今天第一支热股——金地集团（600383）

金地集团 (600383）：夺得深圳地块，加强一线城市布局

1．事件：根据深圳市土地房产交易中心公告，金地集团近日通过拍卖方式以244000 万元人民币成功竞得A909-0137、A909-0138 宗地的使用权，地面地价为15510.11 元/平方米，楼面地价为8617.34 元/平方米。金地集团公告8 月份实现销售面积16.66 万平米，同比增长113.3%；销售额21.26 亿元，销售额同比增长了172.91%，环比下降了14.17%。2009 年1-8 月累计销售面积120.47 万平米，同比增长91.37%；销售金额131.78 亿元，增长96.28%。

2．我们的分析与判断：

（1）有效补充深圳项目，避免即将断顿局面。公司截至中报时虽然拥有项目资源达1115.7 万平米，但是深圳却面临断顿，今年梅陇镇结算完，则仅剩下上塘道花园一个项目约12 万平米。作为深圳本地发展起来的公司，深圳一直是公司重要的收入和利润来源，因此公司急需在深圳获取新的项目。2009 年中期，公司在深圳区域的房地产销售收入占比高达54%，收入同比增长308.53%；主营毛利占比46.45%。

（2）本次获取的项目，位臵较优越，可在未来3 年共增加公司每股收益约0.07 元。本次获取的项目位于宝安观澜地区，观澜是深港莞一体化的核心咽喉地带，也是深圳北部中央，未来前景看好。地铁4 号线、机荷高速、梅观高速等系列城区主干道使得项目至福田CBD 只需20-30 分钟，大大提高该地区的项目竞争力。招商地产和深圳城建地产、中航地产等在附近都有项目， 该地区有山有水，因此大多数项目中均含有别墅。观澜已经成为深圳中组团中品牌发展商泛豪宅主要供应区域。已售和在售的项目有：和黄的观湖园、中航的格兰云天酒店、中航格澜郡、招商的观园和澜园。目前和黄的观湖园双拼别墅价格为36000 元/平米。招商的澜园目前均价9500元/平米。中航格澜阳光花园二期的别墅价格在25000-30000 元/平米，普通住宅报价在8600-10000 元。

金地集团本次获取的地块面积较大，容积率低，同时有水库资源，可以做相当部分的别墅。因此按照联排别墅、叠拼、小高层等进行组合，估计该项目的毛利率仍可以达到30%，在未来3 年可累计增加每股收益0.07 元。

（3）公司销售好于行业平均水平，拟提高全年新开工面积。公司2009 年1-8 月累计销售面积120.47 万平米，同比增长91.37%；销售金额131.78 亿元，增长96.28%，大大好于行业平均水平。由于销售增长很快，公司将2009 年计划开工面积由135.5 万平米调整至157.6 万平米,为2010 年业绩增长提供更多的可售资源。

（4）长三角地区将成为公司的主要利润来源。根据目前公司的项目储备及1-8 月的销售情况，我们发现长三角地区将成为公司未来的主要利润来源。

（5）公司目前项目资源1144 万平米，但是深圳和北京地区项目仍然较少。截至目前，公司未结算的项目资源约1144 万平方米。其中2009 年新增7 块地，规划可售面积124 万平方米。公司项目储备中珠三角占比35.2%，长三角占27.4%，京津地区占7.6%。

3．投资建议：根据公司的项目建设进展情况，我们维持金地集团2009 年主营收入约138 亿元，归属于母公司净利润13.07 亿元，每股收益0.53 元的预测。调高2010 年主营收入至175 亿元，归属于母公司净利润17.99 亿元，每股收益0.72 元。我们维持公司“推荐”评级。

第二支热股——鲁阳股份（002088）

鲁阳股份(002088）：突破传统市场空间羁绊，广阔天地，可大有作为

公司启动公开增发，预期之中。公司公开增发不超过 2400 万股人民币普通股A 股，发行价格为每股18．22 元（公布招股说明书前20 个交易日均价）。根据承销商介绍，预计本次发行在1900 万多股左右，增发融资不超过3.5 亿元。

