今天第一支热股——恒宝股份（002104）

恒宝股份 (002104)：最具成长性的智能卡公司

通信智能卡行业成长性良好，公司受益联通与电信的用户发展。预计未来3 年，通信智能卡发卡量保持小幅增长，而由于高端卡（3G卡为主）销量增长，销售额将保持15%左右的高增长。公司是联通与电信最大的智能卡供应商，直接受益于这两大运营商移动用户数（包括3G）的增长。

金融卡业务是公司的主要利润来源，未来存在暴发增长可能。金融卡行业有较高的门槛，因此金融卡生产商的毛利率可以稳定在较高的水平。金融卡安全性是第一位的，在招标时，银行并不一定选择报价最低的厂商。金融卡行业价格竞争并不激烈，毛利率稳定在50%以上。

EMV 迁移带来金融卡行业暴发增长的可能。预期5 年内，我国金融IC卡的年需求量将突破2 亿张，以20 元每张计，则市场规模可达到40 亿元。假设公司获得20%的份额，则公司仅金融IC 卡的收入即可达到8亿元，是2008 年公司收入（3.7 亿元）的2.16 倍。

公司盈利能力强，服务能力旨，成长空间广阔。公司盈利能力在行业中处于领先水平。金融卡早期由几家外资企业垄断，后来转由合资企业主导。公司作为该行业少有的民营企业，在成本控制、营销能力、服务质量、开发能力上都拥有优势。目前公司规模还小，未来的成长空间还很广阔。

给予“买入”评级。预计2009－2011 年公司EPS 为0.30、0.39、0.58 元。考虑良好的成长性，给予2011 年25 倍的PE，目标价14.5。给予“买入”评级。

第二支热股——小商品城（600415）

小商品城 (600415)：为充沛的现金流寻找新的投资方向

小商今天发布公告，为了培育新的利润增长点，公司近期拟尝试性开展上市前私募股权投资业务。为控制私募股权投资业务风险，提高投资收益，公司将聘请上海欧擎创业投资发展中心、上海欧擎投资管理有限公司（双方为共同一方，简称乙方）作为管理公司，后者将以诚实信用、勤勉尽责的原则管理小商所委托的投资，合法、合规地为公司寻找投资项目，并依法进行投资管理。

现有商业模式下，如何再投资现金流成为考量公司战略能力的重要方面：小商与其他商贸类企业的明显差异主要体现在，盈利模式稳定，每年商铺租金提供大量的现金流，近年来平均现金流入都在10-60 亿元，因此如何合理高效运用这些现金以便为投资者创造更大的商业价值，就成为公司首要考虑的问题。

房地产和私募股权无疑是现金流运用最佳的两项投资：前期公司将更多的现金流投入了房地产项目，从资金运用角度看，投资效益十分明显；此次公司将尝试性开展上市前的私募股权投资，无疑也为未来的资金收益奠定了很好的基础。未上市的私募股权投资大都以账面净资产的价格购入，一旦上市将给公司带来可观的收益，从历史经验看，盈利大都能实现翻倍，小商利用自身的资金优势和对方的渠道优势，有望在该项业务上寻求资金运用的突破和资金回报的提升，因此我们看好公司在该业务方向的拓展前景。

市场低估了小商的潜在价值，维持盈利预测，建议买入：以小商拥有的400万平米的商铺建筑物和近40 万平米的会展及酒店资产，若按每平方米1 万元的资产价格测算，扣除负债公司的合理市值应该在400 亿元左右，比现有市值尚有70%的提升空间。不考虑体外资产收购， 09-11 年净利润复合增长率31%，EPS 为1.3 元、1.65 元和2 元，维持买入的投资评级,风险较低。

第三支热股——恒生电子（600570）

恒生电子（600570）：产品储备丰富，蓄势待发

2009 年上半年公司主业保持良好发展态势：上半年，公司的大金融业务表现良好。其中证券业务第二季度订单情况明显好于第一季度，这与国内证券市场上半年行情表现相关，但是滞后约一个季度；基金业务订单增长良好，上半年取得新成立的3 家基金公司订单，保持了在基金领域的领先优势；银行业务增长平稳，订单集中在股份制银行的理财产品平台与存管业务系统上。

