今天第一支热股——重庆百货（600729）

重庆百货（600729）：整合新世纪百货提升公司经营业绩

事件描述：重庆百货近日发布公告，将通过向特定对象（商社集团61%和新天域湖景39%）发行股份的方式收购重庆商社新世纪百货有限公司100%的股权。发行价为本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票交易均价，即22.03元/股。标的资产预估价值为39.50亿元。按照上述价格计算，公司拟向商社集团和新天域湖景合计发行约17930 万股公司普通股。

事件评论：第一，收购价格基本合理有利于增厚上市公司业绩。截至2008年12月31日，新世纪百货账面净资产约为9.17亿元，本次交易预估值为39.50亿元，增值30.33亿元，增值率约331%，对应08年PB为4.31；2008年新世纪百货净利润为2.4亿，对应08年PE为16倍，低于行业平均水平，收购价格合理。

按我们原预测重庆百货09年净利润1.73亿元，新世纪百货09年净利润增长20%计算，摊薄后09年EPS为1.20元，对应09年PE仅为18，相对于目前零售上市公司09年30xPE，股价存在较大的上涨空间。

第二，收购将彻底解决同业竞争问题。作为同属于重庆商社旗下的零售企业，新世纪百货和重庆百货无论是网店布局还是业态上都存在较多的重复和相似，同业竞争问题严重。而本次交易后同业竞争问题将彻底解决。

交易完成后，大股东对上市公司的持股比例将从32.5%提高至45.83%。

第三，新世纪百货资产质量良好，注入后重庆百货业绩将有所增厚，同时也将提升公司竞争力。

1、新世纪百货资产质量良好。新世纪百货目前拥有13家百货门店，60多家超市门店，营业面积超过55万平方米，08年实现销售96亿元，同比增长25.61%，完成净利润2.4亿元。近三年营业收入、净利润的复合增长率分别高达25.43%、17.70%，连续较快增长。

新世纪百货单店盈利能力很强，多家门店销售排名做到了当地第一。综合来看，盈利能力和资产质地均要优于重庆百货。

从08年的销售数据看，新世纪百货零售总额占重庆市社会消费零售总额的4.5%。旗下世纪新都连续多年名列重庆零售业单店销售排名第一，旗下凯瑞商都、解放碑商都、瑞成商都、江南商都、万州商都、涪陵商都、长寿商都销售业绩领跑所在商圈，因此，新世纪百货在重庆市零售市场具有较高的市场影响力和议价能力。

2、新世纪百货注入后，上市公司业绩将有所增厚。若本次交易完成，公司百货营业面积增长83.59%，超市营业面积增长117.27%，电器销售营业面积增长49.79%。市场份额和议价能力将大为提高，品牌招商、超市采购、物流配送等各方面的规模效应和协同作用将会加强。

按照公告披露，交易后2008年重庆百货的营业收入增加147.8%，净利润增加153.6%，净资产收益率将提高3.3个百分点。按我们的计算，交易完成后09年公司净利润将增加166%，考虑股本摊薄后业绩增厚同样十分显著。

第三，我们预计注入后的2009-2011 年EPS 分别为1.20、1.41 和1.61 元。给予推荐评级。不考虑资产注入，我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.85、1.03和1.16元；新世纪注入后，09-11年EPS分别为1.20、1.41和1.61元。考虑到公司是零售区域的零售业龙头，内生增长将伴随CPI转正、行业转暖以及自身盈利水平的改善而增强，同时，07年后新开的门店也将逐步进入成熟期开始贡献利润，以及新世纪百货注入将显著增厚业绩，我们认为公司存在投资价值，给予推荐评级。

第二支热股——华东数控（002248）

华东数控(002248）：加快技术引进 发展重型机床

华东数控发展战略跟随市场需求不断做出调整：收缩了普通机床业务，将重心转移至重型龙门机床制造；新产品数控导轨磨床2009 年批量生产，成为主要的利润增长点；公司开发的动梁动轴龙门机床和龙门导轨磨床市场需求旺盛，立式车床也开始试制；华东重工开始建设，将于2011 年投产；与瑞典艾克斯康公司签订协议引进并联运动机床技术。