募投项目亮点：突破传统市场空间羁绊。公司传统产品下游客户均为石化、电力、冶金等重化工行业，08 年下半年以来，这些行业投资放缓、部分项目停建，鲁阳股份销售增长和毛利率均下降，也引起市场对其成长空间的担忧。而本次募投项目4 个建设项目的产品适用领域已经跳出传统应用市场，市场可想象空间大大扩宽，且科技含量更高。其中门芯板市场容量100 万吨/年，相当于目前产能10 倍；钢结构防火市场和隧道防火市场空间为8000 万元和6000 万元。

盈利预测与投资评级。预计 2009-2011 年销量分别同比增长约8％、30%、30%，考虑影响毛利率正反多个因素：成本改造、内蒙古生产线带来原材料和电力价格降低，以及市场趋势导致售价降低等因素，并且考虑多个新产品投放市场需要加大产品开拓力度，增加销售费用和管理费用，但募集资金导致财务费用降低，假设公开增发2400 万股，考虑摊薄后2009-2011 年EPS 分别为0.70 元、0.95 元、1.33 元。考虑到公司的行业地位、竞争力、管理水平和陶瓷纤维产业的广阔的发展前景，以及2010-2015 年平均30%的能增长率，我们给2010 年25 倍市盈率，公司价值中枢为23.67 元，给予“买入”评级。

风险提示。实体经济景气回升可能反复；生产改造带来的成本下降效应可能被高估；产品销售价格和原材料成本变动可能缩小剪刀差，或者竞争进一步加剧，而压缩利润空间；陶瓷纤维技术创新很快，存在技术
更新的风险。

第三支热股——万科A（000002）

万科A(000002)：9 月销售数据超预期，四季度推盘量加大

公司披露9 月实现销售面积54 万平米，销售金额55 亿元，环比分别上升8%和13%，同比增长1%和27%。1-9 月份，实现累计销售面积510万平米，销售金额462 亿元，同比增长27%和30%。

9 月销售数据超市场预期，也明显超行业平均水平。月度销售额超过50亿即超市场预期，而公司9 月销售额非常抢眼，达到55 亿，环比上升13%。在我们跟踪的11 个一二线重点城市，9 月整体成交量环比下降4%，而万科仍保持8%的增速。

预计 09 年全年销售收入将达到550 亿-600 亿元左右，业绩保障性强。前三季度销售额462 亿元（接近08 全年的销售额），加上年初预收账款239 亿元，合计达701 亿元，占到我们预测的09 年营业收入的134%，
达到08 年营业收入的171%。

销售均价同比环比持续上涨，预计与高端产品的贡献度上升有关。单月销售均价10168 元/平米，环比上升4%，同比增加26%。1-9 月销售均价9046 元/平米，同比上升2.2%。

四季度推盘量可能大幅增加，业绩将明显增厚。据我们估计，公司四季度的可售量将达到400 万平米，预计可售金额将在360 亿元-400 亿左右。

9 月拿地节奏加快，新获北京、广州、杭州、青岛、宁波等153 万平米储备，楼面地价4428 元/平米。1-9 月新增权益土地储备31 幅，622 万平米，平均楼面地价2730 元/平米。前三季度新增权益土地储备比08 年全年拿地量还增加34%，其中98%均是在5 月后获得。

全国布局率先完成，进入二线城市时间长，产品、市场成熟，优势明显。二线城市发展空间大，房价上涨趋势更确定，盈利能力上升，因刚性等消费需求占比更高而政策紧缩风险小，可能成为大开发商争夺的目标。

