今天第一支热股——江铃汽车（000550）

江铃汽车（000550）：轻卡销量显著回升，单月销量重返万辆

1．事件：今日公司公布9 月份产销快讯。公司当月完成销量11335 辆，同比增长56%，环比也实现38%的大幅增长。其中，全顺商用车实现销量3339 辆，环比增长16.8%，JMC 轻卡销量达到4838 辆，环比增长58.8%。

2．我们的分析与判断：

9 月销量重返万辆，接近单月销量高点。公司1-9 月共实现销量8.27 万辆，产量8.26 万辆。公司单月销量自1 月触底后出现了持续回升，并在3 月出现井喷销量，达到历史较高水平，此后公司销量回归至9000-10000 辆水平。8 月销量出现一定程度下滑，市场普遍担忧公司销量增长的持续性。9 月产销回归景气高峰，充分说明8 月产销在一定程度上受到了高温假的短暂影响，公司仍处于产销两旺状态，政策释放因素小，真实需求因素大。我们依然看好公司四季度的销量表现，预计年尾单月销量仍会维持在万辆以上。

从公司主要产品的销量情况来看，轻卡销量环比实现了快速增长。我们认为这固然有“轻卡换购改直补”政策的影响，但增长更重要的来源还是公司销售渠道下沉、不断完善。公司销售网点不断扩张，在西北、西南地区获得了较为快速的增长。

3．投资建议。我们维持对公司09-11 年每股收益1.00、1.1、1.24 元的预测。考虑到公司稳健的经营能力、潜在的增长性以及较高的股东回报率，我们维持对公司推荐的评级。

第二支热股——天地科技（600582）

天地科技(600582)：行业好转推动业绩快速增长

公司 2009 年三季报符合我们预期。1-9 月份，公司实现收入45.79 亿元，同比增长34.28%，净利润3.73 亿元，同比增长20.32%，折合EPS 0.55元，符合我们之前预期，但高于市场预期。

盈利能力保持平稳。1-9 月份，公司毛利率达33.81%，同1-6 月份的33.62%相当，但相对于一季报及去年30%的水平有显著提升，主要因于煤炭销售收入贡献。毛利率提升的同时，费用率有所下滑，三项费用率14.50%，同比下滑了一个百分点。

煤机较快增长首先得益于下游的煤炭行业形势好转。今年1-8 月，原煤产量达18.75 亿吨，同比增长9.72%，从月度数据来看，有逐步上升的态势，8 月产量增长达17.38%。1-8 月，煤炭行业固定资产投资为1718.72亿元，同比增长36%，延续了年初以来的迅猛增长态势。

行业整合、煤机装备水平提升推动煤机需求持续上升。以山西为代表的产煤大省正大力推进行业整合，到2010 年底,山西矿井数量将由原来的2600 多座压减为1000 座,企业主体从2200 家缩减为130 家，整合后国有或国有控股煤矿产量将大幅提升，产能占到全省84%。国进民退之后，煤机装备水平将有显著提升，预计由改制前的30%升至80%以上。

整体上市值得期待。今年1 月公司股权已完成划拨，煤矿总院和中煤国际合并而成的中国煤炭科工成为公司的大股东，随着集团层面整合的完毕，公司整体上市的时机日益成熟，根据公司股改承诺，天地科技是大股东资产整合唯一的平台，因此，公司整体上市值得期待。

第三支热股——宏源证券（000562）

宏源证券（000562）：投行承销增长快，业绩符合预期

公司发布2009 年3 季度业绩预告。公司2009 年1-9 月共实现净利润9.07 亿元，每股收益为0.62 元，比去年同期增长110%-120%。2009 年3 季度公司实行净利润3.86亿元，每股收益为410%-420%。

业绩基本符合预期。2009 年3 季度证券市场日均股票成交额2500 亿元，较2009 年2季度2100 亿元增长了10%以上，因此券商的证券买卖手续费收入环比也有所增长。但由于3 季度股指表现乏力，因此除非变现上半年的浮盈，否则券商的投资收益将有所下降。

公司经纪业务3 季度市场份额大约在1.25%左右，略有下降，而2009 年2 季度的市场份额为1.32，因此由于公司的佣金率处于较高水平，导致市场份额下降，值得警惕。

公司的投行承销是亮点，3 季度公司承销了5 只债券发行和1 只配股，获得承销收入5000 万元左右，为3 季度的良好表现做出了贡献。预计未来公司仍将在投行承销，特别是债券承销领域的迅速增长态势。

公司的自营2 季度末有计入资本公积的1.2 亿元浮盈，3 季度变现了大约2000 万元的投资收益。

综合全年来看，券商业绩在经纪业务爆发式增长支撑下，2009 年业绩将实现大幅增长，基本符合我们在1 季度的判断（“不差钱”利好券商经纪业务）。预期公司2009 年EPS 为0.74 元，维持对公司的增持评级。

第四支热股——晨鸣纸业（000488）

晨鸣纸业(000488）：目前28万吨/月产量处满产状态

目前 28 万吨/月产量大于317 万吨年总产量：1、轻涂纸（白面牛卡纸）产能80 万吨；2、铜版纸产能约50 万吨；3、白卡纸产能42 万吨；4、箱板纸产能30 万吨；5、另有产能为115 万吨的“新闻纸+双胶纸+书写纸（可互转）”。目前价、量齐升，利于三、四季度毛利率的回升。

