金基本可以保证。

估值与建议：我们重新调整的2009年费用支出，小幅下调了2009年醋酐毛利率和乙二醇、草酸销量假设，下调2009年EPS预测45.8%至0.06元，维持2010年和2011年EPS0.87元和1.14元的预测，我们在假设中已经考虑了对河南煤业增发后的融资和股本的增加因素。我们认为煤制乙二醇的长期成长值得期待，维持A股/B股的“推荐”评级。

第二支热股——劲嘉股份（002191）

劲嘉股份(002191)：中期业绩高速增长

09年上半年公司实现营业总收入105,561.60万元，比上年同期增长22.95%，实现利润总额24,736.05万元，比上年同期增长54.10%，实现净利润15,578.06万元，比上年同期增长54.82%。实现每股收益0.24元，符合此前的预期。

盈利能力有较大程度的提升。公司上半年综合毛利率同比上升6.43%，主要是由于收入占比92.5%的烟标产品毛利率同比上升了9.08个百分点达到38.98%，而收入占比约7.5%的镭射膜毛利率则同比下降5.52%，但对整体毛利率水平影响较小。烟标毛利率上升的主要原因如下：一是公司加大了烟标产品结构的调整力度，二、三类烟标的销量有所提高，烟标平均单位售价较上年同期有一定上升，平均单位售价同比上升了3.93%；二是通过集中统一采购、生产工艺的改进、设备技术改造及控制制造费用支出等措施，公司的产品生产成本得到有效控制，产品生产合格率进一步提升。同时，向上游延伸的产业链、烟标改款、技术进步等因素也是毛利率上升的原因。

募投项目之一的“劲嘉集团包装印刷及材料加工项目”投产时间推迟。由于原购置规划用地上拆迁工作部分受阻而影响建设，实际项目进度比原计划延迟10个月以上，预计2010年初完成安装工程、原有设备搬迁、新赛鲁迪生产线的购置及安装调试等各项工作，2010年5月新增生产线开始正式生产。

外延式扩张依然是公司业绩驱动的主要因素。目前公司已经储备了一些潜在的并购对象，等到时机成熟时，会有力度较大的并购动作，预计下半年会有1-2家的并购发生。值得注意的是，被并购对象在股权发生变更后业绩是否能够保持稳定，这对于公司来说是一个潜在的风险点。

上调投资评级至买入-B，上调目标价至15.3元。预计公司09、10年的每股收益分别是0.51元和0.65元，今明两年至少保持30%以上的业绩增速。鉴于公司外延式扩张战略的顺利推进，投资评级由增持-A上调至买入-B，给予公司09年30倍的PE，上调公司6个月目标价至15.3元。

第三支热股——鹏博士（600804）

鹏博士（600804）：业绩低于预期，增发将成为加速发展的契机

1．电信增值业务稳步发展。报告期内，公司新建城域网光缆线路1596 公里；新建节点机房170 处；完成450 个节点机房的网络优化；建设完成130 万户家庭覆盖，较年初增加30万户。报告期内电信增值业务实现销售收入4.76亿元，同比减少2.96%，这主要是统计口径差异造成。电信增值业务中，宽带接入3.75亿元，IDC业务1亿元；实现净利润7145万元。

2．安防业务收入大幅增长，但仍低于预期。报告期内，公司安防业务实现收入2.2亿元，比去年同期增长一倍。其中东莞项目确认收入1.66亿元，平安北京系列项目确认0.54亿元，安防公司共实现净利润7835万元。上半年公司安防业务收入低于我们的预期，主要是公司跟踪的多个项目未能按计划签约实施。

3．广告业务的利润主要在下半年体现。公司下属都伦传媒公司在报告期内共实现业务收入1.36亿元，净利润681 万元。广告投放重点集中于汽车及用品、化妆品、钟表珠宝/奢侈品、数码IT 及食品酒饮五大行业。根据行业特点，广告业务利润将主要体现在下半年，预计全年可贡献权益利润1500万元。

4．再融资有利于公司快速扩张。公司在宽带接入业务上的扩张战略以及安防业务的盈利模式都对资金有较强需求。公司已提出拟以不低于7.79元/股向特定对象非公开增发。我们认为再融资的实现有利于公司实现收入规模的快速增长。

5．盈利预测与投资评级。根据公司中报情况，我们下调公司业绩预测。按公积金转增后的新股本计算，预计公司08-10年的每股收益分别为0.27元、0.37元和0.49元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