2009 年大型龙门机床销售增长弥补传统产品下降。2009 年上半年公司数控机床产品销售1.93 亿元，增长80%，其中：大型数控龙门机床产品销售1.6 亿元，同比增长2 倍；普通机床销售2943 万元，收入同比下降63%，普通机床出口同比下降62%。目前公司手持的CRTSⅡ型轨道板数控龙门铣磨复合机床及其模具订单金额达3.8 亿元左右，按照铁路建设规划，预计明年该机床需求可以维持现有规模。普通机床的需求从7、8 月份开始出现了明显的回升，订单供不应求，不过对公司整体利润贡献较小。

预计 2010 年华东数控将实现跨跃式增长，增长动力来自于重型龙门机床及风电机床柔性生产线。2009 年1 月公司与德国希斯庄明有限公司合资成立威海华东重工有限公司，注册资本1500 万美元，其中，华东数控占75％，希斯庄明占25％，合作进行大型精密机床设计制造及发电设备零部件的加工项目。威海华东重工有限公司地处山东半岛东侧，内与华东、辽宁半岛和长三角相邻，具有发展重、特大数控机床，风核电站配套设备的地理优势。公司总占地面积33 万平方米，计划新建厂房及附属配套设施20 万平方米。项目拟分两期实施，一期新建厂房及配套设施5 万平方米，厂房最大起重能力500 吨，厂房最高35.8 米，配双层吊车，全部工程预计2010 年底建成。该生产基地将配备大型龙门镗铣车削中心，ф22m*12.5m 立式车削中心，数控落地镗铣床，ф16m 滚齿机和风电柔性生产线，用来加工重型机床的同时也可以生产1.5-5MW 风电零部件。

选择适合中小企业的发展道路：引进国外技术，快速提升竞争优势。机床先进技术如果只依靠自主研发进步速度是很慢的，日本在70 年代也曾经经历过技术引进的过程，成就了日本机床业而后十年的高增长。我们注意到，作为一家民营中小企业，华东数控在技术引进方面遥遥领先于国内一些大型国有机床企业，近年来与外资合作的消息频频传来。与希斯庄明的合作在市场的质疑中稳步推进，德方现派三位工程师现场指导。公司还通过制造许可方式引进瑞典艾克斯康公司（EXECHON）的成套系列并联运动机床技术，艾克斯康公司（EXECHON）保证用其技术生产的机床产品在用户的工厂验收合格。艾克斯康（EXECHON）并联运动机床技术是由瑞典艾克斯康公司发明并拥有PCT（国际专利合作协议组织）全球A 级技术发明专利的新一代并联运动机床技术，它是适合加工飞机、汽车上高精度、薄壁零件的五轴数控设备的先进技术。

公司拟公开增发募集资金人民币 3.5 亿元，投入“数控大型机床技术改造项目”，假设公开增发价格20 元，增发1750 万股，对总股本的摊薄在15%左右。

维持“审慎推荐-B”的评级,下半年仍存在业绩超预期的可能性。根据公司的业绩预告，2009 年1－9 月归属于母公司所有者的净利润同比增幅100%－130%，我们预计随着下半年轨道磨床的批量交付及其它龙门机床和普通机床订单的回升，盈利将好于上半年。2009、2010 年是轨道板龙门机床的交货高峰期，2010年后的增长将取决于华东重工生产基地的投产，预计2009-2011 年华东数控增发摊薄后每股收益为0.78、0.88、1.14 元，目前动态PE 为30、29、22 倍。

第三支热股——瑞贝卡（600439）

瑞贝卡(600439)：量变到质变飞跃的全球发制品龙头

全球发制品行业龙头，刚性需求和出口弹性兼备。全球发制品行业生产规模最大、品种最全、技术水平最高的龙头企业，占全球发制品市场份额的13.8%。目前96%的收入来源于北美、欧洲和非洲市场，以功能性需求为主，时尚装饰需求为辅。刚性需求的基础上，兼具出口弹性。

量变：非洲大辫增规模，自产化纤丝降成本。非洲发制品市场目前仅开发潜在市场3.4%左右，2010 年公司2500 吨大辫项目及配套的4000 吨PAN 化纤丝项目投产，将扩大非洲市场销售规模一倍。6000 吨PVC 化纤丝项目投产，将节约原料成本1.2 亿。

质变：业务模式升级助推公司由制造商飞跃为时尚发饰品运营商。全球发制品的时尚装饰需求不断上升，公司全面落实业务模式升级，乘势实现由发制品制造商到时尚发饰品运营商的转型。在上游加大化纤丝原料和新产品的研发力度，中游扩大传统产品向升级产品转换的规模，下游在国际国内拓展销售渠道、宣传引导来加快催化发饰品时尚需求市场的快速成长。

