今天第一支热股——五粮液（000858）

五粮液(000858)：资产注入是3 季度业绩增速提升的主因

五粮液 09 年前3 季度营业收入和归属于母公司的净利润为80.29 亿元和22.99 亿元，分别同比增长22.06%和44.67%，实现每股收益0.61 元。其中3 季度单季度的营业收入和净利润为26.88 亿元和6.95 亿元，分别同比增长35.7%和136.64%。

设立销售公司、将进出口公司资产注入上市公司是公司3 季度收入和净利润增速上升的主因。今年7 月通过设立销售公司的形式将原进出口公司的部分收入和利润注入上市公司，上市公司在销售公司的持股比例为80%，资产注入带来的业绩增长推动公司3 季度单季度的净利润增速较去年同期上升74 个百分点，较2 季度上升117 个百分点。

解决关联交易，公司盈利能力有一定提高。通过4 月收购普光公司等5家酒类相关资产以及7 月设立销售公司，五粮液已经基本解决了与集团之间的大额的关联交易，将酒类相关资产注入了上市公司，公司的盈利能力得到提高，3 季度单季度的毛利率和净利润率达62.76%和25.84%,分别同比上升17.51 和11.02 个百分点。

五粮液销售较为稳定，证监会调查可能成为公司内部管理改善的契机。虽然公司从9 月开始接受证监会调查，另一方面今年白酒市场先后遭受经济减速和整治酒后驾车的负面影响，但公司白酒生产销售仍相对较为稳定，预计今年一级酒实现1 万吨销量的可能性较大。同时本次证监会调查将可能有助于公司内部管理制度的改善，有助于未来业绩的增长。

消费税从严征收对公司业绩的负面影响较小。我们之前预计从8 月1 日起开始实行消费税新政将增加公司09 年的消费税在2 亿元左右，但公司09 年前三季度的消费税同比增长7498 万元，预计未来两年消费税新政对公司业绩的负面影响也将可能低于我们之前的预期。

全年业绩预增50%以上，估值偏低维持增持评级。公司白酒业务经营较为稳定，另一方面今年完成进出口公司资产的注入，公司预计其全年业绩将同增50%或以上，我们将09-10 年的业绩调整为0.72 和0.94 元。相对目前股价，公司2010 年PE 为23 倍，估值偏低存在上涨空间，我们维持27 元目标价和长期增持评级。但由于公司目前正处于证监会调查阶段，有关其偷漏税、遭投资者集体诉讼索赔等负面传闻不断，我们认为在调查处理结果尚未明朗之前，短期内公司股价仍存在波动的风险。

第二支热股——华业地产（600240）

华业地产(600240)：区位好、地价低、品质优

公司控股股东华业发展成立于1985 年，早期先后在深圳开发了东方玫瑰花园、南海玫瑰花园等系列知名楼盘。是深圳本地具一定品牌知名度的民营地产企业。实现了借壳上市，也为公司更快、更好、更规范的发展打下了比较良好的基础。2007年底，公司又实施了定向增发方案，公司开发规模迅速扩大。

开发经验丰富、产品品质出色。24年来，华业发展先后在深圳、北京开发建筑了十多个精品住宅，均受到市场及业内的高度赞誉。其中深圳东方玫瑰花园获得深圳十大明星楼盘金牌尊贵豪宅荣誉；南海玫瑰花园获得深圳十大金牌冠军楼盘的称号；北京华业玫瑰东方获得全国工商住宅产业年会“最佳住宅奖”、北京房地产“15年十大品牌住宅奖”等殊荣。公司成立以来，累计开发的建筑面积约270万平方米，成功铸就了“华业地产”的优质品牌和市场的良好信誉，其旗下的“玫瑰”系列高品质住宅广受追捧。

