今天第一支热股——鱼跃医疗（002223）

鱼跃医疗（002223）：符合预期的高增长

公司公布季报，2009 年前3 季度公司实现营业收入4.1 亿元，较去年同期增长34.25%；实现归属于母公司所有者的净利润7219 万元，每股收益为0.467，较去年同期增长高达71.59%。

净利润增幅高于收入增幅37 个百分点，主要原因是毛利率提高和所得税率下降。

公司主要产品的增长势头均不错；我们认为，在国内家庭医疗器械市场的不断增长以及国家加大基层医疗机构建设对医疗器械需求的拉动下，公司的销售收入在未来数年仍能保持快速增长势头。

制氧机和轮椅的增幅均超过 40%；汞柱式血压计、听诊器、医用雾化器等实现20-30%的增长； 高频 X 射线机、电子血压计、体温计等作为新产品贡献收入。

同时公司继续丰富公司的产品线，为未来的持续高增长打下坚实的基础。一方面，公司持续加大对新产品研发的投入；另一方面，公司也在不断物色潜在的收购项目。

公司销售费率有所提高，主要由于公司新组建 OTC 营销渠道；公司管理费率也有所提升，主要是公司加大研发投入。

我们维持之前的盈利预测，预计公司 2009-2010 年的净利润分别为0.94亿、1.21 亿和1.55 亿，净利润增速分别为50.29%、30.40%和28.32%，每股收益分别为0.601 元、0.784 元和1.006 元。继续给予公司买入的投资评级。

第二支热股——六国化工（600470）

六国化工（600470）：安徽省化肥工业牵手新能源

近日安徽省电气节能经验交流会在池州召开，来自安徽省50多家化肥企业及相关新能源企业与会，本次会议由安徽化肥工业协会和省新能源协会联合主办，这是安徽省化肥企业和新能源企业首次在节能降耗方面开展交流活动。

会议目的在于让新能源企业和化肥企业有效对接，利用新能源产业的高新技术、研发能力和新型节能产品，投入到化肥企业的设备更新中去，加大其技术革新力度，在加大生产、规模效益提升和节能降耗三方面有所改变，从传统化肥企业转向现代化工企业，找准一条可持续发展的道路。

化肥行业是耗能较大的产业。2006年全国生产合成氨4937.9万吨，氮肥3440万吨（折纯N），耗天然气109.6亿m3，占全国天然气产量的18.7％；耗无烟煤4233.4万吨（折标），占全国无烟煤产量的22.1％；耗电646.9亿度，占全国发电总量的2.28％。在行业竞争激烈情况下，企业节能降耗将提升其竞争力。

《安徽省石化产业调整和振兴规划》指出，促进磷肥行业推广使用硫酸生产余热回收等技术，加强资源综合利用。磷矿石中蕴藏着大量的氟资源，磷矿石中的氟含量约2%-4%，磷矿石中伴生的氟占世界氟蕴藏量的87%以上，氟回收率是磷肥企业清洁生产资源综合利用重要指标之一。美国斯坦福研究院独辟蹊径研究成功《钠还原法》太阳能级多晶硅生产新技术，原料为磷肥制作过程中的副产品氟硅酸钠，该法生产工艺简单，副产品充分有效利用，生产成本和投资成本大幅度降低，而且无有毒气体排放之忧，使该技术成为低成本太阳能级多晶硅生产的理想工艺。

公司是安徽省唯一一家上市化肥企业，是国内磷肥生产大型骨干企业，磷酸二铵产能100万吨、磷酸一铵产能20万吨，2008年公司二铵产量58.4万吨，居全国第五位。作为国内磷肥行业龙头企业，具有管理、技术优势。

