今天第一支热股——国药股份（600511）

国药股份 (600511)：经营表现平稳，受益于国控香港上市

经营业绩平稳。09 上半年公司实现营业收入24.8 亿元，同比增长15.4%；实现营业利润1.57 亿，同比增长22.96%；实现净利润1.26 亿元，同比增长17.5%，每股收益0.26 元。二季度实现收入12.3 亿，同比增长13.8%，净利润6791万，同比增长13.8%，每股收益0.14 元，二季度利润增速有所放缓。

收入增速下滑源于清盘低毛利外贸业务，净利润增速因碘补贴确认推迟而放缓。08 年底公司清盘了盈利能力极低，收入规模约2 亿的外贸业务，剔除此影响，收入同比增速仍在20%。08 年二季度公司确认了1432 万碘补贴营业外收入，而09 年尚未确认，因碘补贴在较长时期仍然会有，相关收入估计会在下半年确认，剔除此影响，净利润增速约26%。投资收益对营业利润增长贡献较大，两个参股麻药厂上半年贡献1651 万投资收益，同比增加63.35%。宜昌人福因芬太尼系列高速增长，上半年贡献投资收益1163 万，同比增长105%。

毛利率小幅下降，期间费用控制良好，经营活动现金流大幅改善。09 上半年因部分药品降价，公司毛利率同比下降0.13 个百分点。公司通过不断引入新品种来维持毛利率水平，二季度毛利率同比增加0.66 个百分点，环比增加0.35个百分点印证了这一趋势。面对药品价格下降的长期方向，公司积极做好内部管理，提升经营效率，不断降低各类费用，上半年公司期间费用同比下降8.76%，期间费用率下降0.85 个百分点，每股经营活动现金流0.23 元，虽然低于净利润，但比去年同期大增70%。

国控赴香港上市，公司将从中受益。一方面国控完成上市，国药可能启动搁置已久的资产整合，履行注入北京及周边地区资产承诺。另一方面国控在香港高PE 发行，将直接拉动公司估值。09 上半年公司业务表现平稳，其后原因是公司正在探索一些增值业务，没有刻意追求规模的上升，我们相信增值业务拓展有利于医药流通企业的长期发展。维持09-11 年0.52 元、0.65 元、0.77元盈利预测，公司在北京及周边地区扩张会是未来重要看点，维持买入评级。

第二支热股——广安爱众（600979）

广安爱众（600979）：电力业务毛利增加

自发电量增加。公司城市燃气、自来水供应平稳，水、电、气销售量同比均有所增长，根据渠江流量和电力需求分析，优化调度方案，尽量减少弃水，加之凉滩电站二期工程2 万千瓦水电机组已经发挥效益，自发电量增加，外购电成本减少，电力业务毛利增加。

今年 1-6 月份,公司完成发电量20412.03 万KWH，同比增长20.41%，售电量34614.04 万KWH，同比增长8.52%，售气量3113.00 万立方米，同比增长13.65%，售水量1065.00 万吨，同比增长16.01%。

公司发展依赖于广安市经济发展和城市建设。受国际国内经济金融多种因素的冲击和影响，从2008 年四季度开始，作为公司重要电力客户的铁合金、高碳烙铁等高耗能企业停产、减产，工业用电量下降。城市建设减速，房地产市场陷入低谷，城市燃气、供水业扩张受到影响。

广安市地处川东盆地，是川东地区重要的区域经济中心城市，拥有丰富的水能、矿产及旅游等资源，是长江上游经济带和成渝经济圈核心城市群之一，随着成、渝经济的一体化快速发展趋势，广安市已逐渐成长为成、渝工业的后方配套基地。

近年来，在国家和四川省的支持下，广安市大力开发水电资源、农林资源，随着区域内广渝高速、广南蓉高速等交通枢纽的建成和自来水、天然气等基础设施的日趋完善，广安市经济和社会各项事业发展迅速。

GDP 的增长和城市化率的提高都将大大带动电、水、气需求，根据《广安市城市总体规划》，广安将加大经营城市的力度，促进城镇资产资源的转化，培育多元投入主体。

以广安城区为中心、以县市城镇为重点、以小城镇为纽带，推进城镇建设，扩大城镇规模，改变城镇面貌，完善城市功能，发展城镇产业，加快城市化进程，全市城市化水平年均提高1.5 个百分点。