旗下项目成本低、盈利空间大。公司目前有5个在建和拟建项目，总的权益可结算面积为134万平米，分布在深圳、北京、大连、长春等4个城市。公司项目除了大连玫瑰东方项目是通过招拍挂取得的外，其余均为大股东资产注入或收购其他公司得来，成本较低，平均楼面地价为2155元/平米，考虑到公司项目均位于一线或二线城市，2000出头的楼面地价具有较大的升值和盈利空间。其中，通州自由小镇项目位置优越、规模大、楼面地价仅约2500元/平米。

再次增发，做强做优主业。2009年8月11日，公司公告称拟向机构投资者非公开发行，股份数量不超过30,000万股（含30,000万股），发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%，即发行价格不低于7.26元/股。预计募集资金20亿元，其中4亿投向大连玫瑰东方项目，13亿投向北京通州自由小镇项目，另外3亿将补充公司的流动资金。本次非公开发行将有利于公司进一步做大做强做优主业、提升公司竞争力及持续盈利能力。

投资建议：公司未来几年业绩将获得稳定增长，预计09、10年的净利润分别为1.75亿、2.79亿，对应的每股收益分别为0.27、0.43元，给予6个月目标价10.8元，买入-A的投资评级。

第三支热股——中国远洋（601919）

中国远洋 (601919)：订单延期或将持续超预期——上调预测与评级

根据10 月7 日Clarkson 的最新统计，9 月份干散货船交付比例只有36%，创年内交付比例新低。9 月份实际交付量略低于8 月份的交付量，而按照Clarkson 的订单测算，9 月交船量应比8 月高73%。需要说明，交付数据往往会补充调整，平安证券预计9 月份实际交付比例略超40%。

航运业是强周期行业，尤其在偏好高贝塔的A股市场，Market Timing是投资航运公司高风险却又是主要的机会来源。

我们把中国远洋的2009年每股收益从-0.64元上调至-0.44元，初步预计2010年一季度每股收益将在0.10-0.20元之间，上调评级为“推荐”。

BDI过去两周上涨超过20%，符合平安海运月报9月9日《预计BDI在未来四个月将上涨50%》的趋势判断，但BDI上涨的过程必定是曲折反复的。我们调高评级的主要理由，更多基于对中线的看法：

1、未来6-9个月，我们预计干散货新船供给将持续并显著低于预期，为运价上涨提供为期数月而不只是数周的时间窗口，未来可否持续还需看船舶融资市场何时解冻；

2、预计市场将在未来三个月逐步上调2010年盈利预测；我们上调后的中远09年盈利预测，仍然低于-0.33元的市场预期均值，但我们预计一季度的盈利将显著超过市场预期。

3、中国远洋目前的P/NAV在1.4倍左右，缺乏安全空间，但考虑到A股市场历史估值水平，风险尚可接受；需要提示的风险是，2007年航运牛市带来的巨大造船能力，仍将是航运业未来三年挥之不去的阴霾。尽管我们预测未来6-9个月干散货船舶供应量低于预期，但是航运业的长期风险尚未得到实质性改善。

第四支热股——海油工程（600583）

海油工程（600583）：定价机制逐步明晰，3 季度开始毛利率将加速回归

公司将参照国际等效可比价格向中海油提供服务，定价机制明晰将使公司中长期毛利率回归至20%左右的行业正常水平。与以前公司与中海油一年一议的关联交易方案不同的是，此次签署的框架协议对定价机制作出了明确的说明，海工将根据国际等效可比价格制定优惠价格。根据我们对海油工程的海外同业公司如美国Mcdermott、韩国现代重工的毛利率跟踪，这些海外公司2004 年以来的毛利率水平基本稳定在16-20%之间。考虑到海油工程相对国外公司较低的人员及场地成本，我们认为即使公司对中海油的服务价格有所优惠，在采用国际等效可比价格的参照系下，公司中长期的毛利率水平将回归至20%左右。