投资建议：买入。预期2009 年公司业绩为0.3 元／股，2010 年为0.52 元／股，2011 年0.52元／股，2010、2011 年市盈率为17.5、13.6 倍。规模量变带来明年业绩爆发性增长，转型质变迎接中长期盈利的飞跃，投资建议：买入。

第四支热股——格力电器（000651）

格力电器(000651）：业绩逆势增长符合预期，估值明显偏低

结论与建议：空调行业景气触底回升，上半年业绩表现符合预期。受房地产市场回暖、政策扶持等因素拉动，下半年空调销售情况继续看好，格力电器做为国内空调龙头企业，市场份额有望继续提高。预计公司09、10年每股EPS为1.31元和1.62元，按最新股价计算，P/E分别为17倍和13倍。目前估值明显偏低，维持买入投资建议，目标价26元，相当于09年20倍P/E。

09年1-6月公司实现主营收入199.9亿元，YOY-19.89%，实现净利润12.32亿元，YOY+29.18%，业绩表现符合预期。上半年国内市场销售收入同比下降9.26%，市场份额进一步提高。海外市场销售收入同比下降48.38%。上半年空调产品毛利率为25.87%，同比提高了7.57个百分点，主要原因是原材料价格同比有教大降幅，而公司空调产品的销售价格相对稳定，此外毛利率较高的新产品销量增长，也有助于毛利率的提升。

销售费用和管理费用YOY+19.03%和3.07%，财务费用YOY-91.71%，主要是因为利息收入和汇兑收益增加。由于营收规模下降，上半年费用率有所上升，期间费用率为17.47%，同比上升5.18个百分点。

产业在线的数据显示，8月份全国空调总销量为405.7万台，YOY+28%，其中内销量为285万台，YOY+73%；出口为121万台，YOY-19%。行业景气继续回暖，符合我们之前的判断。

据家电下乡信息管理系统公布数据显示，受高温天气的刺激，7、8月份家电下乡空调销售也有了明显的增长，全国累计销售量分别达到92.78万台和60.4万台。

下半年，家电下乡、节能补贴、以旧换新等扶持政策的效果将继续显现，房地产市场回暖对空调销量的拉动也将逐步体现。虽然由于旺季已过，月度产销量数据有所回落，但由于08年9-11月基期较低，预计空调销售同比数据将继续回升。

预计公司09、10年实现净利24.54亿和30.49亿，同比增长16.70%和24.25%；每股EPS分别为1.31元和1.62元，按最新股价计算，P/E分别为17倍和13倍。

第五支热股——川大智胜（002253）

川大智胜(002253）：公司步入三年高速发展阶段

公司是我国空中交通管理领域具有自主知识产权的大型软件和重大装备供应商。主要产品包括空中交通管理系统、塔台模拟机、地面智能交通管理系统三大类。据调研，我们认为公司未来三年将进入高速发展期。

未来三年是空管建设高峰期，公司空管产品具有明显竞争优势，可望获得新订单1/3 强。民航机场建设规划从06-10 年新建50 个中小型机场，改建扩建37 个已有机场。新机场从10 年起进入密集的空管系统建设期。出于国家安全考虑，08 年开始国家要求中小机场全部采用国产空管系统；国内只有三个公司可以提供合格的空管系统产品。公司在技术上领先于另外两个厂家。所以在新订单竞争中公司有望获得1/3 强；

公司接连获得重要资质认证，有助提升军品收入。公司属于军工企业序列，军品收入占比50%以上，在获得了这些重要资质认证后，公司可以承接更多军方项目，参与保密级别更高的军方项目；

公司塔台视景模拟机销售渐入佳境。国家政策相关政策要求一、强制要求空管员每年要有20 个小时的模拟培训时间，二、要尽量采用国产塔台视景模拟机。预计市场容量达6 个亿。目前已经销售出3 套；

地面交通产品发展势头良好。大中型城市，高速公路网的交通管理需求以及公安部门监控稽查违章违法车辆的需求是地面交通产品发展推动力；

首次给予审慎推荐-A 评级，目标区间37-40 元。公司从09 年开始步入高速增长期，预计09-11 年每股收益为0.7 元、1.25 元、2.06 元，同比增长46%、77%和63%；首次给予审慎推荐-A 评级，按10 年EPS 给予30 倍PE，或11 年EPS20 倍PE，结合DCF 估值，合理估值区间为37—40 元。