若按此次增发8%股本摊薄后，总股本118.7 亿后计算，09-11 年EPS 分别为0.44 元、0.62 元和0.84 元，维持10.9 元RNAV 测算。

继续维持前期14 元目标价预测，股价经过调整，目前在重估净资产值附近徘徊，具有良好的安全边际，维持增持评级并重点推荐。

第四支热股——远兴能源（000683）

远兴能源(000683）：华丽转身，投资价值凸现

成功转型，煤炭业务发展迅猛。湾图沟煤矿预计下个月投产，产能 300 万吨，可采储量2.54 亿吨。明年至少贡献200 万吨产量，配套选煤厂有望明年年中建成，届时洗出5800 大卡优质动力块煤。蒙大新能源拟于中煤能源合作，共建纳林河二号矿井，可采储量达7.62 亿吨。该矿产能500 万吨，预计于2010 年底投产，所产动力煤热值7000 大卡左右，煤质优良。未来三年公司煤炭权益产能将达到500 万吨左右。预计2009—2011年煤炭业务收益分别为0.15 元、0.61 元和1.21 元。目前公司煤炭权益可采储量7.42 亿吨，市值67 亿元，煤炭资源价值明显低估。

甲醇业务未来盈利逐步改善。公司苏天化及博源联化甲醇装置于年初不同程度停产，目前随着甲醇价格的回升运行稳定，目前甲醇业务处于微利状态，未来随着反倾销、甲醇汽油推广应用以及国际天然气价格上涨等因素影响，甲醇价格将继续回升。但由于上半年亏损严重，预计全年甲醇维持盈亏平衡。预计明年甲醇业务迎来转机，2010—2011 年分别为公司贡献0.19 元和0.38 元的业绩，甲醇价格对公司业绩影响较大，未来可能存在超预期情况。

盈利预测及投资建议。综合预计公司 2009 年—2011 年每股收益为0.15 元、0.80 元和1.59元，对应2010—2011 年市盈率分别为16.43 倍和8.28 倍。公司目前化工类权益净资产价值9.05 亿元，每股净资产为1.77 元，按目前化工行业平均4 倍PB 估值，相当于约7.08 元股价。随着2011 年煤炭产量的迅速提高，公司业绩将迎来爆发式增长，公司煤炭业务2010年每股收益约0.61 元，给予25PE 则相当于15.25 元股价，公司合理价位应在22.23 元左右，给予“买入”评级。

风险提示。与中煤合作有一定不确定性，将影响蒙大新能源项目进展；甲醇价格的波动将显著影响公司业绩；国际原油价格波动将影响公司股价。

第五支热股——招商地产（000024）

招商地产（000024）：前海开发的最大受益者

在《关于推进前海港深现代服务业合作》意向书中，前海被定位为深港合作现代服务业的示范区，未来有可能在制度和法律方面拥有更多灵活性，前海有望成为未来体制创新的承载主体，将是深圳最具升值空间的区域。

在前海加快发展的背景之下，招商地产将是最为受益的上市公司，前海开发对公司经营的具体传导途径将体现在下列方面。

蛇口盈利模式有望复制到前海。前海土地价值联动蛇口提升。交通改善将扩大其市场需求半径。前海发展促进蛇口产业升级。

除了受益前海开发的大环境之外，招商地产在一线公司中还有两点突出优势。一是有能力实现外延增长，二是其资产质量在一线公司中最为出众。

招商地产的大股东在蛇口、宝安、漳州、前海都有丰富储备。虽然集团控制用地并非全部为住宅开发，但由于招商局主导该区域规划或开展相关业务，未来在获得商业用地机会方面也会独具优势。

招商地产储备项目的平均楼面地价 2764 元/ 平方米，而近三年的平均结算均价为11526 元，在一线公司中有着最为出众的盈利能力。

投资建议。公司重估每股净资产22.6 元，股价仅产生6%的溢价，相比行业平均30%以上的溢价水平，公司的安全边际较高。预计公司09－11 年每股收益分别为1.02、1.51、1.81 元，动态市盈率为23.7、15.9、13.3倍。根据各业务进行分拆估值，我们认为公司的合理价格应为29.1 元，建议买入。