09 年既有项目调价工作进度加快，3 季度开始将得到较大体现。在09 年工作量大幅增加而之前定价机制未理顺的情况下，公司09 年1、2 季度的毛利率分别只有为9.3%、13.0%。进入3 季度，公司和业主方就上半年的部分交易价格和项目合同变更的谈判工作进度加快，这些项目的调价成果在3 季度开始将得到较大体现。考虑到海上工程项目合同变更通常5-10%的幅度、以及上半年公司外租船舶的成本补偿因素，我们预计公司09 年全年的毛利率仍将达到18%以上。

深海及海外市场将成为2010 年新的增长领域。公司09 年业务量的高速成长主要来自渤海。预计从明年开始公司来自渤海等传统浅海区域的收入增速有所放缓，而深水的收入将快速增长，一方面是因为国内南海等深水油气田正步入开发阶段（如将于10 年年中开发的3000 米深荔湾气田项目），另一方面随着公司青岛基地及船队规模的完善，公司2010 年起在浮式结构物建造和深海作业方面也将提供较大的收入增量。同时，装备能力的完善也为公司进军海外市场提供了有利条件。

维持“强烈推荐”评级。建造场地及船队资源的完善为公司的可持续发展提供了坚实的物质基础，随着定价机制的明晰，公司将成为中海油快速扩张的油气开发活动的直接受益者，公司业绩将迎来明确稳定的快速增长。预计09-11 年公司的EPS 分别为0.53、0.70 和0.89 元，维持强烈推荐。

第五支热股——招商银行（600036）

招商银行（600036）；大宗交易有望对二级市场产生积极引导

事件：招行大宗交易股权以二级市场价格转让。根据上交所披露，9 月24 日通过大宗交易平台成交3250 万股招行股权。值得注意的是，其14.78 元的成交均价即为当天的二级市场交易均价。

大宗交易旺盛的买气有望对二级市场价格产生积极引导。23 日有媒体报道，招行有1.7 亿国有股权计划通过大宗交易平台出售。今日成交的这部分股权应是其中一部分。从成交情况来看，一反大宗交易通常会有所折价的常态，成交价格与二级市场持平，显示了买家对未来股价走势的高度信心，这势必对二级市场股价产生积极的示范效应。

受益温和通胀，招行值得重配。从5 月份以来，招行一直处于我们的首推组合中。我们的推荐理由是，招行是最受益于CPI 反弹的银行。（1）温和通胀推动存款活期化（存款活期化与一年期真实存款利率水平显著负相关），而招行的活期存款占比反弹空间高于行业平均。（2）存款活期化将带来中间业务收入的快速增长机遇，而招行对中间业务收入增长的弹性是上市银行中最大的。

第六支热股——苏泊尔（002032）

苏泊尔（002032）：1-9 月业绩预告修正公告点评

事件：公司发布2009 年1-9 月业绩预告的修正公告，公司在2009 年半年报中预测今年1-9 月归属于母公司所有者的净利润同比增长小于30%，修正后的预计增幅在30%－50%之间，对应每股收益为0.46-0.53 元，即三季度每股收益为0.18-0.25 元。

点评：据了解，三季度电压力煲和电水壶的增速情况较好，豆浆机势头不错，电饭煲保持两位数增长，电磁炉下半年应该会好于上半年。公司上半年电器内销增长5.12%，3 季度预计增速达到两位数，测算1-9 月电器增速超过10%。

另外，三季度炊具出口情况很好，其中对SEB 出口增长很快，全年应能顺利完成年初制定的出口计划（炊具8600 万美元），非SEB 出口同比也实现正增长；电器出口占比较小，但同比亦有增长。

综合以上分析，我们预计三季度销售收入的增长在20-25%之间，今年1-9 月份销售收入增长在5-10%以内，净利润增长超过30%（09H1 是20.81%），但超过的幅度不会太大。

盈利预测与投资建议。公司业绩基本符合我们的预期，由于公告信息量较少，我们暂不调整盈利预测，维持公司09、10年0.66、0.83 元EPS 的判断。公司14日收盘价为18.45 元，对应09、10 年28、22 倍市盈率，目前股价已达到前期目标价位，价格合理，维持“增持”评级。