今天第一支热股——冠城大通（600067）

冠城大通（600067）：实质利好出台 搭上教育盘顺风车

据媒体报导：人大附中将在朝阳区建分校，选址太阳宫，将对冠城大通项目销售构成实质利好。朝阳区教委已与人大附中签约合作办学，人大附中太阳宫分校计划在2011 年9 月开学，将形成托幼、小学、初中、高中和国际班等一体化办学模式。根据目前需要，在太阳宫地区最终实现托幼30班、小学24 班、初中48 班、高中36 班。

人大附中是教育部直属重点学校，北京市首批示范高中。08 年升入北大清华学生有220 人，而该校每届的学生总数约有六百人，也就是说在人大附中成绩位于前三分之一的学生即可升入北大清华。这样优秀的教育资源对有待入学子女的家庭无疑会有极强吸引力。从我们研究的上市公司案例中就不难发现，引入名校对项目去化速度和售价能够产生明显刺激作用。

重庆鲁能星城。鲁能星城是广宇发展在重庆渝北的开发项目，由于引入名校巴蜀中学，小区业主子女有权优先入学并享受优惠学费。该项目在开盘后，历年销量都位于重庆是榜首。该楼盘08 年结算面积甚至达到
39 万平米，如此大的去化量在龙头公司中也并不多见。09 年2 月鲁能星城成交5.7 万平米，是当月全国单体项目销售面积冠军，我们当时在重庆调研时，也亲身感受到现场活跃的交易气氛。

北京西山华府。亿城股份开发的西山华府位于北五环之外，但由于小区业主子女可以入学人大附中分校，目前每平米售价已达到2.5 万，小区的产品也并非高端，是6－9 层的花园洋房和小高层，由此可见教育资
源对项目售价的提升作用。

搭上教育盘的顺风车。新闻上介绍人大附中分校将选址太阳宫地区，我们认为，从太阳宫的可供建设用地的分布来分析，人大附中很有可能选址在冠城大通开发的太阳星城D 区。因为该区整体占地面积约为 50 万平米，空间足够大。从定位上分析，D 区也应该存在为其他各区预留的配套用地。

按正常属地就近入学原则，购买冠城大通目前正在销售的 B、C 区项目的家庭子女可顺利成章就读人大附中分校。目前冠城在太阳星城尚有合计62 万平米项目未销售，而D 区也由公司来做一级开发，预计竞得后期土地使用权的可能性较大，公司项目未来将充分享受名校入驻带来的升值空间。同样引入人大附中的西山华府位于西北五环外，目前售价尚达到每平米2.5 万元，位于东三环的冠城大通目前二手房价格仅为2 万元，未来显然存在较大提价潜力。

业绩锁定与锦上添花。我们前期曾在多篇报告中介绍冠城大通是为数不多未来两年业绩锁定且价值低估的公司，由于采取整售方式，公司已销售未结转金额达到36.5 亿元，已经足够保证公司09、10 年实现0.52 元和1.08 元每股收益。由于名校入住，公司未来项目售价空间被打开，为业绩增长锦上添花。

估值及投资建议。预计公司 09－11 年每股收益分别为0.52、1.08、1.74 元，动态市盈率分别为23.3、11.2 和6.9 倍，而由于预售金额较高，上述业绩实现比较确定。

公司重估每股净资产 11.3 元，目前股价仅有7%的溢价，在同行业公司中明显价值低估，并且上述重估并没有考虑公司已经收购的海科健28%股权带来的收益影响。

由于公司未来业绩确定且项目升值潜力大，我们认为赋予公司2010 年16 倍市盈率比较合理，目标价格17.3 元，建议买入。

第二支热股——潍柴动力（000338）

潍柴动力 (000338)：下游回暖明显，业绩增长强劲

1、下游逐渐复苏。公司及其子公司的主要业务为生产销售发动机及其零部件、重型汽车、重型汽车车桥、
变速箱等。其中本部主要产品为大功率柴油发动机，该类产品主要为重卡和工程机械配套。

上半年重卡市场及工程机械市场总体仍处在调整阶段，重卡同比下降28%左右，工程机械同比下降约24%，其中大型工程机械5 吨装载机同比下降29.9%。公司作为国内实力最强的汽车零部件及关键总成系统产业集团，积极应对困难的市场形势，上半年在行业最困难时期公司各项业务依然取得较好成绩，主导产品发动机和变速箱的优势进一步巩固。