2008 年城区规模达到26 平方公里，城市人口达到28 万人，成为独具特色、功能完善、产业经济繁荣、人居环境优美的中等城市，2020 年城区人口将达到35 万人以上；城市化进程的加快和区域经济的发展，对广安市及广安区的用电、用水和用气水平提出了高要求。

公司现有水电装机103240 千瓦，110KV 变电站3 座，35KV 变电站13 座，年发电能力5 亿千瓦时，年供电能力15 亿千瓦时；自来水厂6 座，年供水能力3000 万立方米；天然气配气站11 座，年供气能力7800 万立方米。

第三支热股——时代出版（600551）

时代出版（600551）：增发将完善公司产业链，提升竞争力

事件描述：公司公告称拟向不超过10 名的特定对象非公开发行不超过5,000 万股，发行价格不低于13.00 元/股，募集资金净额不超过70,000 万元。公司计划投资出版策划、数字出版、印刷技术改造、出版物物流和出版基金5个项目，投资总额为72,812 万元，预计项目达产后将年均实现收入5.28 亿，净利润1.08 亿元，占公司2008年收入及净利润的36%和50%。本次非公开发行尚需安徽省财政厅批准、股东大会批准及中国证监会核准。

评论：

1、公司 2008 年通过重组科大创新，注入出版、印刷类资产，实现了安徽出版集团整体上市。2008 年时代出版实现营业收入14.7 亿元，同比增长21.6%，净利润2.15 亿元，同比增长12.6%；2009 年上半年实现收入8.26 亿元，同比增长25.63%；净利润1.15 亿元，同比增长10.5%，保持了平稳增长。

2、出版业务是公司主要收入来源。公司垄断了安徽省70%左右的中小学教材教辅出版市场，对教材教辅业务依赖性较强。2009 年上半年公司出版业务收入5.17 亿元，同比增长11.45%；其中教材出版业务收入4.08 亿元，同比增长14.9%，占公司营业总收入的50%。受益于1）农民工回流、安徽省中小学在校学生数量将保持平稳；2）安徽省中高职教材教辅有望纳入政府采购范畴，预计公司教材教辅业务未来仍有望保持平稳增长。但是一般图书类业务面临一定竞争压力。2009 年上半年公司图书选题增长43%，出书品种增长55%，多部图书获奖和入选“优秀图书系列”，但是一般图书业务收入却小幅下降1.13%至9200万元，毛利率小幅下降1.06 个百分点至30.5%，一般图书市场竞争激烈，更加依赖选题及运作能力。

3、募投项目将完善公司产业链，提升竞争力。公司增发募集资金主要围绕图书出版业务，对出版策划、数字出版、印刷技术改造、出版物物流和出版基金等5 个项目进行投资。募投项目将降低对公司中小学教辅教材业务的依赖；推动公司选题策划、数字出版、营销资源整合等方面取得突破。项目投资总额为72,812 万元，预计相关项目达产后将实现收入5.28 亿，净利润1.08 亿元，是公司2008 年收入及净利润增长36%、50%，将显著提升公司盈利及竞争力。出版总署《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》明确指出将推动行业重组，在三到五年内，培育出六七家资产、销售收入双百亿大型出版传媒企业。意见的出台标志着政府主导的出版行业并购整合大幕已经拉开。公司出版规模和综合实力处于行业前列，增发募集资金有助于公司扩大生产规模，建立涵盖内容制作、印刷出版、新媒体出版和衍生产品开发等完整的产业链，强化公司在出版行业的优势地位，为跨地区、跨媒体、跨行业经营，建立具有市场竞争力和影响力的综合性文化产业内容运营商及服务提供商奠定基础。

出版策划项目将围绕原创文学、动漫游戏、新媒体等九大类作品进行投资和运作，通过加大对出版资源的投入，甄选好的选题、作者、版权，以市场化运作实现图书出版业务的良性发展。出版策划项目将提高公司选题策划能力，项目建设期0.5 年，项目完成可实现收入11,831 万元，净利润2,595 万元。