面对行业激烈竞争，公司在积极寻求向上下游延伸产业链。化肥行业的竞争已经在资源、产品、渠道建设、农化服务等多方面展开。公司宿松磷矿80万吨/年磷矿采选项目将于明年中期试生产，投产第2年达产，该项目达产后预计年产32%品味磷精矿（P2O5）38.25万吨。宿松磷矿资源储量约2069.22万吨，设计可开采储量为1862.3万吨。公司持有的宜昌明珠磷化工业有限公司15%的股权，可采和探明工业用磷矿储量合计约6500万吨，公司有意提高在宜昌明珠磷化工业有限公司的股权比例以达到控股地位。公司一直在寻求收购新的磷矿资源，在湖北、贵州、云南等磷矿产地进行磷矿资源收购，《安徽省石化产业调整和振兴规划》鼓励实施“走出去”战略，建立稳定的磷矿资源供应渠道。

公司决定增发不超过1亿股，发行价格不低于10.39元/股，募集资金净额全部投入年产28万吨合成氨项目。项目建成达产后，磷复肥生产用合成氨将由对外采购转为自己生产，有利于保障公司合成氨供应、降低采购成本，公司从外地购买合成氨每吨运费达到300-350元/吨。公司合成按项目原料煤和燃料煤预计年消耗量在50万吨左右，另外公司控股子公司颖上鑫泰化工有限公司具有以煤为原料的15万吨合成氨、20万吨碳铵和3万吨甲醇产能，鑫泰化工未来的发展和公司合成氨项目的完成将使公司煤炭需求大幅增加，煤炭资源也成为公司向上游发展方向之一。安徽省煤炭资源储量达数百亿吨，居全国第7位、华东第1位，有巢湖、安庆、贵池、芜铜和宣泾五个矿区。

向下游发展精细磷酸盐实现产业链升级也是公司未来的发展方向之一。公司2008年与四川大学合作申报承担“高纯磷化工产品工业化关键技术与示范装置”项目列入国家科技支撑计划，公司目前正在进行2万吨食品级磷酸工业示范装置项目，有望年内完成。湿法磷酸路线相对于热法磷酸路线具有较大成本优势，将为公司发展精细磷酸盐产品提供竞争优势。《安徽省石化产业调整和振兴规划》指出，重点开展食品级磷酸制备等七大技术研究和产业化攻关，支持六国化工公司开发利用湿法磷酸制备食品级磷酸，强化除杂工序，攻克生产装置设备材质难关，建设2万吨/年水平级磷酸工业示范装置。

区域经济腾飞为公司未来发展提供重大机遇，安徽为承接长三角产业转移的试验区和示范区，皖江城市带是国家实施促进中部地区崛起战略的重点区域，根据规划草稿，到2015年，示范区的地区生产总值将在2008年的基础上翻一番半，到2020年，地区生产总值在2015年的基础上再翻一番。《安徽省石化产业调整和振兴规划》推进上下游产业联合重组，实施循环经济，延伸产业链条，加快建设淮南、淮北、阜（阳）亳（州）、巢湖四大煤化工产业基地，积极培育石油化工、生物化工、精细化工、盐化工、橡胶加工、硫磷化工六大产业链。其中硫磷化工方面，公司和控股股东铜化集团是主体。

预计公司09、10年每股收益分别为0.27、0.45元，对应10年21倍市盈率。磷肥行业需求将随经济复苏而增长，公司为国内磷肥行业龙头企业，具有管理、技术优势，皖江示范区建设、安徽煤化工基地建设和发展硫磷化工等六大产业链、宿松磷矿投产以及公司煤化工、磷化工、氟化工业务的发展，将给公司带来广阔的成长空间，给予公司推荐投资评级。

第三支热股——金融街（000402）

金融街（000402）：兼具价值长期增值与销售短期快速增长

公司拥有近700万平方米的优质项目储备。公司最近通过增资方式以较低的成本获得了北京三羊(金色漫香林)项目，该项目总建筑面积50万平方米。截止目前，公司总储备接近700万平方米。公司土地储备含金量高，分布在北京、天津、重庆、南昌和惠州等城市，主要聚焦于京津。土地储备中，约有15%为高端办公楼和商业物业等持有类物业，其余85%为住宅等销售类物业。

