今天第一支热股——三九医药（000999）

三九医药（000999）：品牌、渠道俱佳，成长稳健

华润入主，管理提升。华润入主三九医药之后，不仅解决了大股东对上市公司的占款问题，消除了三九医药的沉重财务费用负担，并且对公司的管理架构进行了调整，使公司的管理能力得到大幅提升。

聚焦医药工业。曾经的多元化发展使三九医药的资源不能够聚集在具有优势的医药主业上，近年来三九医药开始逐渐剥离非主业资产，重新聚焦医药工业业务。公司的医药工业业务共分为：品牌OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药四大模块。品牌OTC业务实施品类规划，从已经完成的感冒发热类药品来看，品类规划使感冒灵系列产品获得了高增长，未来品类规划将拓展到感冒发热类、皮肤类、胃肠类、妇科类、止痛类、止咳类、骨科类用药等七大品规；中药处方药业务在行业负面因素影响下依然保持良好增长势头，收购安徽金蟾获得华蟾素系列制剂，完善了中药处方药的产品线；免煎中药业务成为新的亮点，公司是国内免煎中药业务的先行者，未来也有望成为该行业的标准制定者，随着人们对免煎中药认识的深入，免煎中药在未来有广阔的发展空间；抗生素及普药业务总体保持稳定。

品牌、渠道俱佳，优势明显。三九医药作为我国OTC行业的龙头企业具有明显的品牌优势，强势品牌已经成为拉动公司持续成长的重要引擎；公司对终端有较强的控制能力。

研发、并购双管齐下加强产品线。与三九医药强势的品牌和渠道相比，公司的研发能力成为相对的短板，公司通过加强内部研发和外部收购双管齐下正在构筑丰富的产品线。

激励计划与股价挂钩。上半年公司通过了公司中长期激励计划，激励范围包括公司高级管理人员、核心技术人才和管理骨干以及其他关键岗位员工，计划的实质是“基于绩效和股价的延期支付奖金计划”，激励计划的实施对公司构成利好。

投资建议。我们给予三九医药“推荐”的投资评级。我们预计公司2009-2011年公司EPS为0.66元、0.83元和1.02元，对应的PE分别为26倍、21倍和17倍。三九医药作为OTC行业的龙头企业，品牌、渠道优势明显并且华润入主后管理得到明显改善，与一线医药股相比三九医药的估值明显偏低，给予“推荐”投资评级，我们认为公司可以享受30倍估值，因此，给予公司6-12个月目标价24元。

风险提示：公司的核心OTC业务，市场竞争激烈产品增速有低于预期的风险。

第二支热股——电广传媒（000917）

电广传媒(000917):创投业务渐入佳境

9 月17 日证监会创业板发审委将召开第1 次发行审核委员会工作会议，创业板第一单呼之欲出。而深圳达晨财信投资管理有限公司投资的惠州亿纬锂能股份有限公司亦在近期即将上会的发行申请人之中。

“达晨财信”为电广传媒（000917）通过深圳达晨创业投资有限公司（“达晨公司”）持股40%，从事创投管理等业务的公司。我们注意到，以“达晨公司”为平台，“达晨公司”与其管理团队共同投资组建了“达晨财信”和“达晨创投”两家公司，管理团队在2 家公司分别持有50%和45%股权，合计出资额950 万元，同时进入新公司的管理团队或投资团队。

在看似纷繁的组织结构中，“达晨公司”的核心管理团队以出资人身份分享了创业投资项目的经济利益。这种激励方式提高了管理的积极性和创造性，是公司保持持续较强的项目选择和经营能力的重要手段。

“达晨公司”目前的创投项目约40 个，其中我们认为具有较高上市预期的项目合计投资为1.08 亿元，按上市首日市净率9.42 倍估算，这部分项目上市首日价值10 亿元。

不考虑创投项目的投资收益，仅从公司广告、网络传输等主营业务出发，我们预计公司09 年营业收入约为40 亿元，净利润约为4000 万元，对应每股收益约为0.10 元。公司所持拓维信息的310 万股已经解除司法冻结，如果公司将310 万股在09 年悉数出售则将获得投资收益8212 万元，贡献每股收益0.20 元。

