今天第一支热股——苏宁环球（000718）

苏宁环球(000718)：竞争优势突出，价值低估

前瞻性战略保证公司长远发展。公司发展战略秉承其一贯执行的“五星”战略，围绕“成为中国城市化进程的最大受益者”这一核心战略，其区域战略、产品战略、品牌战略、拓展战略既具备可行性、也富有前瞻性。其发展规划着眼于长远，目前实施情况良好，包括三方面：在国内重点城市复制大盘开发模式（南京、吉林）、积极开拓一线城市业务机会（上海）、开发高端产品以丰富产品线。

核心竞争优势突出。公司拥有充足的土地储备（权益储备建面1368 万平米，加上潜在项目，将突破2000 万平方米，比肩万科、保利等全国龙头）、低廉的土地成本（威尼斯水城地价仅15 万/亩、天润城45 万万/亩，而浦口区住宅用地地价在200 万元/亩左右）、优秀的成本控制能力、超强的盈利能力（毛利率53%远高于行业平均水平37%）、苏宁品牌优势和丰富的产品线。

多重因素提升公司价值。主要项目均位于南京江北核心地段，将充分分享南京江北跨越式发展成果，江
北房价提升空间大；产品以市场主流需求为导向，受行业波动影响较小；拿地能力突出，可多渠道获取优质项目；拥有丰富的销售资源和待结算面积；新项目和大股东注入资产也将为公司提供新的业绩增长机会。

定向增发将助力公司发展，未来三年高速增长可期。公司计划定向增发募集资金约 43 亿元投入威尼斯水城三期等8 个项目，若能成功实施，将助力公司发展。我们对公司未来实现高增长充满信心，按目前股本
测算，09-11 年净利润分别为10.3 亿、17.1 亿和24.2 亿元，EPS 分别为0.61元（21x）、1.01 元（12.3x）、1.42 元（8.7x），RNAV15.70 元，维持“推荐”评级。

第二支热股——天坛生物（600161）

天坛生物(600161）：国资委同意天坛生物更名为中国生物，资产整合步伐加快

国资委同意天坛生物更名为中国生物，资产整合步伐加快。公司公告，国资委批准中国医药集团总公司（国药集团）与中国生物技术集团公司（中生集团）实行联合重组后新公司名称仍为国药集团，中生集团依法注销，同意天坛生物更名为中国生物技术股份有限公司（中国生物）。国药集团是外部董事试点央企之一，具有很强的资本运营能力，天坛生物更名中国生物凸显其在新国药集团中的战略地位，我们维持判断新国药集团将积极推进以中国生物（天坛生物）为平台的资产整合、整体上市进程将显著加快。

我们分析认为：3 大利好推动中国生物（天坛生物）代表原中生集团成为整合我国生物制药行业的最大受益者。

利好之一：新国药集团将利用其强大的资本运营能力，较快的完成原中生集团内部资源整合，形成强大的“中国生物”融资平台。原中生集团06 年曾经对旗下6 大生研所改制，试图推动整体上市，终因“先有儿子后有老子”推行不力而搁浅。

利好之二：两者产业强强联合，原中生集团利用自身的计划内计划外疫苗一体化优势，借助国药集团全国分销网络，实施对外收购扩张，进一步提升疫苗和血液制品市场份额，加强垄断经营优势。国药集团旗下的国药股份和一致药业两公司借此机遇、增加疫苗分销业务，培育新的利润增长点。我国疫苗行业集中度不高，原中生集团一家独大，许多研发能力较强、拥有1 个或几个较好疫苗产品的民营企业，将成为其收购目标。

利好之三：借助国药集团医院终端的强势，原中生集团将做大治疗性生物制品，最终成为整合我国生物制药的最大赢家。我国治疗性生物制药行业分散度高，缺乏销售过亿产品，与跨国巨头先灵葆雅和罗氏极为悬殊。原中生集团目前盈利增长主要来自预防性生物制品和血液制品，治疗性生物制品虽然研发强大、拥有SFDA 生产批文57 类，在研品种较多，但有史以来医院终端销售一直薄弱。我们预计未来5 年内，原中生集团将寡头垄断我国疫苗、血液制品和生物制药，并代表中国出口。

中国生物（天坛生物）代表了中国生物制药的战略性投资价值，原中生集团旗下的兰州生研所、成都生研所、武汉所和上海所对盈利和盈利增长贡献较大。我们看好中国生物代表原中生集团整合我国生物制药行业的前景，其合理市值应超过400 亿元，站在这一角度，中国生物未来股价上行空间巨大，我们维持对中国生物（天坛生物）“强烈推荐—A”评级。