其中：上半年公司发动机产品在14 吨以上重卡市场占有率为37%，在5 吨及以上装载机市场占有率为81%，继续保持行业领先优势。

2、下半年形势更优。国家四万亿投资直接带动工程机械、工程车及物流用重卡需求。地产新开工、施工面积同比增长明显，国家重大项目投资的持续进行将进一步拉动潍柴下游行业的市场需求。与此同时，宏观经济复苏带动社会物流的回暖，而占重卡总量约60%的物流用重卡对行业复苏影响更为明显。7 月公路货运量、港口码头货物吞吐量同比均超过20%；8 月我国新开工固定资产投资项目同比增长38%；商品房新开工面积同比增加24%，施工面积同比增长39%。多项数据显示下半年公司的下游行业面临更好的宏观形势。

最新数据显示，下半年重卡行业复苏态势明显，7 月、8 月行业销量连续创出同期历史新高。我们预计重卡行业全年销量在57-60 万辆之间，增长幅度约8%。随着下游行业强劲复苏，潍柴动力的主要配套客户增长明显。

3、盈利能力将逐季回升。公司第二季度毛利率恢复到较高水平，且费用率较低，销售净利率达到近年高点（8.94%）。单季度EPS 达到1.03 元，较08 年二季度1.14 元的水平下降9.4%左右。我们判断公司在宏观形势向好、下游行业复苏、原材料价格处于较低水平的背景下，09年盈利能力将逐季好转。预计三季度、四季度销售收入分别达到108 亿、87 亿，全年收入约352 亿元。

4、盈利预测与投资评级。去年底我们对重卡行业2009 年销量预测是56 万辆，增长4%左右；对潍柴动力09 年业绩预测是2.74 元。当时在市场上显得非常乐观的判断目前来看仍然保守。宏观经济复苏好于我们前期判断。提高公司盈利预测，预计2009 年、2010 年每股收益分别为3.27 元、3.73 元。对应9 月23 日收盘价，动态市盈率分别为15.5 倍、13.6 倍。如按09 年业绩水平和20 倍动态市盈率，其合理价格在65 元左右，股价有较大提升空间，维持“强烈推荐”的投资评级。

第三支热股——昆明制药（600422）

昆明制药（600422）：营销改革成效初现，贝克诺顿前景看好

2009 年三季报显示，1-9 月实现营业收入10.35 亿元，同比增长9.51%；营业利润4996 万元，同比增长67.46 %；归属母公司所有者的净利润4089 万元，同比增长87.00%；每股收益0.13 元，高于我们的预期。

公司 1-9 月毛利率为33.98%，较年中上升了0.66 个百分点；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别较去年同期降低了0.65 个百分点、0.58 个百分点和0.81 个百分点；期间费用率为27.53%，较去年同期下降了2.04 个百分点。期间费用过高一直以来是影响公司利润增长的主要原因，进入2009年公司开始加强对成本费用的审计和管理，并确定今年为“内控管理年”。同时公司全面推行ERP 管理系统，提高管理的效率。

营销改革促使高毛利产品快速放量。公司营销改革稳步推进，效果初步显现：络泰、血塞通软胶囊和天眩清注射液大幅增长。其中络泰是血塞通水针的升级产品，为三七总皂苷的冻干粉针剂。对比水针剂，冻干粉针剂质量更稳定，安全性也更高，临床推广更为容易，特别是几次中药注射剂不良反应事件之后，粉针剂替代水针的速度有所加快。由于冻干粉针生产技术难度较大，目前仅公司与黑龙江珍宝岛制药能够生产。而血塞通软胶囊也只有公司一家能够生产，具有吸收好，起效快等特点，市场竞争力强。天眩清注射液为天麻素注射液，主要用于治疗神经衰弱、神经衰弱综合征及血管神经性头痛等症。近年来，随着经济的发展，人口的增多，就业、学习和生活的压力加大，患有焦虑症状的人群不断扩大，抗焦虑药也正以每年30%的速度增长。天麻素注射液作为中药品种具有显著疗效、无依赖性，可长期安全使用的特点，未来仍有望保持较快增长速度。另一方面天眩清注射液价格高，毛利高，因此公司未来将重点扶持该产品。

化学药保持稳定增长，看好贝克诺顿前景。贝克诺顿是公司与全球最大的仿制药企业TEVA 合资成立的子公司，两者分别控股50%。贝克诺顿主要生产化学仿制药，包括阿法迪三、阿尔治和阿莫西林等。其中阿法迪三和阿尔治增长稳定，阿莫西林因为产品竞争激烈，增长缓慢。作为合资企业，贝克诺顿较早采用学术推广模式，体现出较强的市场开拓能力，未来有望打造成一个专业代理国外品牌的商业平台。同时TEVA 也拥有丰富的仿制药品种，贝克诺顿可以为TEVA引入新品种，并成为进军国内市场的战略据点。另一方面TEVA 与公司进一步合作正符合云南省政府的“云药版块”计划，也正切昆明市政府“招商引资”之意。

