今天第一支热股——华兰生物（002007）

华兰生物（002007）：3 季报预增50-70%

公司公告称， 2009 年1-9 月归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长幅度为50%-70%。那么，2009 年1-9 月归属母公司所有者净利润有望达到1.77-2.0 亿元，每股收益有望达到0.49-0.556 元。净利润同比大幅增长主要由于血液制品业务略超预期和季节性流感疫苗销售不错：

由于“检疫期”影响彻底消除，公司投浆量略超预期，同时小制品价格上涨带来吨浆收入水平提升，使公司的血液制品业务实现了快速增长。今年季节性流感疫苗的销售非常火爆，我们预计今年公司季节性流感疫苗销售450 万人份，3 季度已经实现大部分季节性流感疫苗的销售。

甲流疫情 不仅给公司带来短期收益，还构成长期利好。至此公司已接到工信部 700 万剂甲流疫苗的收储订单，但基本没有确认收入；目前尚难明确未来甲流疫苗能给公司的利润贡献。长期看，公司应对甲流疫情的优异表现给公司疫苗业务的未来发展打下了坚实地基础。

考虑到血液制品略超预期，我们将公司 2009-2011 年的业绩上调为：0.881元、1.264 元和1.440 元。我们认为，未来 3 年血液制品行业仍将维持高景气度，公司的龙头地位十分稳固；而公司疫苗业务的经营管理能力在此次甲流疫情中得到政府和业界的一致认可，为公司疫苗业务的长期发展打下了坚实的基础，疫苗业务将成为公司又一个经营亮点。从长期角度考虑，我们继续维持对公司的“买入”评级。

第二支热股——中国人寿（601628）

中国人寿(601628)：国寿保费增长回暖

9 月保费增长13.5%，扭转了连续6 个月的下跌趋势。9 月保费收入266 亿元，同比增长13.5%，而之前8 月份的增速为-11.4%，9 月保费增速一举扭转了寿险保费连续6 个月下跌超出10%的趋势；由于9月保费的增长，国寿前3 季度寿险保费收入2373 亿元，同比下降4.5%，较1-8 月6.4%的跌幅有大幅收窄。

9 月保费正增长符合我们的趋势判断。主要原因是：保费结构调整已接近一个完整的年度，周期性压力明显减缓，去年的增长基数从9月份开始大幅下降，公司 2008 年9 月保费增速从上月的93.7%迅速下降至52.9%，同期基数快速下降。

保费增长进入同比正增长的阶段，增长速度还有可能加快。主要理由：一是去年的增长基数还将进一步下降，11-12 月增长基数降至了16%左右的水平；二是今年前期的投资收益不错，给投保人的回报率可望维持在有适当吸引力的水平。

三家上市公司的寿险保费增速差距将缩小。前三季度，特别是上半年平安寿险保费一枝独秀，主要原因是平安寿险的结构调整压力要小很多，采用高万能险结算利率占领市场的战略。目前，平安的个险万能险结算利率从年初的5.25%下降至4.25%，与国寿的3.90%和太保的3.85%已经比较接。9 月太保寿险保费21.9%的增速已接近平安的27%，国寿增速也达到了13.5%，三者增速差距将缩小。

具有较强的防御性，但估值较高，中性评级。国寿作为寿险龙头和央企，发展平稳，具有更强的防御性；但成长空间和市场份额面临竞争对手的挤压，4.7 倍PB，29 倍新业务价值倍数，三家公司中估值最高，维持中性评级。

第三支热股——南方建材（000906）

南方建材（000906）：规模优势将逐步显现，2010年盈利将明显好转

2009年1-9月，公司实现营业收入57.23亿元，同比增长257%；营业利润1,729万元，同比增长79%；归属母公司所有者的净利润426万元，同比减少37%；每股收益0.02元。

