今天第一支热股——焦作万方（000612）

焦作万方（000612）：三季报业绩大幅增长

公司公布三季报，第三单季业绩出现大幅上升。公司前3季度，实现营业收入和净利润为37.31亿元和1.21亿元。分别同比减少24.5%和75.3%。第三单季，公司实现收入13.6亿元同比减少8.8%，净利润1.11亿元，同比增长63.6%。在第三单季实现每股收益0.253元的基础上，前三季度实现每股收益0.231元。这一业绩略超出预期。

电解铝价格回升是业绩大幅回升的主要原因。随着全球各国纷纷推出经济刺激计划，尤其是中国年初的4万亿投资、金属收储等政策刺激，电解铝价格前三季度出现回升，尤其是在3季度电解铝价格一直维持高位，这使得电解铝公司业绩出现大幅增加。

我们认为未来半年电解铝价格仍将维持高位。一方面在全球经济逐步复苏的情况下，电解铝需求将继续出现增长，一方面全球25%的过剩产能将压制价格后期的大幅上涨。我们预计未来电解铝价格区间为15000~16000元/吨。此外公司电解铝产能未来几年仍然维持42万吨，产量变化不大。

综合考虑收购赵固能源30%股权带来的投资收益，我们预计公司09、10年业绩分别为0.57元和0.86元，维持谨慎推荐评级。

第二支热股——冠城大通（600067）

冠城大通（600067）：从一万七到两万七

项目售价连续超预期。我们在3.18 号《业绩锁定储备出众》报告中曾对公司的太阳星城项目预计售价是1.75 万元，在人大附中分校选址公司楼盘周边后，我们在9.28 号《实质利好出台搭上教育盘顺风车》将项目售价上调至2.2 万元，而公司项目在10.17 号开盘时价格达到2.75 万元，由于本次推盘是精装修产品，扣除每平米3000 元成本，实际销售价格为2.45 万元，比我们前期预测价格仍旧提升了2500 元。

不但价涨而且保证了较高的去化率。公司本次推出的12 号楼共约147 套房源，开盘销售率约90%。去化速度和售价是一对矛盾，过高的去化速度说明定价偏低，公司未来售价仍有上调空间。

仍有丰富储备。公司目前在太阳星城没有预售的项目还有30 万平米，并且公司负责太阳星城D 区的一级开发，预计该区域还有20 万平米项目可供开发，作为一级开发商，公司很有希望获得后期项目开发权，优质的项目储备将对公司未来业绩构成重要支撑。

估值及投资建议。由于本次销售的12 号楼为精装修，所以结算期将由09年延至10 年。重新调整后公司业绩为0.42、1.14 和1.82 元，动态市盈率分别为33.7、12.7、7.7 倍。在12 号楼销售完毕后，公司已销售未结转金额已达到44.7 亿元，业绩实现较为确定，赋予公司10 年16 倍市盈率，合理价格18.2 元，建议买入。

第三支热股——华天科技（002185）

华天科技（002185）：第三季度净利润创历史新高

公司 2009 年7-9 月实现营业收入2.27亿元，同比增长2.41%，环比增长15.8%；归属母公司所有者净利润3,058 万元，同比增长15.37%，环比增长39.5%，每股收益为0.11 元，公司单季度营业收入和净利润均创历史新高。

2009 年1-9 月公司实现营业收入5.29 亿元，同比下降8.27%，归属母公司所有者净利润5,115 万元，同比下降22.2%，每股收益0.18 元。同时，公司预计2009 年净利润同比增长0-30%，对应EPS 为0.25-0.31 元之间，基本符合我们前期2009 年EPS 为0.28 元的判断。

原材料价格上涨对公司综合毛利率影响有限。09年第三季度公司主要原材料铜和黄金价格分别上涨20%和10%左右，但公司综合毛利率基本没有变化（Q2、Q3公司综合毛利率分别为26.79%和26.73%），我们认为主要原因有两点，1、公司LQFP、QFN和SSOP等高毛利率产品比重提高，产品结构明显改善；2、公司开发了用铜线替代金线的健合封装工艺，以降低公司部分产品的成本。同时由于近期IC封测代工业产能偏紧，成本持续上涨，不排除IC封测厂商提价的可能性，因此近期原材料价格上涨对公司毛利率影响有限。

公司股权结构有利于公司发展，竞争优势突出。华天科技实际控制人是公司管理层团队，同时公司其他核心技术人员和中层管理人员也持有公司股权，公司股权结构较为合理，有利于公司保持健康稳定的发展。同时公司地处甘肃天水，生产资料价格低廉，具有一定的成本优势；此外公司客户以国内IC设计公司为主，受益于国内IC设计业快速发展，具有一定的市场优势。因此过去几年公司成长性和盈利能力均在行
业内处于领先水平。