青蒿素原料药低位徘徊，制剂稳步向前。从近来的数据来看，青蒿素原料药价格依然在低位徘徊，目前市场存量充足，短期内青蒿素价格难见起色。制剂方面，蒿甲醚针剂在苏丹市场有较大的增长，2009 年5 月8日，乌干达卫生部正式批准公司生产的新一代复方抗疟药ARCO 为疟疾治疗的政府一线用药。国际认证工作仍在筹备中。

盈利预测与评级：我们预计公司2009 年、2010 年2011 年的每股收益分别是0.18 元、0.29 元和0.38 元，
按照10 月14 日的收盘价9.19 元计算，对应的动态市盈率分别为51 倍、32 倍和24 倍。虽然当前市盈率偏
高，但公司营销改革的成效已开始显现，盈利能力快速提升，因此上调对公司至“增持”的投资评级。

风险提示：中药注射剂不良反应风险，青蒿素价格下跌风险。

第四支热股——中铁二局（600528）

中铁二局(600528)：低成本拿地优势显著，四季度推盘加大

首次全面披露公司房地产项目情况，地产开发提速。2007 年1 月通过定增进入房地产市场，建筑施工和房地产双主业并举。房地产开发业务由注册资本5 亿元的中铁瑞城全面负责。

项目储备丰富，集中于成都区域，待销售量大。公司现有项目储备471万平米，权益建面344 万平米，可售面积408 万平米，截至09 年9 月份累计销售面积仅81 万平米。开发项目包括别墅、酒店、中高端住宅综合型度假小镇等，层次丰富。

近 8 成的项目储备通过土地一二级联动开发获取，保障土地低成本。公司现有项目储备中有6 个项目通过一二级联动获取，一二级联动项目建筑面积368 万平米，占公司所有项目储备的78%。

成都地王名副其实，未来有望继续从一级开发中获取低成本土地储备。公告披露公司现有6 个一级开发项目，约41 平方公里，公司已从一级开发项目中获取土地资源3302 亩（2.2 平方公里）。

下半年供应明显增加，四季度有约20 平米项目推出。蜀郡D 区、新界三期、檀木林国宾府目前在售，四季度将新增温江月映长滩（6 万平米）、花水湾、郫县西郡英华（115 亩）三个项目，预计新上市建面约20 万平米。

预计 09-11 年地产主业EPS 分别为0.06 元、0.32 元和0.49 元。09 年结算14.68 万平米，结算收入8.38 亿元，净利润9338 万元，0.06 元EPS，原因在于08 年地震影响了当年开工量；10 年结算36 万平米，贡献20亿元收入和3.46 亿净利润，一级开发贡献1.12 亿净利润，合计0.32 元EPS；11 年结算41 万平米，贡献24 亿收入和5.22 亿净利润，一级开发贡献1.86 亿净利润，合计0.49 元EPS。

不考虑38 平方公里一级开发土地，公司现有二级开发项目储备RNAV为7.6 元。根据7 月15 日我们的公司报告，建筑研究员预测09-11 年铁路施工、其他施工和物资销售等非房地产业务EPS 为0.44、0.57 元和0.6 元。给予建筑业务2010 年20 倍PE，建筑业务目标价格为11.4 元。

基于公司强大的土地资源优势，RNAV 平价估值对应房地产目标价7.6元，根据建筑行业最新估值，公司10 年18 倍PE 对应建筑业务目标价10.26 元；综合评估6 个月目标价18 元，12 个月21 元，维持增持评级。

第五支热股——新大陆（000997）

新大陆（000997）：净利润同比增长97.88%，符合此前预期，未来发展值得期待

2009年1-9月公司实现营业收入7.92亿元，同比增长6.66%；营业利润7,811万元，同比增长103.27%；归属母公司所有者净利润6,261万元，同比增长97.88%；每股收益0.14元，符合我们此前预期。此外，公司预计2009年净利润增幅达100%-150%。

