今天第一支热股——远望谷（002161）

远望谷（002161）：受市场回暖与费用率下降驱动 净利润同比增长94%

2009年半年报显示，公司实现营业收入8,959.5万元，同比增长80.46%；营业利润2,393万元，同比增长125.87%；实现归属母公司净利润2,842万元，同比增长94.29%；剔除非经常性损益后实现净利润2,162万元，同比增长145%；EPS为0.11元。公司预计前三季度归属母公司净利润同比增长50%-80%。

单季比较：增速有所放缓，但盈利能力大大增强。第二季度实现营业收入4,892万元，同比增长38.19%，增速低于一季度的185.5%；第二季度实现归属母公司净利润2,331万元，同比增长85.13%，慢于一季度132.52%的增速，但净利润率同比提高21.35个百分点，至41.26%。

铁路与非铁路业务均实现快速成长，助力营业收入同比增长80%。

（1）公司在铁路RFID行业一直处于相对垄断地位，公司与哈尔滨威克公司各占50%的市场份额。今年上半年实现业务收入4,556万元，同比增长51.53%。主要原因：去年第四季度开始，国家实施了总额达4万亿的积极财政政策和货币政策，铁路建设是投资的重点。公司的读写装置等产品主要用于铁路车辆自动识别系统，安全方面的红外线轴温探测配车号管理系统等，是铁路建设必备辅件。我们预计该项业务收入在未来三年可保持30%左右的快速稳定成长；

（2）公司在非铁路领域实现业务收入4,285万元，同比增长48.47%。非铁路领域一直是公司重点拓展对象，主要包括物流、畜牧业溯源系统等。随着国内经济反弹，未来快速成长可期；

（3）公司并购的德鸿科技于2008年5月1日进入会计报表，而2009年上半年全部计入，将增厚公司收入与业绩。

营业利润同比增长126%，远远快于收入增长率。主要原因是期间费用率同比大幅下降7.8个百分点，至27.24%。

（1）销售费用率同比下降6.45个百分点，至9.40%。主要原因：公司前期加大了非铁路业务市场开拓力度，为后续业务发展打下基础，2季度即为收获期，收入增速原快于费用增速；

（2）管理费用率同比下降5.75个百分点，至21.1%。主要原因：前期投入较多，二季度进入收获期，费用增速远慢于收入增速；

（3）财务费用率同比增长2.59个百分点，至-0.1%。主要由于募集资金逐步投入，利息收入有所减少，随着后续各项目投资完毕，该费用率将有所提高。

展望：公司未来两年收入有望保持稳定快速增长。

（1）公司在铁路射频市场居于寡头地位。上半年公司52%的收入来源于铁路市场，未来三年铁路相关业务收入实现30%左右平均增速。我国《铁路“十一五”规划》，确定了中国铁路市场的发展目标：建设新线17,000公里，增长确定。

（2）经济回暖，非铁路市场有望实现更加快速的增长。

①物流市场：2009年3月10日国家正式出台《国家物流产业调整和振兴规划》，该规划中明确要求“完善并推广物品编码体系、广泛应用条形码、智能标签、无线是射频识别（RFID）等自动识别、标识技术以及电子数据交换（EDI）技术、可视化技术、货物跟踪技术和货物快速分炼技术，加大对RFID和移动物流信息技术、标准的研发和应用的投入。” RFID行业仍是政府推动型行业，政府有可能提供相关优惠政策（如退税、政府项目补贴等），RFID市场有望加速速度；

②禽流感、三聚氰胺，猪流感等疫情的爆发或加快畜牧业溯源系统建设。目前我国尚处于食品安全完善阶段，近年来食品安全问题凸显，政府有望加强对奶牛厂、屠宰场、养殖场等的“畜牧档案”建设，相关主体有望加大读写终端、条形码等的采购力度；

③图书馆、基础设施建设等也将促进RFID需求增长。

（3）公司成立张家界子公司与远望谷创投，有望开辟新的盈利增长点。

盈利预测与评级：预计2009年-2011年EPS为0.35元、0.49元和0.63元，以2009年8月27日收盘价16.89元计算，对应动态市盈率为49倍、35倍和27倍，鉴于“小公司，大弹性，高增长，高回报”的特点，仍维持公司“增持”投资评级。

风险提示：非铁路射频市场竞争加剧，产品毛利率下降风险。

第二支热股——中国国航（601111）

中国国航（601111）：危机过后静待王者归来

航空业的需求复苏是按照国内客运、货运和国际客运三阶段进行的，目前正从第一阶段过渡到第二阶段，而国航将是三阶段复苏中最有后劲和笑到最后的一家。

经济复苏期适合投资强周期性行业。尽管09 年全年的GDP 增速将要低于08 年，但是鉴于国内经济从09 年二季度出现了反弹迹象，我们认为这对航空运输业是一个极为重要的积极信号。