业务多样，现有产品线保持增长：分业务而言，每年证券业务约有1/3 收入来自于客户对新系统的建设需求；基金与银行业务约有30%收入来自于新业务需求。分产品而言，短期新增点在于已有产品的更新换代、银行票据产品、QDII 产品、呼叫中心等。由于整个金融行业的IT 系统是随着行业的发展不断更新与完善，因此无论是从产品功能还是产品数量看，下游客户的IT 需求都是持续增长的，加之公司业务的多样化减少了客户类型单一的风险，均保证了公司现有产品线每年的稳定增长。

丰富的产品储备，静待政策推行：公司现有产品储备丰富，包括融资融券产品、算法交易产品、股指期货产品等。中期来看，一旦政策推行，引入股指期货或T+0 制度，将会对整个资本市场交易模式产生深远影响，同时必然带来IT 系统的重建和升级需求。公司产品一旦适时推出，那么复制2007 年第三方存款业务带来的爆发式增长可以期待。

未来战略方向-从软件提供商到软件服务提供商：作为国内领先的金融软件提供商，公司目前占据基金行业核心软件80%以上市场份额，占据证券行业核心软件50%左右市场份额，拥有大量的稳定优质客户资源、形成了丰富的金融行业软件开发经验，奠定了行业优势地位。纵观国外优秀的软件企业，服务均是持续而稳定的收入来源，愈是客户资源稳定而庞大的企业，服务收入愈是牢靠。从长远而言，公司将紧密围绕核心优势业务，凭借多年的行业经验与客户基础，从单纯的软件提供商转向软件服务提供商，业务的范围也将紧随技术方向拓展至互联网应用。

盈利预测与估值：2008 年公司业务受奥运会影响大致3 月，今年受国庆影响初步估计为1 个月，目前公司各项业务增长良好，我们预计2009 年下半年主营业务收入仍将保持稳定增长。作为一家极具竞争优势的企业，下游客户支付能力较强，并且未来几年随着我国金融创新相关政策的推出，公司的发展也将加快，我们看好公司的长期发展。预计2009、2010 年EPS 分别为0.45 元和0.56 元。维持“推荐”评级。

第四支热股——天威保变（600550）

天威保变(600550)：公司签署《东南亚薄膜市场独家合作协议》点评

2009 年9 月4 日，天威薄膜与泰国绿色能源有限公司（BeGreen Solar）签署了《东南亚薄膜市场独家合作协议》，共同合作开发东南亚11 个国家的光伏市场，包括越南、老挝、柬埔寨、缅甸、泰国、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、菲律宾、文莱和东帝汶，其中靠近赤道地区的马兰西亚、印度尼西亚等地日照资源丰富，且政府支持，发展潜力较大；

双方约定，在合作期间，绿色能源有限公司在2009、2010、2011年分别向天威薄膜采购总量不低于5MWp，25MWp 以及40MWp 的薄膜太阳能电池组件；同时，绿色能源有限公司愿意在天威薄膜产品技术提升和规模扩大基础上在原有基础上增加采购数量；

天威保变持有天威薄膜97.22%的股份；目前，天威薄膜设计产能为46.5MW，生产线进口自瑞士Oerlikon 公司的“交钥匙”成套设备，已与今年6 月25 日顺利产出第一批薄膜电池组件，企业称组件效率达8%，达国际先进水平，并于8月18 日提前实现量产，确保了年内生产8MWp 目标的完成；