第四支热股——中恒集团（600252）

中恒集团（600252）：血栓通“量增、价涨、成本降低”三轮驱动

血栓通“量增、价涨、成本降低”三轮驱动：血栓通（粉针）入选国家基本药物目录（独家），从而让我们对于血栓通销售增长得到确认。在国家强制配置和使用制度下，血栓通在低端医院和基层医疗机构覆盖率
将大幅提高。品种优势提升和经销商层级压缩，血栓通出厂价格提高可期，利润向企业倾斜。同时2010 年血栓通二期产能达产，生产成本下降。

我们预测梧州制药 2009-2011 年血栓通销量分别为6400 万支、9100 万支、1.16 亿支。

1、2009 年，销量增长+出厂价格提高：销售拉动（存量医院和新增医院覆盖）和提价因素，预计公司09 年全年销售6400 万支，实现收入4.1 亿元，同比增长105%。

2、2010 年，销量增长+成本降低：我们预计公司低端医院和基层医疗机构需求大幅增长，以及公司2010 年血栓通二期达产，生产成本降低。预计公司血栓通粉针销售量为9100 万支，销售收入5.49 亿元，同比增长34%。

3、2011 年：销量增长+出厂价格提高：终端需求继续释放，公司血栓通出厂价格提高10%。我们预计血栓通销
售1.16 亿支，销售收入7.38 亿元，同比增长34%。

估值和目标价格：“买入”评级，目标价24.50 元。我们预计梧州制药2009-2011 年净利润分别为：1.37 亿元、1.98 亿元、2.85 亿元，分别同比增长133%、45%、44%。梧州制药2009 年贡献eps0.53 元，考虑到公司2010 年融资4.5 亿元（假设发行价格13 元，发行3500 万股），2010-2011 年盈利贡献eps（增发后摊薄）：0.67 元、0.96 元，CAGR44%。如果考虑到公司地产业务2010-2011 产生盈利贡献，分别为3000 万元和5000 万元，剔除集团费用后，预计合并报表2010-2011 年eps（摊薄）为0.70、1.05 元。

我们暂不考虑地产估值，仅以梧州制药2010 年盈利贡献eps0.67 元（摊薄）， 32x估值，公司合理价格为21.50 元。同时公司参股国海证券，保守估计每股价值增厚3元。因此我们给与公司6 个月目标股价为24.50 元，未来6 个月目标涨幅54%。

第五支热股——厦门钨业（600549）

厦门钨业（600549）：钨钼制品盈利能力提升，期待电池材料优势转为收益

业绩差于市场预期。2009年1-6月，公司实现营业收入10.85亿元，同比下降48.52%；营业利润1252万元，同比下降90.48%；实现归属母公司所有者净利润1392万元，同比下降81.48%；全面摊薄每股收益0.02元；扣除非经常性损益后的摊薄每股收益0.005元，业绩差于预期。

钨钼及电池材料需求与价格的大幅下滑拖累业绩。报告期公司钨钼制品、电池材料及房地产主营业务收入分别实现7.72亿元、1.80亿元、1.04亿元（占比各为73.08%、17.05%、9.88%），各同比变化为-53.17%、-49.10%、+13.70%；公司钨钼及电池材料业务同比大幅下滑主要系金融危机下产品的市场需求量与价格表现为急剧式“量价齐跌”；房地产业务在重庆项目尾盘及成都项目部分车位销售带动下实现较快增长。

钨资源自给率的大幅提升，助推钨钼制品业务毛利率逆市上升。公司拥有 “矿山—冶炼—深加工”组成的钨制品完整产业链，为全球最大的钨冶炼和钨钼灯丝厂商，且技术工艺也属全球领先水平。报告期公司钨钼制品业务的毛利率在价格大幅下跌形势下同比提升了2.63个百分点至19.01%，主要系公司福建宁化行洛坑钨矿（国内最大的单体钨矿）开采量与矿品位的提高所致，使得公司钨资源自给率从08年的不足30%大幅提升至目前的40%左右；预计2010年公司的钨资源自给率有望进一步提升至50%以上，较高的钨资源自给率将保障公司在未来钨制品需求与价格反弹趋势中直接受益。