国航是三阶段行业复苏的最大受益者。最先复苏的国内客运市场已经为国航今年的业绩打下了基础，三季度受到旅游旺季的拉动需求也有上升，而货运市场在二、三季度逐步反弹，国航在市场份额上占有绝对优势，将获益良多，国际客运市场需要等待发达经济体复苏之后才出现转暖，我们预计国航将在今年四季度发挥其在国际客运航线上的核心竞争力。

四大因素助推国航业绩迅速反弹。中国国航是国内航空公司中盈利能力最强，经营水平最高的一家；航空票价借助国内旅游旺季已经回升；目前航油价格仍然较低，即使油价短期内上升，开征燃油附加费还可为公司经营提供缓冲；公司今年的业绩将因油料套保转回、投资收益、汇兑损益和民航建设基金返回而得到提升效应。

业绩预测与投资建议：我们预测国航09-11 年EPS 分别为0.39、0.42 和0.49 元，目前股价7.81 元，对应PE 为20.1 倍、18.7 倍和15.9 倍。综合考虑两种估值方法，12 个月目标价格为10.75 元，给予“推荐”评级。

风险提示：

1、如果国际经济出现二次探底，那么货运市场、国际客运市场均会再次受到需求下滑的拖累，尤其是作为国航优势的国际客运市场，由于国内客运市场增长接近饱和，长期的需求不振将很难通过运力向内调配来中和，很有可能会影响公司业绩。

2、甲型流感如果秋冬季节再次爆发，将对国内外的客运市场产生较大负面影响。国际客运市场由于已接近历史低点，受到的影响不会过大，但是国内前期因防控效果较好，客运市场并未受到显著冲击，而如果疫情在国内蔓延，将很有可能造成公司客运市场的内外双降，对公司业绩影响较大。

第三支热股——三维通信（002115）

三维通信（002115）：增发获核准，助推未来两年快速成长

事项：三维通信公告：收到中国证券监督管理委员会《关于核准三维通信股份有限公司增发股票的批复》

评论：

增发概况：公开增发，计划融资约2.3 亿元。按照前期公布的增发预案：公司计划公开增发不超过3000 万股，融资约2.3 亿元，主要投向新一代移动通信网络覆盖设备和3G 直放站项目的建设。

增发预计将以较快速度完成，股本扩大有限，估计在12%左右。我们预计增发将以较快的速度完成，增发价格的确定方式为：不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。目前二十日均价在17 元左右，若最终增发价格同样在17 元左右，则增发股份数量为1400万股左右。目前公司总股本为1.2 亿股，增发后总股本扩大12%左右。

增发完成后将助推公司未来两年快速成长，股价存在一定上行空间，维持“谨慎推荐”投资评级。运营商在 3G 网络建设初步完成后，将在未来几年加大对网络优化的投资。预计三维通信增发完成后，将利用行业需求景气+自身产能扩张，逐步跻身行业前三。我们根据目前预计的增发后总股本更新了09、10 年EPS，大致在0.59元、0.86 元。目前股价17.80，对应PE 为30X（09 年）、21X（10 年）。我们预计增发完成后股价仍有一定上升空间，维持“谨慎推荐”的投资评级。

第四支热股——东华软件（002065）

东华软件（002065）：维持较快增长，全年业绩可期

事件：公司中报公布。上半年公司营业收入71,038.58 万元，比上年同期增长24.57%；营业利润8,805.97 万元，比上年同期增长8.59%；实现净利润9,972.36 万元，比上年同期增长33.20%。归属母公司股东净利润为9977.4 万元，同比增幅33.21%，EPS 为0.23 元。

简评：订单充足，收入保持较快增长。上半年公司不断加大市场开拓力度，在全国主要地区和主要城市构建起了覆盖面广的营销服务体系，并加强本地化服务。在软件开发方面，公司不断发挥在资质、人才、技术、营销网络和客户资源等方面的优势，加大了高端市场份额。1-6 月份，公司需求旺盛、订单充裕，收入和利润均保持较快增长。其中实现营业收入71,038.58 万元，同比增幅为24.57%，净利润9,972.36 万元，同比增幅33.20%

金融保险业务对公司利润贡献较大。在公司产品分行业方面，随着国内经济形势的好转，景气度弹性较大的行业如金融保险医保行业取代弹性较小的行业如电力水利铁路交通等，成为对公司贡献最大的板块。前者同比增幅达到了253.26%，营业收入占总收入比重为30.8%。而后者则有14.53%的跌幅，此外，计算机服务业由于基数较小，增幅也达到了28.67%。

期间费用增加，毛利率提升。上半年，公司期间费用率同比有3.72 个百分点，达到了11.45%，但相比一季度末14.36%的期间费用率，二季度公司加强了在费用控制方面的力度。其中销售费用由于市场推广力度加大导致其增幅达到了70.86%，管理费用则因为公司增加了大量研发人员以及研发支出投入增加，增幅为97.08%。我们认为公司全年期间费用率还是会控制在10%以内。