我们认为，公司达晨创投的管理团队和投资团队具有较强的经营创投项目的能力，同时又积累了大批优质项目，未来创投业务将给公司带来持续的盈利和现金流量。管理团队与创投公司利益的绑定也我们对公司创投业务保持谨慎乐观的态度。

但是考虑到创投项目存在能否上市、公司选择何时退出等诸多不确定因素，市场对创投项目价值的评估也存在一定分歧。我们维持中性的投资评级。未来我们将对公司的创投项目进行持续跟踪，根据单个项目对公司业绩影响进行详细分析。

第三支热股——卧龙电气（600580）

卧龙电气（600580）：传统业务出口持续回暖，新业务即将跨越式发展

电机及控制装置。公司的电机及控制装置业务主要包括家电电机和工业电机，两项业务收入占比各半，其中家用电机分为空调电机和其他家电电机，分别占到整个家用电机业务的60%和40%。受益于国内上半年空调市场的火爆，公司家用电机业务结束了从去年3 季度以来快速下降的势头，从2009 年1 月份开始逐月环比提升，出口市场仍在持续恢复中；公司的工业电机主要供应风机、水泵及机床等行业，出口占比较高，为30%-35%，目前工业电机国内市场2 季度已经恢复，3 季度持续提升，而工业电机出口市场相对于家电电机市场恢复较慢，主要客户的需求没有恢复到去年同期水平。

特种变压器。中国铁路建设和城市轨道交通建设的跨越式发展给相关电气设备带来巨大的市场空间，以铁路牵引变压器和轨道交通成套整流变压设备为主要产品的子公司银川卧龙和北京华泰将出现爆发式增长。

网络能源。3G 投资的正式启动，将使UPS 电源市场产生巨大的需求，从而为UPS 电源生产企业带来高速增长的机会。公司目前形成了135 万KVAh 的2V 系列、6V 系列、12V 系列固定型阀控密封式铅酸蓄电池的生产能力， 2009 年6 月投资的100 万KVAh 阀控电池项目预计明年3 月投产，投产后年产量可达到235 万KVAh，项目投产后公司的销售收入规模有望达到10 亿元左右。

盈利预测与投资评级。根据我们的测算，公司 2009 年、2010 年、2011 年的EPS 分别为0.72 元、0.90 元和1.07 元，对应的动态PE 分别为22 倍、18 倍和15 倍。基于对公司产品结构和行业前景的长期看好以及公司盈利水平的高增长，应该享受更高的估值溢价，我们给予09 年30 倍的市盈率，对应的股价为21.60 元，投资评级为“买入”。

风险提示。1. 原材料价格波动风险；2. 出口业务继续下滑。

第四支热股——哈空调（600202）

哈空调（600202）：关注下半年订单，新项目值得期待

积极寻找新订单和新项目。哈空调主要从事电站空冷产品、石化空冷产品的生产。公司上半年订单量出现明显下降，总订单额为2.30亿元，08年同期为8.63亿；电站空冷订单额为1.37亿，08年同期为4.63亿元；石化空冷订单额为0.93亿元，08年同期为3.99亿元。其中，石化空冷的订单额是连续第2年下降。订单额的下降主要是因为，在当前的经济形势下，无论是电站还是石化，不少项目建设进度慢于预期。

公司一直在积极地参与招标。电站空冷方面，下半年公司先后中标意大利安塞尔多能源公司800MW联合循环电站提供直接空冷凝汽器、北方联合电力魏家峁煤电一体化电厂2×660MW 超临界空冷机组，累计合同额约3.6亿元。而石化空冷方面的突破不大。估计09年订货额达到08年水平的难度较大。由于公司产品交货期约1年，09年的业绩应有所保障。公司一直在环保、能源领域积极寻找新的投资项目，以摆脱对单一空冷市场的依赖。

国内空冷行业领航者，具备世界级技术水平。国内电站空冷供应商主要有，斯必克（SPX）、基伊埃（GEA）、国电龙源冷却、大唐环境、双良股份等。公司借助大型设备国产化的契机，中标通辽直冷示范项目，成为首家全面掌握大型直冷技术的国内企业。与斯必克、基伊埃等国外公司相比，公司的产品价格优势已不大，但受到大型设备国产化政策的支持。与国电龙源冷却、大唐环境、双良股份等国内公司相比，公司在技术水平和项目履历等方面具有明显优势。