公司主要有2大业务：（1）生产与销售金属材料、炉料、铁合金、建材等，09年中期报告显示该商业业务收入占比为82%，毛利占比为40%，毛利率1.4%；（2）公司的另一主营业务为汽车贸易业务，收入09年中期的收入占比为17%，毛利占比为29%，毛利率5.2%。

公司第3季度营业收入22.9亿元，环比第2季度增长9.41%，公司收入的增长主要是因为公司业务规模、业务覆盖范围正处于扩张时期，新设网点目前处于培育发展阶段。

公司前3季度综合毛利率为3.26%，较去年同期下降4.72个百分点，其中09年第1、2、3季度的毛利率分别为3.81%、2.69%、3.45%，环比出现一定波动，2、3季度呈现环比提升趋势。我们认为09年1-9月国内汽车产销一直保持向好趋势，但是鉴于公司汽车销售业务的收入占比仅17%，因此对总收入的影响也较小；相反与钢铁相关的商业业务收入占比大决定了公司业绩与钢铁行业景气程度的波动有较强的相关性，钢材供需、钢价的波动直接影响公司的收入及盈利变化。

期间费用方面，公司前3季度期间费用同比增长35%，但是期间费用率为2.82%，较08年同期下降4.64个百分点，费用率的下降有力的说明了公司目前规模扩张后，整体的规模效应正逐步显现，经营、管理方面的资源利用率得到有效提升。

公司前3季度利润总额同比增长99%，净利润增长53%，归属母公司净利润同比下降37%。（1）我们认为公司利润总额与净利润增速的差异的主要原因是公司上半年亏损，但是一些必须的所得税支出依然存在，因此前3季度所得税率为32.4%，高于08年同期将近20个百分点；（2）公司净利润与归属母公司净利润增速差异的主要原因是少数股东损益同比增长748%所致。

对于公司未来的发展情况：（1）我们认为2009年汽车业务表现突出，但整个汽车行业2010年的产销增速面临一定的下行风险；（2）公司收入的主要来源于钢铁相关的生产与销售，2010年整个钢铁行业景气向上是大概率事件，因此公司主营业务收入增长、综合盈利提升也是大概率事件。

未来关注点：（1）公司公告将托管经营浙江物产国际下属贵州龙里物产龙腾铁合金有限公司，未来南方建材将按所托管公司总资产值的2%收取固定比例托管费用及业绩奖励提成，这是公司未来的一块稳定的利润增长点。（2）公司目前正在向浙江物产国际和Art Garden非公开发行，预计募集资金近5.5亿元，所募资金将用于在中西部三省一市设立钢铁产品分销服务网点及补充公司流动资金。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2009、2010年的EPS分别为0.07元、0.25元，按14日收盘价7.63元，对应的动态PE分别为105倍和30倍，维持“中性”评级。

风险提示：1）汽车产销增速放缓；2）钢铁产能投放过快，抑制行业景气恢复。

第四支热股——驰宏锌锗（600497）

驰宏锌锗（600497）：依托资源，盈利进入快车道

2009年3年报显示，公司1-9月实现营业收入27.76亿元，同比下降26.89%；营业利润2.08亿元，同比下降41.9%；归属于母公司所有者净利润1.76亿元，同比下降39.1%，摊薄EPS0.226元。其中三季度实现营业收入11.16亿元，同比下降9.4%；营业利润1.24亿元，同比增长28.14%；归属母公司净利润1.05亿元，同比增长24.3%，摊薄EPS0.135元。

产品价格下降导致1-9月收入和利润下滑，但毛利率回升较快。报告期内公司营业收入同比下降26.89%，归属母公司净利润同比下降39.1%，主要原因是公司主产品铅锌价格较上年同期大幅下跌，1-9月铅锌均价分别为13091元/吨、12673元/吨，同比下降31.92%和27.02%。报告期公司综合毛利率为22.74%，同比回升0.2个百分点，主要原因是原材料价格同比降幅较大，另外，2008年末计提的存货跌价准备（20415万元），随着铅锌价格的回升，公司通过直接领用原材料也降低了成本（提升了毛利率）。