公司销售情况良好。公司目前销售类物业销售情况良好，到目前为止，公司本年累计认购金额达到61.50亿元，本年累计签约金额为59.63亿元。尽管自8月份以来，北京的房地产销售市场出现一定的下滑，但公司并没有出现销售困难，公司依然保持项目推出即热销的态势，但公司目前可售的资源并不是十分充裕。

兼顾成长性和稳定性的发展模式。公司作为国内优秀的商业地产公司，如何权衡处理发展的稳定性和成长性是重要的问题。公司持有类物业面积近百万平方米，占总储备的15%左右，这部分物业大多分布于京津城市的黄金地段，出租率和租金状况都十分良好，可以给公司带来稳定的营业收入和很高的营业利润率。同时，由于采取公允价值估值，公司不断优化和扩大的持有物业储备将给公司带来公允价值长期增值的好处。

但依靠租金收入也有其致命弊端，那就是增长比较慢，在当前房地产行业处于快速发展阶段，不能抓住行业发展扩张机会将是致命的。公司因此也通过开发销售快速周转保持公司业绩快速增长。在持有类物业和销售类物业比例上，公司原则上自持类物业成本不超过净资产的70%。公司在自持类商业物业与开发销售类物业的比例、稳定性与成长性、公允价值增值与销售利润之间不断进行动态平衡优化。

公允价值增值是必然趋势。公司拥有大量持有类物业，已经在报表中采取公允价值估值的会计政策，公允价值重估部分在短期内会保持相对稳定。由于公司在金融街区域物业获取土地成本低廉，公司在对其进行公允价值重估的时候有较大的折让，而由于其物业独特的区域位置，未来其公允价值增值是必然趋势。

金融街西扩将给公司提供发展契机。金融街西扩付诸实践已经越来越近，作为该区域内主导房地产企业，公司有更多的机会获取土地资源和开发项目，我们预计公司将通过向控股公司定向增发的方式获取土地资源。

维持公司买入投资评级。我们维持公司2009 -2010年EPS分别为0.53元和0.64元盈利预测不变，当前动态市盈率分别为 23.11倍和19.14倍，动态市盈率处于合理区域，市净率为2.05倍，低于行业平均，我们维持公司“买入”投资评级。

风险提示。房地产市场可能面临的市场调整风险；公司资源获取和物业经营达不到预期的风险；公司以商务地产为主导的发展模式下不能保持快速发展的风险。

第四支热股——福星股份（000926）

福星股份(000926）：双主业并驾齐驱，拉动业绩增长

2009年1-9月公司合并报表反映的营业收入为29.48亿元，同比增长14.27%；归属于母公司净利润2.68亿元，同比下降7.71%；基本每股收益为0.38元。

公司主营业务地产与金属制品销售均取得增长。报告期公司主要结算地产项目为武汉水岸星城、孝感福星
城、恩施福星城和咸宁福星城；因三季度地产结转收入增加，主营业务收入同比增长36%，环比二季度增长5.98%。金属制品业受益于国家4万亿经济刺激计划及相关产业振兴，业绩也有所提高，同时公司准备进一步扩产，年底钢绞线和钢帘线的产能将分别扩至17万吨和7.5万吨。

毛利率下降等原因导致公司净利润同比减少8%。报告期公司净利润没有随主营业务收入增长的主要原因有
以下三点：第一，毛利率下降3.47个百分点。受年初宏观经济影响，金融制品业与地产销售项目毛利率均有所下降；第二，营业税金及附加同比增长31%，因本期确认销售收入增加而计提的各项税金增加所致；第三，实际所得税率提高3.58个百分点。

地产项目储备300多万平米，全部位于湖北省内，武汉市占60%。公司的发展战略为以武汉“1+8”城市圈
为核心发展区域，扎根湖北，巩固和提升区域龙头地位，并以环渤海经济圈区域市场为辅助发展区域。为了规避拿地的高成本，公司主要通过参与城中村改造及土地一级开发等方式间接获取土地储备。09年上半年公司通过城中村改造获得武汉三角路村地块；通过控股北京盛世新业，对北京通州区砖厂村地块进行一级开发，再参与公开招牌挂则更易获得该块土地。