80 万吨低定量铜版项目较快：项目用地还要等政府审批，最快11 年年中投产，试产期三年，预计第一年80-90%达能。文化 45 万吨，与湛江浆厂同步运作.，预计11 年上半年试产。

湛江项目 70 万吨浆项目重新招标（原19 多亿欧元、重新招标为14 多亿欧元）后，11 年上半年投产。09 年底开工，1 年半投产，11 年上半年投产。头两年木片将外购。

公司湖北的林权收购进展远好于湛江。目前公司林地分布：武汉（杨木）150-160 多万亩（黄冈101，咸宁71 万亩），因为湖北项目客户集中（政府），进展快。湛江要一户一户谈，较难，湛江目前有60-70 万亩（整个湛江的拟可种地是300 多万亩-自有、市场价购买、入股林场）。

二季度没有减值准备的计提或冲回：一季度冲回08 年过度计提的存货减值准备约1.4 亿元，冲回时直接冲减主营成本，故中报减值准备科目无大变化。

预估每股收益09 年0.38 元、10 年0.45 元。同比分别增长-27%和17.8%； 维持“中性-A”投资评级：公司受益于纸价上涨，三、四季度经营形势持续向好。我们预测09、10 年EPS 分别为0.38 元、0.45 元，对应的PE 分别为20、17，09 年PB 为1.2 倍，维持“中性-A”投资评级。

第五支热股——山下湖（002173）

山下湖（002173）：珍珠行业景气度回升

2009 年1-9 月，公司实现营业收入2.41 亿元，同比下降17.34%；营业利润0.15 亿元，同比下降70.31%；归属母公司所有者净利润0.11 亿元，同比下降65.24%，实现每股收益0.13 元。7-9 月份，公司实现营业收入1.01 亿元，同比增长20.86%，营业利润552 万元，同比增长56.52%，归属母公司所有者净利润470 万元，同比增长117.17%，实现每股收益0.05 元。同时，公司预计2009 年归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比下降50%-70%。

公司前三季度收入和净利润降幅环比缩窄。报告期内，公司前三季度营业利润继续大幅下滑，但下降幅度相比较上半年缩窄了15.23 个百分点。从毛利率看，前三季度公司毛利率为23.32%，同比下降10.15 个百分点，但相比上半年回升0.75 个百分点。从费用率来看，由于营业收入的回升，前三季度公司的费用率环比下降了1 个百分点。

公司第三季度盈利单季度实现正增长。第三季度单季，公司营业收入和净利润都实现了正增长，而且增长保持在20%以上的较快速度。这么快的增长主要是由于去年第三季度受到金融危机的影响，公司营业收入和盈利都处于较低水平。从从毛利率来看，公司第三季度毛利率同比提升了2.39 个百分点，环比增长了1.29 个百分点，至23.9%，已经恢复到2007 年三季度的水平。

珍珠行业已经复苏，风险依然存在。我们认为，公司的财务数据显示出，国内的珍珠行业以及珍珠出口已经熬过了最困难的时期，景气度正在缓慢回升。我们预计公司第四季度的盈利能力和财务状况将得到持续的改善。但从整体行业的复苏状况来看，由于珍珠饰品等消费属于可选类消费，因此其复苏的步伐可能要滞后于经济复苏的步伐，同时，由于我国的珍珠产品很大部分用于出口，因此，出口的复苏进度将直接影响国内珍珠行业的复苏。而目前欧美等国家的贸易保护主义政策或将给珍珠行业的复苏带来很大的不确定性。

盈利预测和评级。我们预计公司09-10 年的EPS 为0.22 元和0.4 元，按照上一个交易日股价14.11 元计算，对应的动态市盈率为64X 和35X，维持公司的“中性”投资评级。

风险提示：1）大盘下跌风险；2）出口的不确定性给珍珠行业复苏带来的不确定。

第六支热股——锡业股份（000960）

锡业股份（000960）：盈利能力逐季提升

盈利能力逐季提升，继续传递积极信号。公司公布三季报，1-9 月实现净利8784 万元，每股收益0.135 元，基本符合我们预测，但显著超出市场预期。因锡价维持强势，且库存转销冲减主营业务成本，加上郴州项目投产后开始产生利润贡献，公司三季度实现净利12.9 亿元。而今年各季每股收益分别为-0.17、0.11 和0.20 元，盈利能力逐级上升的趋势显现。

公司同时发出预告，预计 4 季度单季净利约3200 万元，归因于安排部分设备检修。而根据我们的测算，我们认为公司预计偏谨慎，届时再次作出修正的可能性较大。1、作为全球最大锡供应商，其产量减少将致市场产生供应减少预期，从而对价格形成支撑；2、减产不会对销售构成明显影响（3季度末，公司存货净额15.8 亿元）。

美元的持续弱势，将对金属价格继续构成支撑。因美国相对国力的削弱和国际储备货币多元化的预期，美元中长期前景看淡。近日澳洲意外加息，提升市场对全球经济复苏的信心的同时，加大了对通胀预期升温的担忧。基本金属——基于经济复苏的实体需求以及基于通胀预期的投资需求，均有望得到提升。我们判断未来金属价格仍将维持强势。

维持各项经营假设及盈利预测。2009-2011 年每股收益分别为0.61 元、0.82元和1.22 元。随公司铜、铅项目逐步完成（预计铜冶炼项目2011 年底前建成，铅冶炼项目2010 年即将建成），其综合类矿产企业的打造已现雏形，我们认为公司前景乐观，维持“增持”评级。