2010年开始公司有望实现高成长。由于半导体行业在未来两年重回成长轨道，公司IC封测代工产品的需求有望实现快速增长。目前公司多个在建项目将从2009年四季度开始逐步投产，2010年与2011年是产能释放的高峰期，产能的快速增长将有助于公司业绩的快速释放，从而推动公司业绩高速增长，我们看好公司未来几年的增长潜力。

预计公司2009年～2011年EPS分别为0.28元、0.41元和0.54元，根据最近收盘价7.02元计算，公司动态市盈率分别为25倍、17倍和13倍，公司具有明显的估值优势，同时考虑到公司未来几年的高成长预期，维持公司“买入”的投资评级。

第四支热股——恒宝股份（002104）

恒宝股份(002104)：交行 IC 银行卡将亮相世博会，EMV 迁移渐行渐近

上海世博会成为上海地区EMV 迁移的催化剂。此前在长沙召开的“2009 年区域性银行业机构银行卡年会”上透露，银联标准IC 卡的发展条件、环境已具备，中国银联已全面启动金融IC 卡的受理市场改造，预计２年内将完成所有自有产权终端的IC 受理改造。而为了营造上海世博会期间良好的信用卡环境，上海银联将在世博会前基本完成IC 受理改造，同时交通银行作为世博会的全球战略合作伙伴，将首次发行世博会联名非接触式IC 银行卡，上海世博会将成为上海地区EMV迁移的重要催化剂。根据我们的了解，此次交行世博会联名IC 银行卡发行有望超过100 万张，并于年底前招标生产完成，这将有望为以恒宝为代表的获得EMV认证的相关银行生产商带来商机。保守估算，此次招标金额有望超过2000 万元。

EMV 带来的银行卡存量替换市场达150 亿元，仅信用卡增量市场每年需求超过5亿元。截至08 年底，我国累计发行银行卡1.8 亿张，较2007 年增长16.7%，银行卡保有量超过18 亿张，而目前银行磁条卡的制造成本约1 元/张，而国际上金融IC 卡的成本约1-3 美元/张，按照合理估算，国内金融IC 卡的制造成本也在
8-10 元/张，仅银行卡存量替换所带来的迁移成本就高达150-180 亿元。姑且抛开存量改造的巨额成本，仅考虑信用卡新增市场的需求也是非常巨大。截至08年底，我国信用卡保有量为1.42 亿张，同比增长57.7%，08 年新增信用卡5200万张，呈现爆发式增长。我们预计未来几年仍然是信用卡发卡的黄金时代（人均信用卡持卡量仅0.04 张），我们保守预测每年新增信用卡发卡量5000 万张，若完全发行智能IC 卡，按照10 元/张的价格，市场容量为5 亿元，若保守按照20%发卡为智能IC 卡，市场容量也有1 亿元。我们预计10 年EMV 所带来的IC 金融卡市场容量达到2-3 亿元值得期待。

PSAM 卡和工行牡丹交通卡成为目前金融IC 卡主要盈利贡献。PSAM 卡主要用于商用POS，网点终端，直连终端等设备上，具有安全控制管理功能，支持多级发卡机制，是金融IC 卡的一种，销售对象主要为邮储和建设银行，贡献今年金融IC 卡业务的90%以上。保守预计09 年公司PSAM 卡销售将达到150-200 万张，实现收入5000-6500 万元。保守预估全年将贡献公司1500-2000 万净利润，折合EPS0.05-0.07 元。此外工行牡丹交通卡的市场也正在开拓，牡丹交通卡是工行与公安部合作开发的针对机动车驾驶员的一种智能IC 卡，主要用于扣缴罚款、违章记录等功能。08 年在北京、上海已经试点完毕，09 年有望在全国推广，预计该卡下半年也将有小额订单，初步预计2010 年订单有望达到200-300 万张，单价约12-15 元/张。

稳健增长品种，受益EMV 迁移，维持“增持”评级。我们维持公司09-11 年EPS为0.35、0.46、0.56 元，未来三年复合增长26%，对应09、10 年PE 为30、23倍。鉴于公司在卡行业具有明显的核心竞争优势，且行业周期性波动较小，受益于新卡业务和EMV 迁移的局部加速，我们认为公司未来三年业绩增长比较确定。我们维持公司“增持”评级。