数字出版项目：随着信息技术的快速发展、消费者阅读习惯和环境的变化，我国的数字出版产业高速发展，2008 年数字出版产业收入同比增长46.42％至530 亿元，预计2009 年将同比增长42%达750 亿元，首次超过传统出版业务收入。公司将通过整合数字出版资源，建立数字出版运营与商业模式，打造完整的数字出版产业链，推动传统出版与数字出版业务的共同发展。项目建设期10 个月，项目完成可实现年平均销售收入19,640 万元，年均净利润3,969 万元。

印刷技术改造项目和仓储物流配送项目将完善公司出版产业链，提高印刷自给率和出版配送能力，降低出版成本。随着出版物业务的快速增长，公司印刷能力已远不能满足要求，超过50%业务需外包，印刷技改项目新增产能主要为公司内部配套，解决印刷产能瓶颈。项目建设期1 年，项目完成可实现年平均销售收入12,126万元，年均净利润1,161 万元。

伴随着中国图书零售市场的全面放开，外资和民营企业纷纷涉足图书零售领域，出版物分销渠道逐渐多元化。

公司旗下各出版社物流资源处于分散、粗放经营状态，有效利用率较低。仓储物流配送项目将整合内部物流资源，有效地节省人力、物力，保障公司物流渠道优势，实现对区域市场终端的掌握，扩大了教辅教材市场份额。项目建设期2 年，项目完成可实现年平均销售收入9,275 万元，年均净利润3,090 万元。

出版基金作为公司未来战略储备的实施主体，主要对新产品、新模式的开发和运作以及优质资源进行整合。项目将重点投资：

1）国家重点出版工程和大型主题等重点出版工程项目；

2）新教材的研发、跨专业选题和策划、应用数据库自主开发以及全媒体的立体网络平台等产品研发和创新

3）向动漫、影视、游戏等跨媒体产业链延伸；

4）对项目创作团队以及出版发行企业资源类整合；

5）建立多层次人才培育体系。出版基金通过发挥“孵化器”功能，对具有发展前景的版权、重点工程项目、优质资源以及专业团队进行长线投资，通过产品创新体系和核心能力的建设，形成公司未来战略储备，提升公司创新能力，获取可持续发展动力。

4、盈利预测及评级：暂不考虑增发对公司影响，预计2009-2011 年公司每股收益分别为0.6 元、0.70 元和0.82 元，对应的动态市盈率分别为25 倍、22 倍和19 倍，估值处于传媒行业低端，考虑到行业整合加速，公司外延式扩张优势明显，维持公司“增持”评级。

第四支热股——哈药股份（600664）

哈药股份（600664）：稳健前行的医药巨舰

下属公司均为各自领域龙头，业务覆盖医药全领域构成哈药核心业务的是五家下属公司，制药总厂是国内抗生素生产巨头，是国家重点抗生素生产基地；哈药六厂靠成功的营销策略拥有新盖中盖、严迪等一系列名牌产品；医药有限公司是黑龙江医药商业领域的绝对垄断者；三精制药是公司参股30%的上市公司；中药公司是亚洲最大的中药粉针生产基地。它们的业务覆盖原料药（主要为抗生素）、化学制剂、中成药、保健品、医药商业几乎所有医药领域。

制药总厂是公司的基石、增长的发动机 制药总厂贡献公司利润的50%以上，主要生产青霉素类和头孢类抗生素的原料和制剂。普药定位、品种齐全、产业链完整、成规模，且在高成长的头孢类上有独特优势，在医改的大好环境下，预计总厂的抗生素制剂业务在未来三年会保持快速增长，增速在20%左右。

六厂、医药公司、三精制药、中药公司总体稳定增长 哈药六厂、三精制药主导产品进入成熟期，预计今后几年维持着缓慢增长的趋势；医药公司有望借医改新规定进一步扩大其在黑龙江医药流通领域的垄断优势；中药公司的中药注射剂一直在快速增长。