3季度盈利同比实现增长。3季度公司营业利润同比增长28.14%，归属母公司净利润同比增长24.3%。主要原因是：（1）今年7-9月原料成本低于去年同期，毛利率提升了4.71个百分点，至25.71%；（2）期间费用为13572万元，同比下降了10.16%。

3季度收入和盈利环比呈快速回升态势。2009年Q1、Q2、Q3营业收入分别为7.23亿元、9.37亿元和11.16亿元，归属于母公司净利润分别为0.02亿元、0.69亿元和1.05亿元，毛利率分别为18.80%、22.30%和25.71%，环比回升态势明显。

原因主要有：（1）铅锌价格环比回升，2009年3季度铅锌均价分别为14378元/吨、14328元/吨，环比上升13.33%和11.48%，公司铅锌精矿自给率保持在50%左右，能够充分享有价格上涨的益处。（2）下游蓄电池需求保持稳定、镀锌板等领域回暖较快，保证了产品的销量。

短期铅锌价格受制于社会库存压力，中长期锌更具有上涨空间。经过测算得出，2009年8月底，我国铅锌社会库存约20万吨和70万吨，较大的库存量将对短期铅锌价格走势形成压力。但铅锌下游需求好转明显，在经历库存消化阶段后，中长期仍有上涨潜力。锌由于下游需求镀锌和电池领域更有前景且成本高于铅，更具上涨空间。公司拥有品位很高的会泽矿和昭通矿，且自给率有逐步提升的态势，将充分受益于铅锌价格的上涨。

2011、2012年或迎来快速发展。驰宏锌锗的铅锌产能目前主要集中在会泽地区、昭通地区和曲靖地区，未来将大力发展内蒙呼伦贝尔地区。

会泽地区：目前有锌精矿8万金属吨、铅精矿3.5万金属吨、电锌8万吨、粗铅2万吨的产能，公司拟配股募集资金主要用于会泽6万吨粗铅、10万吨电锌及30万吨渣综合利用（预计每年回收2万吨电锌）技改工程，项目建设完成后，原产能逐步关停，建设期2008年10月至2010年12月，预计2011年生产，到2011年会泽地区铅锌精矿产能不变，将增加4万吨的电锌产能和4万吨的粗铅产能。

昭通地区：目前选矿能力10万吨/年（约2万金属吨，其中锌精矿产能1.5万吨，铅精矿产能0.5万吨）。新建的选矿能力为2000吨/天（60万吨/年）的生产线已于2009年6月份试产，结合精矿品位和回收率，满负荷可生产10万/年金属吨精矿，原来的10万吨/年将逐步关停，预计2010年产出稍有增长，2011年基本可达产。

曲靖地区：目前拥有电铅10万吨，电锌10万吨（锌合金6万吨）的生产能力，近期产能没有太大变化。

内蒙呼伦贝尔地区：计划新建6万吨电铅、14万吨电锌，目前正处于环评阶段，还需要取得土地审批和施工许可证，如果2009年年底能够获得施工许可证，则需建设期2.5年（考虑到内蒙地区的天气条件），预计2012年中期可投产。而公司在呼伦贝尔地区具有探矿权，且在该地区公司大股东云南冶金集团拥有3-5万吨的精矿产能，公司有可能收购集团的矿产资源，但这些都具有不确定性，我们并未考虑2012年呼伦贝尔地区自有精矿产出，因此2012年公司的精矿自给率有所下降。

盈利预测与评级。我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.38元和0.69元，对应动态PE分别为78倍和43倍，公司资源和成本优势明显，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1）铅锌价格超预期波动风险；2）项目进展的不确定性风险。