营业收入平稳增长。公司主营卡系列机具、行业应用软件开发及服务、电子增值等业务，主要涉及信息识别、电子支付、高速公路信息化及电信行业IT运营支撑系统等四项领域。报告期内，公司在农业部动物溯源项目中获得智能识读机具大额订单，其中上半年订单数量已超过2008年全年总和，此外，公司条码识读设备整机和识读模组销售额亦得到较好的增长，带动公司卡系列机具销售收入大幅增长；受高速公路业务带动，行业应用软件开发及服务业务收入亦有一定幅度增长；与以上两项业务不同的是，公司主动压缩了部分盈利能力较低的增值销售业务，使得电子增值业务收入有一定幅度的下降。

综合毛利率有所提高，期间费用率保持稳定。报告期内，公司综合毛利率为27.55%，同比提高3.3个百分点，主要原因是：1、受毛利率较高的农业部识读机具业务收入占比提高带动，公司卡系列机具业务毛利率有所提高；2、毛利率较低的电子增值业务收入占比下降。此外，公司期间费用率为16.57%，同比降低0.4个百分点，基本保持稳定。

投资收益大幅增加。报告期内，公司出售了所有以证券为主的交易性金融资产，实现投资收益933万元，而2008年由于受我国A股市场持续下跌影响，公司公允价值变动净收益为-770万元，投资收益为-11万元。

营业外净收益有所减少。2008年前三季度，公司因处置土地及地上建筑物资产，实现营业外净收益(营业外收入减营业外支出)1,151万元，而报告期内，公司营业外净收益仅为558万元。

公司未来发展值得期待。2008年底，我国政府提出了4万亿投资政策，其中有一批高速公路建设项目，随着这批项目的实施，预计将带来大量的相关信息化需求，公司作为国内领先的高速公路综合信息系统提供商，预计将成为一大受益者；公司是国内唯一具有二维码核心技术的制造商，目前公司在农业部动物溯源系统市场占有率达70%以上，随着我国对食品安全的逐步重视，预计国家对动物溯源及防疫信息系统等信息化的投入将继续加大，公司有望继续成为最大受益者；随着我国条码应用领域的不断拓展，预计公司条码识读设备销售收入仍将保持较快增长。此外，随着我国三大移动运营商3G业务的陆续开展，预计公司电子回执业务收入增速将有所提高。

预测公司2009-2010年每股收益分别为0.18元、0.23元，根据2009年10月12日14.91元的收盘价计算，相应的动态市盈率分别为83倍、66倍，目前公司估值已偏高，维持公司“中性”投资评级。

第六支热股——科达机电（600499）

科达机电（600499）：小幅上调全年盈利预测

上调业绩的动力来自于公司传统陶瓷机械今年订单增长迅猛。公司订单在去年10 月经历低谷后，一直保持较快增长，我们预计前三季度传统陶机（压机）销售170 台，四季度可能达150 台，而08 年全年仅220台左右。增长的态势可持续至明年上半年，我们预计1H2010 年订单同比仍将增长。全国各地环保导致的搬迁、扩建带来的需求大幅增长。

公司在江西丰城斯米克基地的两台新型煤气炉计划月底正式商业供气。前期市场传言关于两家公司是否存在矛盾的说法也将随时间烟消云散。尽早供气，结果双赢。斯米克设计8 条半生产线，目前其2 台水煤气炉及原政府煤层气供应，仅仅满足5 条半生产线的煤气需求，存在要求公司再供3 台煤气炉的可能。

通过前期对石化、有色、玻璃、冶金等深入的调研，公司调整了新型煤气化炉优先推广的领域。主攻大区块，如广东高明、辽宁法库、江西丰城等精品陶瓷基地，尤其是前两者，政府正对传统水煤气炉产生的煤酚水污染说不。而单就法库陶瓷基地而言，对新型煤气化炉需求高达100台以上。后续公司湖南煤气炉环保运行效果展示及各地地方政府的考察都将至，这将有利于减少潜在客户的疑问。公司第一台商业炉，经过近5 个月的运转，各项指标都符合预期，公司正在当地扩建2 台新型煤气化炉，施工周期仅两个月，预计月底供气。

目前公司未急于四处接单，主要是为下一步发展奠定基础，如进一步完善煤气炉性能、搞好人员培训、研发小型IGCC 等。预计09-10 年公司煤气炉扩张步伐将谨慎，2011 年将是对外接单转折期。

关于市场一直在关心的竞争对手问题，我们认为不用担忧，一是即使有企业介入，前端试验也要花费1.5-2 年的时间，二是当量煤气炉造价能够达到公司一样低廉的，估计可能性不大。我们预计两年内市场无竞争对手，公司长期投资价值值得期待，仍维持“买入”评级。