18月内注入优质资产 2008年9月股改，第一大股东哈药集团特别承诺三十个月之内向哈药股份注入价值不低于26 亿元优质经营性资产及现金资产，且优质经营性资产扣除非经常性损益后的净资产收益率不低于11%。

盈利预测与估值：预测公司09-11年的Eps分别为0.75、0.87、1.00元。考虑到哈药的业务覆盖医药大部分领域，对应医药行业32倍市盈率应该比较合理，对应合理价格为24元。

第五支热股——通富微电（002156）

通富微电 (002156)：高端技术陆续突破，受益日系封测业务转移

高端封装技术陆续突破，正成为门类齐全的供应商，并可推动今后产品结构的优化改善。1H09 移动通信用BGA 已实现量产；QFN 类产品实现规模化生产；开发成功MSOP、TOHC、PDFN 等多个新产品；CSP 技术也处于量产准备阶段。尤其需要注意全新工艺制作的12 英寸new-WLP 产品样品成功试制完成。

金融危机中,迎来了产业转移的契机。日本富士通微电子将在未来3 年内向通富微电全面转移QFP／LQFP 生产线及产品。我们估计全面完成转移后将新增2亿美元的产值，扣除其中芯片价值后，预计加工收入接近4 亿元人民币。预计2010 年通富微电将实现2 亿元的新增销售收入，2011 年完成全面转移。

有机会获得更多的转移定单。通富微电因为二股东日本富士通的关系，具有日系的管理体系，更容易被日本半导体厂商认可，目前富士通、东芝、瑞萨、索尼、NEC 等5 家日系半导体厂商为公司客户。

2 季度明显恢复，3 季度继续上行。收入和盈利改善的最主要原因是因为开工率从1 季度的不足7 成提高至9 成左右，到6 月公司开工率已经超过9 成。我们估计3 季度销售环比增长20%，毛利率将提升到17%。预计09 年3、4 季度预计销售收入将环比增长20%；毛利率3 季度为17%，4 季度为15%（保守估计）。

2010-2013 年由于富士通QFP 转移业务以及内生增长，预计销售收入增长33.8%、26%、20%和19%。

2009 年-2011 年净利润预计为6239 万元、1.155 亿元和1.485 亿元，EPS 分别为0.18、0.333 和0.448 元/股。考虑到公司在高端技术方面正在取得突破，长期成长性高，毛利率还有继续提高的空间，加上预计在行业趋势向好背景下公司具有高弹性，给予增持的投资评级。

第六支热股——法拉电子（600563）

法拉电子（600563）：基本面继续改善强化法拉电子投资价值

欧盟 9 月起逐步淘汰白炽灯成为法拉电子短期内最大的股价催化剂。节能灯市场加速复苏势必夯实法拉电子基本面改善的基础。

欧盟淘汰白炽灯第一阶段禁令 9 月1 日起正式生效，欧盟各国商家将不能再购进100 瓦白炽灯，但可以继续把存货卖完。

从 2009 年9 月1 日至2012 年12 月31 日，欧盟将分5 个阶段分别淘汰100 瓦、75 瓦、60 瓦、40 瓦和25 瓦白炽灯，从而将白炽灯淘汰。

法拉电子原有业务的45％收入来自于节能灯领域，而且大部分产品为对欧出口，在元器件行业，其受益势必最大。而在竞争对手退出带来的法拉二季度经营情况迅速改善后，欧盟改法规生效势必夯实其基本面加速改善的基础，成为原有业务复苏进程逐渐超预期的重要因素。

我们暂不上调法拉电子盈利预测，并维持其 16.50 元目标价位，目前股价已经带给法拉电子良好的投资机会，建议投资者积极配置。

基本面加速改善给投资者带来良好的安全边际，成为投资的首要逻辑。

在“低碳经济”席卷全球的带来下，未来工业类创新成为半导体行业靓丽的风景线，这为大功率电容带来良好的发展机遇。这是法拉电子投资价值最核心的要点。

我们维持公司盈利预测，预测2009～2011 年公司实现净利润112.62、148.24 和182.06 百万元，同比分别增长14.72%、31.63%和22.81%，EPS 分别为0.501、0.659 和0.809 元。