电池材料业务短期难以贡献利润，但长期值得看好。公司目前已拥有镍氢、锂离子电池关键材料贮氢合金粉、钴酸锂，目前产能各为3000吨/年、1000吨/年。报告期受下游主要应用市场便携式产品需求低迷的不利影响，在收入同比下降近半的同时，毛利率也同比大幅下挫了7.53个百分点，仅为1.70%；我们认为，未来几年，在各主要汽车大国政府政策扶持及汽车厂商为寻求市场新生与抢占地位而展开激烈角逐的推动下，全球新能源汽车的应用规模与渗透率有望快速提高；公司作为该两类最有望成为新能源汽车电池材料的国内龙头之一，凭借已成为比亚迪、丰田国内外两大电池、汽车巨头供应商的市场先发优势，并发挥公司拥有的稀土资源储量与长汀2500吨/年稀土金属产能优势，未来几年新能源材料业务有望成为公司业绩增长的重要动力。

房地产业务年底集中结算后将贡献较高利润，未来受益于海西经济区建设发展。房地产业务在年底结算确认收入后，预计09年可为公司贡献净利润近7000万元，合EPS约0.10元；而控股公司滕王阁地产参与开发了“厦门海峡国际社区”，该社区总建筑面积86万多平米，预计销售总额可在100亿元之上，未来将充分受益于海西经济区的建设发展；此外，成都城区的“鹭岛国际社区”大型生态豪宅项目也将于年底销售；预计未来3年内房地产业务将为公司贡献较高利润。

首次给予公司“推荐-A”投资评级。我们预计公司2009-2011年实现每股收益分别为0.16元、0.35元、0.52元，对应动态市盈率分别为96倍、44倍、30倍，P/B为5.7倍，估值处于包钢稀土、吉恩镍业等可比性较强的同类上市公司中端水平；公司拥有完整钨产业链及动力电池关键材料的技术与市场领先优势，我们认为，公司在钨资源自给率提升及新能源汽车规模化发展的带动下，两大主业存在较大的盈利提升空间与业绩释放潜力；首次给予短期-推荐，长期-A的投资评级。提示钨制品下游需求复苏及国内外新能源汽车量产推广进程的不确定风险。

第六支热股——太阳纸业（002078）

太阳纸业（002078）：行业回暖，公司全年净利润有望大幅增长

2009年上半年，公司实现营业收入26.99亿元，同比减少13.49％；营业利润1.96亿元，同比减少36.04%；归属母公司净利润1.52亿元，同比减少32.45％；实现基本每股收益0.30元。预计1-9月归属母公司净利润同比下降30%以内。

主营业务盈利能力较去年同期有所下降，受经济危机影响，公司主要产品价格大幅下降，其中铜版纸今年6月底市场均价同比下降30%左右，双胶纸价格同比下降10%，导致营业收入明显下降。同时产品价格的下降还导致了毛利率的降低，报告期内公司主营业务毛利率同比降低3.40个百分点。而联营公司也受经济危机影响利润减少，导致公司投资收益同比减少35.83%。以上原因共同导致归属母公司净利润同比减少32.45%。

公司积极发展“林纸一体化”，新项目成为未来长期发展动力。公司子公司兖州永悦纸业有限公司化学机械浆项目已于今年5月试车，公司淘汰蒸球制浆技术改造及1000吨/日碱回收项目预计将于今年11月投入运营，预计公司在2009年底可以实现50万吨以上的自制木浆产能，在国内外浆价和需求稳定的前提下，将为公司贡献丰厚的利润。此外公司在老挝实施的“林浆纸一体化”项目进展顺利，待相关国家的政府部门全部审核通过后，公司将正式启动在老挝的“林浆纸一体化”一期项目暨10万公顷纸浆林基地和30万吨漂白阔叶木浆厂。而子公司兖州华茂纸业有限公司新上的高端特种文化纸机（23号纸机）项目预计将于2010年4月份投产，进一步提高公司在高端文化纸市场的占有率，成为新增利润增长点。

风险提示：1）原材料价格上涨的风险；2）产品市场供大于求的风险。

盈利预测和评级：目前宏观经济回暖逐步得到确认，由于造纸行业跟我国经济的发展关联度较强，随着国民经济企稳回升，纸张的需求也会稳步上扬，从而拉动整个造纸行业的景气度。表现较好的白卡纸、铜版纸和文化纸价格都有不同程度的提升，且反弹趋势已基本确立，未来造纸行业盈利状况有望进一步提升。根据我们的盈利预测，我们预计公司2009-2011年EPS为0.69元、0.83元和0.99元，以2009年8月25日收盘价16.79元计算，对应PE为24倍和20倍和17倍，由于去年第四季度，公司净利润大幅下滑，因此今年全年业绩可能超预期，实现较大幅度增长，维持“增持”评级。