电网换流站空冷器、核空调收入规模小，核空冷器尚未有订单。公司的电网换流站空冷器订单系换流站工程的分包产物，金额较小。核空调产品有秦山核电站的运行履历，但该产品的收入规模也不大。目前，公司的核空冷器虽未取得订单，但在核电站加速建设的形势下，该产品有望拿到订单，或将为公司的业绩做出一定贡献。

变压器项目转让，现金流状况无忧。由于前期配股方案未获证监会通过，公司9月9日临时股东大会否决了向变压器公司增资的议案，接下来公司会尽快将变压器项目以合理价格转让给大股东，该部分现金回流后，公司的现金紧张状况得到缓解。我们认为，公司的现金流不存在问题。

盈利预测及投资评级。预计2009-2010年每股收益分别为0.89元、1.01元，按照09年9月9日收盘价14.04元计算，对应的动态市盈率水平分别为16倍、14倍，在行业内估值水平较低，维持“增持”评级。另外，我们会根据09年下半年的订单状况，及时修正2010年的盈利预测。

第五支热股——洪都航空（600316）

洪都航空（600316）：高速发展中的航空制造企业

具有“厂所合一”研发制造优势的飞机制造商。公司是我国航空制造企业中唯一一家拥有“厂所合一”的研发体系的企业，掌握产品所有核心技术，可更好的适应市场需求。

主要产品处生命中期。主要产品K8目前已出口300多架，占国际同类产品市场份额70%以上，航空转包业务快速增长，高端商务机项目前景看好。

L15项目将极大提升公司未来业绩。L15是国内唯一的三代高级教练机，国内、国际市场前景广阔，预计09年底定型、2010年初达到可销售状态。预计L15未来15年可为公司带来800亿元的销售收入和80亿元的净利润。

资产注入预期强烈。作为中航防务唯一的军工业务及资产上市公司，预计洪都航空将成为中航防务外贸军机资本化运作平台。分析中航防务公司所属资产，后续资产注入有可能分两步走：注入中航防务下属企业的航空转包业务和枭龙战机主要加工业务及资产；注入中航防务下属企业的飞机部分零部件业务及资产。后续资产注入后，公司业绩将得到极大提升。

预计公司2009-2011三年每股收益分别为0.51、0.53和0.96元。考虑到公司良好的成长性以及强烈的资产注入预期，给予买入评级。

第六支热股——中天科技（600522）

中天科技 (600522)：潜在增长点将陆续呈现，上调 6 个月目标价至30 元

公司通信、电力线缆两条产业链日趋完善，基本完成了产业链上下游环节的完整布局。产业链竞争力的提升，以及竞争地位的巩固是公司价值成长的核心驱动。2004~2008 年，净利润增长近10 倍，ROIC 由05 年2.4%提升至08 年的15.7%。ROIC 提升的背后，是毛利率、净利润率的提高，以及资产运营效率的改善。预计2009~2011 年ROIC 仍将稳中有升，驱动超额回报持续增长。

具体而言：

1) 海缆产品将是未来 3~5 年利润增长最快的产品，其在主营业务利润中的占比预计将由08 年的7%~8%提升至2011 年的18%左右。增长驱动主要来自海上风电建设带来的海底光电缆的翻番增长，以及深海光缆的订单突破。

2) 电力导线可能超过光纤光缆，成为主营业务利润的最大贡献者。增长主要动力来自国内特种导线市场的增长，以及出口订单的回暖。智能电网建设目标的提出已经构成中国特种导线市场加速成长的催化剂。

3) 光纤光缆尽管在主营业务利润中占比降低，但仍将增长。价格由于近2~3年光纤需求仍处高峰，2010 年光纤价格重新跌回08 年的历史最低点可能性很小，可能会小幅下跌，因此，产能扩张将驱动盈利在2010 年继续增长。

不考虑光迅科技股权上市流通后的投资收益，预计09~2010 年EPS 分别为1.00元、1.31 元和1.63 元。当前股价对应主业09 年20 倍PE 左右，PEG 0.5 倍，低于行业同类公司。考虑光讯科技上市带来的每股净资产增厚1 元~1.5 元，09 年PB 3.6 倍，也不存在高估。海缆、电力特种线缆等产品在2010 年之后是“看得见”的高增长，可给予主业2010 年25 倍PE，对应6 个月价格30 元，重申“买入”。