第五支热股——英力特（000635）

英力 特（000635）：预计三季度盈利环比增长近 30%

事项：预计三季报单季实现 0.07 元，环比增长29%。

评述：PVC 近期不景气主要与产能过剩有关。据统计，国内PVC 产能约1400万吨，而08 年需求不到1000 万吨。金融危机以来，下游需求减少，难以对拉动PVC 价格上涨。此外，前三季度油价均价低于60 美元/桶，石油法PVC 加权成本低于电石法，在石油法PVC 企业满负荷生产的同时，电石法PVC 企业开工率低于50%。三季度在下游需求转暖、PVC期货价格吸引下，现货PVC 价格曾出现了上涨，但这仅仅昙花一现，价格又很快回落到6400-6500 元/吨全行业微亏水平附近。

公司三季报单季业绩预计 0.07 元，环比增长29%。金融危机削弱了PVC 全球需求，但公司业绩仍属同行业最好水平，这主要得益于业务结构煤电一体化程度较好。近期公告11 万吨项目投产后，电石全部产能达50 万吨，不考虑石灰氮、双氰胺需求，可满足公司PVC 需求。由于吨电石耗电约3200 度，若自备电厂降低电力成本0.05 元/度，则增厚公司利润8000 万元。目前公司发电成本控制在0.24-0.26 元/度，而竞争对手中泰与天业采购电力价格都高于0.3 元/度，竞争优势明显。

公司上半年通过配股，将大股东持有西部氯碱的40.76%股权纳入旗下，上海氯碱仍持有剩余的15.53%的股权。过去的几年，公司与华谊就西部氯碱的经营产生了一定的分歧，导致华谊到不远之外的内蒙另辟
40 万吨PVC 生产基地，但事实证明，华谊的举措并不成功。如果能够在下一步的收购中，获得西部氯碱剩余股权，并将母公司持有电厂50%股权也随之吸入，这将对公司业绩起到明显提升作用。目前负荷提升，电厂月度利润由上半年的1300 万元左右提升至约1600 万元，支撑公司业绩环比增长。

综合公司、中泰及天业情况，三季度尽管 PVC 价格上升，但烧碱价格不断下滑，很大程度上抵消了PVC 价格上涨带来的利好。主要原因是PVC 价格上涨，行业开工率回升，副产品烧碱过剩，价格下滑，这也是三季度盈利尽管有增长、但未“飙升”的主要原因。

公司实际控制人变更为国电后，对公司有喜有忧。喜的是，国电凭籍深厚的背景，在宁夏并吞资源，并且表示要将公司打造成面向全国、具有竞争力的煤化工企业，这就意味存在资产注入的可能；忧的是，公司的
管理受到了国电的一定干预，决策变慢，尽管未对公司经营带来很大的负面影响，但对资本市场而言，这无疑也是一种挑战。

我们预计年底前 PVC 价格将保持目前的水平，明年价格重心略有提升，这主要是********推动的结果。之前我们一直强调，油价未来两三年后还有创150 美元/桶新高的可能，而目前石油法及电石法PVC 成本平衡点在66 美元/桶左右，油价越高，对电石法PVC 盈利趋势就越利好。

鉴于公司在行业中的竞争优势及价格弹性，以及明年可能资源注入的预期，维持公司“买入”评级。

第六支热股——西藏药业（600211）

西藏药业（600211）：雪域高原杀出一匹黑马

2009年第三季度实现营业收入29423.69万元，比上年同期增长19.40%；实现营业利润744.62 万元，比上年同期增长-365.98 %(上年为负值)；实现净利润1142.17万元，比上年同期增长17186.15%；实现每股收益0.08元，公司实现了快速增长。 所属行业：医药行业 行业评级：谨慎推荐。

狠抓销售与管理，使得三季度业绩凸显。2009年第三季度在毛利率大体没得到提升的情况下，销售费用与管理费用的大幅度缩减，使得业绩极大增厚。与去年同期相比，销售费用率由9.19%降为8.16%，下降了1.03个百分点；管理费用率也由3.73%降为2.79%，下降了0.94个百分点。

藏药品牌凸显，促成销售费用率极大压缩。作为生产藏药为特色的企业，在良好的营销策略推动下，其品牌价值不断提升，因而降低销售费用。

在收入较快增长、盈利能力得到极大的提高的情况下，公司的营运能力也在不断提高，未来几年公司将继续实现稳定、快速增长。

预计2009——2011年的EPS分别为0.14元、0.31元和0.69元，复合增长率为20.38%;对应的PE分别为32倍、26倍和20倍，公司具备积极的投资价值，给予 “谨慎推荐”的投资评级。