预收款项进一步增长，为5.6亿元，比二季度末提高1.05倍。预售项目主要是水岸星城和福星城。水岸星
城已经预售80%左右，09年可结算10亿元；孝感福星城、恩施福星城等项目可结转10亿元。09年地产项目共可
结算20亿元左右。

维持“增持”评级。我们预测公司2009和2010年的每股收益分别为0.60元和0.67元，按公司2009年10月19日收盘价为9.43元，对应的动态市盈率分别为16倍和14倍。维持“增持”的投资评级。

第五支热股——锦龙股份（000712）

锦龙股份（000712）：参股东莞证券，分享最具成长性券商

参股东莞证券，未来三年利润复合增长率将达30%，给予“增持”评级：锦龙股份通过竞投等方式取得了东莞证券40%的股权，东莞证券成为公司的主要利润来源。我们认为锦龙股份各股东的利益一致，并且都长期看好东莞证券未来的发展，必然会坚定长期持有东莞证券的股权。作为东莞证券的股东，东莞市国资委也会支持其做大做强，快速发展。

结合东莞证券的近年来的发展战略，我们认为锦龙股份未来三年的利润复合增长可达到30%，09-11 年的EPS 分别为0.85（备考）、1.07 和1.40 元。按09 年备考净利润给予30 倍PE，对应股价为25 元，给予增持的投资评级。

东莞证券是未来两三年最具成长性的券商：东莞证券未来两三年经纪业务市场份额的复合增长率可达到20%左右，这是令其他券商艳羡的。在市场竞争日益激烈，佣金率普遍下降，市场份额出现分化的情况下，东莞证券的经纪业务凭借其杰出的部均代理买卖证券净收入（2008 年排名第10），获得了在全国范围内新设营业部的资格。抓住这个机遇，东莞证券在今年新设了5 个营业部，预计明年年初将投入运营。在未来两年，预计公司仍能保持相应的优势，再开5-10 家营业部，令市场份额从2008 年的0.5%增加到0.8%左右。结合经纪业务、自营业务的发展前景，我们预计东莞证券在未来三年的利润分别为7.18、8.6 和10.96 亿元，净利润的复合增长率达到25%。

长期持有东莞证券，分享东莞经济发展：我们认为经过近十年的摸索，锦龙股份已经从原来模糊不清的主业中脱胎换骨，并且意识到金融业和自来水将成为其未来发展的主要方向，不会轻易的改变现有的战略。因此长期持有东莞证券，分享资本市场和东莞经济的成长，将成为锦龙股份的长期战略。

第六支热股——国投新集（601918）

国投新集(601918)：袖珍央企，孕育高成长

公司目前已经投产矿井为新集一矿、二矿、三矿和刘庄矿，核定产能为1555 万吨，由于刘庄矿800 万吨核定产能刚刚获得国家发改委的批复，因此刘庄矿今年产量达到核定产能的可能性不大，我们预计刘庄矿产量为700 万吨，2009 年公司全年产量达到1505 万吨。

在煤炭股中相比较，公司的成长性极佳。2009-2011 年产量平均增长在23%以上，五年之内公司产量将翻一翻，而后续还有口孜西、连塘李、展沟矿进行接续，公司成长的黄金十年值得期待。

区域优势保证公司增产即增收。虽然公司未来的产量增速较快，但公司的绝对产量与同业公司相比不大，加上公司省外的销售拓展有极大的上升空间，因此公司的销售不存在滞销问题，可以实现增产即增收。

我们认为 2009 年电煤合同最终签订价格有望大幅提升。随着电厂冬储煤需求加大，动力煤市场淡季不淡，现货价格已经大幅上涨，目前公司现货价格540 元/吨左右，高出上半年结算价格28.6%，因此最终合同价格上涨是必然结果，合同价虽然不会涨到目前的市场价格，但相比上半年的结算价格上涨10%左右的可能性极大。