第三支热股——招商地产（000024）

招商地产（000024）：前海开发的最大受益者

在《关于推进前海港深现代服务业合作》意向书中，前海被定位为深港合作现代服务业的示范区，未来有可能在制度和法律方面拥有更多灵活性，前海有望成为未来体制创新的承载主体，将是深圳最具升值空间的区域。

在前海加快发展的背景之下，招商地产将是最为受益的上市公司，前海开发对公司经营的具体传导途径将体现在下列方面。蛇口盈利模式有望复制到前海。前海土地价值联动蛇口提升。交通改善将扩大其市场需求半径。前海发展促进蛇口产业升级。

除了受益前海开发的大环境之外，招商地产在一线公司中还有两点突出优势。一是有能力实现外延增长，二是其资产质量在一线公司中最为出众。

招商地产的大股东在蛇口、宝安、漳州、前海都有丰富储备。虽然集团控制用地并非全部为住宅开发，但由于招商局主导该区域规划或开展相关业务，未来在获得商业用地机会方面也会独具优势。

招商地产储备项目的平均楼面地价 2764 元/ 平方米，而近三年的平均结算均价为11526 元，在一线公司中有着最为出众的盈利能力。

投资建议。公司重估每股净资产22.6 元，股价仅产生6%的溢价，相比行业平均30%以上的溢价水平，公司的安全边际较高。预计公司09－11 年每股收益分别为1.02、1.51、1.81 元，动态市盈率为23.7、15.9、13.3
倍。根据各业务进行分拆估值，我们认为公司的合理价格应为29.1 元，建议买入。

第四支热股——江淮汽车（600418）

江淮汽车 (600418)：设立合资企业提升重卡技术水平

江淮汽车（600418）与NC² Global LLC（下称“NC²”）签署中重卡合资合作框架协议，拟商讨在安徽合肥设立中外合资公司，主要负责生产、制造和销售中重型卡车和卡车零部件等业务。

1、合资项目概况：NC²Global LLC由美国Navistar International Corporation（下称“纳威司达”，系纽约证交所上市公司，主要生产International® 品牌的商用、军用卡车和MaxxForce® 品牌柴油发动机等产品）和美国Caterpillar Inc（下称"卡特彼勒"，系纽约证交所上市公司，是全球最大的工程机械、矿产设备、柴油和天然气涡轮制造商）按照50%：50%的比例设立。

注册资本和投资总额：江淮汽车与NC²计划成立的合资公司的投资总额将不少于人民币20亿元。合资公司的注册资本将不少于人民币8亿元。

股权比例和出资方式：双方在合资公司中的股权比例为50％：50%。初始投入中，江淮汽车将其几乎全部的中型卡车和重型卡车的资产和业务作为出资投入合资公司，包括研发设施、生产基地、销售网络等，具体价值以评估值确定，NC²将以现金出资，并为合资公司提供某些工业产权。

管理层组成：董事会由8名董事构成，其中本公司4人，NC²4人。

研究与开发：合资公司将利用江淮汽车现有的部分研发设施在合肥设立专门的中重卡研发中心,利用合资双方的管理专长和技术资源,并通过NC²与卡特彼勒和纳威司达的全球技术人员网络协作进行产品设计和研发，以开发适合国内外市场的新产品。

预计合资公司初期会提高江淮汽车的现有中重型卡车产量3倍，未来产量将逐步增长。同时合资公司会有相关的发动机战略去支持合资公司中重型卡车的发展。

据了解，中国汽车市场广阔的发展空间和江淮汽车良好的经营管理水平吸引了纳威司达和卡特彼勒的投资热情。而中外双方在技术、资源和市场方面的互补性是合资的基础。

2、合资项目对江淮汽车的影响。江淮汽车于2004年进入重卡行业，由于公司在该领域技术和品牌力量都较为薄弱，加上公司近年在轿车市场投入较大，经营精力有所分散，因而重卡产销规模未能有效提升，投资回报率不高。2008年其重卡销售10786辆，今年前8月销售7743辆，市场占有率保持在2%。

本次合资伙伴为NC²，而NC²的股东之一为美国卡车龙头企业纳威司达，另一股东卡特彼勒是全球最大的工程机械、矿产设备制造商。上述企业分别在重卡和发动机领域具有较强技术实力。

本次合资合作事项是江淮汽车产品和投资结构调整的重要举措之一，不仅可以获得中重卡领域内国际一流的产品、技术、管理等业务支持，而且对公司长期战略的实现和价值提升都有积极的作用。预计该合资公司的设立、投产和产生效益时间过程较长，对公司短期业绩影响较小。