虽然上半年期间费用有增加，但公司产品毛利率却有所提高。上半年公司整体毛利率为24.38%，同比有1.78 个百分点的增长。毛利率的提升主要来自于系统集成业务，增幅为3.47%，而技术服务收入的毛利率却有20.56%的下降。

公司享受较多的增值税返还以及政府补助。上半年公司营业外收入为1668.3 万元，同比大增192.8%，这一块也构成了公司利润的一个主要来源，占公司利润总额15.9%，其中增值税返还收入为1357.8 万元，政府补助300 万元。

下半年依然会保持较快增长，维持“买入”评级。作为资质齐全，业务涵盖范围广，高端客户多的一家企业，我们认为在市场依然保持较大需求的情况下，下半年公司还将会巩固在银行、证券、保险、电信、煤炭、电力等行业的竞争优势，公司收入依然会保持高速增长。另外，下半年公司还将加强在软件方面的研发以及市场推广力度，相信在这块会取得不错成绩。我们维持对公司今明两年每股收益0.58 元和0.84 元的盈利预测，“买入”评级。

第五支热股——科陆电子（002121）

科陆电子(002121)：行业景气提升，持续增长仍可期

09 年1-6 月公司实现营业收入1.42 亿元，同比增长5.10%；营业利润2373 万元，同比增长123.0%；归属于母公司净利润2621万元，同比增长56.58%；扣除非经常性损益后的净利润为2579万元，同比增长63.26%；全面摊薄每股收益为0.11 元；同时,公司预告09 年1-9 月净利润同比增长50%～70%，对应每股收益约0.23～0.26 元。

受益电网投资增加，电子式电能表持续增长。目前公司主导产品为用电自动化、电子式电能表、标准仪器仪表等，三大业务08年收入占比分别约为31.8%、38.3%、19.1%，收入同比增速各为-20.40%、57.04%、-7.12%，毛利率分别同比上升3.70、8.90、-3.30个百分点；其中用电自动化业务收入大幅度下降主要因07年公司一次性获得四川省电力公司“95598”升级扩容工程3351万元合同的持续影响，同时用电自动化产品的市场份额下降及销售规模增速放缓也导致用电自动化业务收入下降；电子式电表受益电网投资力度的加大，仍然保持高速增长，符合我们之前的判断与预期，预计未来几年公司将受益于国家电网加大电网投资建设以及坚强智能电网的建设，行业景气周期上升，公司IPO募投扩建的CL7100用电管理系统、电子式电能表两个项目
的产能进一步释放，公司用电自动化、电子式电能表年均增速有望各达到30%、65%左右。

销售费用率提升系公司主营业务增长所致。报告期公司的期间费用率同比增加2.17个百分点至31.2%，其中销售费用率增加1.69个百分点或326万元，主要因公司主营业务增长以及加大各省、市、县级市场和海外市场的拓展所致，这有利于公司巩固市场领先优势、提高公司品牌知名度。

盈利预测及投资评级。随着公司IPO募投扩建的CL7100用电管理系统、电子式电能表两个项目的产能释放，以及公司新增的智能网络电能表、变频器等项目进入规模化产销期，未来3年公司营收年均增速有望达35%左右。我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.36元、0.52元、0.68元，对应动态市盈率分别为40倍、28倍、21倍；公司作为我国城乡电网现代化改造及未来智能电网建设直接受益者，业绩快速增长较为明确，维持“增持”投资评级。

风险提示。（1）公司资金需求的增大对公司生产经营的影响；（2）大盘的系统性风险。

第六支热股——国药股份（600511）

国药股份(600511）：各项业务健康发展，未来股价有催化剂

核心业务健康发展。上半年核心业务医药商业收入23.93亿元，同比增长15.62%，分别占销售总收入和总毛利润的96.5%和83.8%。由于公司对出口业务的定位是逐渐收缩，上半年下降了50%以上，造成整体商业增速放缓。

其中纯销和分销业务分别增长20%和17%，精麻药品代理业务增长12%。医药商业的毛利率为8.8%，高于同类公司。由于公司的麻药业务具有50多年的历史积淀和产业链一体化的优势，我们预计未来三年此业务仍能维持较为垄断的市场份额，保持19%左右的增速。

医药工业和投资收益增速较快。上半年医药工业收入68.38百万元，同比增长25.65%，由于销售规模的扩大，毛利率提升到42.5%。参股青海制药和宜昌人福分别获得投资收益459万元和1163万元，同比增长63.6%。
公司上半年未收到政府碘盐补贴款1400万元，若扣除此影响，上半年净利润增长约为30%。

投资评级。未来股价有三个催化剂：1、国控北京资产注入和国药控股香港上市的启动；2、纯销业务借助政策机遇进入北京社区医疗市场；3、基本药物目录公布后，国家将对基本药物实行统一采购和统一配送，政策利好医药商业公司。我们维持“买入”的投资评级。

风险提示。1、三项费用进一步压缩空间有限；2、国药控股上市如何与公司解决同业竞争关系具有不确定性。