我们预计公司 2009-2011 年每股收益分别为0.75、1.01、1.53，对应10 月17 日收盘价17.89 元的PE 分别为23X、17X、11X，目前行业2009-2010 年平均PE 为24X、20 倍，公司2010 年估值偏低，公司的成长性是行业中的翘楚，应当享有高于行业平均估值，公司6 个月目标价20.2 元。

第七支热股——塔牌集团（002233）

塔牌集团（002233）：产能增长、余热发电、可转债提升明年盈利

区域霸主地位愈久弥坚。公司是粤东地区唯一的大型水泥生产商，具有垄断性优势，粤东市场占有率高达40%，新干法产能占比48%左右。随着国家调控过剩产能产业政策的实施以及“当地等量”淘汰政策作用下，公司在粤东的区域霸主地位将不断巩固，处境不断优化。

工程需求足以丰衣足食，价格稳中趋涨。2009 年，粤东地区固定资产投资达到27%，是全省增长最快区域。更重要的是，公司销售区域内50%以上的重点交通项目工程为2009年新开工项目，其对水泥的需求在未来几年将持续释放，就目前来看，夏深铁路、揭阳国际机场、梅州-大埔高速等已经让公司满负荷运转，2010 年需求面无须担心。粤东地区价格维持高位、农村需求占比较高和落后产能较多决定了其提价空间受制于其与珠三角的差价，预计年内可实现提价20 元/吨。

产能、余热发电和可转债是 2010 年利润新增长来源。预计公司 2009-2011 年水泥销量分别为900 万吨、1020 万吨、1300万吨；余热发电使得公司09-10 年在原有基础上进一步节约400 万元、7000 万元、2400 万元左右；可转债在2009 年底或2010 年初发行，节约2010 年的财务费用2400 万元。2010 年水泥售价和煤炭价格相对稳定，因为特殊原因，09 年平均煤价已经高位。

盈利预测与投资评级：在对各项收入和成本构成假设的基础上，我们测算得到2009-2011年每股收益分别为0.64元、1.00元、1.29元。考虑塔牌集团区域垄断地位和稳健增长性，以及未来区域市场占有率将不断提升、话语权不断提高，给予2010年18倍市盈率，公司价值中枢为18元，给予“买入”评级。

风险提示：煤炭价格上涨可能超预期，从而导致成本上升；可转债发行存在不确定因素。

第八支热股——江铃汽车（000550）

江铃汽车（000550）：轻卡销量显著回升，单月销量重返万辆

1．事件：公司公布9 月份产销快讯。公司当月完成销量11335 辆，同比增长56%，环比也实现38%的大幅增长。其中，全顺商用车实现销量3339 辆，环比增长16.8%，JMC 轻卡销量达到4838 辆，环比增长58.8%。

2．我们的分析与判断：

9 月销量重返万辆，接近单月销量高点。公司1-9 月共实现销量8.27 万辆，产量8.26 万辆。公司单月销量自1 月触底后出现了持续回升，并在3 月出现井喷销量，达到历史较高水平，此后公司销量回归至9000-10000 辆水平。8 月销量出现一定程度下滑，市场普遍担忧公司销量增长的持续性。9 月产销回归景气高峰，充分说明8 月产销在一定程度上受到了高温假的短暂影响，公司仍处于产销两旺状态，政策释放因素小，真实需求因素大。我们依然看好公司四季度的销量表现，预计年尾单月销量仍会维持在万辆以上。

从公司主要产品的销量情况来看，轻卡销量环比实现了快速增长。我们认为这固然有“轻卡换购改直补”政策的影响，但增长更重要的来源还是公司销售渠道下沉、不断完善。公司销售网点不断扩张，在西北、西南地区获得了较为快速的增长。

3．投资建议。我们维持对公司09-11 年每股收益1.00、1.1、1.24 元的预测。考虑到公司稳健的经营能力、潜在的增长性以及较高的股东回报率，我们维持对公司推荐的评级。