保守估计，《合作协议》中约定的采购量将提升天威保变合并报表的销售收入，09、10、11 年比我们之前预计的总收入分别提高0.5%、1.7%，2.1%；

综合考虑电池组件平均价格下降、薄膜产能扩张使上游特种气体价格上升以及预计2011 年将会发生的产能扩建带来的初始投资及折旧提升，我们保守预计《合作协议》将在09、10、11年为EPS 带来的贡献为0.005 元、0.024 元及0.033 元，使得这三年的EPS 分别达到0.97、1.68 及2.53 元；国内BIPV 市场可能进一步提高薄膜产品带来的收益；

根据现有需求及企业信息，维持原有“推荐”评级。

第五支热股——上海机电（600835）

上海机电（600835）：电梯业务将稳步增长，印包机械是未来亮点

电梯业务上半年受房地产业放缓影响，下半年将有所好转。公司的电梯业务与房地产业关联度较大，上半年由于国内房地产开发投资增速下滑幅度较大，公司的该业务增速下滑。随着国内房地产开发业的逐渐回暖，目前公司的电梯订单饱满，预计下半年将有所好转。预计未来几年公司的电梯业务可能将稳定增长。

公司计划扩大步行梯的产能。公司的电梯产品主要是升降梯，步行梯产能和产量的占比均较小。由于升降梯的竞争日益激烈，扩大市场份额的难度较大，为了实现增长，公司需有新增长点，且步行梯的市场容量也较大，于是扩大步行梯产能成为一个选择。

印包机械业务已触底，将是未来亮点。受金融危机影响，公司的印包机械业务08、09 年都亏损。目前国内印包机械行业已触底。公司正乘低迷整合该业务，计划把该业务做大，成为公司继电梯业务之后的第二大业务板块。

其它业务或做精或可能退出。公司计划做****压气动产品制造业务和工程机械制造业务，并有可能退出电焊器材制造业务和人造纤维板制造业务。

盈利预测和投资评级。预计09、10 年公司能分别实现营业收入117 亿元和127 亿元，能分别实现EPS 0.55 元和0.69 元，目前对应的动态市盈率分别为22 倍和18 倍。根据我们对公司未来2－3 年的发展预期，我们认为目前公司的股价基本合理，给予其“大市同步”的评级。不过，在未来一段时间内，公司的多项业务整合或可能的剥离动作可能会带来交易性机会。

第六支热股——中航三鑫（002163）

中航三鑫（002163）：强强联手，致力发展“低碳”产业

1. 公司是中国航空工业集团贵航集团投资的企业，属于中国航空工业集团公司旗下21 家上市公司之一，是中航工业集团材料板块的重点发展企业。按照中航工业集团“五化万亿、富国强军”的发展战略，公司制定了进军节能环保基础材料领域和节能特玻材料领域的中长期发展战略规划。

2. 在幕墙工程方面：公司曾成功承建了中国三大空港的幕墙工程：北京首都国际机场、上海浦东新机场、广州新白云机场；以及泰国的新曼谷机场。这些代表性的业绩树立了公司良好的品牌形象，以帮助公司抓住这次以“铁公机”项目为主的积极性财政扩张政策所带来的行业发展机遇。

3. 在特玻材料方面：公司经营年限较短，规模不大，属于新进入者；对此公司积极进行技术引进，先后和蚌埠玻璃工业设计院，以及世界玻璃巨头PPG 公司合作，并投资兴建三大特玻材料产业基地，形成了以在线、离线Low-E 镀膜节能玻璃为主的工程玻璃产品，太阳能玻璃产品，电子功能镀膜玻璃等三大特种玻璃产品，大有后来者居上之势。

4. 我们认为公司2009－2011 年的营业收入分别为16.93、23.42 和30.11 亿元；经过模型测算，2009－2011 年公司每股收益分别为0.31、0.69 和1.07 元；考虑公司的增发摊薄后每股收益则分别为0.31、0.52和0.83 元（假设公司2010 年完成增发）。

5. 参照国内目前主要新能源行业上市公司的估值，我们给予公司2010年增发摊薄后的30 倍的PE 计算，公司合理目标价为15.6 元，目前公司股价仅为12.15 元，仍有近30％的增长空间，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。