第五支热股——江南化工（002226）

江南化工（002226）：前三季度净利润增速达高点275.8%，未来增幅将逐渐趋缓

2009 年1-9 月，公司实现营业收入1.909 亿元，同比增长40.37%；实现营业利润7199 万元，同比增长242.5%；实现利润总额7253 万元，同比增长248.4%；实现归属于母公司所有者的净利润5767 万元，同比增长275.8%；基本每股收益0.82 元。

国内乳化炸药第一：公司是国内最早开始生产乳化炸药的企业，该炸药主要分为胶状乳化炸药和粉状乳化炸药。公司目前拥有乳化炸药凭照产能6.6 万吨/年，生产规模居国内第一。

公司募集资金项目“年产12000 吨连续化、自动化（含自动包装）粉状乳化炸药生产线”建设顺利进行。2009 年8 月，安徽省国防工办同意该生产线进行试生产。待该生产线正式验收完成后，公司所有募投项目建设工作全面完成，将大幅提升公司2010 年业绩。

净利润增长将持续，但增幅趋缓：前三季度公司净利润达5767 万元，同比增长275.8%，综合毛利率达52.2%，业绩取得了显著增长。

从历史来看，民爆产品价格从未出现过下调现象。我国政府通过上调国家标准价格的上下浮动比例，扩大民爆产品的价格区间，通过市场手段进行小幅调整。同时，原材料硝酸铵另一下游硝基复合肥的不景气一定程度抑制了其大幅上涨的可能，但由于硝酸铵10 月旺季到来、天然气调价的强烈预期，未来或有小幅上升。由此，我们判断公司高毛利率空间将能持续；同时随着时间的迁移，经营环境大幅变化所带来的高增长态势将逐渐趋缓，公司净利润增长已于2009 年三季度达高点，未来的增长点主要在于新生产线的及时建成达产。

盈利预测和投资评级：公司增长态势持续稳定、募投项目即将建成达产。我们预计公司2009-2011年每股收益分别为1.09元、1.24元、1.28元，对应动态市盈率分别为25倍、23倍、22倍，维持“增持”评级。

风险提示：1）硝酸铵产品价格触底回升；2）民爆产品固有的安全风险；3）募投项目生产线未通过验收。

第六支热股——白云山A（000522）

白云山A (000522)：从产业投资角度看价值

白云山制药1.13 倍的PS 预示公司具有较大的业绩改善空间。公司为我国大型制药企业，拥有白云山和抗之霸两个知名品牌，工业销售收入接近30亿元。目前市值33 亿元，PS1.13 倍，存在较大的业绩改善空间。

白云山营销整合对公司长远发展将产生有利影响。公司自08 年开始旗下经营不善子公司进行管理层调整，09 年将何济公制药和侨光制药的营销管理纳入化学总厂进行统一管理，以期资源共享和完善销售策略。这种改革短期会对公司的销售收入产生负面影响，但长期有利于公司发展。

新修订的专利法有可能使白云山在未授权的情况下生产达菲。第三次修订的《中华人民共和国专利法》于2009 年10 月1 日正式实施。专利法增加的强制许可制度将为白云山推出抗甲型H1N1 流感药物提供了法律依据。一旦甲流疫情大规模暴发，白云山就有可能获得强制批准生产其于2005 年就研制成功的福泰（达菲）。

白云山拥有1300 亩优质土地使其固有价值大幅提升。 公司拥有的1300 亩土地按商业价值估算在100 亿以上，按60%补偿计算为60 亿元。公司目前33 亿元的市值只有其土地价值的一半，明显低估。

投资建议：强烈推荐。预计公司2009 年、2010 年、2011 年EPS 分别为0.19元、0.27 元和0.33 元。考虑到公司极低的PS、较高的土地价值和具有一定的重组预期，目前股价明显偏低，给予强烈推荐评级。12 个月内目标价位13 元。

风险提示：虽然公司存在较大业绩改善空间，但依赖于公司销售收入增长、费用控制和负债率下降，存在不确定性。由于大股东广州药业和公司存在同业竞争的问题而导致公司存在重组的可能性也只是推测，不能作为投资依据。