3、盈利预测与投资建议。公司发展战略清晰、管理能力强，历史上曾屡次成功转型。产品线逐年丰富，目前瑞风MPV为主要利润来源。第二款轿车产品同悦的外形、配置与制造质量明显改善，上市以来销量逐月攀升，月销量近5000辆。预计轿车业务09年有望达到盈亏平衡点，后期将成长为企业新的利润增长点。

09年公司受益于多项中央及地方汽车业振兴规划政策扶持。安徽省汽车工业联合重组计划及对外合资计划对公司发展影响积极。

保守估计2009、2010年EPS在0.35元、0.49元。对应09年8月28日收盘价，公司动态市盈率分别为23倍、16倍，市净率为2.5倍。鉴于公司轿车业务初现曙光，后期成长空间大，维持投资评级为“推荐”。

第五支热股——重庆啤酒（600132）

重庆啤酒（600132）：治疗性乙肝疫苗有望修成正果

重庆啤酒是国内十大啤酒企业之一，公司在西南地区特别是川渝地区具有较高的市场占有率。然而，啤酒业务增长平稳，公司将重点放在了治疗性乙肝疫苗等新业务的培育上。公司从1998 年开始投资的治疗性乙肝疫苗项目已经进入Ⅱb 临床，乙肝疫苗通过临床并最终上市的可能性已经越来越大。如果成功上市，治疗性乙肝疫苗将为公司带来巨额的利润，公司具有突出的战略投资价值。

啤酒业务增长平稳，存在集团资产注入预期，但时间不确定。公司啤酒业务的增长率在5%左右，在啤酒业务方面也没有大力发展的内在动力，近期重点将放在治疗性乙肝疫苗等新项目的培 育方面。

投资治疗性乙肝疫苗项目不是心血来潮。公司曾开展过生物医药的生产业务，由于啤酒业务的平稳增长，公司在上世纪90 年代初开始考虑新业务的培育， 1998年投资乙肝疫苗项目。

乙肝疫苗全面进入Ⅱb 临床。Ⅱa 临床总共入组的46例慢性乙肝患者中，治疗组为20 例，持续跟踪的病例
有10 多例，这部分患者的转阴率超过50%。Ⅱb 临床从09 年6 月开始，加大了剂量和观察时间。

乙肝疫苗有望在 2015 年左右上市，贡献巨额利润。预计Ⅱb 临床有望在2011 年底揭盲。乙肝疫苗有望在
2012 年下半年进入Ⅲ期临床，并在2015 年获批上市。

上市三年内的年销售额有望超过20 亿元，5 年内可能超过100 亿元。

第六支热股——格力电器（000651）

格力电器(000651）：业绩逆势增长符合预期，估值明显偏低

空调行业景气触底回升，上半年业绩表现符合预期。受房地产市场回暖、政策扶持等因素拉动，下半年空调销售情况继续看好，格力电器做为国内空调龙头企业，市场份额有望继续提高。预计公司09、10年每股EPS为1.31元和1.62元，按最新股价计算，P/E分别为17倍和13倍。目前估值明显偏低，维持买入投资建议，目标价26元，相当于09年20倍P/E。

09年1-6月公司实现主营收入199.9亿元，YOY-19.89%，实现净利润12.32亿元，YOY+29.18%，业绩表现符合预期。上半年国内市场销售收入同比下降9.26%，市场份额进一步提高。海外市场销售收入同比下降48.38%。上半年空调产品毛利率为25.87%，同比提高了7.57个百分点，主要原因是原材料价格同比有教大降幅，而公司空调产品的销售价格相对稳定，此外毛利率较高的新产品销量增长，也有助于毛利率的提升。

销售费用和管理费用YOY+19.03%和3.07%，财务费用YOY-91.71%，主要是因为利息收入和汇兑收益增加。由于营收规模下降，上半年费用率有所上升，期间费用率为17.47%，同比上升5.18个百分点。

产业在线的数据显示，8月份全国空调总销量为405.7万台，YOY+28%，其中内销量为285万台，YOY+73%；出口为121万台，YOY-19%。行业景气继续回暖，符合我们之前的判断。

据家电下乡信息管理系统公布数据显示，受高温天气的刺激，7、8月份家电下乡空调销售也有了明显的增长，全国累计销售量分别达到92.78万台和60.4万台。

下半年，家电下乡、节能补贴、以旧换新等扶持政策的效果将继续显现，房地产市场回暖对空调销量的拉动也将逐步体现。虽然由于旺季已过，月度产销量数据有所回落，但由于08年9-11月基期较低，预计空调销售同比数据将继续回升。

预计公司09、10年实现净利24.54亿和30.49亿，同比增长16.70%和24.25%；每股EPS分别为1.31元和1.62元，按最新股价计算，P/E分别为17倍和13倍。